1/ Đọc thêm báo cáo tài chính (báo cáo thường niên) của các công ty niêm yết sẽ giúp phá bỏ những định kiến sai lầm của bản thân và hình thành trực giác chính xác hơn, kết nối và trí tưởng tượng phong phú hơn. Chúng ta phải làm việc chăm chỉ và không thể lười biếng.
2/ Trên thực tế, nếu bạn dành trung bình một hoặc hai giờ mỗi ngày để xem báo cáo tài chính của một công ty, đặc biệt là so sánh những thay đổi dữ liệu trong mười năm qua, bạn sẽ thường có được những hiểu biết mới và bạn sẽ nhận ra ngay những gì mình nhận được. trong quá trình phân tích và nghiên cứu trước đây của bạn.
3/ Bằng cách dành thời gian đọc báo cáo tài chính, bạn có thể hạn chế ham muốn thực hiện nhiều giao dịch ngắn hạn khác nhau (với lợi nhuận dài hạn âm). Và bởi vì bộ não đã thiết lập một bức tranh nhận thức tinh tế hơn về hàng trăm đối tượng đầu tư, nó sẽ nâng chi phí cơ hội của chính nó ngày càng cao hơn và đương nhiên nó sẽ thờ ơ với hầu hết những cái gọi là "cơ hội".
4/ Nghiên cứu báo cáo tài chính, đặc biệt là báo cáo tài chính trên thị trường vốn Mỹ, thực chất là nghiên cứu về Game of Thrones. Bởi vì nó chứa những con số mà những người có tiền thật đã đánh bạc trên thị trường nên dữ liệu lớn và chi tiết và tính xác thực tương đối cao.
5/ Báo cáo tài chính thực chất là bản đồ chi tiết về cơ cấu quyền lực của thế giới vốn. Bằng cách xem xét những thay đổi trong dữ liệu báo cáo tài chính của cùng một công ty qua nhiều thập kỷ, so sánh dữ liệu tài chính của các đối thủ trong ngành và so sánh dữ liệu tài chính của các đối tác on-chain , bạn có thể hiểu rõ hơn quy luật thay đổi quyền lực và trở nên nhạy cảm hơn. hướng tới tương lai của quyền lực.
6/ Dù là gian lận tài chính thì bản thân gian lận cũng có chi phí, gian lận cuối cùng sẽ bị vạch trần, trước khi gian lận bị vạch trần, có nhiều manh mối khác nhau trong báo cáo tài chính có thể cảm nhận được trước.
7/ Thay vì nghiên cứu kỹ các báo cáo tài chính, việc hàng ngày đọc các phương tiện truyền thông thiếu số liệu, thiếu hoặc bóp méo ngữ cảnh, trích dẫn lệch ngữ cảnh, nói nhảm, khoe khoang mà không có hậu quả, trở thành kẻ ngốc mà không biết là một kết cục tự nhiên. .
8/ Cisco (mã chứng khoán: CSCO) là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực thiết bị truyền thông trong thời kỳ bùng nổ Internet vào cuối những năm 1990. Năm tài chính của nó Tính đến vào ngày 31 tháng 7 hàng năm. Trong báo cáo tài chính thường niên cuối tháng 7 năm 1999, thu nhập 12,1 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0,29 USD. Vào tháng 8 năm đó, giá cổ phiếu khoảng 30 USD và tỷ lệ PE là 100. (Dữ liệu tài chính chung sẽ được công bố trong vòng một tháng sau khi kết thúc quý, vì vậy giá cổ phiếu được niêm yết là tháng 8.)
9/ Một năm sau, trong báo cáo tài chính thường niên cuối tháng 7/2000, thu nhập 18,9 tỷ USD, EPS là 0,36 USD, giá cổ phiếu trong tháng 8 là 65 và hệ số PE là 180. Chỉ 5 tháng thôi trước đây, vào tháng 3 năm 2000, giá cổ phiếu của Cisco Đạt mức cao kỷ lục 80 USD, vẫn chưa bị vượt qua.
10/ Thu nhập của Cisco năm 2001 là 22,2 tỷ USD, tuy nhiên do khoản trợ cấp thôi việc do sa thải nhân viên trên quy mô lớn, giá trị sổ sách của tài sản mua lại bị giảm và giá trị của lượng lớn hàng tồn kho dư thừa bị giảm, Cisco bị lỗ vốn trong năm tài chính 2001
11/ Trong báo cáo tài chính cuối tháng 7/2002, EPS giảm xuống còn 0,26 USD, giá cổ phiếu tháng 8 là 13 (thấp hơn 84% so với mức cao nhất), hệ số PE là 50.
12/ 21 năm sau, khi báo cáo tài chính cuối tháng 7 năm 2023 của Cisco được công bố, thu nhập 57 tỷ USD, eps 3,07 USD, giá cổ phiếu trong tháng 8 là 55 và chỉ số PE là 18. Một lý do dẫn đến mức thấp này. Tỷ lệ PE tăng trưởng chậm. Thu nhập năm 2023 chỉ tăng trưởng 15% so với 3 năm trước. Vì vậy, kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng trong tương lai của nó cũng thấp.
13/ Nói cách khác, trong 23 năm từ tháng 8 năm 2000 đến tháng 8 năm 2023, thu nhập của Cisco tăng trưởng 200% và thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng trưởng 750% nhưng giá cổ phiếu lại giảm 15% (Tốc độ tăng trưởng hàng năm của Cisco kể từ năm 2011 Cổ tức bằng tiền mặt được trả cho các cổ đông, trung bình khoảng 1 – 3% mỗi năm, điều này tạm thời bị bỏ qua trong cuộc thảo luận này.) Nếu bạn quay trở lại tháng 8 năm 2000, khi giá cổ phiếu của Cisco vẫn là 65 USD, bạn sẽ nói với mọi người ở thời đại đó rằng mặc dù Cisco Đó là một công ty rất tốt. Mặc dù lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Cisco sẽ tăng trưởng hơn bảy lần trong 23 năm nhưng giá cổ phiếu sẽ giảm 15%. Liệu những người đó có nghĩ bạn bị điên và bảo bạn rời đi ngay lập tức không?
14/ Chuỗi dữ liệu này đáng để suy nghĩ đối với những nhà đầu tư “chỉ nhìn vào các nguyên tắc cơ bản và không nghĩ đến logic định giá”.
15/ NVIDIA (mã chứng khoán: NVDA) chắc chắn là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực chip trí tuệ nhân tạo, là một công ty rất tốt, nhưng phân tích kỹ lưỡng về mức định giá cho thấy các nhà đầu tư hiện tham gia thị trường ở mức giá 417 USD/cổ phiếu lợi tức đầu tư (ROI)(so với S&P 500) có thể không cao lắm. Có hai lý do cơ bản:
Tăng trưởng thu nhập có thể thấp hơn kỳ vọng vốn đã rất lạc quan,
Dần dần và cuối cùng các lựa chọn thay thế cạnh tranh sẽ xuất hiện.
16/ Trong quý gần đây nhất kết thúc vào cuối tháng 7/2023, thu nhập 13,5 tỷ USD , (trong đó thu nhập đến từ Trung Quốc đại lục, Hồng Kông và Đài Loan chiếm 41% tổng thu nhập ; thu nhập từ ứng dụng trí tuệ nhân tạo được sử dụng trong trung tâm dữ liệu là 10,3 tỷ USD, thu nhập của mảng này dự kiến sẽ vượt 50 tỷ USD trong năm tới), xấp xỉ gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận ròng đạt 2,48 USD/cổ phiếu, gấp 9,5 lần cùng kỳ năm ngoái. Đây là động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt bắt đầu từ cuối tháng 5. Ban lãnh đạo dự kiến thu nhập trong quý tiếp theo sẽ đạt khoảng 16 tỷ USD(tăng trưởng 18,5% so với quý hiện tại). Thị trường kỳ vọng rằng trong năm tài chính kết thúc vào tháng 1 năm 2024, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của NVDA sẽ là 10,7 USD, dựa trên giá cổ phiếu hiện tại là 417 USD, hệ số giá trên thu nhập là 39. Thị trường kỳ vọng sự độc quyền của NVDA trên thị trường AI không thể bị phá vỡ.
17/ Khách hàng của NVDA chi số tiền khổng lồ để mua GPU và cuối cùng cần kiếm lợi nhuận ở cấp độ ứng dụng để có thể bền vững. Sự tăng trưởng bùng nổ về nhu cầu mua hàng trong quý vừa qua bắt nguồn từ sự xuất hiện của ChatGPT vào cuối năm 2022. Đó là hành vi mua sắm hoảng loạn bất chấp giá cả, việc mua sắm hoảng loạn đã khiến tỷ suất lợi nhuận gộp của chip NVDA trong quý trước giảm so với mức 65 thông thường. % tăng lên hơn 70%.
18/ David Cahn của Red Shirt Capital mới đây đã công bố bài phân tích này: mỗi USD chi cho GPU tương ứng với một USD chi phí tiêu thụ năng lượng cho trung tâm dữ liệu (nhà cung cấp dịch vụ đám mây). Nếu NVIDIA bán 50 tỷ USD GPU cho các ứng dụng AI cho các trung tâm dữ liệu mỗi năm, điều đó tương ứng với chi phí 100 tỷ USD cho các trung tâm dữ liệu . Các công ty cung cấp ứng dụng trí tuệ nhân tạo, cho dù đó là ChatGPT, Copilot của Microsoft, Tesla, Xai, Midjourney, Stable Diffusion, v.v., cuối cùng đều phải kiếm được lợi nhuận dựa trên chi phí 100 tỷ USD này. có nghĩa là họ phải kiếm được 200 tỷ USD thu nhập từ người dùng cuối mỗi năm để có thể phát triển bền vững. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cung cấp dịch vụ cho các nhà phát triển ứng dụng bên thứ ba cũng cần phải tạo ra lợi nhuận, chẳng hạn như tỷ suất lợi nhuận gộp của AWS là khoảng 30%, điều này sẽ không được xem xét ở đây.
19/ Thu nhập 200 tỷ USD đến từ đâu? Microsoft cho biết họ sẽ kiếm được 10 tỷ USD mỗi năm từ Copilot, giả sử Google, Apple và Facebook cũng sẽ kiếm được 10 tỷ USD mỗi năm từ trí tuệ nhân tạo, tức là 40 tỷ USD . OpenAI cho biết hiện tại họ có thể tạo ra thu nhập 1 tỷ USD mỗi năm, giả sử rằng Oracle, Tesla, Tencent, Alibaba, Twitter, ByteDance và các công ty khác có thể tăng thêm 5 tỷ USD thu nhập hàng năm đến từ các ứng dụng AI. Tổng cộng lên tới 71 tỷ USD , vẫn còn cách gần 130 tỷ USD so với thu nhập USD tỷ USD . Tôi nên làm gì nếu không thể thu hẹp khoảng cách thu nhập? Đầu tiên, bạn có thể kể những câu chuyện để vẽ BTC và thu tiền từ thị trường vốn để lấp đầy khoảng trống này. Thực sự không có tiền để bù đắp, nhà cung cấp dịch vụ ứng dụng bên thứ ba vỡ nợ và trung tâm dữ liệu đã cắt giảm ngân sách mua GPU, đây là lối thoát duy nhất.
20/ Cạnh tranh ở cấp độ ứng dụng AI giống như một cơn sốt vàng, lúc đầu ai cũng đổ xô vào bất kể giá thành và tăng giá xẻng. Các nhà phân tích đã có những kỳ vọng quá lạc quan về nhu cầu xẻng trong tương lai và tỷ suất lợi nhuận gộp trong tương lai về việc bán xẻng. Rốt cuộc, cuối cùng chỉ có một số ít người chiến thắng. Hầu hết các nhà phát triển ứng dụng thua lỗ đã rút khỏi thị trường. Tốc độ tăng trưởng của nhu cầu về xẻng (GPU) đã chậm lại và có quá nhiều hàng tồn kho. Giá cả và lợi nhuận gộp biên độ xẻng chắc chắn sẽ giảm.
21/ Đỉnh điểm của sự công khai về ChatGPT có lẽ là vào khoảng tháng 5 năm 2023, khi trang web của nó có tới 1,8 tỷ lượt truy cập trong một tháng; số lượng người dùng hoạt động giảm 10% so với tháng 7 và tháng 8, mặc dù một số nhà quan sát cho rằng Điều này đối với Sinh viên đang trong kỳ nghỉ hè, nhưng điều này ít nhất cho thấy ứng dụng thị trường hiện tại đã tạm thời bước vào giai đoạn thắt cổ chai. Vẫn còn một chặng đường dài để kiếm tiền từ các ứng dụng AI.
22/ Midjourney, ứng dụng vẽ AI cực kỳ phổ biến một thời, có hơn 40 triệu lượt truy cập trang web vào tháng 4 năm 2023, nhưng đã giảm xuống còn 27 triệu vào tháng 7. Giao diện người dùng của Midjourney không thân thiện với người dùng, buộc người dùng phải tạo hình ảnh thông qua Discord lộn xộn. Gần đây, ChatGPT đã trình diễn giao diện mới nhất có thể tạo ra hình ảnh chất lượng cao mà không cần thông qua Discord, điều này chắc chắn đang gióng lên hồi chuông báo tử của Midjourney.
23/ Một vấn đề tiềm tàng khác với NVDA là việc định giá trong tương lai của các nhà phân tích về nó giả định rằng nó có thể tiếp tục duy trì thị thị phần hơn 90% và tỷ suất lợi nhuận gộp trên 70% trên thị trường chip AI trong thời gian tới. vài năm. Sự độc quyền của NVDA chủ yếu đến từ hệ sinh thái phần mềm mang tên CUDA (Compute Unified Device Architecture). Nền tảng phần mềm dựa trên GPU NVDA tung ra năm 2007 này đã tích lũy hàng nghìn hướng dẫn phần mềm được tối ưu hóa đặc biệt cho hiệu suất GPU NVDA trong thập kỷ qua, cho phép các nhà phát triển bắt đầu nhanh chóng và cho phép các nhà phát triển tin cậy vào GPU NVDA. sẽ là rào cản không thể vượt qua đối với các đối thủ tiềm năng.
24/ Tuy nhiên, một số khách hàng lớn nhất của NVDA, chẳng hạn như Microsoft, Google, Amazon, Facebook, v.v., rõ ràng đang phát triển chip trí tuệ nhân tạo độc quyền của riêng họ. Google có TPU, Microsoft và AMD cũng đang hợp tác, Amazon có graviton trên đám mây, v.v. Khách hàng lớn nhất cũng đang phát triển các sản phẩm cạnh tranh của riêng mình, đây là một tình huống tương đối tế nhị và đặc biệt. Khách hàng lớn nhất của Apple có tự sản xuất điện thoại di động không? Khách hàng lớn nhất của Tesla có đang tự chế tạo ô tô điện không? Khách hàng lớn nhất của Oracle có đang phát triển cơ sở dữ liệu của riêng mình không? Báo cáo tài chính hàng quý gần đây nhất cho thấy một nhà cung cấp dịch vụ đám mây nhất định chiếm tới 22% thu nhập trong một quý của Nvidia. Những khách hàng lớn này sẽ không sẵn sàng tiếp tục đóng góp hơn 70% lợi nhuận gộp cho NVIDIA trong suốt cuộc đời của họ và không làm gì cả.
25/ Mặc dù hệ sinh thái phần mềm CUDA tương đối thân thiện với các nhà phát triển và vượt xa các đối thủ ở thời điểm hiện tại, nhưng khoảng cách với các lựa chọn thay thế tiềm năng không thể vẫn quá lớn trong 5 hoặc 10 năm tới. Ngoài các chip AI chuyên dụng do các công ty lớn phát triển, còn có ROCm của AMD, PyTorch Foundation tách ra từ Facebook và Triton của OpenAI, tất cả đều đang cố gắng thoát khỏi sự phụ thuộc vào nền tảng phần mềm CUDA, cuối cùng làm xói mòn thị trường của NVDA thị phần và tỷ suất lợi nhuận gộp.
26/ Ngay cả khi thị thị phần của NVDA giảm xuống dưới 80% và tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 65%, nó vẫn có vị thế vững chắc trên thị trường chip AI, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận và tính toán định giá phải được điều chỉnh lại. Dựa trên kinh nghiệm của Cisco, một ước tính lạc quan giả định rằng lợi nhuận của NVDA vào năm 2046 (23 năm sau) tăng 750% so với năm 2023, tức là 91 USD/cổ phiếu, nhưng hệ số PE giảm còn 18, tương ứng với giá cổ phiếu của USD . $ 1,638. So với 417 hiện tại, lợi nhuận hàng năm là khoảng 6,1%. Không quá tệ, nhưng cũng không khá hơn nhiều so với mức lãi suất 5,5% của tín phiếu kho bạc ngắn hạn.
27/ Còn kịch bản bi quan thì sao? Bạn có thể thấy xu hướng của cổ phiếu Cisco trong hơn mười năm từ tháng 3 năm 2000 đến giữa năm 2011, đủ để phá hủy hoàn toàn niềm tin của bất kỳ nhà đầu tư nào “chỉ nhìn vào các nguyên tắc cơ bản và không nghiên cứu logic định giá”.
——–
Đôi nét về tác giả: Wang Chuan, nhà đầu tư, hiện sống tại Thung lũng Silicon, California. ID WeChat 9935070, tài khoản Twitter "Svwang1", Sina Weibo "Thung lũng Silicon Wangchuan", trang web chuan.us. Tất cả các bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư cho các tài sản được đề cập. Đầu tư là rủi ro và gia nhập vào thị trường phải thận trọng.
Nhấp vào liên kết bên dưới để xem mục lục liên kết của hơn 200 bài viết gốc trong tài khoản công khai này trong quá khứ:
Mục lục các bài viết trên tài khoản công khai của Wang Chuan ở Thung lũng Silicon (tháng 7 năm 2023)
Làm thế nào để động não và khiến mọi việc trở nên dễ dàng hơn trên con đường đầu tư và khởi nghiệp? Chào mừng bạn đến với câu lạc bộ của Wang Chuan, một cộng đồng trả phí cao cấp quy tụ những người ưu tú từ mọi tầng lớp xã hội từ khắp nơi trên thế giới có tư duy độc lập và quan điểm độc đáo. Chi tiết vui lòng click vào link bài viết bên dưới
RTFM – Hướng dẫn Câu lạc bộ Đầu tư (Ấn bản thứ hai)
Nếu bạn quan tâm đến việc đăng ký làm thành viên, vui lòng liên hệ trực tiếp với Wang Chuan (ID WeChat: 9935070 hoặc tin nhắn riêng tư Twitter "svwang1").
