Cho dù đó là RWA hay CWA, nhu cầu sâu sắc và lý do cho sự xuất hiện của chúng có thể bắt nguồn từ việc cải thiện hiệu quả tài chính tung ra các sản phẩm phân khúc phù hợp với rủi ro.
Tác giả gốc: @yelsanwong
Nguồn gốc: trung bình
TLDR
- Các đặc điểm của tài sản RWA, chẳng hạn như tính minh bạch cao và thanh khoản mạnh mẽ, khiến nó trở thành hướng tiếp theo đạt được ứng dụng quy mô lớn trong Defi sau đồng tiền ổn định bằng đồng USD .
- RWA có khoảng ba hướng phát triển: chuỗi công khai không có chứng nhận tương tự như trải nghiệm Defi, chuỗi công khai nhưng có các đặc điểm giao dịch Danh sách trắng theo quy định và giới hạn ở giao dịch Chuỗi riêng tư hoặc Chuỗi liên minh, v.v. Chuỗi đầu tiên có khả năng kết hợp cao nhất và cũng là của chúng tôi Hướng phát triển bạn muốn thấy nhất
- Hiện tại, Defi chưa có cách tốt để giữ lại tài sản hiện có hoặc giới thiệu tài sản mới. Tradfi đối diện những vấn đề cấp bách như thanh khoản, tính minh bạch và chi phí giao dịch . Sự ra đời của RWA có thể giải quyết các vấn đề hiện tại của cả hai ở một mức độ nhất định và thúc đẩy The tích hợp Defi và Tradfi
- Đề cập đến khái niệm RWA, chúng ta có thể rút ra CWA ( Tung ra sản thế giới tiền điện tử), chẳng hạn như BTC ETF và các công cụ tài chính khác tham gia vào thị trường crypto trên thị trường tài chính truyền thống. phù hợp rủi ro... Nhu cầu cấp thiết về các sản phẩm chuyên biệt nhằm nâng cao hiệu quả tài chính.
- Có tính đến chi phí giao dịch của người dùng, chi phí nắm giữ tài sản và khả năng đáp ứng các yêu cầu tuân thủ, tài sản ETF trái phiếu Mỹ là lựa chọn tốt nhất để RWA giai đoạn đầu đạt được ứng dụng quy mô lớn. Đối với sự phát triển hiện tại của RWA, rủi ro tuân thủ, rủi ro đối tác và rủi ro vỡ trái phiếu Mỹ là những nguồn gây bất ổn chính.
- Bằng cách giới thiệu tài sản RWA, MakerDAO hiện đạt được doanh thu được điều chỉnh khoảng 6,83% và do tỷ lệ tiền gửi Dai hiện tại không cao nên Maker có thể khuếch đại DSR lên 1,86 lần doanh thu RWA. Hiện tại, MakerDAO cung cấp cho người gửi Dai tỷ suất lợi nhuận 5%, cao hơn một chút so với doanh thu của các quỹ ETF trái phiếu Mỹ . Nó không chỉ đạt được thu nhập đáng kể thông qua doanh thu RWA mà còn mang thu nhập này on-chain cho những người gửi Dai .
- Khi nhóm dự án stablecoin CDP dần theo kịp MakerDAO và dần dần sử dụng RWA làm tài sản cơ bản, RWA sẽ có chỗ cho tăng trưởng theo cấp số nhân trong thị trường stablecoin CDP khi thị thị phần stablecoin CDP và chiếm tỷ lệ tài sản RWA tăng lên. , một cách khó khăn trong khoảng từ 15,96 tỷ USD đến 21,50 tỷ USD
- Với việc cải thiện giám sát tuân thủ, RWA sẽ bắt đầu với các tài sản được tiêu chuẩn hóa và dần dần mở rộng sang các tài sản phi tiêu chuẩn. Nó sẽ được kết hợp với CWA để hiện thực hóa sự chuyển đổi công nghệ chuỗi khối từ back-end sang front-end. RWA cũng sẽ trở thành sự tích hợp của Defi và Tradfi. theo dõi các mục tiêu chính và đạt được ứng dụng quy mô lớn
Sơ lược về RWA
Tài sản thế giới thực (RWA) đề cập đến các tài sản truyền thống được token hóa thông qua công nghệ chuỗi khối . Quá trình này mang lại cho các tài sản này dạng kỹ thuật số và các đặc tính có thể lập trình được. Theo framework này, nhiều loại tài sản khác nhau—từ bất động sản và cơ sở hạ tầng đến nghệ thuật và vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân—có thể được chuyển đổi thành token kỹ thuật số. Token này không chỉ là biểu tượng kỹ thuật số của giá trị tài sản, chúng còn chứa thông tin đa chiều về tài sản vật chất tương ứng, bao gồm nhưng không giới hạn ở bản chất, trạng thái hiện tại, hồ sơ giao dịch lịch sử và cấu trúc quyền sở hữu của tài sản. Nói rộng ra, stablecoin USD được sử dụng trên quy mô lớn ngày nay cũng là một dạng RWA, tức là token hóa USD . Bài viết này sẽ giới thiệu từng bước làm thế nào RWA trở thành con đường tiếp theo đạt được ứng dụng quy mô lớn sau stablecoin USD .
Với những lợi thế đa chiều độc đáo, tài sản RWA có tiềm năng đạt được các ứng dụng quy mô lớn trong hệ sinh thái chuỗi khối. Mức độ tương quan tài sản cao và tính minh bạch giao dịch có thể tạo dựng tín nhiệm của nhà đầu tư, đồng thời nâng cao thanh khoản và hiệu quả chi phí thúc đẩy hoạt động và sự đa dạng của thị trường một cách hiệu quả. Việc giới thiệu các hợp đồng thông minh giúp cải thiện hơn nữa hiệu quả hoạt động đồng thời đơn giản hóa các quy trình kiểm tra và kiểm toán . Những tính năng cốt lõi này cùng nhau mở đường cho RWA trở thành ứng dụng quy mô lớn tiếp theo sau stablecoin USD , cho thấy triển vọng rộng lớn của nó trong chuỗi khối và thậm chí toàn bộ lĩnh vực tài chính. Tất nhiên, tài sản RWA rất đa dạng, tài sản nào sẽ là tài sản đầu tiên được áp dụng trên quy mô lớn on-chain ? Và rủi ro hoặc thách thức của việc đưa các tài sản khác nhau vào Chuỗi là gì?
Tổng hợp lại, thị trường token hóa cho tài sản doanh thu cố định và tài sản kim loại quý hiện tương đối dễ thực hiện và đã bắt đầu hình thành.Mặc dù giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của thị trường token hóa vàng đã vượt quá 1 tỷ (chủ yếu đại diện cho các dự án $PAXG, $XAUT ), nhưng xuất phát từ những điểm yếu và nhu cầu hiện tại của Defi, tức là từ góc độ tìm kiếm những tài sản được tiêu chuẩn hóa có thể mang lại lợi ích thực on-chain , các tài sản có doanh thu cố định như trái phiếu Mỹ/ ETF trái phiếu Mỹ đã bắt đầu phát triển RWA . Cách dễ dàng và hiệu quả hơn.
Đánh giá từ sự khác biệt giữa chuỗi khối và tính nghiêm ngặt của KYC, RWA có ba hướng phát triển chính:
1. Chuỗi công khai và trải nghiệm không cần cấp phép
Hướng đầu tiên nhấn mạnh việc thực hiện giao dịch tài sản không được phép trên chuỗi công khai càng nhiều càng tốt để cung cấp trải nghiệm người dùng gần với DeFi. Trong mô hình này, tài sản trong thế giới thực được token hóa và giao dịch tự do trên chuỗi công khai mà không cần sự chấp thuận hoặc cho phép tập trung và không có hạn chế nào đối với việc chuyển giao tài sản. Cách tiếp cận này tối đa hóa thanh khoản của tài sản và sự tham gia thị trường đồng thời giảm chi phí giao dịch. Tuy nhiên, cách tiếp cận trải nghiệm DeFi này cũng kéo theo sê-ri thách thức về quy định và tuân thủ, bao gồm nhưng không giới hạn ở các vấn đề Chống rửa tiền(AML) và KYC. Vì vậy, mặc dù hướng đi này có những lợi ích rõ ràng nhưng cũng có những vấn đề rủi ro và tuân thủ tương ứng cần được giải quyết.
2. Chuỗi công khai và Danh sách trắng quy định
Hướng thứ hai là thỏa hiệp, nghĩa là tài sản có thể giao dịch trên chuỗi công khai , nhưng có thể phải chịu một số hình thức giám sát hoặc có các ngưỡng nhất định, chẳng hạn như giới hạn người tham gia thông qua cơ chế Danh sách trắng địa chỉ. Trong trường hợp này, chỉ những địa chỉ đã được xác minh và thêm vào Danh sách trắng có thể tham gia giao dịch RWA. Phương pháp này mang lại mức độ thanh khoản và minh bạch đồng thời cho phép các cơ quan quản lý tiến hành giám sát và kiểm tra tuân thủ hiệu quả hơn. Bằng cách này, nó tạo ra sự cân bằng giữa các mô hình không được phép và được quản lý đầy đủ.
3. Chuỗi tư nhân/ Chuỗi tập đoàn và quy trình KYC phức tạp
Hướng thứ ba là thực hiện giao dịch RWA trên Chuỗi riêng hoặc on-chain liên minh, thường bao gồm các quy trình KYC phức tạp và khả năng kiểm soát quy định chặt chẽ hơn và hiện tại về cơ bản không có khả năng kết hợp tài sản. Trong mô hình này, nút xác minh thường là một tổ chức được chính phủ xác minh và có các ngưỡng nhất định, điều này đảm bảo rằng toàn bộ hệ thống hoạt động trong một môi trường có tính tuân thủ cao và có thể kiểm soát được. Mặc dù phương pháp này có thể hạn chế thanh khoản của tài sản và sự tham gia vào thị trường nhưng nó mang lại mức độ tuân thủ quy định và bảo mật dữ liệu ở mức cao nhất. Đây là mô hình được nhiều chính phủ và tổ chức tiền tệ truyền thống ưa thích áp dụng.
Tại sao bạn cần RWA?
Quan điểm Defi:
Như có thể thấy từ dữ liệu Defi TVL trong hình trên, kể từ khi UST tách ra vào tháng 5 năm 2022 khiến thị trường hoảng loạn và bán tháo lượng lớn , TVL của ngành Defi đã có xu hướng giảm. để thu hút quỹ OTC và những quỹ mới cần được giới thiệu Cấu trúc tường thuật và người tham gia, dựa trên các đặc điểm RWA nêu trên, tài sản trong thế giới thực trên Chuỗi để cung cấp giá trị tài sản thực có thể là giải pháp tốt nhất hiện nay.
Đồng thời, để giữ lại tiền tại chỗ hoặc thu hút tiền bên ngoài, tỷ suất lợi nhuận cao mà Defi có thể cung cấp là dữ liệu chính mà các quỹ đang theo đuổi và tỷ suất lợi nhuận giống Ponzi là -20232023202320232023- 0- khiến các quỹ tín nhiệm tỷ suất lợi nhuận cao. , RWA có thể giải quyết tốt vấn đề này bằng cách thêm lợi ích thực được hỗ trợ nhiều hơn bởi tài sản trong thế giới thực vào giao thức .
Quan điểm truyền thống:
1. Hạn chế của các biện pháp kiểm soát chặt chẽ và các công cụ thanh khoản
Mặc dù hệ thống tài chính truyền thống đã đạt được tiến bộ đáng kể trong phân khúc tài sản và thanh khoản, chẳng hạn như thông qua ủy thác tín nhiệm đầu tư bất động sản (REIT) và Quỹ hoán đổi danh mục(ETF), những phương tiện này vẫn phải chịu những ràng buộc nghiêm ngặt về cơ cấu và quy định. Ví dụ, REIT và ETF thường cần phải đáp ứng sê-ri loạt yêu cầu tuân thủ phức tạp, điều này không chỉ làm tăng chi phí vận hành mà còn hạn chế đổi mới sản phẩm và tham gia thị trường. Do đó, mặc dù những công cụ này đã cải thiện thanh khoản của tài sản ở một mức độ nhất định nhưng vẫn còn rất nhiều điều cần cải thiện.
2. Hạn chế của khu vực tín dụng tư nhân
Có nhiều hạn chế và nhu cầu chưa được đáp ứng ở thị trường tư nhân, đặc biệt là tín dụng tư nhân. Những thị trường này thường hoạt động thủ công, chậm chạp, không rõ ràng và vận hành tốn kém. Quá trình kết hợp vốn bao gồm nhiều bước từ tìm kiếm và tư cách nhà đầu tư và cơ hội đầu tư, phân bổ vốn ban đầu, giao dịch thứ cấp và quản lý tài sản. Những yếu tố này dẫn đến việc phân bổ vốn không hợp lý và trải nghiệm khách hàng chưa tối ưu.
3. Vấn đề “hộp đen” của các sản phẩm tài chính phức tạp
Khi sản xuất các sản phẩm tài chính phức tạp, hệ thống tài chính truyền thống thường gặp phải vấn đề “hộp đen”, tức là thiếu tính minh bạch và khả năng truy xuất nguồn gốc, thường khó thâm nhập vào các tài sản cơ bản. Sự mờ ám này không chỉ làm tăng rủi ro mà còn hạn chế tín nhiệm và sự tham gia của những người tham gia thị trường. Bằng cách ánh xạ các tài sản cơ bản vào on-chain và đóng gói tài sản thành các sản phẩm thông qua khả năng kết hợp của các hợp đồng thông minh trên on-chain , các cơ quan quản lý chỉ cần giám sát việc lưu giữ các tài sản cơ bản để quá trình tạo ra các sản phẩm tài chính phức tạp dựa trên các cơ sở đơn giản. sản phẩm tài chính có thể được duy trì Hãy minh bạch và cởi mở để giải quyết vấn đề này. Sự thuận tiện về quy định có thể làm tăng tính đa dạng và thanh khoản của các sản phẩm tài chính on-chain so với các phương tiện tài chính truyền thống.
Nhìn chung, nhu cầu và thách thức mà TradFi gặp phải chủ yếu tập trung vào việc cải thiện thanh khoản, tăng tính minh bạch và giảm chi phí. RWA cung cấp các giải pháp hiệu quả cho những vấn đề này thông qua công nghệ token hóa và chuỗi khối. Đặc biệt ở các thị trường tư nhân và các sản phẩm tài chính phức tạp, RWA được kỳ vọng sẽ mang lại sự minh bạch và hiệu quả chưa từng có, từ đó giải quyết các điểm nghẽn cốt lõi của hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách giới thiệu RWA, hệ thống tài chính truyền thống dự kiến sẽ đạt được hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, tham gia thị trường rộng hơn và chi phí giao dịch thấp hơn, từ đó thúc đẩy sự phát triển lành mạnh và bền vững của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Đồng thời, không khó để nhận thấy rằng cả các tổ chức truyền thống hoặc tổ chức chính thức trong các bên dự án Tradfi và Defi đều đã tham gia sâu vào lĩnh vực RWA trong nhiều năm, tìm kiếm cơ hội cho sức mạnh tổng hợp và hội nhập giữa hai bên. Và ở đây chúng ta phải đề cập đến một khái niệm đã thu hút nhiều sự chú ý gần đây - Bitcoin ETF, và dựa trên khái niệm RWA, chúng ta có thể mở rộng một khái niệm mới - CWA (Crypto-World Asstes)
RWA và CWA
Khi Bitcoin dần trở thành một danh mục đầu tư phổ biến, các tổ chức tài chính lớn đang tích cực nộp đơn xin phê duyệt Bitcoin ETF. Xu hướng này không chỉ đánh dấu sự tích hợp dần dần của tài sản crypto vào hệ thống tài chính truyền thống mà còn cung cấp cho chúng ta một góc nhìn mới để xem xét các tài sản này: khái niệm về CWA (Tài sản thế giới tiền điện tử). CWA có nhiều điểm tương đồng với RWA, chủ yếu về tiêu chuẩn hóa tài sản và cải thiện thanh khoản. Tuy nhiên, không giống như RWA, chủ yếu liên quan đến token hóa tài sản trong thế giới thực, CWA là tiêu chuẩn hóa trong thế giới thực về tài sản crypto và các sản phẩm tài chính liên quan đến chúng. Chúng ta có thể thấy các nguyên mẫu của cả hai, cụ thể là phát hành on-chain trái phiếu Mỹ/các quỹ ETF trái phiếu Mỹ và giao dịch phê duyệt và phát hành các quỹ ETF Bitcoin trong thế giới thực.
Giống như RWA, CWA phải đối mặt với sê-ri vấn đề về quy định và tuân thủ. Tuy nhiên, những vấn đề này phức tạp hơn trong bối cảnh CWA do tính chất phi tập trung và xuyên biên giới của tài sản crypto . Ví dụ: việc phê duyệt Bitcoin ETF yêu cầu phải giải quyết nhiều thách thức pháp lý, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc lưu ký tài sản, thao túng giá và giám sát thị trường. Tuy nhiên, việc giới thiệu CWA dự kiến sẽ tăng thêm thanh khoản và sự tham gia vào thị trường của tài sản crypto . Bằng cách kết hợp tài sản crypto với các sản phẩm tài chính truyền thống, CWA sẽ không chỉ thu hút nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn vào thị trường crypto mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư crypto hiện tại nhiều công cụ đầu tư và quản lý rủi ro hơn.
Cho dù đó là RWA hay CWA, nhu cầu sâu sắc và lý do cho sự xuất hiện của chúng có thể bắt nguồn từ việc cải thiện hiệu quả tài chính tung ra các sản phẩm phân khúc phù hợp với rủi ro. Thị trường tài chính hiệu quả cho phép gia tăng hoạt động đầu cơ, điều này càng thúc đẩy nhu cầu về nhiều tài sản và cơ hội đầu tư hơn. Trong bối cảnh này, cả tổ chức tài chính truyền thống và nền tảng DeFi đều cần RWA và CWA để mở ra con đường của dòng vốn, từ đó thu hút nhiều người dùng và vốn hơn. Là những hình thức đổi mới tài chính mới, RWA và CWA không chỉ có thể đáp ứng nhu cầu của thị trường về tài sản đa dạng và doanh thu ổn định mà còn thúc đẩy dòng vốn đến các lĩnh vực hiệu quả hơn. Bằng cách phá bỏ các rào cản giữa Tradfi và DeFi, RWA và CWA dự kiến sẽ thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái tài chính theo hướng hiệu quả, minh bạch và bền vững hơn. Điều này sẽ không chỉ cải thiện hiệu quả tổng thể của thị trường tài chính mà còn cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn đầu tư hơn và công cụ quản lý rủi ro tốt hơn. Đây cũng là cơ sở quan trọng đằng sau việc áp dụng RWA trên quy mô lớn.
Tại sao tài sản ETF trái phiếu Mỹ ?
chi phí giáo dục
Hãy nghĩ về điều này, tại sao stablecoin USD lại trở thành một lĩnh vực ứng dụng cho việc áp dụng crypto tử? Tại sao không phải là Bitcoin hoặc crypto bản địa khác cộng đồng tiền điện tử hoặc tại sao không phải là tiền stablecoin ở các quốc gia khác?
Trước hết , chi phí giáo dục người dùng là một yếu tố quan trọng nhưng thường bị bỏ qua. Đối với hầu hết người dùng, việc hiểu và chấp nhận các sản phẩm và công nghệ tài chính mới cần có thời gian và công sức. Thứ hai, so với stablecoin tiền tệ fiat khác, stablecoin USD dễ dàng được người dùng phạm vi toàn cầu chấp nhận hơn và bản thân USD là loại tiền dự trữ và tiền tệ giao dịch quan trọng nhất thế giới. gánh nặng giáo dục người dùng. Do đó, với sự hiểu biết và tín nhiệm của người dùng đối với USD , stablecoin được liên kết với USD có thể đạt được tín nhiệm của thị trường nhanh hơn. Đồng thời, do vị trí chủ đạo toàn cầu của USD , các tài liệu và tài nguyên giáo dục liên quan của nó dễ dàng được chuẩn hóa và toàn cầu hóa hơn, giúp giảm bớt khó khăn hơn nữa cho việc giáo dục trong môi trường đa ngôn ngữ và đa văn hóa. Chi phí đào tạo người dùng thấp hơn cũng thường là một trong những yếu tố quan trọng để đạt được các ứng dụng quy mô lớn.
Vì lý do tương tự, đây là lý do tại sao chúng tôi sử dụng tài sản liên quan đến trái phiếu Mỹ thay vì nợ do các quốc gia có chủ quyền khác phát hành. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được nhiều người coi là một trong những tài sản an toàn nhất trên thế giới. Độ tin cậy và thanh khoản cao trên thị trường tài chính toàn cầu làm giảm khả năng phản đối của người dùng trong việc chấp nhận các sản phẩm tài chính hoặc kênh đầu tư mới. Mức độ minh bạch thị trường và tiêu chuẩn kiểm toán cao cung cấp cho người dùng sự hỗ trợ thông tin mạnh mẽ, từ đó giảm chi phí giáo dục thường xuyên và tiếp thị. Ngoài ra, tính ổn định và thanh khoản toàn cầu của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cũng giúp rút ngắn quá trình học tập của người dùng, giúp đẩy nhanh quá trình thích ứng và chấp nhận người dùng mới thông qua tương tác cộng đồng và xác thực xã hội dễ dàng hơn. Tất nhiên, không thể bỏ qua vấn đề minh bạch và kiểm toán. Thị trường tài chính Hoa Kỳ có đặc điểm là tính minh bạch cao và kiểm toán nghiêm ngặt, điều này cũng mang lại độ tin cậy và độ tin cậy cho tài sản trái phiếu Mỹ.
lợi ích thực
Tether ($ USDT ), stablecoin USD được sử dụng rộng rãi nhất trong không gian tài sản crypto , đang phải đối mặt với các vấn đề về tính minh bạch và tuân thủ tài sản dự trữ. Sự thiếu minh bạch tạo điều kiện cho Tether có cơ hội phát hành quá mức mà không có đủ dự trữ, từ đó cho phép Tether sử dụng số tiền phát hành quá mức để thực hiện các hoạt động tài chính khác nhằm kiếm lợi nhuận đầu tư. Doanh thu này không được trả lại cho những người nắm giữ $USDT mà thuộc về công ty Tether. Điều này đặc biệt đáng lo ngại trong môi trường DeFi hiện tại vì nó đặt ra câu hỏi về cách phân phối công bằng hơn doanh thu tiềm năng đó cho các thành viên của hệ sinh thái DeFi. Trong bối cảnh này, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, với đặc điểm tương đối ổn định, tiêu chuẩn hóa và rủi ro thấp, đã trở thành một chủ đề đáng được coi là tài sản cơ bản cho các tổ chức phát hành stablecoin. Trên cơ sở đó, quỹ ETF trái phiếu Mỹ không chỉ giảm thiểu rủi ro pháp lý so với tài sản trái phiếu Mỹ mà còn giúp tổ chức phát hành dễ dàng có được những tài sản và doanh thu này hơn (tham khảo bảng dưới đây để so sánh tư cách mua trái phiếu Mỹ và quỹ trái phiếu Mỹ )
Tổng hợp lại, các quỹ ETF trái phiếu Mỹ đã trở thành một lựa chọn mạnh mẽ có thể giải quyết rủi ro về tính minh bạch và đối tác do các nhà phát hành stablecoin như MakerDAO $USDT và stablecoin tập trung khác làm tài sản cơ bản mang lại, đồng thời có khả năng thúc đẩy crypto Sử dụng quỹ ETF trái phiếu Mỹ làm tài sản cơ bản không chỉ mang lại cách tiếp cận đầu tư minh bạch và được quản lý hơn mà còn phân phối doanh thu đầu tư công bằng hơn cho tất cả người tham gia, từ đó đáp ứng sự chấp nhận của công chúng và đồng thời đáp ứng các yêu cầu quy định , nó sẽ có tác động tích cực đến hệ sinh thái DeFi. Vì vậy, hiện tại chúng tôi thấy rằng nhiều dự án stablecoin đang bắt đầu sử dụng stablecoin được thế chấp của họ để thâm nhập vào doanh thu trái phiếu Mỹ như MakerDAO. Tôi tin rằng trong tương lai, nó sẽ trở thành một stablecoin CDP (Vị trí nợ được thế chấp là thông qua người dùng để khóa tài sản thế chấp. Một trong những các yếu tố cần thiết để tạo ra stablecoin tương ứng trong hợp đồng thông minh) và thậm chí thị trường stablecoin cũng mang lại lợi ích thực từ việc chứng thực tài sản trong thế giới thực cho Defi. So với stablecoin như $USDT, stablecoin ánh xạ tỷ suất lợi nhuận của tài sản RWA trên on-chain có tài sản và doanh thu cơ bản minh bạch hơn cho các nhà đầu tư cũng như phân phối doanh thu công bằng hơn; đối với các cơ quan quản lý, chúng đáng tin cậy hơn và được chấp nhận cao hơn; đối với stablecoin các nhà phát hành, mặc dù một số lợi ích của hộp đen bị mất nhưng với sự hợp tác của các cơ quan quản lý, sẽ có thị trường lớn hơn và ổn định hơn. Việc áp dụng hàng loạt tài sản RWA ít nhất là một tình huống đôi bên cùng có lợi cho không gian stablecoin.
Ưu điểm của ETF trái phiếu Mỹ
Kết hợp với bảng trên so sánh hai tài sản là trái phiếu Mỹ và ETF trái phiếu Mỹ, việc mua trực tiếp trái phiếu Mỹ có yêu cầu cao hơn đối với các nhà đầu tư về mọi mặt, đặc biệt là các nhà phát hành stablecoin phi tập trung với rủi ro tuân thủ của riêng họ hoặc các bên tham gia dự án Defi khác muốn có được doanh thu tài sản trong thế giới thực, vì vậy nếu có một nhà phát hành ETF đáng tin cậy làm đối tác, việc trực tiếp mua tài sản ETF trái phiếu Mỹ sẽ có chi phí tổng thể thấp hơn và thanh khoản tốt hơn so với việc trực tiếp nắm giữ tài sản trái phiếu Mỹ . . Đồng thời, tham khảo bảng dưới đây, các bên tham gia dự án Defi có nhiều lợi thế trong việc nắm giữ tài sản ETF trái phiếu Mỹ so với các tài sản thực tế khác.
Theo quan điểm@Colin của Mint Ventures (tham khảo ' Câu trả lời đúng duy nhất cho RWA ngắn và trung hạn: Cuộc nói chuyện việc kinh doanh trái phiếu kho bạc Web3 '), ưu điểm chính của việc sử dụng ETF trái phiếu Mỹ làm tài sản cơ bản là nó đơn giản hóa rất nhiều quá trình quản lý tài sản. Theo sự sắp xếp này, tất cả các trách nhiệm quản lý liên quan đến tài sản cơ bản, bao gồm quản lý thanh khoản và gia hạn trái phiếu, là trách nhiệm của tổ chức phát hành và người quản lý ETF. Cách tiếp cận này thực sự giúp bên dự án giảm bớt gánh nặng quản lý tài sản. và rủi ro. Hơn nữa, cho đến nay, các quỹ ETF trái phiếu Mỹ chưa gặp phải vấn đề rủi ro lớn nào và các bên tham gia dự án không cần phải lo lắng đặc biệt về rủi ro này. Hiện tại họ chỉ cần chọn những tài sản lớn nhất, thanh khoản cao nhất, được tiêu chuẩn hóa trên thị trường để đưa vào danh mục đầu tư của mình. So với việc tự mình nắm giữ tài sản trái phiếu Mỹ, quỹ ETF trái phiếu Mỹ cho phép các bên tham gia dự án tập trung vào việc kinh doanh cốt lõi của mình và giao các nhiệm vụ quản lý tài sản phức tạp cho các tổ chức phát hành và quản lý ETF chuyên nghiệp, từ đó giảm rủi ro hoạt động và nâng cao hiệu quả.
Tóm lại, ETF trái phiếu Mỹ có nhiều lợi thế khi là một quỹ cơ bản trên Chuỗi, bao gồm các đặc điểm được tiêu chuẩn hóa, tiềm năng làm cơ sở ban đầu cho việc thăm dò RWA, yêu cầu tuân thủ tương đối thấp và khả năng đóng vai trò là tài sản sinh lãi. Những lợi thế này làm cho nó trở thành một lựa chọn đáng xem xét, đặc biệt đối với các dự án muốn tiến hành thăm dò và thử nghiệm sớm các tài sản trong thế giới thực trên Chuỗi. Tất nhiên, những điều này dựa trên quy mô hạn chế hiện tại của thị trường tài sản được token hóa tài liệu token hóa tài sản do Hội đồng Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố vào tháng 8, khi quy mô dần mở rộng, tài sản ETF trên thị trường tài chính truyền thống có thể bị ảnh hưởng bởi tài sản được token hóa dẫn đến sự mong manh về giá của chúng hoặc truyền biến động giá trong thị trường crypto sang thị trường tài sản truyền thống. Vấn đề này cũng là một trong những mối quan tâm của các nhà đầu tư và cơ quan quản lý, và vẫn cần phải chờ giải pháp hiệu quả. Và với giảm tiếp theo trái phiếu Mỹ , liệu chúng ta có thể tìm thấy các sản phẩm trái phiếu Mỹ hay không cũng là một vấn đề lớn mà Defi sẽ phải đối mặt.
Làm cách nào để đưa tài sản RWA vào Chuỗi?
Mặc dù thị trường RWA đã bắt đầu hình thành nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn thăm dò. Các bên dự án và tổ chức tài chính khác nhau ở Defi và Tradfi cũng đang thử nghiệm các giải pháp tài sản trực Chuỗi khác nhau. Kết hợp ba hướng phát triển của RWA đã đề cập ở trên, chúng ta có thể thấy MakerDAO hiện gần nhất với trải nghiệm Defi và thâm nhập lãi suất tiền gửi Dai (DSR) vào doanh thu tài sản RWA; hoặc mô hình giao dịch Danh sách trắng như Ondo Finance và Hong Kong sự chấp thuận của chính phủ Có nhiều cách khác nhau token hóa các tài sản trong thế giới thực, chẳng hạn như trái phiếu xanh do nền tảng token hóa GS DAP của Goldman Sachs phát hành trên Chuỗi sở hữu tư nhân .
Tài sản RWA của MakerDAO được Chuỗi lên chuỗi:
Mặc dù MakerDAO đã bắt đầu lên kế hoạch phát triển RWA từ đầu năm 2020, nhưng theo sự phát triển của việc tuân thủ quy định, cho đến nay nó chỉ thu được doanh thu từ tài sản RWA, chủ yếu là trái phiếu Mỹ , thông qua các tổ chức khác nhau và thông qua DSR (lãi suất tiền gửi Dai ) Điều này một phần doanh thu trái phiếu Mỹ thâm nhập vào on-chain đã được phân phối cho một số chủ sở hữu Dai . Nói cách khác, nhiều nhất nó chỉ có thể được coi là token hóa các quyền và lợi ích kinh tế của tài sản RWA hơn là quyền sở hữu, v.v. Tuy nhiên, vì đây hiện là cách gần nhất với trải nghiệm Defi để thu được doanh thu tài sản trong thế giới thực, chúng tôi mong muốn cải thiện việc tuân thủ quy định. MakerDAO một ngày nào đó sẽ và các tổ chức hợp tác của nó có thể token hóa thêm các tài sản RWA và có khả năng kết hợp cao hơn. Tiếp theo, hãy lấy hai Loại Vault chính mà MakerDAO hiện nắm giữ tài sản trái phiếu Mỹ: RWA007-A (Monetails Clydesdale) và RWA015 (BlockTower Andromeda & Centriduge) làm ví dụ. Hãy cùng xem các ETF trái phiếu Mỹ mà nó hiện đã thực hiện. các dự án của Chuỗi có thực hiện không?
Tôi kiếm tiền ở Glydesdale
Đề cập đến kế hoạch MIP65, chúng ta có thể hiểu chung về cấu trúc cách tổ chức bên thứ ba Monetalis giúp MakerDAO nắm giữ tài sản ETF trái phiếu Mỹ. Trước hết, MakerDAO gặp phải ba vấn đề lớn với stablecoin chiếm hơn 50% bảng cân đối kế toán, đặc biệt là $USDC và $USDP tài sản, dẫn đến không có khả năng kiếm lãi, rủi ro tập trung tài sản Giải pháp đã được đề xuất và họ tin rằng bằng cách nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn, họ có thể tạo ra một số doanh thu tích cực đồng thời giảm rủi rủi ro cho các tổ chức phát hành stablecoin hiện tại.
Ý tưởng ban đầu khi MakerDAO bắt đầu là MakerDAO sẽ quản lý các tài sản này bằng cách đặt giới hạn nợ mục tiêu và phạm vi tối thiểu/tối đa cho mỗi stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định ($ USDC /$USDP, v.v.). Khi giới hạn nợ của nhóm PSM của một stablecoin nhất định vượt quá mức tối đa, số tiền vượt quá sẽ được chuyển thành tiền mặt và đầu tư vào ETF của trái phiếu cấp đầu tư ngắn hạn, từ đó giảm rủi ro đối với stablecoin đồng thời có khả năng tăng doanh thu. . Thay vào đó, nếu trần nợ giảm xuống dưới mức tối thiểu, hệ thống sẽ cho phép can thiệp thủ công, một bước thường được thực hiện bởi chủ sở hữu MKR . Cơ chế tổng thể là quản lý cung và cầu Dai hiệu quả hơn, đồng thời tạo sự cân bằng giữa đa dạng hóa rủi ro và tăng doanh thu. Việc lựa chọn ETF trái phiếu làm phương tiện đầu tư chủ yếu dựa trên những cân nhắc toàn diện về thanh khoản, tính đơn giản, hiệu quả chi phí và quản lý rủi ro. ETF không chỉ cung cấp mức độ thanh khoản và đa dạng hóa tài sản cao, giảm rủi ro tổng thể mà còn đơn giản và tiết kiệm chi phí hơn so với các tài khoản được quản lý, vốn không mang lại doanh thu vào thời điểm đó nhưng có một số tiềm năng doanh thu . Ngoài ra, vì ETF được quản lý và giám sát bởi các nhà quản lý và quản lý tài sản chuyên nghiệp nên chúng cũng mang lại mức độ minh bạch và bảo mật. Thật khó để thấy ý định phát triển RWA của MakerDAO chỉ bằng cách giới thiệu các tài sản ETF trái phiếu Mỹ từ góc độ quản lý rủi ro và thu được doanh thu trong MIP65. Tuy nhiên, thông qua sự hợp tác với Monetails và dự án hợp tác MIP68, chúng ta có thể thấy kế hoạch dài hạn của MakerDAO trong việc phát triển RWA.
Theo mô tả của Monetais trong MIP68 : Viễn cảnh mong đợi của MakerDAO đối với RWA là giới thiệu các tài sản RWA chất lượng cao đa dạng thông qua Monetails và các tổ chức tương tự khác để hiện thực hóa sự tích hợp của Maker và Tradfi, đồng thời áp dụng phản ứng linh hoạt, đổi mới và nhanh chóng hơn với thị trường đánh giá tín dụng và việc kinh doanh khác, đồng thời hiện thực hóa viễn cảnh mong đợi Tiền sạch cho Maker. Điều tham vọng nhất là Maker muốn tạo và vận hành các dịch vụ tích hợp Tradfi và Defi chất lượng cao, tức là trở thành sê-ri các nhà khai thác dịch vụ tích hợp liên quan đến việc tích hợp Tradfi và Defi trong và off-chain on-chain, chẳng hạn như token hóa RWA. Một thị trường khổng lồ như vậy quả thực là hấp dẫn, hãy cùng xem Montails được triển khai như thế nào nhé.
Đầu tiên, tìm một điểm tích hợp ổn định để nhanh chóng tăng khối lượng giao dịch mà không làm thay đổi đáng kể việc kinh doanh hàng ngày hiện tại của Defi và Tradfi; sau đó, dựa trên dòng vốn quy mô lớn, dần dần đạt được sự tích hợp on-chain toàn diện hơn. . Cuối cùng, DeFi sẽ được tích hợp chặt chẽ hơn với thị trường tài chính truyền thống, chuyển từ thử nghiệm sang thị trường chính thống. Nói cách khác, đây là kế hoạch cơ bản của Monetais để phát triển việc kinh doanh RWA và nó sẽ đóng vai trò bổ sung cho việc kinh doanh RWA trong nhiều lĩnh vực khác nhau như Centrifuge, Maple và TrueFi .
Vậy cụ thể thực hiện nó như thế nào? Theo MIP68, có khoảng ba chủ đề:
- ARENA cam kết giải quyết các vấn đề tương tác phức tạp giữa tài chính truyền thống và Defi, nghĩa là tìm ra điểm tích hợp phù hợp hiện tại làm bước đột phá cho tăng trưởng, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc tuân thủ, hoạt động và công nghệ, nhằm đạt được sự tích hợp hữu cơ và lâu dài. -term phát triển của cả hai.Mục đích tương đương với một cầu nối giữa hai.
- Tại TradFi, Glydesdale chịu trách nhiệm chính trong việc quản lý và thiết lập mối quan hệ với các tổ chức tài chính, xây dựng tín nhiệm, phân tích và kết hợp các sản phẩm và nhu cầu phù hợp cũng như triển khai các mối quan hệ này. Và giải quyết những xung đột, vấn đề thực tế giữa DeFi và TradFi. Hiện tại, cả hai đều có những nhu cầu và mong đợi cố hữu của riêng mình, nhưng khả năng chịu đựng sự thỏa hiệp của họ là có hạn. Clydesdale tồn tại như một giải pháp trung gian để lấp đầy khoảng cách giữa DeFi và TradFi, đặc biệt đối với các giao thức DeFi như MakerDAO, cung cấp con đường để dần thu hút và tích hợp các tổ chức tài chính lớn.
- Trong khi đó, Lusitano là một nền tảng quản lý tài sản chuyên thu hút và tích hợp đội ngũ có kinh nghiệm và thành tích đã được chứng minh trong các loại tài sản cụ thể. Bằng cách tạo ra một nền tảng linh hoạt, nó không chỉ thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc của DeFi và TradFi mà còn đóng vai trò như một công cụ thực nghiệm để chứng minh tính khả thi và khả năng đổi mới của DeFi. Nền tảng này đặc biệt tập trung vào việc thúc đẩy sự phát triển đội ngũ theo hướng ESG và nền kinh tế xanh, từ đó thiết lập mối quan hệ đối tác rộng rãi và đa dạng hơn giữa DeFi và TradFi.
Nói cách khác, thông qua kế hoạch trên, MakerDAO và Monetails đã giới thiệu rõ ràng hướng phát triển tài sản RWA làm tài sản thế chấp thông qua hợp tác, cung cấp sự bảo vệ tài sản trong thế giới thực cho doanh thu DAO. Đồng thời, có thể thấy rằng cả hai đều mong muốn tham gia và mở rộng thị trường sẽ rộng hơn. Tiếp theo, chúng ta hãy xem BlockTower Andromeda và Centrifuge , cũng đã hợp tác với Maker, hoạt động như thế nào.
II BlockTower Andromeda và đường dẫn Centrifuge
Nếu sự hợp tác giữa MakerDAO và Monetails là sự tiến bộ nhất quán và sâu sắc về viễn cảnh mong đợi RWA, thì sự hợp tác ba bên giữa MakerDAO, BlockTower Andromeda và Centrifuge sẽ cung cấp cho các bên dự án khác gần như một bộ giải pháp hoàn chỉnh để giới thiệu tài sản RWA, đặc biệt là hai thứ sau. Nhiệm vụ chính của tôi là tạo ra một framework có thể lặp lại, mở rộng và đáng tin cậy cho đầu tư RWA, đây là mắt xích quan trọng trong quy trình ứng dụng RWA quy mô lớn. Đồng thời, chúng ta cũng có thể thấy rằng MakerDAO có tham vọng lớn hơn trong việc tích hợp Tradfi và Defi vào thời điểm này, đây được coi là một kế hoạch đầy tham vọng nhằm đẩy MakerDAO và Dai vào các lĩnh vực kinh doanh và xã hội rộng lớn hơn, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và các ứng dụng trong thế giới thực.
Thông qua hợp tác với nền tảng Centrifuge , MakerDAO đã nắm giữ gián tiếp các tài sản trong thế giới thực như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Quá trình này mang tính sáng tạo cao và kết hợp các lợi thế của tài chính truyền thống và công nghệ chuỗi khối. Đầu tiên, công ty quản lý tài sản BlockTower Andromeda tạo ra các SPV và các SPV này được liên kết với các nhóm vốn được thiết lập trên nền tảng Centrifuge . Thiết lập này đảm bảo tính độc lập của mỗi nhóm vốn và cũng mang lại cho mỗi nhóm vốn một danh tính pháp nhân nhất định, giúp giảm rủi ro tuân thủ và hoạt động.
Người vay phát hành NFT thông qua SPV tương ứng với tài sản trong thế giới thực mà họ nắm giữ, chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Các NFT này được coi on-chain của những tài sản này và được khóa trong nhóm quỹ có liên quan của Centrifuge để rút các khoản vay tương ứng. Liên kết này đặc biệt quan trọng vì nó cung cấp thêm tính minh bạch và khả năng truy xuất nguồn gốc thông qua chuỗi khối, giúp kiểm toán bên ngoài và đánh giá rủi ro trở nên dễ dàng và đáng tin cậy hơn. Các NFT này được tổng hợp thành nhóm tài sản, được chia thành hai loại token: $DROP và $TIN. Token$DROP đại diện cho phần cao cấp của nhóm tài sản, có rủi ro thấp hơn; trong khi token$TIN đại diện cho phần phụ, có rủi ro cao hơn.
Với tư cách là người mua nợ chính Centrifuge , MakerDAO được tích hợp trực tiếp với nhóm vốn của Centrifuge , cho phép rút trực tiếp Dai stablecoin tương ứng khỏi Vault thông qua $DROP token . Tích hợp trực tiếp này giúp đơn giản hóa đáng kể quá trình mua và quản lý nợ, tăng hiệu quả và tính sẵn sàng của toàn bộ hệ thống. Nhờ tích hợp này, MakerDAO sẽ không chỉ có thể kiếm được lợi nhuận vững chắc so với các tài sản trong thế giới thực như Kho bạc Hoa Kỳ mà còn có thể quản lý và tối ưu hóa bảng cân đối kế toán của mình hiệu quả hơn. Để đảm bảo an toàn đầu tư, Centrifuge đã giới thiệu sê-ri cơ chế bảo vệ và phân lớp rủi ro phức tạp. Hai khái niệm quan trọng nhất là "Tỷ lệ phụ thuộc tối thiểu" và "Cơ chế kỷ nguyên". Cái trước được sử dụng để đảm bảo rằng các tài sản ưu tiên ($DROP) có đủ bộ đệm rủi ro để ngăn ngừa những tổn thất bất ngờ. Cơ chế thứ hai là cơ chế quy đổi cho phép chủ sở hữu token quy đổi dựa trên dòng tiền của tài sản cơ bản, trong đó chủ sở hữu $DROP được quyền ưu tiên. Cùng với nhau, các cơ chế này cung cấp cho MakerDAO khả năng bảo vệ rủi ro bổ sung.
Tuy nhiên, cơ chế này không phải là không có rủi ro. Thứ nhất, hệ thống có sự tham gia của nhiều đối tác và các mối quan hệ hợp đồng phức tạp, làm tăng rủi ro tuân thủ, rủi ro đối tác và rủi ro pháp lý. Thứ hai, mặc dù việc thiết lập SPV và nhóm vốn làm giảm rủi ro tập trung ở một mức độ nhất định, nhưng việc tương tác với tài sản trong thế giới thực vẫn có thể mang lại các dạng rủi ro khác, chẳng hạn như rủi ro thanh khoản và rủi ro thị trường. Hơn nữa, vì mô hình này còn tương đối mới nên cách giải quyết các vấn đề bảo mật như các cuộc tấn công quản trị tiềm ẩn vẫn cần được khám phá và giải quyết thêm.
Không còn nghi ngờ gì nữa, không phải bên dự án nào cũng có thể dần dần mở ra con đường nắm giữ tài sản RWA thông qua hợp tác với các tổ chức như Monetais như MakerDAO và gián tiếp nắm giữ tài sản RWA từ các tổ chức cơ sở hạ tầng như BlockTower Andromeda và Centrifuge chuyên về Chuỗi tài sản RWA. Tài sản trong thế giới thực không chỉ đơn giản hóa quy trình và giảm chi phí mà quan trọng hơn là bạn không cần phải tự chịu chi phí tuân thủ pháp luật và bạn cũng có thể có quyền truy cập vào nhiều loại tài sản hơn. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng này rất quan trọng đối với viễn cảnh mong đợi của RWA trong việc đạt được các ứng dụng quy mô lớn. Tất nhiên, những gì MakerDAO hiện tại vẫn là "token hóa" các quyền và lợi ích kinh tế của tài sản RWA. Nếu tài sản token hóa như chúng tôi mong đợi ban đầu, thì phương pháp tài sản trên Chuỗi của Ondo Finance phù hợp hơn với khái niệm RWA.
Chế độ giao dịch Danh sách trắng cho Mã token Hoa Kỳ của Ondo Finance:
Token $OUSG là token crypto đại diện cho thị phần của nhà đầu tư trong quỹ Ondo I NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN . Ondo I NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN là một công ty hợp danh hữu hạn được đăng ký tại Delaware nhằm thu hút các nhà đầu tư on-chain đầu tư và nắm giữ tài sản quỹ, chẳng hạn như tài sản ETF. Token$OUSG khác với crypto hoặc tài sản thông thường ở chỗ nó là token gắn liền với tài sản của một quỹ cụ thể.
Ở cấp độ kỹ thuật, $OUSG là token dựa trên hợp đồng thông minh Ethereum . Nó có thể theo dõi thị phần quỹ của các nhà đầu tư on-chain và có thể được sử dụng trong quá trình đăng ký và mua lại quỹ. Khi các nhà đầu tư muốn đăng ký vào quỹ, họ cần phải trải qua quy trình KYC/AML của Ondo I NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN . Điều này thường liên quan đến việc cung cấp bằng chứng về danh tính cá nhân, thông tin tài chính, v.v. Sau khi hoàn thành, địa chỉ ví Ethereum của nhà đầu tư sẽ được đưa Danh sách trắng để họ có thể gửi USDC đến hợp đồng thông minh của quỹ để đăng ký. Quá trình này được hoàn thành bằng các hợp đồng thông minh, bao gồm việc nhận tiền và phân phối thị phần, v.v.
Khi các nhà đầu tư gửi USDC đến hợp đồng thông minh của quỹ, hợp đồng sẽ tự động chuyển tiền vào tài khoản quỹ do Coinbase lưu trữ. Sau đó, Ondo Investment Management (Ondo IM) chuyển đổi USDC sang USD và chuyển nó vào tài khoản tiền mặt tại Clear Street (một công ty môi giới chứng khoán và người giám sát đủ điều kiện) thông qua ngân hàng đối tác. Ở đó, Ondo IM sử dụng tiền để mua thị phần ETF. Sau khi hoàn tất đăng ký, các nhà đầu tư sẽ nhận được số tiền tương đương $OUSG token làm bằng chứng về thị phần của họ trong quỹ. Các -20232023202320232023-11 token này có thể được lưu trong ví Ethereum hoặc được sử dụng trên các nền tảng khác (khả năng kết hợp) và cũng có thể được sử dụng cho các hoạt động đổi quà trong tương lai.
Khi các nhà đầu tư sẵn sàng mua lại thị phần của mình, họ có thể gửi token$OUSG đến hợp đồng thông minh của quỹ để gửi yêu cầu mua lại. Hợp đồng thông minh sẽ tự động ghi lại hành động này. Ondo IM sau đó sẽ bán đủ số lượng thị phần ETF trên Clear Street để đáp ứng yêu cầu mua lại. USD thu được sẽ được chuyển đổi thành USDC và được gửi đến ví Ethereum của nhà đầu tư thông qua Coinbase.
Có thể nói, Ondo Finance hiện đã tìm ra một phương pháp thỏa hiệp hơn, điều này cũng cho phép chúng ta xem bước tiếp theo sau khi token hóa tài sản RWA, tức là khả năng kết hợp của token RWA. Tuy nhiên, do sự phát triển về tuân thủ hiện tại, chúng tôi vẫn không mấy lạc quan về cách tiếp cận Danh sách trắng này.
Dự án Evergreen của Chính phủ Hồng Kông:
Trong dự án Evergreen, token hóa trái phiếu được chia thành nhiều giai đoạn trong quá trình phát hành và đăng ký, một số giai đoạn được thực hiện trên nền tảng Goldman Sachs GS DAP. Trước hết, nền tảng này chỉ dành cho những người tham gia nền tảng, chẳng hạn như Chính phủ Đặc khu hành chính Hồng Kông, Người giám sát chứng khoán Hồng Kông (tức là CMU Giải quyết các công cụ nợ trung tâm Hồng Kông), nhà phân phối, người giám sát và giao dịch Thị trường thứ cấp , v.v., và những người này những người tham gia được phân bổ với vai trò và trách nhiệm tương ứng, ngưỡng này cao đến mức bạn có thể tưởng tượng. Đối với những người tham gia nền tảng gián tiếp, quyền lợi của họ sẽ được nắm giữ thông qua các ngân hàng giám sát (tương tự như những khách hàng có ngân hàng thực hiện KYC siêu mạnh)
Đối với trái phiếu token hóa, một phần của nó được thực hiện off-chain, với các bước như xây dựng sổ sách và định giá. Đồng thời, vào ngày ghi sổ và định giá, CMU sẽ tạo các hợp đồng thông minh trên on-chain thể hiện quyền và lợi ích thực tế của trái phiếu token hóa, cũng như các hướng dẫn hợp đồng thông minh đại diện cho token tiền mặt bằng đô la Hồng Kông. Những người tham gia được chứng nhận nền tảng như nhà phân phối cần Bằng cách chuyển số tiền tương ứng vào tài khoản Hệ thống thanh toán và thanh toán theo thời gian thực (RTGS) do CMU quản lý, bạn có thể tham gia vào quá trình đăng ký trên nền tảng thông qua hợp đồng thông minh.
Nền tảng kỹ thuật số trong dự án này bao gồm các hợp đồng thông minh được triển khai bởi chuỗi khối Canton chịu trách nhiệm giải thích và thực thi các hợp đồng thông minh cũng như sổ cái giao tiếp và đồng thuận giữa các nút Hyperledger Besy chạy trên Ethereum . Cả hai đều là Chuỗi sở hữu tư nhân , cung cấp tính bảo mật và quyền riêng tư cao hơn. Điều đáng lưu ý là khả năng hiển thị của một số hợp đồng thông minh nhất định bởi những người tham gia dự án khác nhau phụ thuộc vào việc họ có phải là người ký và người quan sát các hợp đồng thông minh có liên quan hay không.
Cuối cùng, các hoạt động thanh toán và quyết toán khác nhau trong vòng đời của trái phiếu, chẳng hạn như thanh toán lãi và trả nợ gốc, được thực hiện thông qua token tiền mặt bằng đô la Hồng Kông do HKMA đúc trên nền tảng kỹ thuật số. Hợp đồng thông minh tự động xử lý các hoạt động thanh toán và quyết toán này. So với giao dịch chứng khoán kỹ thuật số khác, được thực hiện bằng cách sử dụng token kỹ thuật số không đúc HKMA hoặc bất kỳ ngân hàng trung ương nào tạo ra, chúng có thể là token được thiết kế đặc biệt cho một giao dịch và có tính linh hoạt. Tuy nhiên, đối tác giao dịch rủi ro, rủi ro hoạt động và thanh khoản cực kỳ không ổn định. Việc sử dụng token tiền mặt bằng đô la Hồng Kông thống nhất để giao dịch đảm bảo tiến độ suôn sẻ của toàn bộ quá trình của dự án Evergreen.
Dựa trên ba phương pháp trên, mô hình chứng khoán token hóa của chính phủ Hồng Kông có thể nói là có tính tuân thủ và kiểm soát cao, tuy nhiên đây có thể chỉ là nỗ lực của các tổ chức truyền thống trong việc sử dụng công nghệ chuỗi khối để nâng cao hiệu quả giao dịch tài sản tài chính và giảm chi phí Nó không nhất thiết phải là bằng chứng mạnh mẽ về việc áp dụng và tăng trưởng RWA trên quy mô lớn.
phân tích dữ liệu
Khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục tăng tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ cũng tăng đáng kể, trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng vọt từ mức tỷ suất lợi nhuận trung bình chỉ 0,15% vào cuối năm 2021 lên mức tỷ suất lợi nhuận trung bình là 4,5% vào cuối năm 2022. Bạn có thể thấy rằng MakerDAO Quyết định giới thiệu tài sản trái phiếu Mỹ gần như trùng khớp với quyết định tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Không còn nghi ngờ gì nữa, MakerDAO đã kiếm được doanh thu đáng kể thông qua RWA và cũng đã phân phối một phần doanh thu cho việc nắm giữ Dai . Chúng tôi sử dụng dữ liệu để tính toán sơ bộ tỷ suất lợi nhuận đã điều chỉnh (Tỷ lệ hoàn vốn đã điều chỉnh) mà tài sản RWA mang lại cho người gửi Dai và hệ số khuếch đại trong quá trình DSR thâm nhập vào doanh thu của tài sản RWA.
Như được trình bày trong bảng trên, tỷ suất lợi nhuận được điều chỉnh (ARR, Tỷ lệ hoàn vốn đã điều chỉnh) được tính bằng cách chia doanh thu hàng năm của RWA (D, 0,11 tỷ) cho tổng số tiền gửi của Dai (F, 1,61 tỷ). tỷ suất lợi nhuận có thể được coi là Dựa trên tỷ lệ tiền gửi hiện tại và doanh thu hàng năm của RWA, đó là tỷ suất lợi nhuận mà người gửi Dai về mặt lý thuyết có thể nhận được thông qua nền tảng MakerDAO, mặc dù nó đạt được gián tiếp thông qua tài sản RWA. Ngoài ra, bội số khuếch đại DSR (Tỷ lệ tiết kiệm Dai ) được tính bằng cách chia tỷ suất lợi nhuận đã điều chỉnh (ARR) cho Tỷ suất lợi nhuận hàng năm(E, 3,68%) của RWA. Tỷ lệ này phản ánh số tiền mà người gửi Dai có thể nhận được thông qua cơ chế DSR. Tỷ suất lợi nhuận tương ứng với bội số tăng lên của tài sản RWA trực tiếp nắm giữ. Hệ số khuếch đại DSR là 1,86 có nghĩa là thông qua cơ chế DSR, người gửi Dai có thể đạt được Tỷ suất lợi nhuận hàng năm gần gấp đôi so với tỷ lệ nắm giữ trực tiếp tài sản RWA. Mức phóng đại này cho thấy giá trị tiềm năng và lợi thế doanh thu lợi nhuận mà cơ chế DSR mang lại cho người gửi Dai . Trong trường hợp này, cơ chế DSR dường như mang lại cho người gửi Dai tỷ suất lợi nhuận cao hơn, cho phép họ đạt được lợi tức đầu tư tốt hơn trong suốt một năm.
Vậy tại sao ARR lại cao gần gấp đôi Tỷ suất lợi nhuận hàng năm của RWA? Điều này là do lãi suất gửi Dai hiện tại không cao và MakerDAO có thể phân phối doanh thu có được thông qua RWA cho một số lượng tương đối nhỏ người gửi Dai . Đây là lý do tại sao chúng tôi thấy rằng Maker có thể cung cấp DSR lên tới 8%. Nhưng làm thế nào để biết đây có phải là Ponzi hay không? Chúng tôi tin rằng hiện tại, trên cơ sở đảm bảo tính minh bạch của tài sản cơ bản cũng như lợi nhuận và chi phí, dữ liệu DSR trung bình trong lịch sử của Maker thấp hơn lợi ích thực của tài sản RWA, có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận on-chain được đảm bảo bởi doanh thu tài sản trong thế giới thực. Tỷ suất lợi nhuận cao hơn sẽ thu hút nhiều tiền gửi Dai hơn, tức là tổng số tiền gửi Dai sẽ tăng lên, tức là tỷ lệ tiền gửi Dai sẽ tăng lên, dẫn đến hệ số khuếch đại của ARR và DSR giảm, nghĩa là doanh thu RWA tương tự được chia sẻ bởi nhiều người hơn.
Nhìn chung, MakerDAO đã rất hiệu quả trong việc thâm nhập doanh thu ổn định của tài sản RWA và phân phối doanh thu cho người gửi Dai . Tỷ suất lợi nhuận được đảm bảo bởi tài sản trong thế giới thực minh bạch là một lỗ hổng lớn trong Defi hiện tại và sẽ trở thành Trong tương lai , RWA sẽ là lớp cơ bản nhất để hiện thực hóa các ứng dụng quy mô lớn. Tất nhiên, trái phiếu Mỹ không phải lúc nào cũng duy trì mức lãi suất cao như vậy, nhưng vì rất khó dự đoán nên hãy giả sử rằng MakerDAO có thể thu được doanh thu nhuận ổn định hàng năm là 3,68% thông qua RWA. số tiền gửi Dai tăng lên, Thực hiện phân tích độ nhạy trên bội số ARR và DSR.
Như được hiển thị trong bảng trên, bên trái liệt kê các tỷ lệ tiền gửi Dai khác nhau và được liệt kê ở trên cùng là các tỷ lệ tài sản RWA khác nhau. Khi tỷ lệ tiền gửi Dai tăng lên, doanh thu hàng năm của người gửi Dai giảm dần và hệ số khuếch đại DSR cũng giảm, điều đó có nghĩa là doanh thu tiền gửi của Dai đang dần tiệm cận hoặc thấp hơn lợi ích thực mà MakerDAO thu được từ tài sản RWA và khi MakerDAO sử dụng ngày càng nhiều tài sản RWA làm tài sản thế chấp, lợi ích thực mà nó thu được cũng tăng lên. Bạn có thể thấy rằng lãi suất tiền gửi Dai và bội số DSR cũng tăng lên.
Hiện tại, có vẻ như việc giữ tiền gửi Dai để nhận lãi suất tiền gửi không rủi ro tương tự như Defi là một xu hướng phát triển tốt đối với loại stablecoin CDP này đã được MakerDAO khám phá, đặc biệt là bây giờ bạn có thể nhận được không rủi ro tương đối cao. về trái phiếu Mỹ, môi trường lãi suất. Bắt đầu từ thời điểm này, chúng tôi dự đoán sơ bộ giá trị vốn hóa thị trường trong tương lai của lĩnh vực RWA trên thị trường CDP.
Dựa trên chiếm tỷ lệ tài sản RWA hiện tại của MakerDAO là 54,1%, có thể kết luận sơ bộ rằng giá trị vốn hóa thị trường của RWA trên thị trường stablecoin CDP là 4,24 tỷ USD. Như đã đề cập ở trên, với việc áp dụng RWA trên quy mô lớn, thị thị phần stablecoin CDP sẽ tăng lên tương ứng vì nó có thể phân phối tỷ suất lợi nhuận tài sản RWA ổn định và minh bạch cho người gửi stablecoin . Từ đó, chúng tôi tiến hành phân tích độ nhạy đơn giản về giá trị vốn hóa thị trường RWA trên thị trường stablecoin CDP. (đơn vị tỷ)
Được liệt kê ở phía bên trái của bảng trên là thị thị phần của stablecoin CDP và trên cùng là chiếm tỷ lệ RWA làm tài sản cơ bản. Có thể thấy, với sự gia tăng của cả hai, giá trị vốn hóa thị trường RWA đã tăng trưởng đáng kể. So với stablecoin$ USDC chính thống hiện tại, stablecoin CDP này, tương đương với lãi suất tiền gửi của chính nó, minh bạch hơn và phân phối doanh thu cho chủ sở hữu hợp lý hơn. Có thể suy đoán hợp lý rằng sẽ có nhiều dự án noi gương MakerDAO hơn. tài sản cơ bản của riêng mình dần dần được thay thế bằng tài sản RWA, có thể chỉ là một phần nhỏ trong bối cảnh ứng dụng quy mô lớn của RWA.
Tóm tắt và Triển vọng
Sau khi phân tích chuyên sâu và bằng chứng dữ liệu, chúng tôi tin rằng RWA cho thấy tiềm năng thị trường rất lớn và không gian tăng trưởng dài hạn. Với sự tiến bộ của ứng dụng RWA trên quy mô lớn, cả lĩnh vực Defi và Tradfi sẽ mở ra nhiều cơ hội mới và thậm chí có thể đạt được sự tích hợp tích hợp . Tuy nhiên, thái độ không rõ ràng hiện nay đối với việc giám sát và tuân thủ đã trở thành trở ngại lớn cho việc áp dụng RWA trên quy mô lớn. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng RWA sẽ đạt được chuỗi công khai và trải nghiệm không cần cấp phép tương tự như DeFi sau khi framework pháp lý được làm rõ, nhưng chúng tôi vẫn cần thận trọng vì quá lạc quan trong ngắn hạn.
Bằng cách quan sát các thực tiễn liên quan của MakerDAO, Ondo Finance và chính phủ Hồng Kông, chúng tôi bước đầu đã thấy các giải pháp khác nhau của RWA và khả năng ứng dụng của nó. Dự kiến khi quy mô của RWA dần mở rộng, các đặc điểm của nó có thể được sử dụng nhiều hơn để giải quyết các vấn đề khác nhau mà DeFi và TradFi gặp phải.
Nhìn về tương lai, sự phát triển của RWA đặt nền tảng cho những thay đổi mang tính đổi mới trong lĩnh vực tài chính. Về việc lựa chọn tài sản, RWA ban đầu sẽ bắt đầu với các tài sản được tiêu chuẩn hóa như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quỹ ETF trái phiếu Mỹ, vàng, REIT và trái phiếu doanh nghiệp đượ
