Phóng viên Jinse Finance Jessy
Vào cuối năm ngoái, Vitalik cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng stablecoin chống lạm phát (Flatcoin) sẽ là một trong những “cơ hội” khổng lồ vẫn chưa được hiện thực hóa trong lĩnh vực crypto. Vào năm 2021, stablecoin chống lạm phát lần đầu tiên được đề xuất bởi Giám đốc Công nghệ của Coinbase, Balaji Srinivasan.
Đúng như tên gọi, stablecoin chống lạm phát là một stablecoin có thể chống lại lạm phát, khác với stablecoin trước đây được thế chấp bằng tiền hợp pháp hoặc tiền ảo chính thống, được neo vào USD và có giá trị không đổi. Stablecoin chống lạm phát được neo vào giá của một rổ hàng hóa cụ thể, để khi giá hàng hóa tăng, đồng tiền trong tay người dân vẫn có sức mua như trước khi hàng hóa tăng. Nói một cách đơn giản, theo quan niệm của nó, nếu lúc này một stablecoin chống lạm phát có thể dùng để mua một tách cà phê thì mười năm sau nó vẫn có thể dùng để mua một tách cà phê.
Từ quan điểm này, stablecoin chống lạm phát dường như có thể bảo vệ sức mua của tiền tệ trong tay người dân thường, để công chúng sẽ không bị thu hoạch trong các đợt lạm phát.
Từ token, có vẻ như việc tạo ra một stablecoin có khả năng chống lạm phát là có ý nghĩa. Tuy nhiên, vai trò quan trọng nhất của tiền tệ truyền thống là làm thước đo giá trị để con người trao đổi hàng hóa. Khi một đồng tiền thường xuyên gắn liền với giá của một hàng hóa thì nó không còn được dùng làm thước đo giá trị để đo lường hàng hóa đó nữa mà giá trị của chính nó sẽ được xác định bởi giá của hàng hóa đó. Tại thời điểm này, nó không còn là một loại tiền tệ truyền thống nữa, vậy thị trường cho một loại “tiền tệ” như vậy lớn đến mức nào và nó có dễ sử dụng không?
Và quan trọng hơn là về cơ chế thiết kế có ổn định, an toàn, v.v. không? Và câu hỏi cơ bản nhất là liệu logic thiết kế của nó có thực sự có thể cho phép hệ thống token hoạt động lành mạnh và đạt được khả năng tạo máu của riêng nó hay không?
Stablecoin chống lạm phát có cần thiết không?
Có một kinh nghiệm cơ bản trong kinh tế học: khi chính phủ tạo ra tiền dư thừa, giá cả tăng. Lúc này lạm phát xảy ra. Đối với sự phát triển kinh tế của một quốc gia, nếu lạm phát ở mức hợp lý thì đó thực sự là chất bôi trơn cho sự phát triển kinh tế, tỷ lệ lạm phát thấp thực sự có thể kích thích tiêu dùng. Tuy nhiên, lạm phát tốc độ cao sẽ làm tăng chi phí kinh doanh, dẫn đến tăng trưởng kinh tế chậm hơn và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.
Đối với công chúng, lạm phát không phổ biến, đặc biệt là siêu lạm phát, người dân cần phải trả nhiều chi phí hơn để đối phó với tác động của lạm phát đối với nền kinh tế và đời sống cá nhân, và trong hầu hết các trường hợp, tốc độ tăng trưởng của tiền lương không thể theo kịp tốc độ tăng trưởng của tiền lương. tỷ lệ mất giá tiền tệ do lạm phát.
Ngoài ra, hầu hết mọi người đều không có kiến thức tài chính, không có kiến thức và kỹ năng tương ứng để chống lạm phát, họ chỉ có thể nhìn đồng tiền trong tay mất giá và sức mua giảm. Những lợi ích được đảm bảo và một số ít người nắm vững kiến thức tài chính đã thu hút hầu hết mọi người thông qua lạm phát và các chính sách tiền tệ khác.
Các thực tiễn hiện tại liên quan đến lạm phát stablecoin trên thị trường đều có liên quan đến tỷ lệ lạm phát ở Hoa Kỳ. Hoa Kỳ đã trải qua thời kỳ lạm phát thấp trong khoảng mười năm trước khi xảy ra dịch bệnh. Trong và sau đại dịch, giá cả vẫn ổn định. Trong một vị trí cao.
Chống lạm phát chắc chắn là điều cần thiết đối với công chúng. Trong hệ thống tài chính truyền thống, người ta mua bất động sản, chứng khoán, cổ phiếu, kim loại quý và các sản phẩm khác để chống lạm phát.
Satoshi Nakamoto đã tạo ra Bitcoin. Vào thời điểm đó, xảy ra một cuộc khủng hoảng tài chính, tiền tệ toàn cầu được phát hành quá mức và tín dụng của các loại tiền tệ có chủ quyền bị mất giá. Đồng tiền ảo đại diện bởi Bitcoin đã được giao nhiệm vụ đối đầu với “hệ thống tài chính” chính thống kể từ khi thành lập. Trong thử thách của lịch sử, một số loại tiền ảo, trong đó có Bitcoin, thực sự đã trở thành công cụ “chống lạm phát”.
Đây là cách một hệ thống tài chính mới dựa trên công nghệ chuỗi khối mở ra. Mặc dù các loại tiền ảo như Bitcoin có tác dụng chống lạm phát nhưng giá của chúng lại biến động rất lớn. Chính vì sự biến động lớn của tiền ảo mà stablecoin đã ra đời, loại tiền hợp pháp này được neo trong thực tế hoặc là tiền ảo chính thống hoặc đơn giản là dựa vào một bộ cơ chế thuật toán để giữ giá ổn định. Stablecoin hiện được sử dụng trong nhiều ứng dụng. Trong giao dịch tiền ảo, chúng được sử dụng làm phương tiện giao dịch vì giá trị ổn định của chúng. Trong Defi, chúng cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay hoặc để cung cấp thanh khoản. Trong thế giới thực, nó cũng đóng một vai trò trong một số hoạt động ngoại thương và các tình huống khác.
Sự xuất hiện của stablecoin chống lạm phát được kỳ vọng không chỉ đạt được tác dụng chống lạm phát mà còn được sử dụng làm phương tiện lưu trữ và trao đổi giá trị như stablecoin.
Theo khái niệm stablecoin chống lạm phát, chúng ta có thể hiểu rằng trong thời kỳ lạm phát, stablecoin chống lạm phát sẽ phổ biến, còn trong thời kỳ giảm phát, khi mặt bằng giá giảm, loại stablecoin chống lạm phát này là có giá trị hơn tiền tệ hợp pháp. Nó cũng không làm hài lòng.
Phóng viên Jinse Finance cho rằng chống lạm phát là một nhu cầu cứng nhắc, nhưng đối với người dùng, nó được sử dụng để đáp ứng nhu cầu này và không nhất thiết phải nắm giữ stablecoin chống lạm phát. Ngay cả trong thế giới crypto, hiện tại, đầu tư Bitcoin dường như là một lựa chọn chống lạm phát tốt hơn so với việc chọn nắm giữ stablecoin chống lạm phát.
Vì có những lựa chọn tốt hơn để chống lạm phát nên khi được sử dụng làm phương tiện trao đổi, liệu stablecoin chống lạm phát có thể vượt qua stablecoin hiện có về mặt bảo mật, hiệu quả, v.v. không?
Tình hình hiện tại và các vấn đề tồn tại của thị trường stablecoin
Chúng ta có thể chia thị trường stablecoin hiện tại thành hai loại : stablecoin được thế chấp bằng tài sản trong thế giới thực hoặc tài sản on-chain và những loại sử dụng thuật toán để duy trì sự ổn định.
Tuy nhiên, cả hai stablecoin được phân loại theo cách này đều có những vấn đề dường như không thể giải quyết được ở thời điểm hiện tại. Stablecoin được bảo đảm đầy đủ đều có tính chất tập trung, có rủi ro về quyền giám sát tài sản hoặc có vấn đề với việc thế chấp quá mức on-chain.
Stablecoin thuần túy thuật toán như Basis, Empty Set Dollar và Seigniorage Shares cung cấp một mô hình tín nhiệm và mở rộng , thể hiện viễn cảnh mong đợi ban đầu về Bitcoin , một loại tiền tệ phi tập trung và ổn định. Nhưng nhược điểm hiện tại là chúng khó ra mắt và có tính biến động cực cao. Điều này thực sự làm xói mòn niềm tin của người dùng vào nó và dẫn đến một vòng xoáy chết chóc không thể tránh khỏi.
Vì vậy, Stablecoin thuật toán được coi là một thử nghiệm hơn là sự thay thế cho stablecoin được thế chấp. Từ nhìn lên, trên thị trường hiện tại, mặc dù USDT bị người dùng chỉ trích là tập trung và thiếu minh bạch nhưng địa vị của nó vẫn không thể lay chuyển. Logic đơn giản của việc 1U neo giữ một USD và USD được neo giữ vẫn khiến những người đắm chìm trong thế giới tài chính truyền thống tin vào điều đó vì vị thế của nó là tiền tệ thế giới.
Hiện tại, làm thế nào stablecoin chống lạm phát có thể chia miếng bánh trong tình hình hiện tại khi USDT độc quyền?
Phóng viên Jinse Finance cho rằng điều đầu tiên cần đảm bảo là nó có thể duy trì sự ổn định của giá tiền tệ một cách an toàn khi tỷ lệ lạm phát ổn định ở một giai đoạn nhất định, để nó có thể hoạt động như một loại tiền tệ và là phương tiện trao đổi.
Một điểm quan trọng khác là liệu cài đặt của nó có thực sự điều chỉnh giá của token theo tỷ lệ lạm phát hay không. Đặc biệt là khi xảy ra các tình huống như lạm phát tốc độ cao, liệu cài đặt hệ thống có thể đối phó được hay không.
Sau đó, hãy tập trung vào cách thiết kế stablecoin chống lạm phát chính:
Những dự án nào đang làm việc trên stablecoin lạm phát?
Stablecoin chống lạm phát sớm nhất được tự xưng là Nuon do Laguna Labs phát hành. Trong lãnh thổ stablecoin của giao thức Defi Frax Finance, cũng có một stablecoin chống lạm phát FPI và stablecoin chống lạm phát Collypto là một stablecoin dựa trên bất động sản và hàng hóa làm tài sản thế chấp, được thiết kế để duy trì sức mua trong thế giới thực của stablecoin có khả năng chống lạm phát. Ngoài ra, còn có các dự án như Spot và LendrUSD, tất cả đều đang thực hiện stablecoin chống lạm phát.
Phóng viên Jinse Finance chủ yếu phân tích stablecoin chống lạm phát đầu tiên Nuon tự xưng, dự án stablecoin chống lạm phát FPI tung ra giao thức Defi nổi tiếng Frax Finance đưa ra và loại stablecoin chống lạm phát do thế hệ đầu tiên tung ra Đội ngũ Ampleforth Stablecoin thuật toán .
Nuon
Một loại stablecoin chống lạm phát được phát triển bởi Laguna Labs. Hiện tại, Nuon có thể đúc trên trang web chính thức của nó với tổng TVL là 184.000 USD.
Để đạt được sự ổn định chống lạm phát, nó dựa vào oracle , theo dự án, theo dõi sự thay đổi giá của 10 triệu mặt hàng và tạo ra lạm phát hàng ngày phù hợp với ước tính của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Theo đó, giá trị của token được hiệu chỉnh hàng ngày dựa trên những thay đổi về lạm phát.
Cụ thể, giá của Nuon được liên kết nhẹ nhàng với giá trị hiện tại của giỏ hàng hóa có giá 1 USD. Giỏ hàng hóa bao gồm rất nhiều loại hàng hóa và dịch vụ vật chất thực tế được coi là không thể thiếu trong xã hội hiện đại, bao gồm thực phẩm, nhu yếu phẩm hàng ngày, giải trí , thuốc lá và rượu, quần áo, nhà ở, giao thông, tiện ích công cộng, y tế, truyền thông, giáo dục và các danh mục khác. Mỗi danh mục được chia thành các danh mục con và bao gồm nhiều nguồn dữ liệu.
Theo Sách trắng của nó: Bản thân giao thức Nuon sử dụng tài sản thế chấp quá mức và chênh lệch giá để duy trì mức cố định.
Phóng viên Jinse Finance đã đọc Sách trắng của dự án và nhận thấy rằng phương pháp được token áp dụng để duy trì sự ổn định của nó đại khái như sau: khi giá của Nuon tăng trên mức chốt, tỷ lệ thanh lý của tất cả tài sản thế chấp trên giao thức Nuon sẽ giảm . Điều này làm cho đúc Nuon hiệu quả hơn về vốn, mang lại cho người dùng động lực mạnh mẽ đúc thêm Nuon và bán chúng trên thị trường. Sau đó, khi lượng cung cấp Nuon tăng lên, giá của nó sẽ giảm tự nhiên cho đến khi mức ổn định được khôi phục. Khi giá của Nuon giảm xuống dưới mức cố định của nó, tỷ lệ thanh lý của tất cả tài sản thế chấp trên giao thức Nuon sẽ tăng lên. Arbitrage sẽ đẩy nhanh quá trình phục hồi neo và tăng tỷ lệ thanh lý cũng sẽ làm tăng rủi ro thanh lý của những người tham gia giao thức Nuon. Điều này sẽ khuyến khích người dùng tăng tài sản thế chấp hoặc đốt Nuon để duy trì tỷ lệ tài sản thế chấp an toàn.
Chính thức tuyên bố rằng phương pháp thế chấp quá mức tại thời điểm đúc đã tránh được rủi ro xảy ra vòng xoáy chết chóc.
Theo Sách trắng, sự gia tăng giá trị của Nuon đến từ việc thế chấp quá mức khi đúc các nhà cung cấp tài sản thế chấp đúc tiền. Họ bù đắp cho tăng giá Nuon do lạm phát gây ra thông qua phần thưởng từ token quản trị nuMINT và phí từ kho giao thức.
Trên thực tế, điều này có vẻ hợp lý nếu phải đối mặt với lạm phát tốc độ cao, chẳng hạn như giá một tách cà phê tăng từ một USD lên hai USD. Nếu ban đầu một Nuon có thể đổi được 1 USD thì lúc này Nuon có thể đổi được hai USD. Lúc này, chúng ta sẽ thấy rằng mặc dù được thế chấp quá mức nhưng tài sản thế chấp và Nuon không thể trao đổi 1-1 vào lúc này, lúc này nếu lượng lớn người đổ xô vào và muốn sử dụng Nuon để trao đổi tài sản thế chấp, họ sẽ Dự án sẽ sụp đổ do không thanh toán được.
Theo Sách trắng của dự án, bản thân dự án được thiết kế để bù đắp cho tăng giá do lạm phát gây ra thông qua phí đối với token quản trị và kho bạc giao thức. Tuy nhiên, các phóng viên Jinse Finance không thể tìm thấy thông tin chi tiết về cách thức hoạt động token quản trị có liên quan trên trang web chính thức hoặc Sách trắng của nó.
FPI
Một trong ba stablecoin trong giao thức Defi Frax Finance.
Giống như nuon, nó được gắn với tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ, được gắn với một rổ hàng tiêu dùng trong thế giới thực được xác định bởi mức trung bình CPI-U của Hoa Kỳ. Tỷ lệ tính toán cố định này được cập nhật 30 ngày một lần và được đồng bộ hóa với dữ liệu giá CPI hàng tháng do chính phủ Hoa Kỳ công bố. Về việc đúc tiền thế chấp, FPI duy trì tỷ lệ thế chấp 100%.
Theo phần giới thiệu về FPI trong Sách trắng Frax Finance, dự án đã nêu rõ rằng khi kho bạc FPI không thể tạo ra đủ doanh thu để duy trì giá trị gia tăng của mỗi FPI do lạm phát, FPIS mới (token quản trị) có thể được đúc và bán cho tăng giá trị Quỹ kho bạc.
Đây vẫn là việc kiếm tiền từ không khí và sau đó bán nó để lấp đầy lỗ hổng trong FPI.
Điểm
Một dự án stablecoin chống lạm phát được tạo ra bởi đội ngũ sau Stablecoin thuật toán thế hệ đầu tiên Ampleforth (AMPL).
Việc triển khai Spot dựa trên các công cụ hiện có trong hệ sinh thái Ampleforth .
Đầu tiên, đúc Spot yêu cầu stablecoin hiện có AMPL. Sau khi đặt cược AMPL, người dùng nhận được A-Tranche và Z-Tranche, đây là hai loại chứng chỉ trái quyền và sau đó người dùng sẽ nhận trái quyền A-Tranche để đúc Spot. Trên thực tế, người dùng tham gia Mint sử dụng AMPL làm tiền gốc và nhận Spot và Z-Tranche.
Về mặt mua lại, Spot thể hiện quyền mua lại một rổ tài sản on-chain và nó mua lại tài sản thế chấp trong nhóm tài sản thế chấp có tỷ lệ bằng nhau theo tỷ lệ của Spot nắm giữ. Ví dụ: 1% tổng số Spot có thể đổi 1% tài sản thế chấp.
Trước tiên, hãy xem AMPL là tài sản thế chấp. Là Stablecoin thuật toán, bản thân AMPL không thể giải quyết được vòng xoáy tử thần. Nó không được bảo đảm và giá của nó dựa trên sự đồng thuận. Cơ chế của nó rất đơn giản, sử dụng Rebase (một cơ chế tương tự như chia tách cổ phiếu) để thay đổi tổng thể số lượng xu mà mọi người nắm giữ.
Theo cách nói thông thường, khi AMPL vượt quá 1U sẽ có đợt phát hành bổ sung, đưa giá về 1U; khi giá AMPL giảm xuống dưới 1U thì sẽ xảy ra giảm phát, đưa giá về 1U. Chìa khóa thành công của cơ chế này nằm ở tâm trạng fomo của con người.
Tuy nhiên, trong thực tế vận hành, vấn đề của stablecoin này cũng xuất hiện, tính biến động của nó tương đối lớn, dự án sau này không còn tự gọi mình là stablecoin nữa mà là đồng tiền linh hoạt.
Sử dụng token có độ đồng thuận thấp như vậy làm tài sản thế chấp, phóng viên Jinse Finance tin rằng tài sản thế chấp của Spot không đáng tín nhiệm. Vậy stablecoin chống lạm phát được xây dựng trên nền tảng này có còn tín nhiệm?
Tóm tắt:
Thông qua ba stablecoin chống lạm phát ở trên, chúng ta có thể thấy rằng hai trong số chúng lần đầu tiên sử dụng oracle để theo dõi chỉ số token và điều chỉnh giá token. Sau đó, có sự chênh lệch giá của các nhà đầu cơ để giữ cho giá không bị tách rời. Đây là cách tương tự để duy trì sự ổn định về giá như Stablecoin thuật toán.
Các dự án khác nhau có thể có một số cơ chế hạn chế. Trong những biến động tài chính cực đoan, mọi người hiện đang chạy (chẳng hạn như mua lại tài sản thế chấp quy mô lớn). Ví dụ: Spot sử dụng cùng một tỷ lệ trong giỏ tài sản thế chấp tùy theo số Spot mà nó sở hữu. tài sản thế chấp. Nhưng bản thân tài sản thế chấp cũng là một loại Stablecoin thuật toán khác trong toàn bộ hệ sinh thái của nó.
Tất cả những thiết kế phức tạp trên dường như đều khiến hệ thống tiền tệ này hoạt động được, nhưng trên thực tế, bản chất của hệ thống là nó vẫn không thể tránh khỏi vòng xoáy tử thần, hoặc là tạo ra những đồng tiền mới để lấp đầy những lỗ hổng, hoặc chỉ là sử dụng một loại tiền tệ mà không có sự đồng thuận. Coin rác được sử dụng làm tài sản thế chấp cho stablecoin lạm phát. Trong mắt các phóng viên của Jinse Finance, đây vẫn không phải là lối thoát khỏi tình thế tiến thoái lưỡng nan của Pond. Chúng ta không thể hy vọng sử dụng một tập hợp các mô hình kinh tế để xây dựng một câu chuyện để mọi người có thể đạt được sự đồng thuận. Và điều này xảy ra ngay cả khi bản thân stablecoin chống lạm phát không thực sự cần thiết. Nói chung, đây chỉ có thể là một thử nghiệm tài chính và người dùng không nên đầu tư lượng lớn để tham gia.
