Stablecoin: Ponzi, Đòn bẩy và Chén thánh thanh khoản

“Duy trì tỷ suất lợi nhuận thị trường gấu và tăng đòn bẩy thị trường bò” có thể là con đường đúng đắn cho giao thức stablecoin.

Được viết bởi: Kylo@Foresight Ventures

Lời khuyên:

• Chuỗi không đồng nhất kết hợp với giao thức stablecoin có thể dễ dàng tạo ra phép thuật Ponzi
• Việc chuyển đổi chiến lược tăng giá của MakerDAO đạt được bằng cách chuyển nguồn lợi nhuận từ trên chuỗi sang ngoài chuỗi.
• Chiến lược tiếp theo của Aave là tăng tỷ suất lợi nhuận GHO thông qua Aura
• Trong tương lai, hệ sinh thái dựa trên đường cong và lồi sẽ tiếp tục sản xuất lượng lớn bia đỡ đạn crvUSD.
• Abracadabra chỉ ra hướng đi vững chắc cho việc phát triển các giao thức stablecoin trong chu kỳ thị trường bò

Web 3 Stablecoin

Luôn có lý tưởng về một ngân hàng phi tập trung trong Web3. Ngân hàng trung ương này có thể độc lập với tất cả các hệ thống tiền tệ hợp pháp và hiện thực hóa một bộ logic phát hành tiền tệ của ngân hàng trung ương hoàn chỉnh dựa trên các tài sản khác nhau trên chuỗi. Lý tưởng không tưởng này đã khích lệ vô số nhà phát triển đã thiết kế sê-ri hệ thống stablecoin. Nhưng bất kể điểm xuất phát của chúng có cao hay không và hệ thống stablecoin có ổn định về mặt toán học hay không, thì cuối cùng, hầu hết các giao thức stablecoin chắc chắn sẽ bị gắn nhãn là “Ponzi” hoặc “đòn bẩy quá mức”. Khi thủy triều rút, mọi phép thuật của stablecoin sẽ bị xé bỏ khỏi tấm lá vả đáng xấu hổ, tài sản và thanh khoản sẽ rút đi như nước, chỉ còn lại bộ xương trơ ​​trụi của cơ chế. Cuối cùng, người ta phát hiện ra rằng chỉ stablecoin được thế chấp hoàn toàn và đủ mạnh mới có thể tồn tại.

Có lẽ chúng ta có thể nghĩ về ý nghĩa của stablecoin đối với ngành Web3? Gạt những lý tưởng không tưởng sang một bên và suy nghĩ về ý nghĩa cụ thể của stablecoin, nó có thể xây dựng một hệ thống Ponzi đủ đẹp; nó cũng có thể được sử dụng như một phương thức phát hành tài sản mới để mang lại đủ thanh khoản cho chuỗi; nó cũng có thể được sử dụng làm đòn bẩy để cung cấp mang lại lợi ích cho chuỗi. Người dùng tăng lượng lớn thanh khoản sẵn có.

Tóm lại, sức hấp dẫn của stablecoin đối với ngành Web3 đến từ Ponzi, đòn bẩy và thanh khoản. Mục đích chính của bài viết này là giải thích các thủ thuật của một số giao thức stablecoin , chủ yếu bao gồm một số thiết kế Ponzi và chế độ hoạt động stablecoin của MakerDAO, Aave , Curve Finance và Abracadabra. Trên thực tế, có một số thiết kế stablecoin dựa trên nguyên tắc chênh lệch giá, chẳng hạn như Luna-UST, ETHena Labs, v.v. Chúng tôi sẽ trình bày chi tiết hơn về chúng trong bài viết tiếp theo.

Xây dựng hợp lý Ponzi bằng cách sử dụng stablecoin được thế chấp

Khi chúng ta tạo ra một tài sản hoàn toàn mới và gán giá trị cho nó bằng cách sử dụng các tài sản thực khác, theo một nghĩa nào đó, tài sản mới này cũng có giá trị. Điều này có nghĩa là liệu tài sản được tạo ra có giá trị hay không cần phải được xác nhận thông qua neo giá trị. Lấy stablecoin làm ví dụ, việc neo giá trị của nhiều loại stablecoin rác khác nhau đạt được thông qua các cặp cặp giao dịch stablecoin . Vai trò của cặp giao dịch stablecoin này không thực sự mang lại nhiều giá trị khác nhau cho stablecoin rác mà chỉ cung cấp cho chúng mệnh giá hiện tại. giá trị. Giá trị thực đề cập đến giá trị của thép, trong khi mệnh giá chỉ là giá trị trên giấy, có thể bị ảnh hưởng trực tiếp bởi giá trị oracle hoặc giá trị cận biên.

Để hiểu rõ hơn ý nghĩa của "định giá tài sản mới", "mỏ neo giá trị" và "giá trị thực và mệnh giá của stablecoin", chúng ta có thể hiểu nó thông qua stablecoin chuỗi không đồng nhất. Bất kỳ chuỗi không đồng nhất nào về cơ bản đều giống với hệ thống tiền tệ hợp pháp và stablecoin trong hệ sinh thái có thể đúc thông qua các token gốc của chuỗi không đồng nhất. Về mặt lý thuyết, mã thông báo gốc của chuỗi không đồng nhất có giá bằng CEX không cần kê đơn. Do đó, trong hệ sinh thái, mã thông báo có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để đúc lượng lớn stablecoin gốc và sau đó là một phần của USDC có thể được chuyển qua cầu nối xuyên chuỗi. Khi stablecoin được chuyển vào hệ sinh thái và kết hợp với stablecoin gốc, thì stablecoin gốc sẽ có mệnh giá và USDC trở thành mỏ neo giá trị của stablecoin gốc , với giá trị neo là 1. Tuy nhiên, giá trị neo về cơ bản là mệnh giá chứ không phải giá trị thực của stablecoin. Vì số lượng tài sản thực mà chuỗi chéo USDC nhỏ hơn nhiều so với số lượng stablecoin bản địa đúc nên stablecoin bản địa không thể đạt được tổng số trao đổi với USDC.

Nhưng vấn đề ponzi của hệ thống tài chính là nó thường nhầm lẫn giữa giá trị thực và mệnh giá. Việc định giá tổng tài sản trên thị trường tài chính được xác định bằng mệnh giá, xác định giá biên của giao dịch. Điều này có nghĩa là trong quá trình truyền tải của hệ thống tài chính, tài sản mới có thể được duy trì bằng cách sử dụng một số lượng nhỏ tài sản có giá trị thực. Ngược lại, mệnh giá lại ảnh hưởng đến giá biên của giao dịch, mở rộng tổng tài sản danh nghĩa trên thị trường tài chính.

Trong hệ sinh thái chuỗi không đồng nhất, điều thường xảy ra là lượng lớn token gốc được thế chấp đúc lượng lớn stablecoin được thế chấp. Công dụng duy nhất của stablecoin được thế chấp trong hệ sinh thái là kết hợp với token gốc để tạo thành cặp giao dịch NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN ; một lượng nhỏ USDC được sử dụng cầu nối xuyên chuỗi nối dài đến hệ sinh thái chuỗi không đồng nhất này, đóng vai trò là mỏ neo giá trị và mang lại cho stablecoin thế chấp bản địa mệnh giá bằng 1. Vì mục đích sử dụng duy nhất của lượng lớn stablecoin thế chấp gốc trong hệ sinh thái là để hình thành NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN, nên điều này đã dẫn đến lượng lớn giao dịch mua token gốc, đẩy giá token gốc lên cao. Điều đáng chú ý là giá của token gốc tại thời điểm này thực sự được xác định bởi mệnh giá của stablecoin thế chấp gốc, là 1. Bản chất của việc nắm bắt giá trên chuỗi của CEX là nắm bắt mệnh giá của nó thông qua oracle. Kết quả là có sự chênh lệch giá danh nghĩa giữa CEX và chuỗi. Arbitrage thường mua mã thông báo gốc thông qua tiền thật (USDC) trên CEX. và được bán trên chuỗi để hoàn thành hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Như mọi người đều biết, khi các nhà kinh doanh chênh lệch giá mua token gốc trên CEX, họ trở thành một phần của cấu trúc Ponzi một cách thụ động: với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, họ mở rộng thanh khoản thoát của token gốc...

Cách chơi được đề cập ở trên của chuỗi stablecoin không đồng nhất chỉ là một trong những cách chơi cơ bản của lượng lớn cấu trúc Ponzi trong TradFi hoặc DeFi. Kiến trúc Luna-UST mà chúng ta quen thuộc về cơ bản có cùng một bộ logic. Mệnh giá của UST được cố định bởi giá trị vốn hóa thị trường của Curve 4pool và Luna, trong khi LUNA trong hệ sinh thái được hỗ trợ bởi mệnh giá của UST; Ngoài ra, logic này cũng có thể giải thích vấn đề tỷ giá hối đoái giữa đô la và Nhân dân tệ và cặp giao dịch BTC của sàn giao dịch Upbit các vấn đề giao dịch, chúng ta có thể mở rộng chi tiết cụ thể sau.

MakerDAO

Khi MakerDAO lần đầu tiên được thành lập, nó không đi theo các thiết kế phức tạp như PSM, D3M, v.v. mà bắt đầu với mô hình thế chấp CDP đơn giản. Người dùng sử dụng ETH làm tài sản thế chấp và tạo Dai theo tỷ lệ thế chấp nhất định. Tại thời điểm này, người dùng có thể chọn đổi Dai lấy ETH và lặp lại các thao tác trên để nhận các khoản vay quay vòng. Lượng lớn người dùng đang thực hiện các hoạt động cho vay quay vòng, có nghĩa là họ đang bán Dai, vì vậy Dai thường ở trạng thái hơi không cố định trước khi mùa hè DeFi xuất hiện. Liên quan đến vấn đề khử neo Dai , MakerDAO đạt được điều đó thông qua thanh toán chuyển khoản, tức là DSR. Khi người dùng đúc Dai, họ cần phải trả một mức lãi suất nhất định, khoản lãi này sẽ được trả cho người gửi DSR dưới hình thức thanh toán chuyển khoản. Do đó, MakerDAO có thể điều chỉnh nguồn cung Dai trên toàn thị trường bằng cách điều chỉnh lãi suất tiền gửi của DSR, từ đó duy trì sự neo giữ của Dai .

Việc giới thiệu PSM của MakerDAO diễn ra sau mùa hè DeFi. Do lượng lớn đổ vào, lợi nhuận từ việc canh tác DeFi đã trở nên cực kỳ cường điệu và các tài sản thường được sử dụng để canh tác DeFi bao gồm Dai. Do đó, nhu cầu về canh tác DeFi đã làm tăng nhu cầu về Dai và Dai cũng đã nhận thấy giá trị cao hơn. Để giải quyết vấn đề cao cấp của Dai trong khi vẫn duy trì sự ổn định của giá Dai , MakerDAO cũng giới thiệu PSM. Người dùng có thể sử dụng các tài sản được PSM chấp nhận, chẳng hạn như USDC, USDP và stablecoin khác, để trao đổi Dai với tỷ giá hối đoái là 1 :1. Sự ra đời của cơ chế này đã nâng cao đáng kể tính ổn định của giá Dai , nhưng sau đó, do thành phần USDC của PSM chiếm phần lớn tài sản thế chấp Dai nên điều này cũng đặt nền móng cho hiệu ứng gợn sóng của việc tháo neo sau đó của USDC.

D3M (Mô-đun gửi tiền Dai trực tiếp) là sự hợp tác giữa MakerDAO, Aave và Hợp chất liên quan đến lãi suất tiền gửi Dai . Vì các đường cong xác định lãi suất của Aave và Hợp chất có liên quan trực tiếp đến tỷ lệ sử dụng vốn của nhóm tiền gửi, điều này có nghĩa là lãi suất vay mượn tài sản có thể tăng lên vào một thời điểm nào đó. Để duy trì sự ổn định của lãi suất vay Dai , MakerDAI đã giới thiệu D3M để giới hạn lãi suất vay của Dai ở một phạm vi lãi suất nhất định bằng cách cấp cho Aave và Hợp chất một số hạn ngạch đúc khẩn cấp. Sự ra đời của mô hình này đã ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh thị trường của các sản phẩm vay mượn lãi suất cố định trên chuỗi ở một mức độ nhất định. Ngoài ra, sự ra đời của morpho lab cũng thu hút thị trường vay mượn suất cố định từ một góc độ khác. Hiện tại, chỉ có vay mượn tài sản dài hạn vẫn còn chỗ trong hướng này. Sự hợp tác của MakerDAO với Aave và Hợp chất trên D3M có thể bị hủy trong tương lai khi Giao thức Spark đáo hạn.

MakerDAO đã thực hiện một số điều chỉnh đối với hướng sản phẩm của Dai trong quá trình chuyển đổi từ chu kỳ tăng giá sang chu kỳ giảm giá, bao gồm:

• Giảm hơn nữa các loại tài sản thế chấp Dai , chỉ giữ lại các loại tiền tệ cốt lõi như ETH, wBTC và stETH.
• Đặt thị phần có thể thế chấp của GUNI thành 0
• Khi lãi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, tài sản stablecoin trong PSM sẽ nhanh chóng được sử dụng cho việc kinh doanh RWA thông qua coinbase và ủy thác tín nhiệm cụ thể.

Hai điều chỉnh cuối cùng của MakerDAO thực sự phản ánh chiến lược tăng giá của họ: thị trường bò thu được lợi nhuận từ chuỗi và thị trường gấu giá thu được lợi nhuận từ ngoài chuỗi. GUNI là NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN chiến lược lợi nhuận tự động Dai -USDC được Gelato tung ra trong chu kỳ thị trường bò vừa qua. MakerDAO đã hỗ trợ đúc Dai bằng cách sử dụng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN làm tài sản thế chấp. Đề xuất sử dụng GUNI làm tài sản thế chấp đúc Dai đã vấp phải các cuộc thảo luận rộng rãi trong cộng đồng ngay khi tung ra . Sự phản đối chủ yếu là việc sử dụng phái sinh Dai làm tài sản thế chấp đúc Dai sẽ gây rủi ro cho sự ổn định của Dai trong tương lai; sự hỗ trợ là do phần này. Dai đúc sẽ tạo thành nhà cung cấp thanh khoản cặp giao dịch khóa trong Uniswap , đồng thời sẽ không có bất kỳ tác động nào đến giá của Dai từ đĩa lưu thông. Sau khi GUNI được tích hợp vào MakerDAO, Tài sản đang quản lí của nó đã đạt tới hàng tỷ đô la. Ngoài MakerDAO, người hưởng lợi trực tiếp là Arrakis Finance. Giao thức chiến lược lợi nhuận tự động Uni V3 NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của nó, fork của đội ngũ Gelato , đã thu được lượng lớn của TVL thông qua GUNI, nhưng sau đó cũng vậy. Khi MakerDAO loại bỏ GUNI làm tài sản thế chấp, Arrakia Finance phải đối mặt với sự sụt giảm lượng lớn về TVL. Sự suy thoái của Arrakis Finance cũng phản ánh số phận cuối cùng của hầu hết các giao thức DeFi dựa vào các giao thức khác...

Các giao dịch trực tuyến diễn ra cực kỳ thường xuyên trong chu kỳ thị trường bò và GUNI có thể thu được lượng lớn phí giao dịch Dai -USDC. Nhưng khi lợi nhuận trái phiếu Mỹ tăng chậm và các hoạt động trên chuỗi lắng xuống, GUNI sẽ không còn có thể tạo ra lượng lớn lợi nhuận từ phí nữa. Vào thời điểm này, để có thêm lợi nhuận, MakerDAO bắt đầu chuyển sang việc kinh doanh RWA, trao đổi lượng lớn stablecoin trong PSM lấy tài sản liên quan đến trái phiếu Mỹ. Và hoạt động này sẽ tiếp tục diễn ra vào quý 2 năm 2023, tạo ra đường đua RWA.

Aave

Aave hiện đang phát triển theo hướng Super Dapp. Giao thức xã hội Lens Protocol và việc kinh doanh vay mượn đã trưởng thành. Giao thức stablecoin GHO là hướng phân chia tiếp theo của Aave . Đúc tiền thế chấp của GHO hiện được đưa vào việc kinh doanh vay mượn của Aave . Tài sản thế chấp chưa sử dụng do người dùng gửi vào Aave có thể trở thành tài sản đúc của GHO và lãi suất đúc tiền của nó sẽ giảm khi số lượng Aave cá nhân cam kết tăng lên. Phạm vi dao động hiện tại là 3,38 -4,83%. Do lãi suất đúc tiền trước đây của GHO và các kịch bản lợi nhuận của GHO trên thị trường thấp hơn nhiều so với Dai hoặc crvUSD, GHO hiện đang ở trạng thái thả neo đáng kể. Vì vậy, việc khôi phục việc neo giá GHO là bước quan trọng tiếp theo của Aave , bao gồm hai phương pháp sau:

• Tăng lãi suất đúc của GHO về cơ bản gần bằng lãi suất của Dai và crvUSD
• Mở rộng các kịch bản sử dụng canh tác năng suất GHO càng nhiều càng tốt

Hai phương pháp này bổ sung cho nhau. Tỷ lệ đúc thấp hơn cùng với tỷ suất lợi nhuận sinh lời cao hơn có thể mở rộng số lượng đúc stablecoin trong khi vẫn duy trì điểm neo. Do đó, với tiền đề Aave hiện có thể đạt được mức lãi suất thấp hơn so với lãi suất đúc trên thị trường, việc tăng lợi nhuận từ canh tác năng suất GHO là chiến lược có lợi nhất cho GHO.

Để nâng cao lợi nhuận của GHO, Aave được triển khai thông qua Balancer và Aura Finance . Aave và Balancer luôn hợp tác cực kỳ chặt chẽ và việc giới thiệu Boosted Pool là một cột mốc quan trọng trong sự hợp tác của họ. Từ giờ trở đi, stablecoin được gửi vào nhóm tăng cường Balancer không chỉ có thể nhận được phí swap mà còn nhận được lãi suất tiền gửi Aave . Phương pháp này cải thiện đáng kể hiệu quả lãi suất vốn của stablecoin. Bước hợp tác tiếp theo giữa Balancer và Aave là xoay quanh GHO. Balancer sẽ đóng vai trò là trung tâm thanh khoản của GHO và Aura Finance sẽ đóng vai trò là công cụ thúc đẩy lợi nhuận của GHO. Để đạt được mục tiêu này, Aave đã mua Aura trị giá khoảng 800 nghìn đô la và gửi lượng lớn veBAL trong kho báu vào Aura Finance để có thêm quyền quản trị đối với bộ cân bằng. Hiện tại, ra mắt của GHO là 35 triệu. Khi bánh đà thúc đẩy năng suất GHO bắt đầu chạy, kết quả mong đợi là giới hạn trên của việc đúc tiền của GHO sẽ tăng lên đáng kể. Đồng thời, để giảm lãi suất đúc, cam kết lượng Aave sẽ tăng dần. Đây là một lợi ích lớn cho Aave, công cụ cân bằng và Aura Finance , nhưng vẫn có thể mất một thời gian để điều kỳ diệu bắt đầu.

crvUSD

Mặc dù crvUSD cũng là một stablecoin được thế chấp quá mức, nhưng mô hình của nó khác với CDP cũng đã tạo ra ý tưởng thiết kế mới cho lượng lớn các giao thức DeFi khác. Thiết kế của crvUSD được lấy cảm hứng đến từ AMM. Trong AMM, swap token đạt được bằng cách gửi một loại mã thông báo và rút một loại mã thông báo khác theo một thuật toán nhất định. Nếu chúng ta suy diễn thông qua nguyên tắc tương đương thì quy trình vay mượn về cơ bản tương tự như AMM, người dùng cần gửi một phần tài sản thế chấp và sau đó cho vay một phần tài sản khác dựa trên tỷ lệ thế chấp nhất định. Phương thức vay mượn thông qua mô hình AMM này đã được một số giao thức áp dụng, chẳng hạn như timewap và sản phẩm phụ 0xfluid của instadapp.

Trong mô hình crvUSD, nó áp dụng mô hình thanh lý dần dần tương tự như AMM. Đặc điểm của mô hình CDP truyền thống là chỉ cần lãi suất thế chấp đạt đến một ngưỡng nhất định thì tất cả tài sản thế chấp sẽ được thanh lý ngay lập tức. Mô hình của crvUSD là miễn là giá của tài sản thế chấp thay đổi theo hướng đi xuống thì giá của tài sản thế chấp được xác định bằng thuật toán LLAMA của crvUSD sẽ nhỏ hơn một chút so với giá của tài sản thế chấp trong Uni V3. Trong trường hợp này, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ sử dụng crvUSD để mua tài sản thế chấp từ LLAMA với giá thấp hơn và bán tháo cho Uni V3 để đạt được chênh lệch giá; ngược lại, khi giá tài sản thế chấp tăng lên, giá tài sản thế chấp trong LLAMA sẽ cao hơn uni V3, ở mức lần này nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ bán tài sản thế chấp cho LLAMA, lấy crvUSD và sử dụng crvUSD để mua lại tài sản trong Uni V3 nhằm đạt được hoạt động chênh lệch giá.

Ưu điểm của việc thanh lý dần dần AMM nêu trên là tỷ lệ thế chấp tài sản có thể được đặt ở mức đủ thấp. Vì quá trình thanh lý diễn ra dần dần khi giá giảm, điều này có nghĩa là độ co giãn theo giá của việc thanh lý là đủ lớn. Nói cách khác, thanh lý dần dần là việc bán tài sản thế chấp từng chút một, so với việc bán tất cả tài sản thế chấp ở mức giá thấp nhất cùng một lúc, càng thu được nhiều tài sản thì lãi suất thế chấp có thể ấn định càng thấp. Nếu việc sử dụng vốn cao hơn là lợi thế của crvUSD thì giá sẽ Tổn thất tạm thời hơn. Nếu giá tài sản thế chấp giảm mạnh rồi kéo lên mạnh trở lại giá ban đầu thì do tồn tại cơ chế chênh lệch giá trong thuật toán LLAMA nên giá trị tài sản thế chấp của người dùng sẽ giảm đi và phần giảm sẽ là phần được chênh lệch giá bởi thế giới bên ngoài.

crvUSD có một số công cụ có thể duy trì neo giá crvUSD:

• tỷ lệ đúc cao hơn
• Kịch bản lợi nhuận crvUSD phong phú
• chức năng đúc tiền tự động của pegkeeper

Theo lý thuyết của Aave GHO được mô tả ở trên, lãi suất đúc và thu lợi nhuận từ canh tác lợi nhuận là hai yếu tố chính quyết định quy mô của stablecoin. Từ hai góc độ này, do sự tồn tại của nhiều loại "bia đỡ đạn" khác nhau, mặc dù lãi suất đúc crvUSD hiện tại về cơ bản ở mức cao nhất trong ngành, nhưng vẫn có lượng lớn người dùng đúc crvUSD. Nếu muốn mở rộng hơn nữa quy mô đúc tiền crvUSD trong tương lai, họ chỉ cần hạ lãi suất đúc tiền xuống mức trung bình của ngành.

Đánh giá từ tình hình hiện tại, crvUSD có xu hướng bỏ neo đi lên. Vì lợi nhuận từ canh tác lợi nhuận quá cao và lãi suất đúc của crvUSD cũng cao, nên một thực tế phổ biến của những người dùng canh tác DeFi là đúc stablecoin khác thông qua lãi suất thấp và trao đổi crvUSD thông qua các giao dịch hoán đổi stablecoin để tiến hành canh tác DeFi. Hành vi chênh lệch giá dựa trên chênh lệch lãi suất này tạo ra nhu cầu về crvUSD trên thị trường thứ cấp, điều này có thể dẫn đến tình trạng không neo giữ tăng lên. Giải pháp của CrvUSD cho việc thả neo đi lên này cũng rất đơn giản và thô sơ: trực tiếp đúc tiền không bảo đảm thông qua người giữ chốt và bán tháo chúng trong nhóm thanh khoản có liên quan của Curve V1. Sự khác biệt giữa cách tiếp cận này và cơ chế MakerDAO PSM là người giữ chốt hầu như không có chi phí vốn và mô hình thừa hưởng các đặc tính hiệu quả vốn cao của crvUSD.

crvUSD đã dần dần xây dựng một "hệ sinh thái bia đỡ đạn". Trước khi Conic Finance bị đánh cắp, crvUSD đã xây dựng cấu trúc ponzi ba lớp gồm Curve, Convex và Conic. Sau khi crvUSD hình thành 3pool hoặc 4pool với nhiều loại stablecoin khác nhau, lợi nhuận có thể được chuyển sang Tài chính Conic. Trong những ngày đầu, crvUSD đã tích lũy được khoảng 150 triệu crvUSD thông qua phương pháp này. Prisma Finance ban đầu là lớp lợi nhuận thứ tư sau tài chính hình nón. Tuy nhiên, do Conic Finance bị đánh cắp, uy tín của nó như một mối liên kết trong lợi nhuận đã bị tổn hại và Conic cũng rút khỏi hệ sinh thái bia đỡ đạn crvUSD. Do đó, Prisma Finance về cơ bản kế thừa chức năng của Conic Finance cho crvUSD và logic định giá của nó về cơ bản tương tự như Conic Finance.

Về mặt lý thuyết, crvUSD có thể tiếp tục nuôi dưỡng thêm nhiều bia đỡ đạn cho crvUSD với sự trợ giúp của đường cong tài chính và hệ sinh thái lồi, đây là một tiềm năng mà các stablecoin khác vốn không có. Về mặt lý thuyết, sự hợp tác giữa Aave và công cụ cân bằng nhằm mục đích tái tạo con đường thành công cực kỳ sinh thái của Curve Finance, nhưng nó vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Abracadabra

Abracadabra là một giao thức stablecoin được ra đời trong thị trường bò và được thiết kế đặc biệt để tăng đòn bẩy. Nó chủ yếu sử dụng các tài sản mang lại lợi nhuận khác nhau với thanh khoản thấp làm tài sản thế chấp để đúc các loại stablecoin khác nhau và sử dụng chúng thông qua nhóm thứ cấp MIM-stablecoin. . Hiện tại, phần lớn thanh khoản của MIM được xây dựng trên Curve và MIM_spell chính thức duy trì nhóm stablecoin theo hai cách:

• Sử dụng $spell để hối lộ veCRV để bỏ phiếu cho nhóm MIM-stablecoin
• Khích lệ Spell Token bổ sung cho nhóm NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN MIM-stablecoin

Trên thực tế, những gì Abracadabra đã làm trong chu kỳ thị trường bò vừa qua có thể sẽ được lặp lại trong chu kỳ thị trường bò tiếp theo. Trong giai đoạn thị trường bò, người dùng có nhu cầu lượng lớn về đòn bẩy, họ mong muốn có được thanh khoản có tính thanh khoản tốt mà không làm mất lợi nhuận kiếm lãi của chính tài sản sinh lãi và trả một mức lãi suất nhất định, đồng thời sử dụng stablecoin để thực hiện các hoạt động đòn bẩy khác nhau . . Mô hình trên có hai điểm khó khăn: một là cách tìm các tài sản phổ biến và sinh lãi lớn, hai là cách duy trì thanh khoản của stablecoin mới đúc .

Chiến lược của Abracadabra vào cuối năm 21 là tìm kiếm những tài sản có quy mô tài sản lớn hơn và nhu cầu của người dùng rộng hơn làm tài sản thế chấp và bằng cách xây dựng nhóm thanh khoản thứ cấp, những người dùng thế chấp có thể nhanh chóng đạt được đòn bẩy. Trong hoàn cảnh vào thời điểm đó, nhóm yETH của Yearn Finance đang ở mức cao nhất và TVL của nhóm yETH là rất lớn. Do đó, abracadabra đã lợi dụng tình hình và sử dụng yETH làm tài sản thế chấp đúc stablecoin $MIM và đạt được đòn bẩy thông qua nhóm thanh khoản stablecoin của MIM-stablecoin.

Vì mục đích chính của người dùng sử dụng abracadebra là tận dụng MIM-stablecoin, điều này có nghĩa là độ sâu của nhóm thanh khoản thứ cấp là rất quan trọng. abracadabra đạt được bằng khích lệ MIM - stablecoin NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN như điên. Phép thuật được sử dụng để khích lệ MIM-stablecoin NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN và khích lệ sinh thái của abracade.

Tại sao giá trị của $spell có thể tăng gấp 100 lần trong một khoảng thời gian ngắn? Có hai lý do chính:

• Toàn bộ thu nhập đều dùng để trực tiếp mua lại bùa chú, lượng lớn.
• đánh vần Giá tiền tệ đủ cao có thể hỗ trợ thanh khoản thứ cấp dồi dào, cho phép sản phẩm tiếp tục hoạt động.

Điều này có nghĩa là từ góc độ tạo lập thị trường tích cực và tạo lập thị trường khách quan, $Spell có động lực để bơm giá .

Abracadabra là một trường hợp rất cổ điển của chu kỳ sinh thái gần như DeFi, ở một khía cạnh nào đó, mô hình này có thể “chiến thắng liên tục” trong thị trường bò . Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ nguyên nhân chính dẫn đến sự trỗi dậy của Abracadabra trong chu kỳ vừa qua là do nó tình cờ chiếm đoạt lượng lớn tài sản mang lại lợi nhuận từ Convex Finance và Yearn Finance. Sau thử nghiệm thị trường gấu, các loại tài sản mới có thể xuất hiện trong chu kỳ thị trường bò tiếp theo, do đó làm suy yếu địa vị của Convex và Yearn trong lĩnh vực DeFi hiện tại. Do đó, đối với đội ngũ Abracadabra, việc chú ý kịp thời đến những thay đổi có thể xảy ra về tài sản mang lại lợi nhuận trên thị trường và điều chỉnh theo hướng thị trường là cách duy nhất để duy trì lợi thế thanh khoản của toàn bộ chuỗi.

Nhìn lên từ việc điều chỉnh định hướng chiến lược hiện tại, Abracadabra vẫn giữ mối quan hệ thân thiện với Yearn Finance, nhưng cũng đang tiếp tục khám phá các cơ hội trong GMX và Kava Chain. Gỗ chết có thể hồi sinh hay không còn tùy thuộc vào việc MIM có thể khám phá được những cơ hội thị trường mới hơn và tiềm năng hơn trước khi đưa ra thị trường hay không.

Tổng quan

Về cơ bản không có mặt tối nào trong thiết kế của mô hình stablecoin. Tuy nhiên, khi mô hình này trở thành một sòng bạc nơi mọi người đầu tư tiền thật, các thuộc tính đen tối của nó như một trò chơi tài chính sẽ trở nên rõ ràng, ngoại trừ mặt tối của nó, nếu bạn nhìn vào tâm lý người dùng. đòn bẩy và thanh khoản Ứng xử stablecoin từ một góc độ khác, chúng thực sự đáp ứng được nhu cầu của người dùng. Sự phù hợp giữa sản phẩm và nhu cầu của người dùng là khía cạnh halal của giao thức stablecoin trong Web3.

Đối với stablecoin , “duy trì tỷ suất lợi nhuận thị trường gấu và tăng đòn thị trường bò” có thể là con đường phù hợp cho các giao thức stablecoin. Sự trỗi dậy của Lybra Finance trong thị trường gấu phản ánh logic trên. Tuy nhiên, thị trường gấu sẽ không kéo dài mãi mãi và các điều chỉnh thuận chu kỳ ở cấp độ giao thức cũng phải theo kịp thời gian. Thị trường gấu đã tồn tại quá lâu, các giao thức DeFi và stablecoin vốn đòi hỏi lượng tiền cao đã im hơi lặng tiếng quá lâu. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của chu kỳ thị trường bò, thanh khoản và lượng tiền dào chắc chắn sẽ kích thích thanh khoản của DeFi, tức là giờ đã gần khô cạn. Bánh răng lịch sử sẽ tiếp tục quay theo đường ray ban đầu, chúng ta cùng chờ xem...