I. Tất cả về việc cung cấp Token bảo mật (STO)
1. STO là gì?
STO, Short của Security Token Offering, đề cập đến việc phát hành chứng khoán kỹ thuật số sử dụng Công nghệ sổ cái phân tán (DLT) trên thị trường Vốn . Để hiểu sâu hơn về STO, điều quan trọng là phải nắm được các nguyên tắc cơ bản của ba thành phần chính của STO: S (Bảo mật - bản chất của chứng khoán), T (Token - Chứng khóa được token hóa) và O (Cung cấp - quy trình phát hành) .
1) S về bảo mật
Trong ngữ cảnh của STO, 'S' biểu thị chứng khoán được xác định theo quy định của thị trường Vốn . Chứng khoán bao gồm các hợp đồng điều chỉnh các quyền và trách nhiệm liên quan đến tài sản. Cụ thể, chúng bao gồm chứng khoán nợ, như trái phiếu yêu cầu thanh toán, chứng khoán vốn liên quan đến đầu tư vào Vốn như cổ phiếu, chứng chỉ tiền gửi chứng khoán (ví dụ DR) trong đó các tổ chức Custodial quản lý quyền sở hữu và thực hiện quyền cổ đông thay mặt cho nhà đầu tư, chứng khoán liên kết phái sinh kết hợp. các sản phẩm tài chính Phái sinh (ví dụ: ELS) và chứng khoán thu nhập có quyền nhận lợi nhuận khi được giao quản lý, chẳng hạn như các quỹ. Ngoài ra, ngày càng có nhiều sự tập trung vào chứng khoán hợp đồng đầu tư, trong đó cấp cho các nhà đầu tư cụ thể quyền đầu tư vốn hoặc tài sản trong sự hợp tác và yêu cầu lãi hoặc lỗ dựa trên kết quả.
Theo luật thị trường Vốn của Hàn Quốc, Trong STO, S chủ yếu đại diện cho chứng khoán thu nhập hoặc chứng khoán hợp đồng đầu tư. Tuy nhiên, các dự án điển hình được đề cập trong thị trường tiền điện tử liên quan đến token chứng khoán lại không liên quan đến token chứng khoán của Hàn Quốc. Vì chữ “s” trong STO biểu thị chứng khoán theo luật thị trường Vốn Hàn Quốc nên các dự án do các công ty tiền điện tử thực hiện không tuân theo các quy định về thị Vốn không thể được công nhận là ST theo luật hiện hành của Hàn Quốc.
Hình 1. Loại chứng khoán
Định hướng quản lý chứng khoán Token ở nước ngoài khác với Hàn Quốc. Tại Hoa Kỳ, ngay từ tháng 4 năm 2017, bảo mật mã thông báo đầu tiên (Blockchain Vốn, BCAP) đã được phát hành và có thể phát hành bảo mật mã thông báo trong phạm vi ranh giới quy định thông qua Quy định D hiện tại (quy tắc chào bán riêng tư). Châu Âu phải đối mặt với tình huống tương tự khi Chứng khóa được token hóa có thể được phát hành mà không cần nộp hồ sơ bảo mật với số tiền lên tới 8 triệu euro.
Trong khi các khu vực pháp lý ở nước ngoài đang áp dụng hướng phát hành Chứng khóa được token hóa theo luật hiện hành thì Hàn Quốc đang xác định rõ ràng chúng là chứng khoán tuân theo Đạo luật thị trường Vốn , nhằm hình thành thị trường thông qua các hướng dẫn riêng biệt (như Token chứng khoán mã thông báo, Nguyên tắc đầu tư phân đoạn). Do sự khác biệt này, các hiện tượng như phát hành ST trong ngành công nghiệp tiền điện tử, chẳng hạn như quỹ ST của KKR hoặc mã thông báo trái phiếu Treasury bạc Hoa Kỳ của MakerDAO và mã thông báo RWA (Tài sản thế giới thực), không xảy ra ở Hàn Quốc.
Hình 2. Số lượng STO ở Hoa Kỳ
Hình 3. Người nắm giữ Token RWA
2) T cho Token
Chứng khoán có thể tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau. Chứng khoán trên giấy là chứng khoán vật chất, trong khi chứng khoán được ghi trên máy chủ (sổ cái tập trung) là chứng khoán điện tử. Vào tháng 9 năm 2019, chính phủ Hàn Quốc đã giới thiệu hệ thống chứng khoán điện tử, cấm chứng khoán vật chất của các công ty niêm yết và cho phép phát hành và phân phối chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu thông qua chứng khoán điện tử.
Mặt khác, chứng khoán Token đề cập đến chứng khoán được ghi trên Sổ cái phân tán. Trong khi chứng khoán điện tử được xử lý trên các máy chủ sổ cái tập trung, chứng khoán Token thông báo ngụ ý xử lý trên Sổ cái phân tán trong mạng blockchain. Theo cách so sánh của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, chứng khoán vật chất, chứng khoán điện tử và chứng khoán Token giống như những vật chứa có khả năng chứa nhiều loại chứng khoán khác nhau như chứng khoán nợ, chứng khoán vốn, chứng khoán hợp đồng đầu tư, v.v.
Chính phủ đặt mục tiêu đưa các chứng khoán phi cấu trúc tương đối gần đây như chứng khoán thu nhập và chứng khoán hợp đồng đầu tư vào danh mục chứng khoán Token . Tất nhiên, các chứng khoán khác có thể được bao gồm trong chứng khoán Token và cũng có thể bao gồm chứng khoán thu nhập hoặc chứng khoán hợp đồng đầu tư trong chứng khoán điện tử.
Hình 4. Chứng khoán vật chất của Samsung Electronics
Hình 5. Triển khai Hệ thống Chứng khoán Điện tử tại Hàn Quốc
Hình 6. Hình thức phát hành các loại chứng khoán khác nhau (Hàn Quốc)
3) O cho việc cung cấp
Chào bán đề cập đến việc phát hành. Việc phát hành liên quan đến việc đăng ký chứng khoán trên một tổ chức hoặc mạng blockchain để cho phép giao dịch hoặc bán chúng. Mặc dù các phương thức phát hành khác nhau nhưng cổ phiếu, chứng khoán Token , tiền xu, cùng nhiều loại khác, đều có thể được phát hành.
Thứ nhất, IPO (chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng) là khi một công ty chưa niêm yết bán cổ phiếu của mình ra công chúng trên KOSPI hoặc KOSDAQ và tiết lộ thông tin tài chính để được niêm yết. Nó liên quan đến sự giám sát chặt chẽ của các nhà đầu tư, đảm bảo quyền của nhà đầu tư và bắt buộc phải tiết lộ thông tin theo yêu cầu pháp lý.
Initial Coin Offering (ICO) (Initial Coin Offering (ICO)) là khi một doanh nghiệp phát hành tiền dựa trên blockchain và bán chúng cho các nhà đầu tư để gây quỹ. Nếu điều này xảy ra trên một sàn giao dịch thì nó được gọi là IEO (Initial Exchange Offering); nếu trên nền tảng phi tập trung thì đó là Initial Dex Offering (IDO) (Initial Dex Offering (IDO)). Việc chỉ tạo mã thông báo mà không cung cấp trên bất kỳ sàn giao dịch nào được gọi là Thời điểm phát hành token (TGE) (Sự kiện phát hành token). Vì nó dựa trên Sổ cái phân tán nên nó cho phép giao dịch 24 giờ, quyền sở hữu phi tập trung và quy trình phát hành đơn giản hóa, nhưng các tiêu chuẩn tuân thủ và quy định có thể khác so với IPO.
STO đề cập đến việc phát hành Chứng khóa được token hóa. Bởi vì nó dựa trên Sổ cái phân tán nên nó cho phép quyền sở hữu phi tập trung và có thể bao gồm các hình thức hợp đồng mới hơn so với chứng khoán truyền thống. Mặc dù phải đối mặt với các quy định thấp hơn so với IPO, nhưng nó đi kèm với một mức độ bảo vệ nhà đầu tư và nghĩa vụ tiết lộ thông tin nhất định.
Tại Hàn Quốc, nhiều hoạt động lừa đảo đã xảy ra thông qua ICO. Do đó, chính phủ dự kiến sẽ đưa nhiều ý tưởng kinh doanh và cơ hội đầu tư khác nhau được phát hành trước đây dưới dạng tiền thông qua ICO vào khuôn khổ quy định, cho phép chúng được phát hành dưới dạng Chứng khóa được token hóa qua STO.
Hình 7. So sánh Initial Coin Offering (ICO), STO, IPO
2. Ví dụ về Chứng khóa được token hóa
Ưu điểm đáng kể nhất của việc phát hành Chứng khóa được token hóa là tiềm năng nâng cao hiệu quả sử dụng Vốn của nhà đầu tư. Mô hình IPO truyền thống liên quan đến việc các nhà đầu tư đầu tư vào một công ty tham gia vào nhiều hoạt động kinh doanh khác nhau. Ví dụ: nếu một nhà đầu tư mua cổ phiếu của công ty giải trí đa quốc gia, Hybe Corporation (352820 KRX), thì việc đó cũng giống như đầu tư vào tất cả các nghệ sĩ thuộc sở hữu của Hybe Corporation. Một nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu của Hybe Corporation vì họ muốn đầu tư vào tiềm năng tăng trưởng của một nhóm nhạc K-pop mới ra mắt như NewJeans. Nhưng trên thực tế, phần lớn khoản đầu tư của anh ấy hoặc cô ấy có thể đổ vào các công ty con của Hive như BTS hay SEVENTEEN.
Mặt khác, việc sử dụng STO cho phép các nhà đầu tư đầu tư trực tiếp nhiều hơn vào các lĩnh vực cụ thể mà họ lựa chọn, chẳng hạn như phân bổ 30% khoản đầu tư của họ vào doanh thu tương lai của NewJeans trong 5 năm tới hoặc lợi nhuận bán album cụ thể. Hơn nữa, thay vì làm loãng tổng số Stake của công ty để tài trợ, công ty có thể tạo Chứng khóa được token hóa đại diện cho các quyền cụ thể cho một dự án cụ thể để huy động Vốn.
Đánh giá lại hiệu quả sử Vốn của Chứng khóa được token hóa có thể tiếp thêm sinh lực cho thị trường tài chính. Hiện tại, có tỷ lệ chiết khấu 20–80% cho các công ty con trên thị trường tài chính Hàn Quốc. Ngay cả khi công ty mẹ niêm yết nắm giữ một công ty con trị giá 10 tỷ KRW (khoảng 7,5 triệu USD), giá trị của công ty con đối với các nhà đầu tư được đánh giá từ 2 tỷ đến 8 tỷ KRW (khoảng 1,5 đến 6 triệu USD). Cơ cấu quản trị càng phức tạp thì tỷ lệ chiết khấu càng cao. Chứng khóa được token hóa có thể giúp giảm bớt tỷ lệ chiết khấu như vậy.
Hình 8. Huy động vốn thông qua IPO
Hình 9. Huy động vốn thông qua STO
Một ưu điểm khác của việc phát hành Chứng khóa được token hóa là khả năng niêm yết và thanh lý các tài sản khác nhau (chẳng hạn như bãi đậu xe, Sở hữu trí tuệ (IP), ETC) mà trước đây không có cách niêm yết thông thường. Nếu nhiều loại tài sản trên thế giới được thanh lý, giá có thể hình thành dựa trên giao dịch giữa những người tham gia thị trường, có khả năng kích thích thị trường Vốn của chúng ta. Điều này cũng có thể thúc đẩy các tài sản kém thanh khoản vốn không hoạt động từ lâu sẽ xuất hiện trên thị trường. Ví dụ: nếu một bãi đậu xe phía trước một địa điểm du lịch nổi tiếng được mã hóa và giá trị của nó được biết đến trên toàn thế giới, thì nhiều chủ sở hữu bãi đậu xe có thể muốn Token hóa tài sản của họ.
Hơn nữa, có sự khác biệt rõ ràng so với các phương pháp đầu tư hiện có. Điều đáng chú ý là mặc dù Hàn Quốc cấp phép cho một số công ty trong 'Hộp cát điều tiết tài chính' để đầu tư theo từng phần, với việc thành lập nền tảng Chứng khóa được token hóa , mọi công ty đều có thể phát hành nhiều loại Chứng khóa được token hóa khác nhau thông qua các công ty môi giới.
Hình 10. So sánh ST, Đầu tư theo tỷ lệ bất động sản, REIT và Quỹ bất động sản
➡️BẤM VÀO ĐÂY ĐỂ TIẾP TỤC ĐỌC PHẦN #2
