Khi nói đến RWA, có lẽ mọi người đều quen thuộc với nó.
Một vài tháng trước, RWA đã gây ra các cuộc thảo luận rộng rãi về khái niệm số hóa tài sản mạnh mẽ của mình, khiến thị trường suy đoán về các câu chuyện thứ cấp. Trong một thời gian, token khái niệm RWA lần lượt xuất hiện và chúng đến để chiếm lấy hũ vàng đầu tiên do RWA mang lại. thể chế. Tuy nhiên, tương tự như tất cả các khái niệm nổi bật giữa đám đông, do nhiều hạn chế khác nhau như giám sát và kịch bản, RWA đã bình ổn trở lại sau khi các tổ chức lớn và chính quyền khu vực khiến nền tảng của họ tồn tại trong thời gian ngắn.
Tưởng chừng nó sẽ bị thất lạc với mọi người, nhưng điều tôi không ngờ là chỉ vài tháng sau, bản nhạc RWA lại trở nên nổi tiếng. Người chủ chốt châm ngòi cho ngọn lửa này chính là BlackRock.
Vào ngày 20 tháng 3, BlackRock đã công bố tung ra quỹ token hóa đầu tiên được phát hành trên blockchain công khai, Quỹ thanh khoản số thể chế BlackRock ĐÔ LA (BUIDL). Được biết, BUIDL sẽ được đăng ký thông qua Securitize, một công ty chứng khoán tài sản kỹ thuật số tập trung vào RWA, để phục vụ các nhà đầu tư đủ điều kiện và số tiền sẽ do chính thức , Bank of New York Mellon nắm giữ. Quỹ đầu tư 100% tổng tài sản của mình bằng tiền mặt, Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại, cho phép các nhà đầu tư kiếm lợi nhuận trong khi nắm giữ token trên blockchain .
BlackRock đưa ra thông báo, nguồn: Trang web chính thức của BlackRock
Theo thông báo, khoản đầu tư ban đầu tối thiểu vào quỹ là 5 triệu ĐÔ LA . BUIDL tìm cách cung cấp giá trị ổn định là 1 đô la cho mỗi token và việc sở hữu token sẽ tạo ra cổ tức, trong đó BlackRock trả cổ tức tích lũy hàng ngày dưới dạng token mới trực tiếp vào ví của nhà đầu tư. Tóm lại, các nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận từ quỹ thông qua việc nắm giữ token đồng thời tránh được các thủ tục phức tạp và chi phí lưu trữ.
Về sản phẩm mới này, Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, đã thẳng thắn nói: “Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo sẽ là token hóa các tài sản tài chính, nghĩa là mỗi cổ phiếu và mỗi trái phiếu sẽ có QCIP cơ bản riêng. Nó sẽ được ghi vào mỗi nhà đầu tư.” sổ cái, nhưng quan trọng nhất, thông qua token hóa, chúng tôi có thể điều chỉnh các chiến lược phù hợp với từng cá nhân.”
Kể từ khi áp dụng Bitcoin spot ETF, BlackRock đã trở thành một chuẩn mực trong lòng người hành nghề crypto . Động thái này chắc chắn đã trực tiếp kích thích thị trường theo đuổi RWA. Thật trùng hợp, DigiFT, một sàn giao dịch tài sản trong thế giới thực (RWA) trên chuỗi có trụ sở tại Singapore, cũng đã công bố tung ra token nhận tiền lưu ký dựa trên tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Với nhiều lợi ích, token giao thức theo dõi RWA đã có mức tăng chung trong vòng một tuần. Trong đó, dự án đại diện Ondo Finance token ONDO đã tăng gấp đôi, vượt 0,9 đô la và hiện đang giao dịch ở mức 0,95 đô la. Realio Network token RIO cũng không chịu thua kém, tăng 108% trong tuần qua, trong khi thị trường đầu tư token bất động sản Propchain token PROPC cũng tăng hơn 61,9%.
Giá ONDO tăng chóng mặt trong vòng 1 tuần, nguồn: Coingecko
Và câu chuyện về RWA một lần nữa lại xuất hiện trên thị trường với những bánh xe lăn.
Từ quan điểm khái niệm, tài sản trong thế giới thực rộng rãi (RWA) đề cập đến các tài sản hữu hình tồn tại trong thế giới vật chất được đưa vào chuỗi để bán hàng token hóa, nghĩa là các sản phẩm thị trường vốn được sử dụng làm chủ đề và giá trị được cung cấp dưới dạng chứng khoán token hóa cho các nhà đầu tư. Tác động trực tiếp nhất của việc thay đổi từ một thực thể token là nó dễ phân chia, thanh khoản cao hơn và có chi phí lưu trữ và phát hành thấp hơn. Về mặt lý thuyết, do đặc điểm của blockchain là không thể bị giả mạo và quyền sở hữu có thể phân chia nên hầu hết tất cả tài sản thực đều có thể được token hóa trên chuỗi, do đó, các sản phẩm chủ đề bao gồm nhiều loại bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, hàng hóa, vàng, v.v. Thậm chí chỉ những cổ phiếu được mua bởi các nhà đầu tư cũng có thể được trong đó.
Vì lý do này, RWA cũng được các nhà thực hành cho rằng là con đường thuận tiện và khả thi nhất để ngành tài chính truyền thống can thiệp vào lĩnh vực Web3, và các tổ chức truyền thống đương nhiên cũng được quan tâm. Bắt đầu từ năm 2019, nhiều tổ chức truyền thống như JPMorgan Chase, Goldman Sachs, DBS Bank, UBS, Santander, Société Générale và Hamilton Lane đã lần lượt bắt đầu khám phá đường đua này và đã thử nghiệm, phát hành một số sản phẩm.
Là điểm truy cập giữa tài chính truyền thống và Web3, ngành tài chính với giá trị vốn hóa thị trường hàng trăm tỷ đồng có thể tái tạo một thế giới crypto chỉ với 1% đầu tư.Tiềm năng của con đường này là hiển nhiên. Cơ quan phân tích thị trường Bernstein dự đoán vào năm ngoái rằng khoảng 2% lượng cung ứng tiền toàn cầu sẽ được token hóa trong 5 năm tới, lên tới khoảng 3 nghìn tỷ ĐÔ LA.
Trí tưởng tượng khá đẹp nhưng thực tế thì không đơn giản như vậy. Ngoài cơ sở hạ tầng cần được tối ưu hóa, các vấn đề như thanh khoản, giám sát và chi phí vẫn không thể vượt qua. Trong đó pháp lý liên quan đặc biệt phức tạp, nhìn khắp thế giới, không có khu vực nào có mức độ hoàn thiện STO cao, ngay cả Hoa Kỳ và Singapore cũng chỉ mới ở giai đoạn đầu thăm dò. Về lâu dài, con đường này có tiềm năng phát triển, nhưng cũng phải dựa trên thực tế là bản thân Web3 đã trở nên cực kỳ phổ biến.
Để khám phá sâu hơn, RWA dường như chỉ có triển vọng có thể đoán trước theo hướng token hóa trái phiếu chính phủ. Lý do là tài sản cơ bản trong RWA cực kỳ quan trọng trong toàn bộ quá trình. Ngoại trừ trái phiếu chính phủ có sự giám sát hợp lý và phát triển trưởng thành, các loại khác đều ít nhiều Có những vấn đề như định giá, gian lận và thanh khoản.
Đối với thế giới truyền thống, RWA có vẻ quá tiên tiến, nhưng trong lĩnh vực crypto, nó có một lịch sử hình thành và phát triển tương đối lâu dài.USDT nổi tiếng và stablecoin tập trung khác được neo bằng tiền tệ hợp pháp thực sự là những tài sản RWA điển hình. Là phiên bản token hóa của các loại tiền tệ fiat được cố định, stablecoin tồn tại như một đơn vị trao đổi ổn định trong những thăng trầm của hoàn cảnh crypto . Kể từ năm 2014, các công ty như Tether và Circle đã liên tiếp phát hành stablecoin token hóa , được hỗ trợ bởi các tài sản thế chấp như tiền gửi ngân hàng, hóa đơn ngắn hạn và vàng vật chất.
Trong những năm gần đây, với sự phổ biến của Defi, thị trường đã trở nên quen thuộc với sự chuyển đổi phân tán của tài chính truyền thống. Sau sự kích thích của thị trường gấu, thị trường phải tìm kiếm các tài sản crypto có mỏ neo có giá trị, điều này cũng dẫn đến sự bùng nổ sự phát triển của RWA trong hai năm qua. Mặc dù các tổ chức lớn vẫn đang tập trung vào trái phiếu, nhưng cho đến nay, nghệ thuật, kim loại quý và thậm chí cả nợ tư nhân cũng đã lên tàu Noah để người dùng crypto đầu tư vào RWA.
Bản đồ sinh thái RWA, nguồn: tokeny
Vào năm 2021, sự xuất hiện của nền tảng lending không có bảo đảm như Maple, Goldfinch và Clearpool đã tạo ra thị trường tín dụng tư nhân, cho phép các tổ chức được thành lập vay vốn bằng tín dụng của chính họ. Tuy nhiên, do tác động của Luna, 3AC và FTX vào năm 2022, lượng lớn các vụ vỡ nợ đã xảy ra ở các dự án tập trung vào tín dụng tư nhân.
Khi thị trường gấu bước vào năm 2023, tỷ suất lợi nhuận DeFi giảm, đồng thời lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục tăng , trái phiếu chính phủ token hóa , thể hiện bằng lợi nhuận ổn định đã có tăng trưởng bùng nổ. Các dự án như Ondo Finance, Franklin Templeton và OpenEden đã nhận được dòng vốn lượng lớn và TVL của trái phiếu kho bạc token hóa đã tăng 641% từ 114 triệu đô la vào tháng 1 năm 2023 lên 845 triệu đô la la vào cuối năm.
Trên thực tế, cho đến nay, trong lĩnh vực crypto, RWA chủ yếu được chia thành bốn loại trên, đó là stablecoin, token hàng hóa, trái phiếu kho bạc token hóa và tín dụng tư nhân. Sau đây cũng trích dẫn dữ liệu từ báo cáo của Coingecko. giới thiệu.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, stablecoin liên kết với đô la có lợi thế tuyệt đối, và lĩnh vực stablecoin đương nhiên cũng có đặc điểm là kẻ thắng được tất cả và mức độ tập trung thị trường cao. Ba loại stablecoin hàng đầu đô la Mỹ chiếm 95% thị trường, trong đó USDT ở mức 103,7 tỷ ĐÔ LA, USDC ở mức 32,1 tỷ ĐÔ LA và Dai ở mức 4,7 tỷ ĐÔ LA. USDT vị trí chủ đạo như thường lệ, với thị thị phần 71,12%, trong khi thị thị phần của USDC giảm mạnh sau thời gian ngắn tách rời trong cuộc khủng hoảng ngân hàng Mỹ vào tháng 3 năm ngoái và vẫn chưa phục hồi.
Theo dữ liệu của Coingecko, các tài sản ổn định không phải stablecoin ĐÔ LA chỉ chiếm 1% thị trường, chẳng hạn như Euro Tether (EURT), Mexico Peso Tether (MXNT), EURC (EURC), STASIS EURO (EURS) và BiLira (TRYB) )Chờ đợi.
Giá trị vốn hóa thị trường của các tài sản ổn định tăng nhanh từ 5,2 tỷ ĐÔ LA vào đầu năm 2020 lên mức cao nhất là 150,1 tỷ ĐÔ LA vào tháng 3 năm 2022, trước khi giảm dần trên toàn thị trường gấu . Hiện đang bị ảnh hưởng bởi thị trường rộng lớn hơn, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tăng trưởng 18,09% vào năm 2024, từ 128,2 tỷ ĐÔ LA vào đầu năm lên 151,4 tỷ ĐÔ LA tính đến ngày 26 tháng 3.
Giá trị vốn hóa thị trường của token được hỗ trợ bằng hàng hóa là khoảng 1,1 tỷ ĐÔ LA , nhưng nó chỉ chiếm 0,8% giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin với tiền token hợp pháp làm tài sản cơ bản. Trong đó , các kim loại quý token hóa như Tether Gold và PAX Gold chiếm 83% giá trị vốn hóa thị trường của token được hỗ trợ bằng hàng hóa . Token như XAUT và PAXG được neo bằng một ounce vàng vật chất, trong khi Kinesis Gold và VeraOne được neo bằng một gam vàng.
Trong khi các kim loại quý token hóa vị trí chủ đạo, token được hỗ trợ bởi các mặt hàng khác cũng đã được tung ra. Lấy dự án Uranium308 làm ví dụ, nó đã phát hành "uranium"token hóa, giá của nó được liên kết với giá của 1 pound hợp chất uranium U3O8 và thậm chí có thể được mua lại trong các điều kiện thỏa thuận tuân thủ nghiêm ngặt.
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ token hóa là danh mục được người dùng chú ý nhiều nhất trong thị trường gấu và giá trị vốn hóa thị trường của chúng tăng trưởng 641% vào năm 2023, từ 114 triệu ĐÔ LA lên 845 triệu ĐÔ LA. Tuy nhiên, đà tăng trưởng này đã bị đình trệ kể từ những cải thiện vĩ mô vào năm 2024, token hóa chỉ tăng trưởng 1,9% trong tháng 1, với giá trị vốn hóa thị trường là 861 triệu ĐÔ LA.
Franklin Templeton hiện là nhà phát hành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ token hóa lớn nhất. Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi của họ đã phát hành 332 triệu đô la token, với thị thị phần hơn 38,6%. Hầu hết trái phiếu kho bạc token hóa đều được xây dựng trên Ethereum, Ethereum 57,5% thị thị phần. Tuy nhiên, các công ty truyền thống như Franklin Templeton và Wisdomtree Prime chọn phát hành trên Stellar , trong đó tiền được các tổ chức sử dụng phổ biến. Stellar hiện chiếm 39%. thị thị phần.
Nói một cách tương đối, tín dụng tư nhân nhạy cảm hơn, so với các sản phẩm hàng hóa và trái phiếu kho bạc có xác nhận sản phẩm ổn định, nó khá giống với các tổ chức tín dụng bên thứ ba trong đời thực, loại này đương nhiên phù hợp với hàng tiêu dùng quy mô lớn, chẳng hạn như ô tô. mua bán và mua nhà.
Trong đô la dư nợ được phát hành theo các hợp đồng tín dụng tư nhân hiện tại, khoảng 42% (196 triệu ĐÔ LA) là dành cho các khoản cho vay mua ô tô, trong khi nợ trong lĩnh vực fintech và bất động sản lần lượt chiếm 19% và 9%. Các khoản cho vay mua ô tô tăng trưởng nhanh chóng vào năm 2023, với khoảng 60 khoản vay được giải ngân vượt quá 168 triệu ĐÔ LA, trong khi không có khoản vay mới nào được ngành fintech phát hành trong cùng thời kỳ.
Lĩnh vực giao dịch bất động sản và crypto đã nhận được 840 khoản vay, nhưng hiện chỉ có 10% đang hoạt động. Phần còn lại nếu chưa được hoàn trả thì đã ở trạng thái vỡ nợ và chết. Đáng chú ý, 13 vụ vỡ nợ đã xảy ra trong lĩnh vực crypto sau vỡ nợ Terra và 3AC.
Đánh giá từ hồ sơ người dùng, hầu hết người vay đến từ các thị trường mới nổi như Châu Phi, Đông Nam Á, Trung Mỹ và Nam Mỹ. Khoảng 42 khoản vay hoặc 40,8% tổng số khoản vay đến từ các nước Châu Phi.
Như đã đề cập trước đó, mặc dù RWA có vẻ rất hấp dẫn nhưng từ góc độ pháp lý, RWA vẫn còn nhiều vấn đề, xét cho cùng, nó liên quan đến tài sản tài chính, và các luật và quy định ngoài chuỗi sẽ quan trọng hơn. Ngoài các mức định giá hợp lý chung, việc phát hành và lưu hành đáp ứng các tiêu chuẩn phê duyệt theo quy định, có đủ độ sâu thị trường và đảm bảo rằng các hợp đồng thông minh không có lỗ hổng bảo mật cũng cần được xem xét.
Các yêu cầu quy định hiện hành đối với STO ở Hoa Kỳ, nguồn: Công ty Luật Zhi De
Trên thực tế, đối với Quy định A1 và A2, Quy định D, Quy định huy động vốn từ cộng đồng và Quy định S, là những miễn trừ hiện hành đối với việc phát hành chứng khoán ở Hoa Kỳ, RWA hiện được ban hành tập trung vào danh mục D và S không liên quan đến SEC, trong khi các danh mục khác mà SEC thực hiện, Đặc biệt đối với Danh mục A, hiện chưa có tiền lệ nào về việc phát hành thành công thông qua Quy định A. Nói đúng ra, Quỹ tổ chức BlackRock ĐÔ LA cũng là một sê-ri Quy định D506(c) theo yêu cầu thực hiện. Lợi nhuận mà các nhà đầu tư nắm giữ quỹ kiếm được không được đăng ký với SEC Hoa Kỳ. Do đó, tiền lãi tạo ra từ việc đặt cược BUIDL có thể không được liệt kê trên bất kỳ nền tảng giao dịch crypto .
Tất nhiên, với sự can thiệp liên tục của các thể chế, các vấn đề pháp lý có thể luôn được giải quyết vào một nút nào đó trong tương lai, trước mắt không thể tránh khỏi những chính sách và biện pháp đối phó tại cuộc họp. Đối với các nhà đầu tư, cho dù câu chuyện tuyệt vời là gì thì cuối cùng họ cũng quan tâm nhiều hơn đến mức tăng trưởng thực tế của token.
Trong mọi trường hợp, các tổ chức đã mở rộng kênh cấp vốn, các nhà đầu tư đủ điều kiện đã nhận được sản phẩm đăng ký và đối với nhà đầu tư bán lẻ không đủ điều kiện mua vốn, thị trường thứ cấp đã trở nên phổ biến. Đây cũng là một sự kiện vui theo một nghĩa khác.
tham khảo:
Coingecko: Báo cáo RWA 2024—Sự trỗi dậy của tài sản thế giới thực bằng tiền điện tử
