Tái đặt cược là một phương pháp tái sử dụng vốn chủ sở hữu, cho phép người nắm giữ ETH kiếm được lợi nhuận bổ sung ngay cả khi hoạt động mạng của họ không liên quan. Tương tự như tài chính truyền thống, các ứng dụng reStake cược và AVS giống với trái phiếu doanh nghiệp có thể xác minh được, nhưng điểm khác biệt nằm ở chỗ các sự kiện vỡ nợ có thể bị phạt thông qua khích lệ mật mã. Ethereum là thực thể độc lập duy nhất có khả năng hỗ trợ thị trường mua lại như vậy, nhưng người dùng cần hiểu rõ hơn về rủi ro . Rủi ro liên quan đến reStake bao gồm rủi ro mất quyền sở hữu, thanh khoản và rủi ro tập trung hóa, nhưng những rủi ro rủi ro có thể được giảm thiểu thông qua tối ưu hóa tham số và token reStake thanh khoản , cho phép các nhà đầu tư thu được lợi ích lớn hơn.
reStake là gì?
Khi mọi người lần nghe reStake, họ thấy thú vị nhưng cũng bối rối vì không hiểu những rủi ro bổ sung đến từ đâu. Hy vọng rằng, chúng ta có thể cố gắng giải thích ở đây rủi ro đó là gì và phương pháp giảm thiểu khác nhau ra sao, giúp cho tổng thể rủi ro trở nên bớt đáng sợ hơn. Hôm nay chúng ta đã nghe rất nhiều cuộc thảo luận về reStake, bao gồm cả việc áp dụng nó trong các tình huống cụ thể.
Tôi muốn xem xét vấn đề này từ góc độ vĩ mô nhất. Tiếp theo, tôi sẽ thảo luận ngắn gọn về một số điểm tương đồng với tài chính truyền thống, đồng thời cũng đề cập đến rủi ro. Tôi sẽ đảm bảo không viết ra các phương trình toán học; chúng ta sẽ xem một số biểu đồ và sau đó thảo luận về cách giảm thiểu rủi ro này.
Đây là định nghĩa của Vitalik; lưu ý rằng ông ấy đã sử dụng dấu gạch ngang, khác với các cách sử dụng khác. Về bản chất, ý tưởng là ai đó có phương pháp để tái sử dụng quyền của họ đồng thời thêm các quy tắc phân bổ quyền bổ sung, các quyền này hoàn toàn không liên quan đến hoạt động mạng và chỉ được sử dụng cho mục đích bảo mật .
Để dễ hình dung hơn, bạn có thể tưởng tượng mình là người nắm giữ ETH tham gia vào mạng lưới thông qua LST ( Staking thanh khoản) hoặc bằng cách trực tiếp vận hành một trình xác thực, tạo ra một vòng phản hồi giữa phí giao dịch và thu nhập bị tịch thu. Đây là trường hợp không có việc reStake.
Bằng việc giới thiệu reStake, chúng ta có các mạng lưới mới như đấu giá MEV và FHE (Mã hóa hoàn toàn đồng hình). Chúng giới thiệu các quy trình staking mới khi xử lý phí . Các quy trình này được kích hoạt bởi các hợp đồng ủy quyền reStake, trong đó gửi tiền vào hợp đồng staking. Trong quá trình reStake , lợi nhuận của người nắm giữ ETH là vốn gốc cộng với phí L1 và phí reStake, trừ đi bất kỳ vi phạm L1 và vi phạm reStake nào.
Giả sử một người nắm giữ ETH có 100 ETH và muốn kiếm được lợi nhuận 10% thông qua việc staking. Họ gửi ETH của mình vào một hợp đồng staking, chẳng hạn như Lido, và đồng ý với các quy tắc staking của Ethereum, chẳng hạn như gửi các thông điệp mâu thuẫn (equivocation) và ký kép. Bằng cách này, họ hỗ trợ các trình xác thực Lido và kiếm được lợi nhuận 10%, nhưng cũng có thể phải đối mặt với việc staking.
Khi người nắm giữ rút tiền, họ nhận được 107 ETH. Nếu họ tái đầu tư 100 ETH, họ không chỉ nhận được lợi nhuận 10% trên số ETH đã đầu tư mà còn lợi nhuận thêm 5% từ ứng dụng reStake . Tuy nhiên, đồng thời, họ cũng phải đối mặt với rủi ro mới.
Hiện tại, có ba khả năng xảy ra sự kiện sa thải. Ví dụ, người dùng có thể bị sa thải ở Lớp 1, rollup, hoặc cả Lớp 1 và rollup. Điều này cho thấy người dùng và người xác thực đang lựa chọn các con đường rủi ro khác nhau. So với trước đây khi chỉ có một tập hợp các sự kiện sa thải L1 cố định, không gian trạng thái hiện nay đã mở rộng, đòi hỏi người dùng phải có hiểu biết mới về rủi ro.
reStake và... tài chính truyền thống?!
Khái niệm này nghe có vẻ kém hấp dẫn: liên kết reStake với tài chính truyền thống, nhưng tại sao không?
Các ứng dụng reStake và AVS (Dịch vụ được xác thực chủ động) có phần tương tự như trái phiếu doanh nghiệp có thể kiểm chứng. Các mạng lưới mới nổi tìm kiếm bảo mật Lớp 1, tương tự như việc các tập đoàn sử dụng hệ thống tài chính quốc gia của một công ty khác để phát hành trái phiếu nhằm bảo vệ tài sản. Các tập đoàn và quốc gia có chủ quyền phát hành trái phiếu dựa trên mức độ bảo mật và thanh khoản cao nhất.
Ví dụ, Argentina vẫn chọn phát hành trái phiếu bằng đô la Mỹ vì thị trường đô la Mỹ cung cấp thanh khoản cao nhất và phạm vi rộng nhất các cơ hội mua có tài sản thế chấp. Từ góc nhìn này, nếu chúng ta coi ETH Layer 1 như một loại tiền tệ quốc gia, thì các ứng dụng reStake về cơ bản là vay mượn từ quốc gia đó và sau đó trả lại tiền gốc và lãi.
Do đó, người ta không phát hành trái phiếu ở khắp mọi nơi. Nếu nhìn vào lịch sử thị trường trái phiếu doanh nghiệp, bạn sẽ thấy nó tập trung rất nhiều ở một vài khu vực pháp lý. Mọi người sẵn sàng vượt qua ranh giới pháp lý của mình để phát hành trái phiếu ở một nơi nào đó vì thanh khoản và cơ hội thoái vốn ở đó tốt hơn nhiều.
Trên thị trường mua lại, mọi người có thể vay tiền bằng cách thế chấp trái phiếu chính phủ hoặc trái phiếu kho bạc: bằng cách thế chấp trái phiếu, ai đó cho bạn vay tiền; bạn trả nợ dần dần theo thời gian (chẳng hạn như thông qua lợi nhuận thu được từ hoạt động kinh doanh). Ví dụ, Airbus hoặc Boeing giữ phần lớn tiền mặt của họ dưới dạng trái phiếu chính phủ và sau đó sử dụng những trái phiếu đó làm tài sản thế chấp vay mượn khi cần thiết để xây dựng nhà máy hoặc các dự án khác.
Năm 2023, Ethereum là thực thể độc lập duy nhất có khả năng hỗ trợ thị trường mua lại như vậy. Nhưng tôi cho rằng một trong những điểm khác biệt giữa reStake và các loại hình tài chính truyền thống là khả năng xác minh, tức là các sự kiện mặc định, ví dụ như khi ai đó không thanh toán, thực chất là một trong những quy tắc phạt mặc định mà bạn đã kích hoạt, khích lệ bằng mật mã và có thể được xác minh độc lập thông qua Lớp 1.
Trong trường hợp giao dịch với chính phủ (ví dụ, tôi mua một lượng lớn trái phiếu kho bạc và dùng chúng làm tài sản thế chấp cho một vay mượn , nhưng sau đó tôi không trả được khoản vay), người đó khó có thể khiếu nại với chính phủ Mỹ. Anh ta có thể cố gắng khởi kiện, nhưng họ không có cách nào trực tiếp chứng minh tôi không trả nợ, cũng như không thể nói rằng tín dụng của tôi nên bị tịch thu hoặc tôi nên bị trừng phạt ngay lập tức. Do đó, khích lệ kinh tế của người phát hành trái phiếu và vay mượn không đồng nhất.
Tuy nhiên, trong trường hợp của AVS, điều này lại không đúng . Ở một mức độ nào đó, điều này khiến quy trình này ít giống với vay mượn DeFi hơn và giống với trái phiếu và thị trường trái phiếu hơn.
reStake tiềm ẩn rủi ro nào?
Được rồi, câu hỏi tiếp theo là, rủi ro tiềm ẩn trong reStake là gì ? Tất nhiên, chúng ta sẽ bỏ qua rủi ro liên quan đến hợp đồng thông minh và người vận hành ở đây.
Trong ba rủi ro tài chính liên quan reStake , nghiêm trọng nhất là rủi ro mất vốn, đây là cách duy nhất bạn có thể trực tiếp mất vốn gốc. Thứ hai là rủi ro thanh khoản . Nhiều giao thức reStake đã khóa LST ( Token reStake thanh khoản ). Nếu một phần lớn LST bị khóa trong nhóm reStake, việc mất thanh khoản có nghĩa là giá của LST sẽ biến động mạnh hơn so với ETH. Vì tính bảo mật của AVS được đo bằng LST, điều này ngụ ý sự biến động cao hơn đối với người dùng cuối. Rủi ro thanh khoản này phát sinh khi một loại LST cụ thể tập trung quá mức trong AVS.
Cuối cùng, đó là rủi ro của sự tập trung hóa. Lấy hacker DAO làm ví dụ: giả sử một phần ba ETH nằm trong một AVS duy nhất, vượt quá ngưỡng bảo mật BFT truyền thống. Bây giờ, giả sử một phần ba ETH này có thể bị tịch thu bằng các quy tắc không dựa trên sự đồng thuận của ETH—ví dụ, tôi không bị tịch thu vì không cung cấp bằng chứng gian lận, mà vì chữ ký kép hoặc điều gì đó tương tự. Do đó, theo một nghĩa nào đó, sự tập trung hóa cũng có nghĩa là hai hệ thống này được liên kết với nhau.
Hình dung rủi ro reStake
Các biểu đồ này thể hiện giá trị của một vị thế theo thời gian, trong đó trục Y biểu thị giá trị vị thế và trục X biểu thị thời gian. Đường màu đỏ chỉ ra thời điểm xảy ra tình trạng vỡ nợ; trong tất cả các trường hợp này, vỡ nợ là kịch bản xấu nhất, nghĩa là toàn bộ vốn gốc bị mất trắng. Chúng ta sẽ so sánh sê-ri các kịch bản trên các ứng dụng khác nhau và quan sát các mô hình vỡ nợ của chúng.
Trong vay mượn Chuỗi , vỡ nợ là một mô hình trong đó một hàm chỉ báo nhảy về 0. Bạn có một vị thế với giá trị giảm xuống dưới một ngưỡng thanh lý nhất định, và sau đó nó nhảy về 0. Nhưng bước nhảy này chỉ diễn ra một lần và vào một thời điểm ngẫu nhiên, vì vậy thời điểm dừng cũng ngẫu nhiên tùy thuộc vào quá trình thực tế, nhảy về 0 trong một lần.
Tiếp theo, hãy xem xét trường hợp hợp đồng vĩnh cửu. Cho dù là Chuỗi hay Chuỗi, các thành phần vĩnh cửu đều có sự cập nhật định kỳ về tỷ lệ phí tài trợ , nhưng việc xác định thời điểm các khoản thanh toán này được thực hiện có thể không dễ dàng. Các khoản thanh toán ròng giữa đầu cơ giá xuống, hoặc đầu cơ giá xuống sang mua, sẽ gây ra những thay đổi về giá trị của vị thế giữ, do đó bạn sẽ thấy những biến động định kỳ này, và các thời nút này gần như trùng với nút mặc định.
Bây giờ hãy xem xét việc đặt cược thông thường. Trong một mạng lưới đủ phi tập trung, chẳng hạn như với nhiều nút khác nhau, nhiều mạng lưới lớp phủ khác nhau, các trung tâm dữ liệu khác nhau và các hộ gia đình khác nhau, các sự kiện đặt cược sẽ là IID (Độc lập và phân bố đồng nhất). Ví dụ, sự cố sập hệ thống AVS sẽ không khiến mọi người cùng lúc thực hiện việc đặt cược. Tất nhiên, liệu nó có thực sự là IID hay không là một câu hỏi cần được kiểm chứng thực nghiệm.
Tuy nhiên, trong mô hình đặt cược này, nó đủ phi tập trung để các khoản lỗ do đặt cược là các sự kiện độc lập và ngẫu nhiên (IID). Vì vậy, ý tưởng là giá trị vốn gốc bị khóa của tôi thường tăng, và bạn có thể thấy rằng khi tôi thực hiện một sự kiện đặt cược, giá trị vốn gốc giảm xuống, do đó có những trường hợp giá trị vốn gốc của tôi giảm xuống bằng không, nhưng những trường hợp này là độc lập và ngẫu nhiên.
Câu hỏi cuối cùng là, reStake sẽ diễn ra như thế nào?
Trong reStake, bạn sẽ thấy có một bước nhảy liên quan, và ý tưởng ở đây là khi bạn nghĩ về reStake, bạn không thể coi nó như một thế giới biệt lập giống như khi bạn nghĩ về vay mượn hoặc quyền chọn vĩnh viễn.
Trong vay mượn, về cơ bản bạn chỉ quan tâm đến một ngưỡng cố định và một mức giá, chẳng hạn như điểm mà đường màu tím cắt đường màu đỏ. Trong các quyền chọn vĩnh viễn, bạn thực sự quan tâm đến độ lệch giá tối đa trong các khoảng thời gian định kỳ này. Trong việc đặt cược thông thường, đặc biệt là với IID, bạn chỉ tương đối an toàn khi thang thời gian rất dài so với thang giá trị, nhưng ở đây mọi chuyện không đơn giản như vậy. Bạn cần xem xét cẩn thận sự tương tác giữa hai yếu tố này.
Điều thú vị là trong reStake, bạn thực sự có thể nhân đôi tất cả lợi nhuận trước đó, cộng thêm một số lợi nhuận mà bạn không thể nhân đôi trước đây.
Chúng ta có thể giảm thiểu rủi ro này bằng cách nào?
Vậy câu hỏi cuối cùng là: làm thế nào để giảm thiểu rủi ro này, và bạn có thể làm gì để đảm bảo rằng các sự kiện liên quan không quá tương quan và khoảng cách giữa chúng không quá lớn?
Trên thực tế, bạn có hai công cụ để sử dụng. Công cụ đầu tiên là tối ưu hóa tham số. Mỗi AVS đều có các tham số kiểm soát tính bảo mật của nó, chẳng hạn như giới hạn TVL và việc lựa chọn các quy tắc cắt giảm.
Như bạn có thể thấy trong sơ đồ, nếu bạn để ý rằng các dấu gạch chéo trong AVS đều có kích thước gần như nhau, nhưng bạn có thể xây dựng một số quy tắc gạch chéo có thể tăng trưởng hoặc giảm dần trong những điều kiện nhất định, bạn có nhiều tự do hơn trong việc lựa chọn cách gạch chéo, trong khi bạn không có nhiều (tự do) như vậy trong lớp đồng thuận L1.
Ví dụ, nếu bạn đồng ý rằng AVS về cơ bản là một phép tương tự với trái phiếu doanh nghiệp, thì Thanh khoản reStake Token(LRT) là một loại quỹ trái phiếu. Câu hỏi đặt ra là làm thế nào để tái cân bằng quỹ trái phiếu này và làm thế nào để quyết định phân bổ lại vốn giữa các AVS.
Thực tế, cả hai cách trên đều nhằm mục đích tô điểm hình ảnh để làm cho nó trông hấp dẫn hơn (đối với nhà đầu tư).
Vậy là hết rồi, cảm ơn mọi người.
