AC ( Andre Cronje ), một ông lớn trong cộng đồng tiền điện tử và là người sáng lập Fantom , hôm nay đã đăng một bài viết dài về X để thảo luận về một dự án hot hiện nay. Mặc dù không nói rõ đó là dự án nào nhưng rõ ràng đó là Ethena (ENA), vừa được ra mắt ngày hôm qua. AC cho rằng rủi ro của thỏa thuận này là rất cao.
Sau đây được biên soạn bởi Followin:
Chúng ta thường thấy điều gì đó mới mẻ trong không gian này. Tôi thường thấy mình ở trong trong đó một thời gian dài . Cảm giác này khiến tôi cảm thấy rất thoải mái. Nói như vậy, có một số sự kiện trong ngành này mà tôi ước mình tò mò hơn, nhưng cũng có một số sự kiện mà tôi chắc chắn không thấy sắp xảy ra. UST, điều mà tôi rất tin tưởng, đã thất bại và các cơ chế đơn giản là vô nghĩa đối với tôi, nhưng rất nhiều người mà tôi cho rằng rất thông minh đã lên tiếng nói rằng nó sẽ không thất bại: Tôi đã bị thuyết phục " Tôi đã sai". FTX, tôi không mong đợi nó sẽ thất bại, khi mọi người hỏi tôi liệu tôi cho rằng nên rút khỏi FTX hay không, câu trả lời mặc định của tôi là “có, tại sao phải mạo hiểm”, nhưng đó chỉ là câu trả lời mặc định của tôi đối với tất cả sàn giao dịchnơi tôi nắm giữ tài sản .
Điều đó đang được nói, có một nguyên thủy mới đang thu hút được nhiều sự chú ý và tôi thấy nó được tích hợp vào các giao thức mà tôi cho rằng là có rủi ro rất thấp, nhưng theo cách hiểu (có thể không chính xác) của tôi, giao thức mới này rủi ro rất cao . Thế nên thay vì chỉ đích danh hay chỉ trích, tôi muốn hỏi những người thông minh hơn mình, quan điểm của tôi sai ở đâu, tôi đã xem hết tài liệu có sẵn, tôi đã đọc đánh giá của người khác mà vẫn không biết cách Giảm thiểu rủi ro của dự án này.
Đầu tiên, đây là các thành phần của dự án này;
Hợp đồng vĩnh viễn - Trong giao dịch giao spot thông thường, bạn chỉ cần mua một tài sản (cụ thể hơn là bạn bán một tài sản [short tài sản] và mua tài sản tương ứng [long tài sản], ví dụ như trong giao dịch BTC/USD Trong , bạn mua ( long) BTC và bán (short) ĐÔ LA. Nếu BTC tăng giá so với ĐÔ LA, bạn kiếm được lợi nhuận. Chúng tôi gọi đây là giao dịch giao spot vì bạn sở hữu tài sản cơ bản và ngay cả khi BTC/USD mất giá, bạn vẫn sở hữu tài sản BTC. Giao dịch vĩnh viễn là một công cụ cho phép giao dịch tương tự, nhưng không yêu cầu bất kỳ tài sản nào liên quan đến giao dịch này, hơi giống cờ bạc định hướng hơn là giao dịch. Một cơ chế giao dịch vĩnh viễn rất độc đáo là người mua (long(người bán) và người bán ( người bán short) cần phải trả "tỷ lệ tài trợ". Nếu nhu cầu mua vào lớn hơn đáng kể so với nhu cầu bán, người bán sẽ nhận được "tài trợ dương" và người mua sẽ nhận được "tài trợ âm". Điều này nhằm đảm bảo giá nghiêng vĩnh viễn đối với giá giao spot của nó (cơ chế giống như lãi suất cho vay). Để giữ vị thế của mình, bạn cần phải ký tiền ký quỹ, tiền ký quỹ thực sự chỉ là tài sản thế chấp để "tài trợ" cho "nợ lãi suất cấp vốn" của bạn. Nếu lãi suất cấp vốn xuống âm , tức là làm xói mòn tài sản thế chấp của bạn cho đến khi vị thế của bạn bị đóng.
Tiền ký quỹ/Tài sản thế chấp - Phần tiếp theo của cơ chế là tài sản thế chấp dựa trên lợi nhuận, là tài sản tăng giá trị bằng cách nắm giữ nó, trong trường hợp này là stETH. Vì vậy, nếu tôi có 1 stETH, tôi mua stETH, vì vậy nếu tôi mở một vị thế bán cố đầu cơ giá xuống 1 stETH, thì (về mặt lý thuyết) tôi "trung tính ". Bởi vì mặc dù tôi mất 100 đô la trong giao dịch đầu cơ giá xuống stETH nhưng tôi đã lợi nhuận 100 đô la trong giao dịch mua stETH. Bây giờ tôi đang bỏ qua rằng nơi duy nhất tôi có thể tìm thấy chấp nhận stETH làm tiền ký quỹ sản thế chấp ký quỹ là Bybit . Ở trên cũng bỏ qua lãi suất tài chính.
Cơ chế - Lý thuyết ở đây là bạn có thể mở đầu cơ giá xuống 1.000 đô la stETH bằng cách mua 1.000 đô la stETH làm tài sản thế chấp, từ đó tạo ra 1.000 đô la"ổn định", từ đó đạt được "trung tính" trong khi kiếm được tỷ suất lợi nhuận (~3% ) + bất kỳ số tiền nào được trả theo tỷ lệ cấp vốn.
Tôi không còn là người giao dịch nữa, ngoại trừ việc thực hiện một số giao dịch thăm dò để xây dựng công cụ defi, vốn không phải là lĩnh vực chuyên môn của tôi. Tôi cố gắng so sánh những công cụ này với những dự án khác mà tôi biết có điểm chung, cụ thể là tài sản thế chấp và nợ. Theo kinh nghiệm của tôi, cuối cùng bạn cần phải đóng vị thế của mình (không còn trung tính nữa) hoặc bị thanh lý. Vì vậy, bây giờ tôi giả định lý thuyết ở đây là "khi thị trường quay đầu, vị thế sẽ đóng", nhưng điều đó hơi giống với việc nói " mua vào khi Bitcoin tăng và bán khi nó giảm", điều này nghe có vẻ hiển nhiên ” Nhưng trong thực tế là gần như không thể đạt được.
Vì vậy, mặc dù hiện tại mọi thứ đang diễn ra tốt đẹp (vì thị trường đang tích cực và tỷ lệ cấp vốn short là dương [vì mọi người đều vui lòng long]), nhưng cuối cùng mọi thứ sẽ chuyển sang tiêu cực, tiền ký quỹ/tài sản thế chấp bị thanh lý và bạn có tài sản không đảm bảo.
Ngược lại với điều này là "Luật số lớn", khá giống với quỹ BTC trị giá 1 tỷ ĐÔ LA của UST và các quỹ khác. "Nó hoạt động cho đến khi nó không hoạt động."
Vì vậy, tôi muốn nhờ một chữ V lớn trong cộng đồng crypto giúp tôi hiểu mình đã sai ở đâu và đã bỏ sót điều gì.
@mojitoGMI tuyên bố rằng JMM đã viết một bài báo xuất sắc trên Medium nêu rõ rằng Ethena về cơ bản là phản phản ánh (ngược lại với vòng xoáy tử thần của Luna) trong đó nguồn vốn tiêu cực sẽ dẫn đến ít người quan tâm đến short và cũng sẽ dẫn đến việc mọi người đi ngang. Vị trí của ETH (điều này rất quan trọng vì ETH ở một quy mô nhất định sẽ có tác động tiêu cực đến tỷ lệ tài trợ). Điều này sẽ tự nhiên tái cân bằng thị trường và dẫn đến nguồn tài chính tích cực.
