Sao Mộc là cổng vào Solana DeFi

Tài chính phi tập trung (DeFi), bất kể hệ sinh thái mà nó hoạt động trong đó, đều được xây dựng dựa trên Block xây dựng nền tảng là có thể hoán đổi tài sản ở mức giá do thị trường xác định. Tôi thích coi giao thức hỗ trợ phần lớn khối lượng trao đổi là cửa ngõ vào hệ sinh thái tương ứng của nó.

Trong lịch sử, phần lớn khối lượng hoán đổi DeFi đã xảy ra trong hệ sinh thái Ethereum, trong đó giao diện chiếm ưu thế và do đó, 'cửa ngõ' của nó là Uniswap, một sàn giao dịch phi tập trung (Sàn phi tập trung (DEX)).

Sự thống trị này đang giảm dần, đặc biệt là hệ sinh thái Solana đã giành được thị phần trong sáu tháng qua. Trong hệ sinh thái Solana , thay vì Sàn phi tập trung (DEX) hàng đầu là cửa ngõ thống trị về khối lượng giao dịch, nó là một Dex Aggregator.

Đối với ngữ cảnh, Dex Aggregator chỉ đơn giản là một dịch vụ thống nhất tính thanh khoản từ nhiều DEX khác nhau và cho phép người dùng trao đổi giữa nhiều nhóm thanh khoản trong một giao dịch đơn giản đối với người dùng để tìm mức giá tối ưu cho giao dịch.

Lý do đằng sau cổng Solana là một Dex Aggregator, trong khi của Ethereum là Sàn phi tập trung (DEX), chủ yếu là do phí giao dịch. Trong hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là mạng chính Ethereum, phí giao dịch tương đối cao. Do các công cụ tổng hợp Sàn phi tập trung (DEX) thường yêu cầu nhiều giao dịch ngầm để đạt được mức giá tối ưu, nên trên mạng chính Ethereum đưa ra nhiều chi phí giao dịch thường lớn hơn lợi ích kinh tế của việc đạt được mức giá tối ưu này.

Mặt khác, phí giao dịch trong hệ sinh thái Solana tương đối thấp, do đó, việc thực hiện nhiều giao dịch để định tuyến giao dịch qua nhiều thị trường là điều hợp lý đối với người dùng cuối và cuối cùng, khoản tiết kiệm được từ việc tìm được mức giá tối ưu sẽ lớn hơn chi phí của nhiều giao dịch định tuyến.

59,4% khối lượng Solana Sàn phi tập trung (DEX) chảy qua Sao Mộc dưới dạng một cổng, gấp hơn 2 lần giao thức lớn thứ hai tính theo khối lượng Sàn phi tập trung (DEX) . Khi loại bỏ Bots , tức là Bots nổi bật như BonkSwap, con số này tăng vọt lên 69,1% .

Tuần trước chứng kiến ​​tuần lớn nhất trong lịch sử Sao Mộc về khối lượng Sàn phi tập trung (DEX) giao ngay, đạt mức Cao nhất mọi thời đại là 14,8 tỷ USD . Điều này tương đương với ~ 15 triệu giao dịch hoán đổi, với phí được tạo ra bởi sản phẩm Sàn phi tập trung (DEX) giao ngay của Sao Mộc lên tới ~ 2,2 triệu đô la trong tuần. Lưu ý rằng điều này không tương đương với doanh thu của Sao Mộc, với giao thức nhận được 2,5% khoản phí này.

Bức tranh mà tôi đang cố gắng vẽ ra bằng phân tích trên là Sao Mộc là giao thức quan trọng nhất trong Solana DeFi, hệ sinh thái DeFi phát triển nhanh nhất. Nếu bạn quan tâm đến Solana DeFi và có thể nói là DeFi nói chung, từ góc độ nghiên cứu hoặc xây dựng, bạn nên quan tâm sâu sắc đến mọi thứ mà Jupiter làm.

Với suy nghĩ này, tuần trước tôi đã có thể ngồi lại với Siong , người đồng sáng lập Jupiter, để thảo luận về tương lai của giao thức với trọng tâm đặc biệt là một sản phẩm tương đối mới trong kho vũ khí đang phát triển của giao thức.

Mở rộng chân trời của sao Mộc: Sản phẩm trao đổi vĩnh viễn

Nếu bạn đã dành thời gian tham gia bất kỳ hệ sinh thái DeFi nào trong vài năm qua, tôi chắc chắn rằng bạn sẽ biết rõ về sản phẩm hỗ trợ đòn bẩy được gọi là hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc chúng được biết đến nhiều hơn là 'perps'.

Trong trường hợp bạn chưa làm như vậy, perps là một công cụ tài chính cho phép các nhà giao dịch suy đoán về giá tương lai của một tài sản mà không có ngày hết hạn và không cần phải sở hữu hoặc giao tài sản đó.

Người dùng DeFi bản địa, đặc biệt là những người thoái hóa, yêu thích đòn bẩy và yêu thích rủi ro, điều đó đã có trong máu của họ. Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi perps đã trở nên cực kỳ phổ biến trong cả CeFi và DeFi, với những kẻ thoái hóa thường sử dụng đòn bẩy tối đa ở mức có thể lên tới 100 lần .

Cuối năm ngoái, Jupiter đã mở rộng việc cung cấp sản phẩm của mình bằng cách tung ra sàn giao dịch perp của riêng mình.

Sản phẩm này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm cho đến ngày nay, chỉ cung cấp Perps trên SOL, wBTC và ETH, mặc dù nó đã tạo ra khối lượng giao dịch hơn 32 tỷ đô la chỉ trong vòng chưa đầy hai tháng. Điều này đã được tạo điều kiện thuận lợi chỉ trong ~ 3 triệu giao dịch, lên tới 50 triệu đô la trong tổng phí được tạo ra cho Sao Mộc, trong đó ~ 8 triệu đô la được tạo ra chỉ trong tuần trước. Lưu ý rằng giao thức Jupiter chiếm phần lớn hơn nhiều trong số phí này được tạo ra dưới dạng doanh thu so với sản phẩm giao ngay của họ, ở mức 30% .

Không giống như mô hình sổ đặt hàng truyền thống, được sử dụng bởi phần lớn các sàn giao dịch perp ngoại tuyến, sàn giao dịch perp của Jupiter tận dụng mô hình LP-to-trader mới lạ. Bằng cách này, tôi đang đề cập đến nhóm Jupiter NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN (JLP) .

Đối với ngữ cảnh bắt buộc, tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách hoạt động của JLP. JLP là nhóm tài sản bao gồm SOL, ETH, wBTC, USDC và USDT. Những người nắm giữ những tài sản này có thể gửi chúng vào nhóm JLP và đổi lại kiếm được một phần phí được tạo ra khi giao dịch với các hành vi của Jupiter. Sau đó, nhóm này đóng vai trò là thanh khoản cho các giao dịch trên sàn giao dịch Jupiter perp, vì vậy LP về cơ bản hoạt động như một đối tác cho các nhà giao dịch. Khi một nhà giao dịch tìm cách mở một vị thế đòn bẩy, họ đang vay token từ nhóm.

Chủ sở hữu JLP không chỉ kiếm được APR từ việc gửi tiền vào nhóm, đây là một phần phí được tạo ra (sẽ nói thêm về điều đó sau) mà còn có thể vay bằng tài sản thế chấp của họ trong các giao thức như Kamino .

Sản phẩm perp của Jupiter có thể đạt được Tác động giá bằng 0 , Slippage (Trượt giá) giá bằng 0 và tính thanh khoản sâu thông qua việc sử dụng JLP và tích hợp với mạng oracle hàng đầu, đảm bảo thị trường ổn định thông qua các sự kiện thanh lý và dừng lỗ.

Mặc dù mô hình này khá mới lạ nhưng kết quả mang lại cho người dùng là trải nghiệm mà họ mong đợi về một sàn giao dịch perp đã được thiết lập trên một Sàn tập trung (CEX) hàng đầu. Tuy nhiên, có những lĩnh vực mà Sao Mộc vượt lên trên. Ví dụ chính về điều này là việc Jupiter tận dụng sự phối hợp giữa việc cung cấp sản phẩm hàng đầu của mình và sàn giao dịch perp để mang lại trải nghiệm người dùng đáng kể cho những người giao dịch perp.

Bằng cách sử dụng tích hợp hoán đổi Sao Mộc, mọi Token dựa trên Solana đều có thể được sử dụng để mở một vị trí. Mặc dù điều này đơn giản đối với Jupiter, chỉ cần thực hiện hoán đổi hai mã thông báo ở mặt sau, nhưng nó giúp giảm bớt các bước cần thiết đối với nhà giao dịch để tham gia giao dịch. Kiểu giảm nút cổ chai này chính xác là sự cải thiện nhỏ mang lại khối lượng giao dịch lớn hơn từ người dùng.

Một sản phẩm phụ trong kho sản phẩm của Sao Mộc hay một cỗ máy in tiền?

Vì vậy, bây giờ bạn đã hiểu Sao Mộc, tầm quan trọng của nó đối với hệ sinh thái Solana và sản phẩm perp mới của nó, nhưng chính xác thì tại sao bạn nên quan tâm cụ thể đến sản phẩm perp và tại sao Sao Mộc lại mở rộng từ hoán đổi sang sản phẩm phái sinh?

Khối lượng phái sinh lớn hơn khối lượng giao ngay. Chỉ riêng trong năm 2024, khối lượng Phái sinh trên chuỗi đã vượt quá khối lượng giao ngay trên tất cả các chuỗi tới 1,3 lần . Điều này nghe có vẻ trực quan do đòn bẩy vốn có của tội phạm, nhưng đây là một hiện tượng tương đối mới trên chuỗi do sự phát triển kỹ thuật và tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp tục tiếp tục.

Sự thay đổi từ sự thống trị giao ngay sang phái sinh này được thể hiện rõ ràng trong số liệu thống kê tăng trưởng MoM trên sàn giao dịch perp của Jupiter, cho thấy sản phẩm này đang phát triển và nhanh chóng. Thực tế là nhanh đến mức không thể bỏ qua với tư cách là một nhà phân tích sản phẩm. Chỉ trong bốn tháng qua, Jupiter đã đạt mức tăng trưởng hàng tháng tối thiểu lần lượt là 46,05% và 40,89% về khối lượng và phí.

Cùng với điều này, chúng tôi đã thấy tỷ lệ khối lượng Phái sinh onchain của Solana tăng từ ~ 6% lên ~ 10% từ tháng 1 đến nay trong khi Sao Mộc vẫn duy trì sự thống trị về khối lượng Phái sinh Solana ở mức ~ 66% . Điều này tương đương với sự tăng trưởng về tổng ưu thế phái sinh trên chuỗi của Sao Mộc từ ~ 4% lên ~ 7% .

Khối lượng cao hơn và khả năng thanh lý các vị thế có đòn bẩy quá cao dẫn đến khả năng tạo phí cao hơn cho các giao thức phái sinh. Bằng cách đưa sàn giao dịch perp Solana hàng đầu vào địa điểm hoán đổi giao ngay hàng đầu của mình, Jupiter đã tạo ra một con quái vật tạo ra phí.

Đây là một trong những lý do chính khiến bạn nên quan tâm đến sản phẩm trao đổi perp của Jupiter, hiện tại sản phẩm này chịu trách nhiệm về ~ 80% phí do giao thức Jupiter tạo ra. Để bạn bối cảnh hóa điều này, tổng số phí mà Jupiter tạo ra vào tuần trước là 9,8 triệu đô la , tính theo năm là 510 triệu đô la , trong đó sản phẩm trao đổi perp sẽ chịu trách nhiệm chi trả 397,6 triệu đô la .

Về mặt doanh thu của Jupiter, con số này tương đương với 2,3 triệu USD chỉ tính riêng tuần trước, ở mức 2,5% phí giao ngay mang về và 30% phí perp mang về nhà. Con số này hàng năm ở mức 122,1 triệu USD .

Bây giờ, như đã đề cập, tính kinh tế của sàn giao dịch Jupiter khác với sản phẩm giao ngay của họ. Nhóm JLP nhận được 70% phí giao dịch do sản phẩm trao đổi perp tạo ra, tạo thành APR cho tất cả chủ sở hữu JLP. Số tiền này được tái đầu tư trực tiếp vào JLP, làm tăng giá của JLP và tạo điều kiện cho lợi nhuận và thu nhập gộp liên tục. Khi tôi viết bài này, JLP APR, như một lời nhắc nhở, chỉ đơn giản là mức độ tiếp xúc với SOL, ETH, wBTC, USDC và USDT, nằm ở mức khổng lồ 124,25% . Theo tôi, đây là một trong những lợi suất được điều chỉnh theo rủi ro tốt nhất trong DeFi hiện nay.

Bức tường phí do giao thức tạo ra này làm cho giao thức trở nên có giá trị hơn về mặt vật chất. Tuy nhiên, điều thú vị là, kể từ JUP Thời điểm phát hành token (TGE), gần như trùng khớp với việc tăng phí trao đổi perp, lượng Vốn hóa thị trường JUP (MCap) trên mỗi đơn vị phí hàng ngày được tạo ra đã giảm từ ~ 1,5 nghìn đô la xuống ~ 920 đô la . Mặc dù điều này có thể được coi là sự hạ nhiệt của bội số định giá đối với JUP sau TGE, nhưng thay vào đó, tôi nghĩ nguyên nhân tiềm ẩn là do thiếu hiểu biết về hiệu quả gần đây của hoạt động trao đổi perp của Sao Mộc trên thị trường.

Tôi tin điều này vì một số lý do, thứ nhất, sản phẩm trao đổi perp của Jupiter vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và từ các cuộc trò chuyện mà tôi đang có với các nhà đầu tư trong lĩnh vực này, nó vẫn chưa được hiểu hoặc nói đến đầy đủ như tôi mong đợi.

Hơn nữa, chúng tôi đã thấy MCap/Phí hàng ngày tăng lên kể từ khi nó chạm đáy ở mức ~ $540 vào ngày 8 tháng 3. Sự đảo chiều từ sự suy giảm của số liệu này đến mức tăng trưởng hiện tại của số liệu này cho thấy thị trường đang tự điều chỉnh, điều mà tôi coi là dấu hiệu ban đầu về việc những người tham gia thị trường định giá trên sàn giao dịch perp của Sao Mộc.

Việc tạo phí từ sản phẩm mới bắt đầu bắt đầu vào khoảng ngày 24 tháng 2, trùng với thời điểm đạt đỉnh điểm về JUP Mcap trên mỗi đơn vị phí được tạo ra. Khi độ trễ của thị trường tự điều chỉnh, tôi tin rằng JUP Mcap trên mỗi đơn vị phí hàng ngày được tạo ra sẽ trở lại mức cao nhất này, ở mức ~ 1,3 nghìn đô la MCap trên mỗi đơn vị phí được tạo ra. Tâm lý thị trường có thể khiến chúng ta đẩy giá lên trên mức này, mặc dù tôi tin rằng đây là bội số định giá hợp lý.

Để so sánh ngắn gọn, Uniswap hiện ở mức 1,93 nghìn đô la theo tỷ lệ MCap/Phí hàng ngày.

Ngoài việc tạo ra phí, điều quan trọng cần nhấn mạnh là sản phẩm trao đổi perp của Jupiter cũng củng cố sự thống trị của Jupiter với tư cách là cửa ngõ của hệ sinh thái Solana . Sự ra đời và thành công của sản phẩm này chứng minh sự liên quan của Jupiter trong tương lai đối với khối lượng trên chuỗi, cho dù chúng chủ yếu chảy qua các công cụ phái sinh như dự báo hay tiếp tục chảy qua giao ngay.

Sao Mộc sẽ mở rộng quy mô sản phẩm trao đổi vĩnh viễn như thế nào

Khi nhìn vào những con số đáng kinh ngạc mà sản phẩm trao đổi perp của Jupiter đã cập nhật, thật dễ dàng quên rằng đây là sản phẩm đang trong giai đoạn thử nghiệm, với giao dịch chỉ giới hạn ở ba tài sản chính.

Câu hỏi đặt ra là, con thú này trông như thế nào khi bánh xe phụ được tháo ra?

Hướng tăng trưởng rõ ràng là việc bổ sung thêm tài sản sẽ làm tăng tiềm năng khối lượng giao dịch của nền tảng. Điều này đặc biệt đúng với một số tài sản nhất định, chẳng hạn như memecoin, vốn thống trị khối lượng giao ngay trên chuỗi và dự kiến ​​cũng sẽ thúc đẩy khối lượng Phái sinh trên chuỗi.

Người đồng sáng lập Jupiter, Siong, lặp lại điều này, “Solana chiếm ưu thế trên tất cả các chuỗi về memecoin, BONK mang lại rất nhiều giá trị, và WIF cũng vậy. Dự kiến, memecoin sẽ thúc đẩy khối lượng Perp trong tương lai và chúng tôi dự đoán sự thống trị của memecoin sẽ tiếp tục trong sáu tháng đến một năm tới.”

Vì vậy, nếu việc bổ sung tài sản mới vào sản phẩm trao đổi perp là động lực tăng trưởng chính, thì lộ trình bổ sung sẽ như thế nào?

Siong cho biết: “Bạn có thể nghĩ giai đoạn tiếp theo của quá trình triển khai tài sản trên Sao Mộc sẽ diễn ra theo từng nhóm. Giống như chúng tôi có JLP, chúng tôi có thể tìm cách khởi động một nhóm thứ cấp. JLP là nhóm có rủi ro thấp của chúng tôi, do đó, việc tiếp theo sẽ triển khai nhóm có rủi ro trung bình bao gồm JUP, JTO và PYTH là hợp lý.”

Sau đó, chu kỳ có thể tiếp tục và các nhóm tiếp theo, được phân chia theo danh mục hoặc mức độ rủi ro, có thể được triển khai. Bằng cách tung ra các nhóm mới, trái ngược với việc mở rộng JLP, nó cho phép Jupiter tách biệt rủi ro, đối với cả giao thức và LP.

Tất nhiên, có những cân nhắc có thể hạn chế tốc độ thêm nhóm và do đó khối lượng có thể tăng lên. Điều cần cân nhắc chính là liệu có đủ tính thanh khoản trong token để đưa vào nhóm hay không, trong đó Siong cho rằng tính thanh khoản Sàn tập trung (CEX) là đặc biệt quan trọng. Điều này có thể giúp chúng tôi khi những người dự báo dự đoán các nhóm tiếp theo sẽ được tung ra và tác động của các mã thông báo đó đối với giao thức.

Mặc dù JUP, JTO và PYTH có tính thanh khoản cao trên cả Coinbase và Binance, khiến chúng trở thành ứng cử viên sáng giá cho nhóm tiếp theo, nhưng khối lượng dự đoán sẽ thấp hơn so với khối lượng có thể được tạo ra trên memecoin, vốn có ít danh sách Sàn tập trung (CEX) cấp một hơn. Ví dụ: nếu chúng ta thấy danh sách WIF Coinbase và danh sách POPCAT Binance và Coinbase, điều này có thể mở đường cho nhóm BONK, WIF và POPCAT.

Ngoài ra còn có những cân nhắc bên ngoài tính thanh khoản, chẳng hạn như sự biến động, mức độ bảo hiểm của oracle, ETC Jupiter gần đây đã ký hợp đồng với Gauntlet, một công ty hàng đầu trong ngành về tối ưu hóa định lượng rủi ro DeFi , để đảm bảo giao thức tối ưu hóa các tham số rủi ro, giúp củng cố toàn bộ giao thức, nhưng có thể làm chậm tốc độ triển khai các nhóm mới.

Vì vậy, các nhóm bổ sung sẽ là động lực tăng trưởng khối lượng giao dịch chính, nhưng liệu Sao Mộc có khả năng xử lý khối lượng lớn hơn không?

Theo Siong, “Thiết kế hiện tại dành cho Sao Mộc có khả năng tăng thể tích lên 5-10 lần khi bổ sung thêm các hồ bơi mới.” Lưu ý, con số này có thể tăng hơn nữa với cả Firedancer , một ứng dụng khách Solana mới được dự báo sẽ tăng Số lượng giao dịch trên mỗi giây đáng kể và 1.18 , một bản nâng cấp Solana với những cải tiến quan trọng đối với bộ lập lịch để đạt hiệu quả giao dịch và tối ưu hóa mức độ ưu tiên.

Cũng có nhiều khả năng là khối lượng sẽ tiếp tục tăng trước khi bổ sung các nhóm mới, do tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch gần đây vẫn được duy trì. Đây là một chức năng của nhu cầu rủi ro trên chuỗi ngày càng tăng, nhu cầu giao dịch trong hệ sinh thái Solana tăng lên so với các hệ sinh thái thay thế và độ sâu thanh khoản trong nhóm JLP.

Có phải yếu tố thúc đẩy khối lượng phái sinh onchain là sự di chuyển khối lượng từ các địa điểm offchain như CEXes không?

Mặc dù sự tăng trưởng đang có xu hướng nghiêng về các dẫn xuất onchain, nhưng “cạnh tranh với offchain không phải là ý tưởng”, Siong nói. “Tốc độ là một vấn đề lớn, không chỉ có độ trễ trên chuỗi cao hơn mà còn có sự chậm trễ trong Oracles, điều này vẫn còn chậm so với các giải pháp offchain. Thanh khoản từng là một vấn đề, nhưng điều này đã được cải thiện rất nhiều trong sáu tháng qua.”

Để khắc phục những vấn đề này, cần có những tiến bộ trong thiết kế oracle, điều mà Jupiter đang nghiên cứu cùng với các nhà cung cấp oracle hàng đầu. Có lẽ một khi điều này đã đạt được, việc di chuyển khối lượng từ offchain sang onchain sẽ là động lực tăng trưởng cho khối lượng trên chuỗi, nhưng cho đến lúc đó, nó sẽ là Vốn bản địa trên chuỗi.

suy nghĩ cuối cùng

Jupiter đã tự khẳng định mình là giao thức DeFi phù hợp trong hệ sinh thái Solana với sản phẩm Dex Aggregator của mình. Việc củng cố việc cung cấp sản phẩm này bằng một sản phẩm khác biệt trong trao đổi perp cho phép Jupiter duy trì sự thống trị về khối lượng giao dịch Solana .

Tôi rất vui mừng muốn xem Jupiter sẽ phát triển những gì trong tương lai và thẳng thắn nghĩ rằng với tư cách là cửa ngõ dẫn đến Solana, chúng rất quan trọng đối với sự thành công của Solana DeFi.

Nếu bạn muốn tham gia để có những suy nghĩ thường xuyên hơn hoặc liên hệ để thảo luận, bạn có thể tìm thấy tôi trên Twitter tại @0xbenharvey hoặc chỉ cần nhấp vào nút bên dưới.

Theo dõi trên Twitter

Giới thiệu về tác giả

Ben là nhà phân tích đầu tư tại Decentral Park , đầu tư vào quỹ Token thanh khoản của họ trên DeFi và cơ sở hạ tầng.

Trước đó, Ben làm việc tại Wellington Management , ở cả bộ phận Thu nhập cố định và Quản lý rủi ro. Ben cũng dành thời gian làm việc tại Hedge Fund Max Giant Vốn ở Hồng Kông, nơi anh ngồi trên bàn Forex.

Bạn có thể theo dõi Ben trên Twitter tại @0xbenharvey để có những phân tích và cập nhật thường xuyên hơn.