倪兄对USDT负溢价原因的总结很认同，USDT负溢价核心就是后面两点：12月初十三部委联合发文进一步收紧监管，当时也有聊到对otc和币商是不利的； 然后近期市场低迷又临近年底大家更想套现，两者相结合自然就出现了负溢价。 而近期人民币汇率走高还有一个重要驱动因素就是年底出口企业结汇高峰期： 四季度是传统季节性结汇高峰，2025年出口强劲（前10个月美元计价出口同比增长5.3%），叠加美联储降息预期导致美元波动，企业更愿意在当前有利汇率水平结汇，避免未来潜在损失。 这种情况下，出口企业（尤其是外贸顺差支撑下）倾向于尽快结汇锁定收益。结汇率从年初60%附近升至70%左右。 查了下数据：今年银行代客结售汇从年初的逆差（如1月约-392亿美元）逐步转为顺差，并持续扩大，至9月单月顺差达517亿美元（创近年高点），前10个月累计顺差进一步积累。这直接增加了外汇市场人民币需求，推动汇率上行。