Conviction Buyers 是谁？ 房地产的需求有三层：最底层的是生活需求（居住属性），中间层是投资需求（资产属性），最上层是投机需求（金融属性）。先由底层需求确保基本流通及价格稳定，从而逐步扩大中间需求，最后由投机性杠杆加速牛市的进程。 BTC同样也有三层需求： Conviction Buyers（CB）创造最底层共识需求； First Buyers（FB）提供新鲜血液，承接超额派发；Momentum Buyers（MB）作为加速器，催化情绪在短时间内爆发。 因此，CB决定BTC价格下限，FB决定上限，而MB决定价格动能。 （图1） 下跌对CB来说不是风险，而是降低持仓成本的过程。从链上行为来看，CB持仓的增加，往往意味着筹码正在从情绪型资金手中，转移到更具耐心、对价格不敏感的长期资金手里。 由于CB长期以来都坚持这种“越跌越买”的风格，因此他们持仓增加的幅度，可以代表其对阶段性或周期性”熊市”进度的认识和理解。翻译成人话就是：越熊，买越多！ 我们当前所经历的这轮下跌，让市场上多数投资者都相信BTC即将复刻2022年后的深熊模式。然而就在此时，CB的累计持仓已达到234w枚BTC，创下了本轮周期的最高记录。 超过了2024年9月（217w 枚）和2025年4月（139w 枚）这2个阶段性底部时期，与2022年5月LUNA暴雷时的持仓规模持平。说明CBer们认为，现在的市场无论从情绪、行为和流动性上来看，已经够“熊”了。 因此，我们可以明显的看到他们在11月之后有一段加速积累。但CB的买入不代表趋势的反转，只在一定程度上决定价格的下限。 换言之，如果继续下探，他们就会买入更多来给市场托底。从这个角度来说，本轮周期的“熊底”或许并没有大多数人预期中那么低，还得看CBer们给不给机会咯。 ------------------------------------------- 本文由 @Bitget 赞助｜ Bitget VIP，费率更低，福利更狠