Murphy

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17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观！| 近3亿用户的共同选择就在币安：https://t.co/5pQWuny9gU | #OKX web3入口一个就够 https://t.co/YwY7pIgKzB

动态

喊单分析

曾经我也对长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）具体是如何被划分的表示困惑。如果对数据的逻辑理解有误，就会让分析结果产生片面甚至错误。为此我和Glassnode开发者团队针对LTH和STH的算法和定义做了深入的探讨。中文社区至今应该没有一篇完备的分析和说明。正好看到倪大 @PhyrexNi 和小楚老师 @riyuexiaochu 在讨论这个话题，我就班门弄斧，尝试做些解释：第一步，为了确定如何根据币龄区分STH和LTH的确切阈值，Glassnode分析了UTXO在各个时间段内内被花费的概率曲线的斜率。结果是在每种情况下，样本最大斜率的币龄恰好为155 天。也就是说，至少要持有155天后，BTC再次被移动的概率才最小。因此，我们将持有155天作为LTH和STH的基础区分标准。第二步，在这个基础上，Glassnode工程师们还考虑了每个链上实体自购买日期以来的平均时间，如果该时间超过155天，则该实体被视为长期持有者。比如，我的钱包里有10枚BTC持有了300天，我今天又买入了5枚持有了1天，那么平均时间就是：(10*300+5*1)÷15=200天；这个时间大于155天，所以我今天买入的5枚会被归入长期持有者。第三步，为了对尖锐的分类阈值进行细化，并将其转化为一条平滑的权重因子曲线，Glassnode使用了一个中点为155天 + 10天为过渡宽度的逻辑函数。这样曲线会比较平滑，不会突然暴涨暴跌。大致上说，如果被持有了约177天后，90%的比特币将划分到LTH供应中。所以，综上所述，LTH净持仓的增加说明了2点： 🚩 1、老的LTH增持，只要钱包中BTC平均持有时间大于155天； 🚩 2、STH的BTC一直持有，大约177天后变成了新LTH；但LTH净持仓增加，不代表LTH不卖。比如我们看图4：从2025年7月7日开始至今，LTH累计花费了574.7w枚BTC，但实际LTH的净持仓只减少了4.4w枚。这就说明在LTH支出的同时，也有大量STH持有不动，从而补充到LTH中。而从2026年2月14日开始，LTH净持仓又恢复上升趋势，说明老LTH的增持+STH持有不动而转为新LTH的合计数量，已经大于LTH的花费数量。那么对市场来说，就是来自供应端的压力减少了。等需求端随着宏观环境的改善而持续积累，我们就会逐渐从熊市的泥潭沼泽中慢慢走出来了。 twitter.com/Murphychen888/stat...

贝儿 @0xGummyBear 小姐姐说的这个“Coinbase 溢价指数” 也是我经常会关注的指标。它和Binance USDC/USDT汇率，以及Glassnode上的RMMPC，可以合称“美元购买力观测三大核心指标”。而且前2个都是免费的。 1、Coinbase 负溢价表示美国投资者购买热情减弱。 2、Binance USDC/USDT汇率大于1表示更多的USDT被卖成USDC，资金有退场意图。 3、RMMPC中蓝线低于红线表示美国区主力交易时段对BTC的驱动力开始减弱。如果以上3条全符合，那么BTC大概率就要涨不动了。目前1和2已出现了一点苗头，3还没有。 twitter.com/Murphychen888/stat...

我知道字一多有人脑细胞就不够用了。如果你确实对文字不敏感，阅读理解困难，那为什么不问问Grok呢？我给你的是一套可验证的决策框架，及其逻辑推导过程。而你希望得到是一句简单的多空预测和点位。 “赶紧上车吧！”“最后逃命的机会！”.....诸如此类简单粗暴的话术确实能吸引眼球，但这不是我的风格。都AI时代了，即便前面要人喂饭，最后也应该自己动动手，想办法如何消化一下吧？

STH-RP突然加速下压，在4/25-4/27仅仅2天时间下降了1000美元，目前已至$79,000左右。7日变化率为-2%，而此前很长一段时间都基本维持在-0.5%左右（见图1）。 STH-RP为什么会突然加速下压？又会带来什么影响？假设7日变化率为0%，那么STH-RP就是一条直线。变化率越高，曲线越陡峭。造成该结果的原因就是大量短期筹码突然“动了”，而且是亏着动的。从图2上可以验证我们的推断：BTC突破$76,000后，短期持有者出现了一波亏损状态的加速派发，7日日均77,000枚。高位换低位，短期的影响必然是产生抛压，但长期却有利于拉升时减少了阻力。正如我们昨天所说，当价格接近STH-RP时，会有大量筹码对此保持敏感性，也就成为了一个重要的心理关口。当STH-RP加速下压，会倒逼“价格行为”必须做出选择：要不突破，要不回调；比如昨天就是选择先回调。但不管如何，最终的结果一定是：到退无可退，便一举突破。此后，趋势的方向就明确了。 twitter.com/Murphychen888/stat...

是的，我也认同这个观点。只不过，这里有一个小问题：就是如果出现了有可能走一波小牛的信号，比如突破STH-RP，我们要不要去抓？包括在哪里进，上多少仓位，止损设在哪里？都要提前想好。又比如突破STH-RP失败，BTC再次回调，要选择在哪里上车？如果是定投，那就继续，不用管其他。如果是趋势交易者，那就要权衡利弊考虑周全。但对此，我这里没有标准答案，毕竟我们每个人的交易风格，风险偏好，资金体量都不同，确实无法给到投资建议。如果确定性高的话，我想我会用部分仓位尝试去抓一下。

Thanks to M's analysis, my take is either 60k is the bottom but maybe not enough time-wise so it needs some grinding, or there's one last wiggle left—either way, opportunities start kicking in from the second half of the year 😄😄

原本想在200字以内陈述个人理解和观点。一不小心又写成了长篇大论，实在对不起。就是改不掉这话痨的毛病。也感谢能耐心看完的小伙伴们！为了避免理解误会，我再简短做个总结： 1、从逻辑上讲，这次应该“也一样”（即在双成本线遇阻概率更大）。理由是：底部筹码结构显得单薄，下面基础不牢，对后期发展不利。 2、但这次也很有可能会“不一样”，这是我的主观感受，最大的不同就是“下限可能正在抬高”。很多小伙伴都觉得每一轮熊市BTC都会跌破RP，和LTH-RP。但就像我说的，这一轮能在<10y_RP就多次获得有效支撑，而这也是过去10年从未有过的现象。因此，我们有理由怀疑本轮熊市的“非典型性特征”正在显现。如果<10y_RP就能彻底消化抛压，那为什么还需要再往下去寻求RP（$54,000）或LTH-RP（$46,000）的底部共识呢? 我关注了英文社区100+位顶尖分析师和交易员，最近看下来，他们的观点也有很大分歧：A 认为真正的熊底还会更低（在Q3或Q4）；B 认为$60,000就是底了（今年能回10w+）。在我看来，就等市场给答案吧：如果BTC可以突破STH-RP和TMMP的双重压力，那么B就是大概率。反之，则A的概率更大，或者A和B五五开。 twitter.com/Murphychen888/stat...

这次“不一样”，还是这次“也一样”？（续） —— 在上一篇，我们解释了STH-RP和TMMP作用以及他们为什么会成为最强阻力位的原因。而本篇则继续讲述我的个人理解和观点。从逻辑上讲，这次应该“也一样”。BTC在双重成本基础的阻力下，不应一次性轻易的突破，而是应该继续向下，夯实筹码结构的同时，让市场再次确认底部共识。就如图1中我们所看到的，当前在6-7w美元区间并未出现明显的需求热度，筹码结构上显的有些单薄。如果对比22年2月时形成的密集堆积区，就能看出区别。但，“这次会不会不一样？”—— 是我最近一直在认真思考的问题。老实讲，我有感受到某种“不同以往”，似乎正在我们的眼皮底下悄然发生。比如，<10y_RP（图2紫线），这是我将持有超过10年未移动的筹码从成本统计中剔除后，得到的一个更加接近市场真实水平的Realized Price。同样，在过去13年的时间里，没有任何一次熊市，BTC不跌破<10y_RP，而偏偏这次就是在这里跌不下去了。在今年2-4月市场情绪极度恐慌时，BTC多次测试<10y_RP都未击穿，这绝不是巧合。说明市场到了某个极限点，抛压被完全吸收。在结合“投资者对趋势的信心指数”，虽然在形态上几乎完全复刻上轮周期，但波动幅度和时间跨度都明显小于上一轮（图3）。就凭这些我个人认为，我们有理由怀疑：本轮熊市的“非典型性特征”是否正在逐渐显现。如果这次BTC真能一举突破STH-RP和TMMP的双重压力，那将是BTC 13年的历史中最特别的一次熊市。即便不是直接反转，后期也可能会再次跌破STH-RP，但只要有了第一次突破，我都会认为市场已经走出“深熊”，开始进入到另一个全新的阶段 —— 熊牛转换期。就像19年4月至20年7月，以及23年1月至9月，都是市场消化分歧，熊牛情绪转换的过程（图4）。在这期间，即有“最后一跌”，也不排除能走出一段“小牛”的可能。市场永远是正确的，不因我们个人意志而改变。过去的经验毕竟是过去的，实践才是检验真理的唯一标准。目前市场的观点有两派：A 认为真正的熊底还会更低；B 认为$60,000就是底了。哪边的概率大？我认为不必争论。等市场用他特有的方式向我们讲述时，我们要做的，就是能够读懂它，而“成本基础”和“价格行为”就是它最诚实的语言。 twitter.com/Murphychen888/stat...

这次“不一样”，还是这次“也一样”？真实市场平均价格（TMMP）是包含所有链上活跃筹码的成本均值回归模型；比如ETF买卖，OTC，交易所转入转出等，并剔除了矿工，长期睡眠或丢失的筹码。短期持有者已实现价格（STH-RP）是全部短期筹码的链上平均换手成本。在众多分析师的眼中，它就是阶段性牛熊分界线。虽然STH-RP和TMMP衡量的维度不同，但其背后都有大量的筹码对其保持敏感性。作为重要的心理关口，往往都是价格回升时的最强阻力位。如果STH-RP和TMMP重叠，那么势必阻力加倍。毕竟在熊市情绪下，让大量的筹码从亏损中解套，会产生严重的抛压。因此，在过去13年的时间里，每当遇到红绿2线交汇时，BTC都会做出同样的选择 —— 继续下探。而当前，TMMP=$78,000；STH-RP=$80,000；BTC价格正在无限接近，且红绿2线也即将交汇。所以，这次是“不一样”？还是这次“也一样”？我们拭目以待！ ------------------------------------ 我想，很多时候，你会遇到作者用这样的方式结尾。因为开放性结论是最不会犯错的表述方式。如果不想被骂，被误会，被抬杠，到此结束就是最明智的做法。但，粉丝们一定会看的很不爽，长篇大论最后还没结论没观点，那就是废话！所以，如果你确定要参考我的个人主观观点，也有耐心听我继续讲述，那我们就继续...... （今天下午更新续集） twitter.com/Murphychen888/stat...

刚刚，一位爷叔走过来问：“小伙子，你玩比特币吗？”，我一愣，瞬间秒懂：“纪念币？没听说过。” “哦~~我看你这天幕是币安的，我还以为你是…” “我闲鱼上淘的，便宜” 他半信半疑看了一眼，走了… 我惊讶不已，不知爷叔是何方高人，拿退休金炒币么？😂😂😂

叠加3组数据（Options Gamma Exposure、Options Open Interest by Strike Price、Options ATM Implied Volatility），从期权的角度看对BTC的影响： $80,000是当前BTC上方第一道有效阻力。该位置同时具备高Call OI、正Gamma和低 IV的条件。当价格从向上推进时，做市商的动态对冲容易形成卖压；而IV越低，使做市商对冲调仓的边际敏感度也越高。因此这墙的厚度（OI 7,200 枚BTC + 正Gamma量级）让8w美元成为5月份“比较难啃的骨头”。但这不是绝对天花板！一旦突破并接近$82,000时，由于此处存在更大规模的负Gamma（OI 4,644 枚BTC），市场可能迅速从被压制而切换为“放大波动”模式。 twitter.com/Murphychen888/stat...

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