2025年的金融市場，港股與Meme幣的共振成為一道獨特的風景。5月27日，泡泡瑪特（9992.HK）股價攀升至229港元，創歷史新高，年內漲幅高達155%，市值一度突破3000億港元。與此同時，基於其旗下IP Labubu的Solana生態Meme幣$LABUBU市值突破4500萬美元，24小時漲幅達58.85%。這隻尖耳獠牙、壞笑可掬的北歐森林精靈，不僅在實體潮玩市場掀起搶購熱潮，還在虛擬世界點燃投資熱情，成為連接文化與資本的超級符號。Labubu的崛起，究竟如何推動泡泡瑪特從中國潮玩品牌邁向全球文化巨頭？其背後的資本邏輯與文化敘事又揭示了怎樣的新消費圖景？
Meme幣的狂熱：Labubu的虛擬征途
Meme幣作為2025年加密市場的風向標，其總市值在2024年從200億美元暴增至1200億美元，增長500%。儘管$LABUBU並非泡泡瑪特官方發行，其依託Labubu的全球IP熱度迅速成為Solana生態的明星項目。5月27日，$LABUBU市值一度觸及4500萬美元，現報4060萬美元，24小時交易額高達950萬美元。社交媒體的裂變式傳播是其爆發的核心引擎。從泰國公主思蕊梵將Labubu掛在愛馬仕鉑金包上，到BLACKPINK成員Lisa在Instagram曬出合影，再到貝克漢姆分享女兒贈送的Labubu包掛，這隻小精靈頻頻亮相名人社交圈，引發全球模仿熱潮。
尤其在泰國，Labubu已成為現象級文化符號。2024年，泰國旅遊局授予其“神奇泰國體驗官”稱號，並舉辦盛大歡迎儀式，旅遊與體育部部長親自到場助陣。曼谷街頭的Labubu服飾、紋身乃至定製周邊層出不窮，凸顯其作為潮流文化代表的號召力。這種文化影響力迅速傳導至加密市場，知名加密KOL如Ansem通過X平臺發佈Labubu相關內容，引發社區熱烈共鳴。根據Holderscan數據，自5月14日起，$LABUBU持幣地址增長超30%，顯示出市場參與度和社區熱情的持續升溫。
然而，Meme幣的高波動性與潛在風險不容忽視。5月26日，泡泡瑪特通過X平臺發佈聲明，明確表示從未發行任何Meme幣，並警告用戶警惕詐騙，保留追究法律責任的權利。儘管如此，$LABUBU的熱潮並未冷卻。類似Chillguy、Pnut等非官方Meme幣的成功案例，激勵投資者押注$LABUBU。泡泡瑪特創始人王寧的“無用即有用”哲學——“如果我們讓玩偶變得有用，銷量一定會下降”——與Meme幣的情緒驅動邏輯不謀而合，吸引著Z世代在虛擬世界追逐Labubu的符號價值。未來，監管風險將是關鍵變量，美國SEC已警告不得推廣未經註冊的Meme幣，$LABUBU的持續熱潮可能面臨合規挑戰。
港股的星辰大海：泡泡瑪特的全球化野心
與Meme幣的虛擬狂歡相呼應，泡泡瑪特在港股市場的表現同樣耀眼。2025年第一季度，公司營收同比增長165%至170%，遠超市場預期，其中中國市場增長95%至100%，海外市場暴增475%至480%。摩根大通首次覆蓋泡泡瑪特，給予“增持”評級，目標價250港元，預測2025年海外銷售額同比增長152%，2025至2027年年複合增長率達42%，到2027年海外收入將佔總銷售額的65%。高盛、美銀證券等機構也紛紛上調目標價，普遍看好Labubu的全球需求及泡泡瑪特的出海戰略。
Labubu的成功離不開產品創新。2024年，Labubu所在的THE MONSTERS系列貢獻了30.4億元收入，同比增長726.6%，佔公司總營收的23.3%。其核心在於“搪膠毛絨”工藝的突破：通過將搪膠的精細面部與毛絨的柔軟觸感結合，Labubu不僅保留了IP的辨識度，還從靜態手辦進化成可隨身攜帶的“包掛”。這種創新賦予了Labubu雙重屬性：既是收藏品，又是彰顯個性和存在感的“社交貨幣”。在曼谷夜市，玩家用隱藏款Labubu交換奢侈品包；在倫敦哈羅德百貨，收藏家以Hermès Kelly包換取稀有款；在洛杉磯Coachella音樂節，粉絲用Labubu換取通票。這種“以物易物”的現象，凸顯了Labubu作為全球文化符號的獨特魅力。
泡泡瑪特的全球化戰略進一步放大了Labubu的效應。2024年，公司海外營收達50.7億元，同比增長375.2%，佔總營收的38.9%。東南亞市場貢獻24億元，同比增長619.1%，佔海外收入的47.4%。2025年第一季度，亞太市場同比增長345%至350%，美洲市場增長895%至900%，歐洲市場增長600%至605%。公司計劃2025年將美國門店數量翻倍至50家，目標直指紐約時代廣場和第五大道。2024年4月14日，王寧發佈全員信，宣佈設立大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區四大區域總部，優化資源配置，提升全球運營效率。泡泡瑪特App登頂美國App Store購物榜，免費榜排名飆升至第四，足見Labubu的全球號召力。
資本市場的起伏與IP的長壽密碼
泡泡瑪特的股價之路充滿戲劇性。從2020年上市時的千億市值，到2022年跌至9.8港元的低谷，再到2025年突破3000億港元，公司經歷了資本市場的反覆洗禮。2024年，Labubu的熱潮推動股價屢創新高，但早期投資機構的減持引發市場熱議。蜂巧資本清倉1191萬股，套現21.1億元人民幣，稱因基金到期而退出。蜂巧資本創始合夥人屠錚在X平臺發文感慨：“從天使輪到清倉，陪伴泡泡瑪特14年，過程波瀾壯闊。”此外，王寧通過GWF Holding及Pop Mart Hehuo Holding Limited間接持股，2024年10月24日減持後持股比例從50.34%降至48.73%，持股價值仍接近800億港元。這種高位減持引發投資者警惕：Labubu的熱潮能否持續？泡泡瑪特如何在流量退潮後維持IP生命力？
王寧對此早有回應：“很多人認為Labubu是橫空出世，但2026年是其十週年，2027年是Molly二十週年。IP的生命週期非常長，我們可能是活得最久的公司之一。”泡泡瑪特的IP矩陣戰略為其提供了堅實支撐。2024年，前五大IP（Labubu、Molly、Skullpanda、Crybaby、Dimoo）合計貢獻超85億元收入，佔總營收的65%。其中，Crybaby以1537.2%的增速成為最快破10億的IP，Skullpanda和Dimoo分別貢獻15.2億元和12.8億元。DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga等13個IP也突破億元大關，顯示出公司在IP孵化上的深厚功力。
泡泡瑪特的IP長壽密碼在於其對“情緒價值”的精準把握。Labubu的成功不僅源於產品設計，更在於其作為Z世代身份認同和自我表達的載體。2024年，公司與《哪吒2》聯名推出的盲盒售出超10萬件，預計2025年上半年將進一步提升授權IP收入。西部證券研報指出，泡泡瑪特通過IP矩陣和品類拓展，構建了強大的品牌壁壘。2024年，手辦品類營收69.4億元，同比增長44.7%，仍為第一大品類；毛絨品類收入暴增1289%至28.3億元，成為年度爆品。這種多元化佈局，不僅分散了單一IP的風險，還通過“線下體驗+線上觸達”雙輪驅動，持續擴大市場影響力。
從潮玩到文化經濟：Labubu的雙重敘事
Labubu的成功，折射出潮玩與Meme幣共享的文化經濟邏輯：兩者均以情緒價值為核心，通過社交媒體的裂變傳播和社區認同迅速破圈。在TikTok和Instagram上，#Labubu話題下的開箱視頻、穿搭搭配和“娃牆”展示吸引了數百萬粉絲，部分賬號在短時間內聚攏百萬關注。谷歌趨勢顯示，2025年5月，Labubu的全球搜索熱度遠超PEPE、DOGE等Meme幣相關IP，凸顯其作為全球文化符號的地位。
Labubu已從單一潮玩進化為“社交貨幣”。2024年，“前方高能”系列盲盒全球發售，國內電商平臺秒罄，芝加哥、倫敦、東京原宿等地門店徹夜排隊。原價99元的普通款溢價10%至200%，隱藏款高達2300元，溢價超20倍。在曼谷夜市，玩家用隱藏款Labubu交換奢侈品；在倫敦哈羅德百貨，收藏家以Hermès Kelly包換取稀有款；在上海潮流展，玩家用三臺iPhone 14 Pro換取隱藏款。這種“以物易物”現象，不僅驗證了Labubu的收藏價值，還將其推向“另類理財工具”的地位。$LABUBU的Meme幣熱潮進一步放大了其文化影響力，儘管非官方發行，卻因IP的全球號召力成為Solana生態的亮點。
泡泡瑪特的渠道創新也為其文化輸出提供了支撐。2024年，中國內地新增38家門店至401家，機器人商店達2300間；線上渠道中，抖音平臺收入增長112.2%，海外電商表現更為強勁，官網收入增長1246.2%，TikTok平臺收入暴漲5779.8%。這種“線下體驗+線上觸達”的模式，不僅提升了消費者粘性，還通過社交媒體的裂變傳播，將Labubu推向全球年輕人的視野。
未來展望：機遇與挑戰並存
Labubu的熱潮為泡泡瑪特帶來了前所未有的增長動能，但未來的挑戰不容忽視。高基數效應可能使後續增長放緩，海外擴張的成本壓力也在增加。Meme幣市場的監管風險同樣關鍵，SEC已警告不得推廣未經註冊的Meme幣，未來監管趨嚴可能影響$LABUBU的交易環境。此外，如何在流量退潮後維持IP熱度，是泡泡瑪特必須解決的課題。
然而，機遇同樣顯著。2024年，公司推出《夢想家園》遊戲和收藏卡牌等新品類，顯示出品類拓展的潛力。摩根大通預測，語音識別和增強現實技術的應用將提升潮玩的互動性。西部證券研報指出，泡泡瑪特2025年收入預計增長超50%，海外增速超100%，計劃新開100家門店，佈局墨西哥、加拿大等市場。Labubu的成功證明了公司在IP運營和全球化佈局上的核心競爭力，其普世性的文化價值為全球擴張提供了廣闊空間。
結語
從港股的千億市值到Meme幣的千萬美元熱潮，Labubu以一隻森林精靈的姿態，連接了實體與虛擬，點燃了全球年輕人的熱情。泡泡瑪特用15年的積澱，證明了潮玩不僅是短暫的風潮，而是一個承載文化與情緒價值的長期賽道。港股與Meme幣的齊飛，不僅是資本市場的狂歡，更是Z世代文化經濟的縮影。未來，泡泡瑪特能否繼續乘風破浪，Labubu能否成為下一個Hello Kitty？時間將給出答案。
