$ENA的DAT玩法到底是怎麼運作的？ Ethena基金會手裡有數十億枚$ENA，但他們不能像其他基金會那樣直接拋售——很多基金會都喜歡搞OTC砸盤割韭菜。 那他們怎麼讓這些資金產生價值呢？ 他們給機構投資者提供大幅折扣（第一輪DAT融資折扣大約30%），然後設計一個對所有人都有利的機制。 他們不是把從市場回購的3.6億美元揣進自己口袋。 結果：幣價上漲。 1. 基金會開心（金庫有了生產力）。 2. 持幣人開心（VC和散戶都賺到）。 3. DAT投資者開心（賬面賺30%的股權收益）。 大家都贏了。 那誰虧了？ TradFi（傳統金融）。跟PIPE投資者比，他們得多付溢價。 但這就是TradFi的套路——IPO配售永遠先給圈內人。 這個機制背後的邏輯是： TradFi現在還買不了$ENA現貨，所以只能買Ethena的股權。 只要你認為公司當前估值確實有市場需求（你應該這麼想），這個玩法對所有參與者都是利好。