這是繁忙的一週，以太坊（ ETH）在經歷了 5.3% 的周下跌後，目前價格接近 4,470 美元，但槓桿和對沖活動仍在活躍。
以太坊本週：價格下跌，槓桿穩定，交易商忙碌
根據交易所追蹤的數據，以太坊 ( ETH) 期貨未平倉合約 (OI) 約為 645.7 億美元（1443 萬ETH），隨著價格震盪，9 月份未平倉合約持續攀升。幣安以約 122.6 億美元的未平倉合約（佔比 18.98%）領先，而芝加哥商品交易所 (CME) 的未平倉合約為 96.3 億美元（佔比 14.91%），這表明 TradFi 交易平臺仍在角逐。OKX的未平倉合約規模接近 41.2 億美元（佔比 6.37%）， Bybit和 Gate 的未平倉合約規模均在 50 億美元左右。
市場動能並不均衡：Bybit 的持倉量在 24 小時內上漲了 6.28%，而幣安則下跌了 0.33%，芝加哥商品交易所 (CME) 則小幅上漲了 0.23%。Kucoin 和Bitget當日分別上漲了Kucoin % 至 4.6% 左右，而BingX出現了兩位數的盤中縮水。週末的解讀是：套期保值者只是換了椅子，而不是退出。
在期權方面，市場人士持倉看漲，但幅度不大。期權未平倉合約中，看漲期權佔比61.11%，看跌期權佔比38.89%（約225萬ETH看漲期權對143萬ETH看跌期權）。過去24小時的持倉情況也大致平衡：看漲期權佔比54.53%，看跌ETH佔比45.47%，約118,475ETH對ETH。這體現了看跌期權價差保護傘下的Optimism。
未平倉合約排名顯示，在 4,000 美元的執行價附近存在較大的底部。單筆持倉量最大的是Deribit 26SEP25 的 4,000 美元看跌期權（120,550 ETH），其次是 6,000 美元（92,667 ETH）和 4,000 美元（74,481 ETH）的 12 月看漲期權。12 月 7,000 美元和 5,000 美元的看漲期權也存在明顯的上漲空間，此外，9 月看漲期權集中在 3,600 美元至 4,700 美元之間。交易商會感受到這些吸引力。
到9月底，最大痛苦值傾向於4,000美元左右，在9月26日當週到期時跌至3,600美元左右，然後在第四季度反彈；更遠的一段時間，12月收益率曲線震盪走低，讓年底的以太坊空頭感到興奮。如果價格在4,450美元至4,550美元附近徘徊，看漲期權賣家將保持觀望。
自初夏以來，期貨未平倉合約一直呈上升趨勢，價格也呈現震盪回升，綠柱線在現貨價格停滯之際向週期高點推進。這種走勢通常意味著基差交易員忙碌，永續合約基金正在做著“髒活”，而方向性投資者則在等待下一個催化劑。短期內，交易員可能會淡化衝動性波動。
總結：以太坊的下跌並沒有嚇跑槓桿，反而重塑了槓桿。由於幣安和芝加哥商品交易所的未平倉合約（OI）較多，期權略偏重看漲期權，最大痛苦重心在 4000 美元左右，最不方便的路徑是一條充滿快速陷阱的區間。交易時要根據水平進行，而不是為了戲劇性。
