【市場對AI泡沫論的焦慮蔓延：從英偉達到甲骨文了】 昨天市場盤中全面崩了，源自於這樣一條新聞： 全球最大另類資產管理公司之一 Blue Owl 突然退出甲骨文密歇根州價值 100 億美元的數據中心項目融資。甲骨文緊急澄清 “談判按計劃推進，已選擇其他合作伙伴”，但市場仍然視作AI基建泡沫化開始發酵。 ​我之前分析過，在資金面不確定性增加的情況下，市場對AI泡沫的擔憂開始吹毛求疵，之前苛刻審視英偉達的財報，現在開始蔓延到了挖掘AI中型廠商的財務漏洞。昨天甲骨文（Oracle）與其融資夥伴談判破裂的消息，正是這一邏輯的集中體現。 事件的直接誘因是甲骨文最大的數據中心合作伙伴Blue Owl Capital宣佈，將不再為密歇根州薩林鎮的一個1吉瓦（1GW）數據中心項目提供100億美元的融資。該項目原計劃為OpenAI提供算力支持。 談判破裂的核心原因在於租賃條款。Blue Owl認為該項目的財務回報和租賃條件不如甲骨文之前的項目。這反映出金融機構對AI基建的態度發生了結構性轉變：資金不再是無條件的供給，貸款方開始對項目的投資回報率（ROI）和風險邊際進行嚴格審查。雖然甲骨文試圖引入黑石（Blackstone）作為替補，但這掩蓋不了AI基建融資成本上升的事實。 市場之所以對這一變故反應強烈，核心原因在於甲骨文自身的財務狀況已經極度緊繃。 債務規模：目前甲骨文的總債務接近1300億美元。其債務與EBITDA的比率正在逼近4倍的紅線，這是評級機構下調其投資級信用的重要參考閾值。 現金流瓶頸：為了在算力競賽中保持地位，甲骨文的年度資本開支（CAPEX）已飆升至500億美元左右。高額的硬件投入嚴重擠壓了自由現金流（FCF），導致其在缺乏外部融資的情況下，很難維持現有的建設強度。 對於微軟、谷歌這類現金儲備充足的巨頭，融資受阻只是節奏問題；但對於甲骨文這類依賴外部融資、高槓杆運作的中型基建商，這直接關係到其資產負債表的安全。 甲骨文的困境會迅速傳導至整個AI基建鏈條。 首先，數據中心是AI產業鏈的物理載體。一旦融資受阻導致開工延期，下游的液冷、電力設備、網絡交換機以及存儲芯片的訂單都會面臨不確定性。許多依靠AI增長來掩蓋傳統業務疲軟的公司，其營收邏輯將面臨重塑。 其次是估值定價的重構。即便市場需求依然旺盛，但由於融資風險和交付週期的不確定性增加，投資者不再願意支付過去的高溢價。這種“殺估值”的行為會波及臺積電、博通、Arista Networks等所有環節，市場正在從“看訂單數量”轉向“看現金回收能力”。 最後，這會影響科技巨頭的支出信心。當基建環節出現融資和建設瓶頸，且行業內形成支出放緩的預期時，巨頭們為了保護利潤率，會變得更加剋制。如果領先者的支出增速放緩，整個行業的需求預期將從“指數級增長”迴歸到“線性增長”。 12月17日的大跌並非簡單的利空，而是AI敘事從單純的算力競賽轉向財務可持續性競賽的拐點。 當資金成本不再廉價，市場對AI中型廠商的業績要求將變得更加嚴苛。投資者需要關注的重點已不在芯片出貨量，而在各環節廠商的資產負債表健康度。這場危機的結束，將取決於AI應用端能否產生足夠的利潤，以及基建商能否在不破壞信用評級的前提下，完成下一階段的資本閉環。

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x.com/qinbafrank/status/200151...…跟蔣老師在這點上一致，未來AI標的會分化，市場也有業績，公司質量的要求會越來越高，本來也不是所有的玩家都會成為最終的贏家

甲骨文和neocloud槓桿太高了！昨天美光業績不錯市場還是認的，感覺有錯殺抄底的機會！