2026，我們在挑戰中尋找一些確定性。全球經濟增長前景如何？中國經濟有哪些新動向？美聯儲是否會激進降息？中國貨幣政策如何繼續適度寬鬆？財政政策怎樣促進居民增收？黃金是否會續創新高？人民幣會繼續升值嗎？房地產市場風險能否出清？美股AI泡沫會被戳破嗎？A股能否站穩4000點？科技股能否持續帶動市場？
文章作者：蘇蔓薏 林潔琛
文章來源：第一財經
2025，全球經濟在波動中尋求新的平衡。
2026，我們在挑戰中尋找一些確定性。全球經濟增長前景如何？中國經濟有哪些新動向？美聯儲是否會激進降息？中國貨幣政策如何繼續適度寬鬆？財政政策怎樣促進居民增收？黃金是否會續創新高？人民幣會繼續升值嗎？房地產市場風險能否出清？美股AI泡沫會被戳破嗎？A股能否站穩4000點？科技股能否持續帶動市場？
行至歲末，挑戰依舊。
帶著這些問題，第一財經攜手十位“年度機構首席經濟學家”，為你預測2026。
全球
中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長
第一財經：2026年全球經濟增長前景如何，中國經濟有哪些新動向？
彭文生：地緣競爭日益成為影響全球經濟和市場的關注點，這既涉及傳統的經貿，更包括人工智能等創新領域的博弈。資源稟賦、規模經濟、交易成本是國際貿易與全球產業鏈的三個決定因素。其中，資源稟賦和傳統理解的比較優勢有關（勞動密集、資本密集、自然資源）；交易成本包括運輸成本、關稅和非關稅保護主義措施等；對於美國關稅的影響，中國的規模經濟優勢是一個重要因素。
在新的地緣形勢下，以內部循環為主體、內外部循環相互促進的雙循環呈現一些新的動向。內循環方面，實體經濟供給改善、需求疲弱的態勢持續，但股市顯著上漲，主要源自風險溢價下降。金融週期下半場，去槓桿帶來超額儲蓄，資金向市場預期改善驅動下的風險資產傾斜。另一方面，近期數據顯示，外循環閉環的新模式初露端倪，過去中國出口消費品給美國，對應的對外資產通過持有美國國債形成；新動向是中國向新興市場和帶路國家出口資本品和中間品，用於當地投資，對應的對外資產通過銀行貸款、企業出海投資等形成。2025年美國增加關稅起到加速這個變化的作用。
實現內外部循環相互促進的兩個關鍵點是創新發展和提振內需，以充分發揮中國的規模經濟優勢。DeepSeek的突破是市場重估中國創新能力的觸發因素之一，提升了投資者的風險偏好。規模定律意味著AI大模型研發現在處於規模報酬遞減階段，AI應用能否帶來更廣層面的規模報酬遞增是下一步發展的關鍵。圍繞創新發展，中國需要更加重視需求。提振消費需求不僅促進宏觀平衡，也改善科技創新和產業創新的市場環境。財政擴張可以發揮關鍵作用，一個有效抓手是化解債務負擔，中央層面的債務增加，可以協助地方政府降低債務負擔。針對個人債務負擔問題，財政擴張還可以直接作用於消費需求。尤其是以生育、養育、教育等民生問題為導向的財政支出，包括改善低收入群體的社會保障。歷史經驗顯示，科技進步既增加了改善社會保障的必要性，也為此提供了資源。後者在宏觀上體現為總供給相對總需求的過剩，財政擴張改善低收入群體的社會保障就是把這些資源利用起來。
摩根士丹利中國首席經濟學家
第一財經：隨著鮑威爾任期即將結束，美聯儲是否會激進降息？預計明年美聯儲降息幾次？
邢自強：2025年，美國就業市場下行風險加劇，美聯儲自9月起已累計降息75個基點。我們預計，隨著2026年初勞動力市場進一步降溫後，美聯儲將於1月和4月會議各降息25個基點，共計50個基點，最終將聯邦基金利率目標區間下調至3.00%～3.25%。
不過，與當前經濟形勢的複雜性類似，美聯儲內部也存在分歧。鷹派委員關注經濟溫和增長、AI相關資本支出強勁，以及資產市場熱度較高，認為當前貨幣政策無需進一步寬鬆；鴿派委員則更擔憂勞動力需求疲軟和消費增長放緩，主張儘快將利率降至中性水平。
我們的美國經濟基準情景顯示，美聯儲雙重目標正面臨雙重壓力。一方面，關稅推升商品價格，預計至2027年通脹率仍高於2%的政策目標，美聯儲需保持對通脹的警惕；另一方面，自2025年5月以來，就業增長顯著放緩，勞動力市場面臨下行風險。
美聯儲如何權衡？此前我們預計，美聯儲將更長時間優先抑制通脹，隨後開啟降息，最終利率水平更低。但實際路徑顯示，美聯儲已基於就業風險提前降息，目前通脹與就業風險趨於平衡。後續政策路徑將高度依賴經濟數據表現。
我們判斷，隨著企業部門繼續傳導關稅成本，就業市場將維持疲軟。美國失業率將持續攀升，在2026年二季度觸及4.7%的峰值，而關稅將暫時推升通脹水平。基於這一判斷，我們預計2026年1月和4月各降息25個基點，最終將政策利率目標區間鎖定在3.0%～3.25%。
中銀證券全球首席經濟學家
第一財經：市場預期明年美聯儲會鴿派降息，美元走勢如何？人民幣匯率怎麼走？
管濤：若美聯儲進一步大幅降息，美國政府政策進一步擴大美元信用裂痕，明年美元指數（即美元匯率）或延續弱勢調整。但今年美元指數大跌已較為充分定價了各種利空，以下三因素或令明年美指沒有預想的那麼弱：一是市場可能高估了國際貨幣體系多極化的衝擊，因為本輪最大受益者是黃金，而黃金交易主要以美元為計價結算貨幣；二是市場可能低估了美聯儲捍衛獨立性的決心，尤其是明年不排除美國經濟增速反彈，“美國例外論”迴歸；三是市場需警惕美元避險角色的迴歸，因為明年全球經貿摩擦的中心或不再是美國。
中國經濟恢復、貿易順差，以及美指貶值和中美貿易休戰或繼續利好明年人民幣匯率。但需慎言新週期，因為美元指數可能沒有預想的那麼弱、中國外需環境尚存較多變數，同時國內著力“四穩”仍需付出艱辛的努力。當前影響人民幣匯率漲跌的因素同時存在，當利多主導時，人民幣升值；利空主導時，則人民幣貶值。中央經濟工作會議公報連續四年強調匯率維穩，就是要在讓市場決定匯率形成、保持匯率雙向波動靈活性的前提下，穩定市場預期，防範匯率雙向超調風險。同時，要增強政策前瞻性、針對性、協同性，從“調結構、擴內需”入手來“減順差、促平衡”，而不是削足適履。
高盛首席中國經濟學家
第一財經：黃金是否會續創新高，全球央行增持黃金能否持續？
閃輝：回顧2025年，隨著美國利率下行，黃金價格漲勢加速，年初至12月中旬漲幅約65%。展望2026年，高盛的大宗商品研究團隊仍看多黃金。我們認為，央行維持在高位的結構性需求和美聯儲降息帶來的週期性因素，將共同在2026年繼續推升黃金價格。我們預測，黃金價格可能在2026年年底前進一步升至每盎司4900美元。
就央行購金，我們預計2026年央行購金量將保持強勁，平均每月購金規模70噸，與各國央行近12個月平均66噸的購金規模較為接近，但已經相當於2022年之前每月購金平均值17噸4倍有餘。支持央行購金保持強勁的原因有三：首先，2022年，俄羅斯儲備被凍結，徹底改變了新興市場儲備管理者對地緣政治風險的看法。新興市場央行正通過多元化配置黃金來對沖地緣政治風險；其次，包括中國人民銀行在內，新興市場央行黃金儲備佔比估計仍相對低於全球央行水平；第三，我們的調研顯示，央行對黃金的需求現在達到創紀錄高位。
在央行購金之外，私人配置前景不可小覷。當前，黃金ETF僅佔美國私人金融投資組合的0.17%，比2012年的峰值低6個基點。我們認為，私人投資者可能擴大對黃金的多元化配置，這為我們黃金價格在2026年12月前上漲至4900美元的基本情景帶來了上行風險。
中泰國際首席經濟學家
第一財經：美股是否會再創新高？AI泡沫會被戳破嗎？
李迅雷：核心結論一：美股再創新高具備基本面與流動性層面的支撐，但過程可能伴隨波動，並非坦途。
我們認為，美股，特別是以科技巨頭為引領的指數，在2026年繼續向上拓展空間的可能性是存在的。這一判斷主要基於以下幾點關鍵邏輯：
首先，企業盈利基本盤相對堅實，估值尚未進入極端區間。與2000年互聯網泡沫由缺乏營收的概念股驅動不同，本輪AI行情由擁有強大現金流和明確盈利底線的科技巨頭（如微軟、谷歌等）主導。當前，納斯達克指數的市盈率約為42倍，雖不低廉，但遠低於2000年泡沫頂峰時的122倍。同時，這些巨頭的高強度資本開支與其產生的強勁經營性現金流高度匹配，且淨債務水平保持低位，構築了紮實的財務安全墊。這表明市場的上行有真實的盈利增長作為基礎，而非純粹的估值空中樓閣。
其次，宏觀流動性環境可能出現有利轉向。2026年下半年，美聯儲主席可能更迭，若新人選上臺，存在轉向“鴿派超預期”政策的可能性。一旦貨幣政策出現主動寬鬆，將為整個成長股板塊，尤其是對利率敏感的“長久期”科技資產，提供額外的估值支撐力，從而推動指數上行。
然而，這一過程將非一帆風順。主要潛在波折點在於：第一，2026年上半年，美聯儲可能整體仍保持偏“鷹派”姿態，這會對市場形成一定的流動性約束。第二，中美關係的階段性緊張可能形成情緒擾動，例如在5、6月份的美國中期選舉競選初期。第三，也是最關鍵的一點，市場需要持續看到AI投資轉化為盈利的驗證。如果海外AI龍頭公司的盈利持續不及預期，可能放大市場的短期波動。因此，美股創新高的路徑更可能是在盈利兌現與流動性預期改善的共振下“震盪攀升”，而非單邊暴漲。
核心結論二：當前的AI熱潮與歷史泡沫有本質區別，出現類似2000年互聯網泡沫全面、慘烈破滅的概率較低，但行業內部劇烈分化與階段性調整難以避免。
我們認為，斷言“AI泡沫”將被徹底戳破為時尚早，更準確的描述是，產業將進入一個“去偽存真”的篩選與分化階段。支撐這一判斷的依據在於本次AI浪潮的若干結構性特徵：
其一，需求真實且面臨硬約束，不同於虛假的“往返交易”。2000年電信泡沫的典型特徵是光纖容量嚴重過剩，公司間通過互換資產虛增營收。而當前AI產業的核心特徵卻是“算力短缺”。數據顯示，訓練大模型所需的計算量（FLOPs）正以每年數倍的速度增長，且面臨能源（電力）這一物理世界的硬約束。這種由真實技術迭代驅動的、持續的“短缺經濟”，與泡沫時期“供過於求”的典型特徵截然不同。
其二，資本開支更具“防禦性”和戰略理性。科技巨頭的天量投資並非無序擴張，而是鞏固未來護城河的“防禦性”戰略佈局。錯過AI時代的風險遠高於過度投資的風險。同時，它們的投資節奏顯示出財務剋制，資本開支主要用於升級現有龐大的資產基石。這種為鎖定未來競爭優勢而進行的投資，其韌性和持續性會更強。
其三，產業生態高度融合，抗風險能力更強。與2000年分散的電信運營商不同，當前主導AI發展的是業務覆蓋雲、模型、平臺、應用的全棧型科技巨頭。這種垂直整合的生態使產業鏈耦合更緊密，抗波動能力可能更強。
但是，這絕不意味著沒有風險。“J曲線效應”意味著生產力爆發滯後於投資高峰。在AI投資全面轉化為可量化的生產率提升和廣泛盈利之前，市場必然會對投資回報率進行反覆審視與質疑。任何技術迭代放緩、龍頭公司財報不及預期，或宏觀流動性緊縮的信號，都可能觸發針對高估值個股的劇烈調整。因此，行業內部的劇烈分化將不可避免：擁有真實技術、產品、現金流和生態優勢的龍頭企業有望穿越週期，而大量蹭概念、無核心競爭力的公司則可能在潮水退去時被證偽。
總結而言，美股市場與AI產業的前景，緊密交織於“真實需求”、“盈利驗證”與“流動性節奏”這三重變量的動態平衡之中。更可能的場景是：美股在巨頭盈利支撐和流動性轉松預期下有望挑戰新高，但路徑波折；AI作為一場深刻的通用技術革命，其產業前景是真實的，但資本市場將在狂熱與質疑的交替中，完成對真正贏家的篩選，而非簡單的泡沫破滅。
中國
廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長
第一財經：2026年中國經濟增長前景如何？增長的動力和挑戰分別來自哪裡？
連平：2026年，中國經濟有希望保持5%左右的增長，經濟運行將穩中有進。從外部環境看，在主要經濟體財政政策和貨幣政策擴張的推動下，全球貿易環境有望得到一定恢復。雖然對美國的進出口增速繼續下降，但對歐盟、東盟以及“一帶一路”國家的出口將持續增長，機電產品和高新技術產品繼續扮演出口“壓艙石”的角色。多元化的出口市場和中高水平的出口商品結構所形成的韌性，將推動出口保持平穩較快增長。
2025年，內需增長承受了較大壓力。房地產市場持續低速，投資增速大幅下滑至-15.9%。基建投資增速不斷走低，已出現階段性的負增長。在出口和生產的推動下，製造業投資增速則相對穩定。外商投資下降幅度較大帶動了民間投資降速較快。由於居民就業承壓和收入增長放緩，加上儲蓄傾向上升，消費動力明顯不足。2026年，逆週期政策將加大力度維穩房地產，推動投資回升並進一步刺激消費，內需將逐步趨向改善。
儘管食品價格總體下行，全球原油供應過剩預期較強，但在上游有色金屬價格上行和服務消費潛力持續釋放之下，核心CPI在2025年下半年穩步上行，PPI同比負值穩步收窄。在宏觀政策的支持下，尤其是貨幣政策針對性調節下，2026年物價形勢將進一步改善，通縮壓力逐步減輕。
當前，新一輪科技革命推升市場“含科量”，宏觀政策大力開創寬鬆貨幣金融環境，資產配置需求產生重大趨勢性轉變，類平準基金史無前例地呵護市場，監管政策支持力度空前加大，中國股票市場的“春天”正在到來。2026年，中國股票市場將較好地發揮直接融資的功能，支持實體經濟發展，提升投資者的財產性收入，促進居民消費傾向回穩。
2026年，宏觀政策將更加積極有為。財政赤字率和赤字規模都將在2025年的基礎上合理擴張，國債發行規模將加大，繼續落地地方化債舉措，保持財政支出力度不減有增，新增政府債務總規模有可能超13萬億元。適度寬鬆的貨幣政策將繼續實施，為保持充裕的流動性，降低融資成本，央行有可能會繼續降息降準，可能會調降政策利率10至30個基點，調降準備金率約50個基點。
工銀國際首席經濟學家
第一財經：中國如何繼續實施適度寬鬆的貨幣政策？怎樣理解靈活高效的政策協同？
程實：適度寬鬆包含兩個層面的重要政策指向：一方面，基調是寬鬆的，為宏觀經濟復甦和高質量發展穩步推進營造積極、正面的貨幣金融環境；另一方面，節奏、力度是適度的，以激活經濟潛能為目標，整體給力但仍保有一定餘力，以國際國內宏觀環境變化為參考，審時度勢、相機抉擇。預計2026年貨幣政策將通過更充裕的流動性、更順暢的傳導機制，以及更精準的結構性工具組合，強化逆週期和跨週期調節力度，發揮存量政策和增量政策的集成效應，為促進需求修復、推動物價合理回升、支持實體經濟有效增長輸入堅實有力的貨幣金融助力。
綜合考慮全球降息外部環境和實體經濟內部需求，中國政策利率與準備金率均存在進一步下調空間，市場普遍預期2026年或將降息20個基點左右、降準50個基點左右。
同時，“靈活高效”的提出，也意味著貨幣政策將在宏觀政策體系中承擔更重要的協同角色，與財政政策共同提升治理效能。在財政政策強調“加強財政科學管理，優化財政支出結構”的背景下，貨幣政策通過降低融資成本、改善信用條件、提升信貸投放意願等方式，將進一步放大財政支持擴大內需、激勵科技創新，以及定向助力中小微企業的政策效果，使金融資源能夠更直接、更有效地抵達實體經濟，進而放大政策協同的乘數效應，將金融五篇大文章做到實處。
總之，適度寬鬆貨幣政策的靈活調整、跨週期配置與結構性工具精準發力，將成為2026年穩定宏觀預期、提振市場信心的重要力量，也將為推動經濟“質的有效提升和量的合理增長”提供持續支撐，為“十五五”良好開局夯實貨幣金融條件。
粵開證券首席經濟學家
第一財經：“更加積極的財政政策”具體體現在哪些方面，並在多大程度上帶動經濟增長？明年財政政策是否會加碼提振消費？
羅志恆：2026年，財政形勢大概率仍是頂壓前行，但財政作為國家治理的基礎和重要支柱的角色意味著財政政策仍要更加積極，以財政支出帶動全社會需求擴張，為進一步擴大內需、提振消費、穩定房地產市場、保障“十五五”開局之年的重大項目建設落地提供財政保障。當前，財政政策已成為經濟運行的關鍵政策，投資於物影響投資，投資於人影響消費，預計明年經濟增速在5%左右；當前經濟運行的核心在地方政府的積極性，通過加大中央轉移支付或者提高地方債務限額保障地方政府的積極性，有利於帶動居民和企業行為從防禦走向擴張。
更加積極體現在財政支出的力度保障和結構優化。其一，力度方面，赤字規模、專項債和超長期國債構成的當年新增債務規模預計將進一步提高，赤字率預計不低於4%，赤字規模預計接近6萬億元，需要關注的是財政支出增速是否能高於名義GDP增速；同時，中央對地方的轉移支付規模也將進一步加大，大概率仍在10萬億元以上，由此緩解地方財政困難，激發地方發展經濟的積極性和能力。其二，結構方面，近年來，財政在持續優化支出結構，醫療、養老、教育和住房保障等支出佔財政支出的比重接近40%，預計2026年會延續該趨勢。財政以支出結構的優化來實現收入分配和社保制度的完善，預計“十五五”還將提高育兒補貼金額、延長學前教育免費年限、進一步提高城鄉居民養老金。
2026年，財政促進投資“止跌回穩”是應有之義，當然進一步促進消費也會繼續加碼。“國補”補貼範圍和標準將發生變化，但更需要關注的是財政促進居民增收，財政通過轉移支付增加中低收入群體收入、提高城鄉養老金，以及降低生育教育托育成本。從中長期看，劃轉國資充實財政並專項用於完善社保體系建設是大勢所趨。
野村證券首席經濟學家
第一財經：房地產能否止跌回穩？市場風險能否出清？房地產預期逐步企穩還需要哪些支持政策？
陸挺：當前的房地產市場仍處於下行階段，不能盲目樂觀。首先，房價仍在加速下跌，70城二手房價11月份環比下跌0.7%，高於年初的0.3%，今年累計下跌5.3%。其次，新房銷售面積和金額也處於加速下跌過程，11月份分別同比下降17.1%和24.7%，而上半年僅下行3.5%和5.5%。第三，房地產新開工面積和投資規模持續加速萎縮，11月份分別同比下跌27.6%和30.1%，而一季度時僅下行20.0%和11.2%。最後，一批大型房企仍深陷嚴重債務困境。
在此背景下，房地產市場面臨的下降螺旋不僅未緩解，反而加劇。第一螺旋：房價下跌時間延長和範圍擴大，導致購房者預期進一步轉弱，房價下跌與銷售下降形成相互強化的惡性循環。第二螺旋：房企信譽與購房者信心嚴重受損。儘管“保交樓”過去三年已取得顯著成效，但多數房企處於實質性違約狀態，幾乎喪失融資能力，無法恢復信用，既不能正常融資，也無法複製預售模式，而現房銷售又對房企融資提出更高要求，致使問題房企難以自我修復。第三螺旋：房地產下滑與地方財政形成負面反饋。地方政府被迫削減公共支出，影響薪酬發放，拖累房地產需求；財政壓力又催生“趨利性執法”，導致營商環境持續惡化。
2026年房地產止跌回穩存在希望，但需正視嚴峻形勢，降低預期並做好房地產市場再度下跌的準備。從長期視角看，房地產仍是國民經濟的支柱之一。即使房價從高峰期下跌30%，其佔居民財富比例仍超50%。我國城市化尚未完成（城市人口占比67%，戶籍人口過半），未來仍有約20%人口需遷入城市；每年1000萬畢業生帶來剛性住房需求；城市間人口流動持續，核心城市虹吸效應強化；改善性住房需求規模龐大。同時，財政改革需時間，土地財政不可能戛然而止，包括衣食住行在內的傳統經濟仍是國民經濟的壓艙石。
從政策制定角度，我認為，可用“出清、放鬆、順勢、託舉”八字概括房地產市場企穩所需的政策。“出清”是基礎：持續五年的房地產業萎縮已形成龐雜的不良債務鏈條，信用關係破裂。債務不出清，貨幣政策傳導受阻。對全國性大型問題房企，應由中央政府統籌清理債務；房企金融債務與企業間債務需同步梳理，避免三角債惡化。債務清償和破產重組並非拯救房企，而是保障各方利益，確保經濟正常運行。“放鬆”是指清理限購限售等限制交易的政策。“順勢”就是要破除扭曲土地資源配置、落戶和人口流動的政策，讓市場機制決定土地配置與開發。“託舉”方面，一是金融託舉，主要是加快建立適配現房銷售的融資體系。二是財政託舉，尤其是要加大政府收購商品住房用於提供保障房的規模。三是基建託舉，關鍵是優先支持人口淨流入城市基礎設施建設，防止財政崩潰引發居民消費投資的連鎖萎縮。未來幾年房地產市場能否最終企穩，取決於債務出清與政策協同的實效，而非短期刺激。
蓮華資產管理公司管理合夥人、首席投資官，著名經濟學家
第一財經：A股能否站穩4000點，AI和相關科技股能否持續帶動市場？A股下一個風口在哪裡？
洪灝：站在2025年這個關鍵的週期節點上，我們不僅是在討論一個具體的點位，更是在討論中國資本市場生態的“範式轉移”。針對大家關心的三個核心問題，我係統性地分享一下我的觀察與思考：
一、4000點：從“心理障礙”到“均值迴歸”的支持位
關於上證指數能否站穩4000點，我的觀點一直比較明確：4000點不應被視為上漲的終點，而應被視為中國資產價值重估的一個新起點。
從宏觀週期來看，A股經歷了長期的震盪與磨底。如果用“巴菲特指標”（股市總市值/GDP）來衡量，中國股市的估值水平在很長一段時間內都遠低於其長期均值。如果用市值和廣義貨幣、居民存款的比例來衡量，中國市場的估值在當下的4000點僅處在長期均值附近。當前，我們正處於一個明顯的均值迴歸過程中。4000點作為一個重要的整數關口，在短期內確實會因為獲利回吐產生一定的波動和“糾結”，但隨著政策底（2024年9月）、情緒底（2024年末）和流動性底（2025年7月）的相繼確立，它有望從過去的“阻力位”轉化為未來的“強支持位”。
更重要的是，驅動這一輪站穩4000點的力量已經發生了結構性變化。過去是散戶驅動的“瘋牛”，而現在我們看到的是以ETF、長期機構資金以及部分回流外資為主導的定價權迴歸。當市場的“分母端”（流動性與風險偏好）持續改善，且“分子端”（企業盈利能力）在“十五五”規劃開局之年觸底回升時，4000點的站穩將是大概率事件。
二、 AI與科技股：生產力革命下的“長坡厚雪”
關於AI及相關科技股能否持續帶動市場，我認為這已經不是一個“短期主題”，而是一場全要素生產率的革命。
正如我此前多次強調的，人工智能（AI）的出現標誌著人類進入了“語言即指令”的新紀元。雖然市場上關於AI是否存在泡沫的爭論不絕於耳，但從歷史長波來看，每一場偉大的技術革命在衝頂階段都會伴隨巨大的泡沫，而在泡沫的上升期，往往是投資收益最誘人的階段。
對於中國科技股而言，核心邏輯在於“自主可控”與“垂直應用”。在算力受限的背景下，中國企業在AI的應用端、HBM（高帶寬存儲）、芯片國產化替代，以及AI賦能傳統制造業（AI+）方面展現出了極強的韌性。科技股的走勢將從“情緒溢價”轉向“業績兌現”。只要當前的經濟週期位置企穩、流動性保持充裕，科技自主自強就是一個至少持續五年的大故事，它不僅是市場的領頭羊，更是重塑中國產業結構的核心引擎。
三、下一個風口：政策傾斜與資產重估的交匯點
如果問A股的下一個風口在哪裡，我認為應該關注三個關鍵詞：新質生產力、人民幣重估，以及消費轉型。
新質生產力與出海：隨著“十五五”規劃的展開，那些具備全球競爭力的中國先進製造業——即“出海”的主力軍，將迎來估值修復。它們不僅賺國內的錢，更在賺全球的錢。
人民幣資產的避險屬性：隨著美聯儲貨幣政策的轉向以及美元信用週期的波動，人民幣資產正在從“風險資產”轉變為“避險資產”。人民幣匯率的潛在升值將帶動國內資產價格的系統性重估。
消費的“轉型元年”：2026年前後將是中國消費結構從“量”到“質”的正式轉型點。政策面對內需的提振將不再僅僅侷限於傳統的家電汽車，而是轉向提升社會福利、增強居民購買力帶來的新型服務消費與品牌消費。
以上，都是在“十五五”規劃中提出的未來幾年的工作重點。此外，在低利率環境下，“高股息+低波動”的紅利資產依然應該是底倉配置的壓艙石。黃金、白銀等貴金屬應該是投資者對沖長期美元貶值趨勢的資產配置。
因此，對於投資者而言，當前的策略不應是盲目地“獲利了結”，而是應該在震盪中去弱留強。4000點上方的風景，取決於我們對中國經濟轉型邏輯的深度理解。
