大家現在最關心的肯定是黃金行情階段性結束之後行情會不會輪動回幣圈，那麼我們就還是得先去回溯黃金為什麼上漲。 以前市場都把比特幣稱為數字黃金，但近半年隨著行情分化，這種聲音越來越小了。 以前大家都覺得比特幣總量有限，可以對沖法幣通脹有避險功能，但隨著大餅從12w跌到8w也沒人敢提了。 實際上的市場比我們想象的要複雜，並不是任何程度的地緣風險都會引發避險資產上漲，這不是說大餅的儲值功能避險功能是薛定諤的貓。只是像汽車減震一樣，都有適合自己的工況，不是什麼場景都能從容應對的。 我們大概可以把危機分為三擋： 第一檔：地緣緊張 + 利率上行 + 期限溢價抬升（當前主線） 這檔危機的核心是：不確定性上升，但系統還沒斷電。 表現特徵是： 資金要的不是暴富，是“先活下來” 市場怕的是戰爭擴散、長端失控、政策被迫變形 美聯儲不是救經濟，是守錨（守美元/守美債） 這時候誰最吃香？黃金。 因為黃金是“即時信心的溫度計”：你對制度、地緣、政治噪音不放心，但你又不認為世界明天就炸——那就買黃金。 而比特幣在這一檔裡往往不漲甚至會弱，因為它被交易成什麼？——高β風險資產。 風險偏好一降、槓桿一收、現金一緊，BTC 很容易先被當成“能賣的流動性”賣掉。 第二檔：流動性危機（保證金壓力/美元現金為王） 如果進一步惡化到第二檔，市場不再討論“邏輯”，只剩“補保證金、補缺口、補現金”。 這時最值錢的不是黃金，也不是BTC，而是——美元現金和最短久期的安全資產。 典型特徵： 各類資產一起跌（相關性上升） 你會看到“好資產也被賣”，因為大家缺現金 BTC 這種 24 小時、高流動性的標的，經常會先被砸 也就是說：幣圈如果先崩，不代表BTC不行，而是代表現金比信仰更緊缺。 第三檔：信用危機/主權債務危機（法幣信任坍塌） 只有到了第三檔，比特幣才會真正“激活它的避險屬性”。 這檔危機的含義是： 市場不再擔心“波動”，而是擔心“結算與信用” 不再擔心一兩次降息，而是擔心“主權債務能不能兜住” 資金開始尋求“體系外資產”，對沖的是長期貨幣信用風險 這時黃金會繼續強，但BTC才會出現大家最想看的那種——與黃金同向、甚至更猛的獨立行情。 如果你看到黃金暴漲、BTC也暴漲，而且不是因為單一利好，而是“所有人都在換倉”，那才說明： 市場對“美元/日元/主權債務體系”的信任度在快速歸零。 總結下來： 黃金漲、BTC不漲：說明還是第一檔——怕亂，但不信世界會塌。 黃金漲、BTC跌、山寨崩：說明摸到第二檔——缺現金，先砍流動性。 黃金漲、BTC也暴漲：說明第三檔啟動——開始懷疑法幣與主權債務的底層信用。 那麼我們接下來要觀察的是BTC會進入第二還是第三檔模式，而沃什上臺，川普訪華都會是關鍵變量，也就是說Q2可能才能走出趨勢行情。這樣大餅就從去年10月震盪到4月，剛好半年，跟去年黃金橫盤震盪週期一致。 如果沃什在 Q2 開始激進縮表，BTC 可能會先經歷一段“去槓桿”的陣痛，直到市場確認流動性底。但他大概不會剛上臺就這麼猛，放緩擴表就已經足夠用了。 如果川普訪華達成了超預期的貿易緩和（如關稅休戰期得到延續），地緣緊張局勢會從“高燒”轉為“慢病”。此時黃金的避險溢價會回落，BTC 則會作為風險資產跟隨中美經濟復甦預期而反彈。 如果訪華談判破裂，導致全球貿易體系進一步割裂，美國通脹加劇，甚至出現“美債法償信用”的討論。那麼BTC 將激活“體系外逃生艙”屬性，開啟與黃金共振的獨立暴漲。但這是小概率事件。