這次加密市場暴跌跟之前的暴跌都不太一樣，之前的暴跌大多是來自圈內去槓桿踩踏，而這次暴跌由圈外的去槓桿踩踏觸發。 香港基金（一家或多家）使用日元套利（yen carry trade）融資，槓桿IBIT期權（尤其是深度價外看漲期權，高gamma），宏觀觸發（美元走強、中東風險、尤其是Kevin Warsh提名導致的高利率預期），結果是，Margin Call → 期權平倉 → 現貨強制清算 → 基差交易反轉 → 連鎖踩踏。 也就是說，引入BTC和ETH的ETF之後，加密市場的四年週期逐漸失效，加密市場不再是圈內人的四年週期市場，圈外人的影響力越來越大。越來越無法預知某個圈外玩家的玩火對整個市場帶來大的影響。這也是本次下跌一開始圈內人有點懵圈的原因。