從Kamino近期的動作看DeFi / 鏈上借貸的未來演化方向，很早之前有聊過如果未來有更多的優質資產供給，鏈上借貸和衍生品的規模會擴張到巨大的體量，遠遠高於現有的體量。Kamino最近幾個月的動作隱隱已經看到了未來Defi/鏈上借貸形態的雛形了。Kamino Finance現在基本已經是Solana上最大的借貸協議，同時也是流動性+槓桿的綜合超級入口。TVL接近20億美金，跟 Raydium、Orca、Jupiter、Jito 等幾乎所有Solana生態項目都有深度集成。 25年12月中@kamino 宣佈Next Chapter"產品發佈，平臺擴展為支持機構金融和代幣化資產的基礎設施層。推出的六個方面的新產品很值得聊聊： 1）Fixed Rates固定利率借貸 允許借款人鎖定特定期限的借貸成本（類似傳統金融的固定利率貸款） 這是機構 onchain 的基礎產品。解決波動性大的 DeFi 借貸利率問題，提供可預測性 2）Borrow Intents：借款意圖匹配 用戶 onchain 發佈想要的貸款條款（金額、利率、期限等），貸方來“填充”訂單，實現真實的價格發現。類似於訂單簿式的信用市場，優化匹配效率，針對大額/定製化借貸需求。 3）Off-Chain Collateral：離鏈抵押 機構資產不離託管即可參與 DeFi，允許使用合格託管（qualified custody）中的鏈下資產作為 onchain 借貸抵押，與 Chainlink 合作集成，首日支持 Anchorage Digital。 這極大擴展抵押品範圍，橋接 TradFi 和 DeFi 4）Private Credit：私人信貸池 針對機構級私人信貸，特別是 BTC-backed 等高價值資產支持的借貸需求。接入機構借款人，提供隱私/定製化的信貸通道。 5）RWA DEX：RWA 專用 DEX 真實世界資產專用市場/交易所，內置支持 tokenized 資產（如房地產信用、基金份額、債券等）的借貸和交易，現在已看到 PRIME、USCC、fBTC 等 RWA 資產直接集成進來。 這將是Solana 上RWA 的核心基礎設施 6）Kamino BuildKit： 開發者工具包（API/SDK 讓其他 app/wallet 輕鬆集成 Kamino 的 yield/borrow 功能），這極大地方便了第三方 dApp、錢包、協議集成 Kamino 的產品（如嵌入 Multiply 或 Lending Vaults），能讓 Kamino真正成為可組合的 DeFi 層 就在本週，美股上市公司Solana Company（股票代碼HSDT）作為首日借款人，使用其在 Anchorage託管的資產（主要是 SOL 或相關數字資產）作為抵押，在 Kamino 上借出穩定幣。這個案例可以說是 Kamino機構化戰略的實戰首秀，以 Solana Company (HSDT) 為起點，通過 Anchorage + Chainlink 實現“資產不動、鏈上借貸”的無縫橋接，在不不犧牲託管合規的情況下，高效利用treasury資本獲取流動性。 從25開始，整個DeFi借貸賽道正在從「純加密超額抵押、浮動利率、高槓杆投機」轉向機構級、混合 on/off-chain、結構化信用基礎設施。Kamino 的「Next Chapter」產品線（Fixed Rates、Off-Chain Collateral、Private Credit、Borrow Intents、RWA DEX、BuildKit）幾乎把這個大方向的所有關鍵拼圖都拼上了。就像去年去年四季度，AAVE宣佈支持新抵押資產類別，涵蓋股票、ETF和房地產等，這都標誌著Defi進入機構化時代。 之前a16z、灰度等機構發佈報告也都等一致認為，226年DeFi 的增長引擎將從零售槓桿轉向機構資金 + RWA。 這裡也是我之前這裡 x.com/qinbafrank/status/196963...…聊過Defi近幾年略有停滯，核心原因就是原來鏈上優質資產太少，借貸、衍生品一直都是圍繞著大餅，以太以及少數幾個主流大幣展開，其餘的小幣跟本不能成為優質合格的抵押品和底層資產。缺乏合格抵押品和優質底層資產，才使得defi的體量停滯不前。可以想象如果未來有更多的優質資產供給，鏈上借貸和衍生品的規模會擴張到巨大的體量，遠遠高於現有的體量。 當未來 TradFi 和 DeFi聯繫越來越緊密、越來越多的優質現實資產上鍊的時候，鏈上借貸不再是單純的 crypto 循環槓桿，而是更像傳統信用市場，有固定利率、私人信貸、離鏈抵押、可預測收益。當然過往純零售的過抵押借貸（例如Aave、Compound 經典池）不會消失，仍是 DeFi 的基礎層和流動性來源。 但未來增量增長大概率都是在機構級、混合型等這些新方向上。