今天海力士還在調整，韓國股市連著兩天熔斷。為啥跌這麼猛？從時間上線來看，1、上週五顯現端倪，上週四英偉達財報後首日股價出現了sell the news，上週五整個半導體板塊都有回調。當時在聊EWY的時也聊到市場對存儲情緒打滿後要回調的跡象。週末也看到消息外國基金在2月27號淨賣出6.8萬億韓元的韓股指數。 2、然後再是伊朗局勢的直接影響，韓國原油幾乎全部依賴進口（中東佔比極高），油價飆升直接帶來輸入型通脹 、同時貿易條件惡化，也會導致製造業/出口成本大增。 以前也是每次中東局勢升級，韓股就首當其衝成為“最脆弱的高Beta市場”，外資大規模撤離（單日淨賣出幾萬億韓元），直接推高波動。 3、當然這也是跟韓股的特徵高度相關。 韓股屬於成分股高度集中（半導體、金融、汽車等少數板塊佔主導） 、散戶比例高 韓國人賭性也強情緒化交易明顯 、對外資依賴度高（外資佔比不小）等因素都導致了對全球地緣衝突、流動性變化極敏感。 而且韓國股市機制，指數跌5%就sidecar（臨時停牌/程序化交易暫停），跌8%就全面暫停的門檻相對低，機制設計上就更容易被觸發。美股是跌7%觸達熔斷。 當然也是上週五有聊到wey開始回調其實給了機會等待回調到位，個人認為調整的根源還是隻情緒打滿後的調整疊加了上週末地緣衝突帶來的潛在能源成本大幅走高的風險，帶動半導體股進行估值消化，但並不是趨勢的大拐點， 就像上週在聊英偉達財報時提到，英偉達自己承認“成本壓力”來自 HBM。這意味著AI 需要的不只是更多的算力芯片，還需要更多、更貴、更難擴產的存儲。在可見的26年，大科技們的資本開支還是要花出去，讓我們暫時站在“還沒見頂”這一邊，但要跟緊密跟蹤“預算/訂單/指引”的證據。 現在存儲行業的競爭核心已從產能規模轉向尖端技術創新（如HBM4、HAMR）和穩定的高端供應鏈能力。而HBM集中度又非常高，基本上就是SK海力士和三星兩強爭鋒、美光老三。所以只要沒有看到大科技們資本開支開始見頂放緩的信號，算力產業鏈的關鍵環節在調整到位後還是有機會的。 接下來就看伊朗局勢的走向，還是週一這裡x.com/qinbafrank/status/202834...…聊到的局勢衝突“持續時間”最關鍵的還是霍爾木茲海峽的航運停擺的持續時間，而不是局勢本身。看霍爾木茲海峽通航何時恢復正常，也是這波伊朗局勢對金融市場影響的拐點時刻。 產業上需要去關注3月18號美光的財報， 以及後面大科技公司新一季度財報去看它們披露的AI收入、雲增長、capex ROI情況。如果出現“AI已經開始賺錢”的明確信號（而非只燒錢），市場會從“質疑”轉向“驗證”。