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別錯過任何細節性的東西，不然真的會讓你的努力白費。在 DeFi 賽道里，最憋屈的虧損從來不是行情暴跌，而是你明明做了所有事情，卻沒被系統記住。一時的疏忽很可能直接清空你一週的 MP。 @TermMaxFi 反覆提醒綁定 X 和 Discord，這是最基礎的收益保障。之前的貢獻、活躍度、行為記錄都會歸零，再後悔也沒用，老玩家都明白的事情：鏈上收益，一半靠策略，一半靠細節。接下來聊聊 @AquaFluxPro × TermMax 這次合作。我認為這次合作更像是給 RWA 裝上了一套穩定器。RWA 的核心是現金流，而現金流最怕的，從來不是短期波動，而是融資成本失控。利率一旦劇烈波動，再好的結構都會被撕碎。固定利率真正解決的，不是收益問題，而是把利率變量鎖定，讓鏈上收益從講故事，變成可計算的工程。優質 P-Tokens 作為抵押，提高 LTV，固定利率循環（stake → borrow → buy more），逐步放大可控敞口。但一定要保持清醒：固定利率不等於無風險，它消除的是利率不確定性，不是價格波動。槓桿依然有風險，只是從不可預測，變成可以提前定價。本質上，這是混沌與結構的差別。在你眼裡，未來的鏈上金融會走向哪一邊？歡迎老師們在評論區一起討論。

在 DeFi 賽道里，註冊量一直是最直觀、也最容易被拿出來說的成績。@TermMaxFi 最近公佈註冊用戶突破 543k，增長確實很快，這點沒什麼可否認的。但老玩家都清楚一件事，市場從來不缺一時的流量狂歡，真正稀缺的，是能沉澱下來的真實用戶，以及能讓交易者擺脫生存焦慮的機制。所以在我看來，這 543k 並不是增長的終點，更像是一輪系統級的壓力測試。註冊從來不難，難的用戶留存。真正值得觀察的是，這 50 多萬個地址裡，最後會留下多少持續使用的用戶。 DeFi 的典型路徑，大家其實都經歷過，衝進來，被波動掃一針；然後回到生存模式，補保證金、盯清算線、被迫減倉。很多人並不是方向判斷錯了，而是機制不允許你活得夠久。當交易者長期處在“先別死”的狀態裡，就談不上紀律，更談不上策略執行。所以比起註冊量，我更關心的是留存結構。我注意到 TermMaxFi 官方最近反覆提到一個詞： debating。一個協議願意被討論、被挑刺，往往說明一件事，規則已經清晰到可以被拆解，而不是靠情緒和口號維持共識。這其實也對應他們一直在講的那條主線：Chaos vs Order。 TermMax 並不承諾你一定賺錢，但它試圖把最壞情況提前寫進訂單裡，最大虧損是可定義的，極端波動下不會被直接強平，策略有機會按計劃走完。市場越混亂，機制越容易成為你的對手；風險邊界越清晰，交易者才有資格談紀律。所以這類產品真正競爭的，從來不是誰的倍率更高，而是誰能把用戶從“生存模式”，慢慢拉回“紀律模式”。基於這一點，我會把 543k 當成一個起點，而不是結果。接下來更值得關注三件事：第一，日活和複用率能不能跟上註冊增長。沒有持續使用，再大的註冊量也只是流量。第二，爭論點能不能被產品迭代吸收。健康的 debating，應該推動機制進化，而不是把問題越堆越多。第三，在極端行情下，訂單結果是否真的可預期。只有最壞情況可控，信任才會慢慢沉澱。如果這三點能跑通，543k 才不僅是留存問題，而會逐漸變成一種秩序。對我來說，一個協議真正的分水嶺，從來不是吸引多少人進來，而是有多少人願意長期留下，並且願意按規則持續使用。短期靠情緒，長期靠結構。

送給自己的新年禮物🎁90g的千手觀音，喜歡了很久，收到實物非常震撼！萬事不執，千手護心！ 2026，向內生長。也祝大家新的一年都能暴富，賺的盆滿缽滿~

加密市場從來不缺波動，但每一次真正的大跌，都是對 DEX 項目的一次壓力測試。行情好的時候，數據和敘事很容易把一切都蓋住；只有退潮了，才看得清項目到底是在短期堆數據，還是在慢慢打結構、做生態。最近 BTC 一路往下，市場情緒明顯冷下來。大多數用戶的選擇無非兩種：要麼賭一波反彈，要麼乾脆停手等信號。但我自己的習慣剛好相反。越是這種階段，越值得把注意力從價格上挪開，看看項目在幹什麼。牛市拼的是速度，熊市拼的是底層，這個時候真假建設基本一眼就能看出來。這段時間我一直在關注 @ferra_protocol ，整體給我的感覺不是在追短期數據增長，而是在慢慢重構系統本身。有兩個細節挺有代表性的。第一個是 LP Guild。第 10 周結束之後，bonus fees 已經可以領取了。這件事本身不在於榜單好不好看，而在於一個轉變，激勵開始從“記賬的積分”，走向能實際結算的現金流。當參與者能對收益形成穩定預期，生態才有可能開始自轉，而不是一直靠外部刺激。第二個是他們最近的整體節奏。一邊把建池、上幣做成 permissionless，降低參與門檻，讓更多人能進來；另一邊則把路線圖攤開得很清楚：DAMM、Trading Guild、Feeds 的 UI 重構、Feeds Premium。這兩件事解決的，其實是兩個不同的問題，前者是“人怎麼進來”，後者是“進來之後幹什麼、怎麼協作、怎麼留下來”。說白了，DEX 的上半場，很多項目都是靠補貼買增長；但下半場真正拉開差距的，是能不能把流量變成關係，把參與變成系統。從這個角度看，Ferra 最近這一週的動作，基本都在往後者走。這種建設短期看起來未必最熱鬧，但往往決定一個項目能不能熬過低谷。真正的差距，從來不是在行情最好的時候拉開的，而是在行情最差的時候，一點一點累積出來的。

最近 DeFi 賽道里，@ferra_protocol 因為多池型並行的設計，開始被不少用戶注意到。但我發現一個很常見的現象：很多人玩DeFi，第一反應就是看 APY、沖積分，卻很少先問自己一個更重要的問題，這些已經上線的功能，真的適合我嗎？用錯方式，會不會更容易虧錢？我自己在研究 Ferra 的時候，從來不是先看收益率，也不是先看任務，而是按照一套固定順序來判斷。如果你照這個邏輯走，就一定不會踩坑。今天就單純從“已經上線的功能怎麼用才合理”這個角度，詳細解析一下 Ferra。第一步：認清池子類型 Ferra 目前主要有 CLMM / DLMM / DAMM 三類池子。在我看來，這不是“哪個好”的問題，而是你要先想清楚：你是交易者，還是 LP。交易者關心成交價、滑點和深度； LP 更該關心的是這個池子需要你主動管理到什麼程度。 CLMM 天生就是給願意管區間、調倉的人用的。如果你連區間邏輯都不想研究，那就別勉強自己做主動做市，選省心的池型才是對資金負責。第二步：看費率和成交結構，而不是隻看 APY 在 Ferra，手續費能不能吃到，取決於成交是否穩定，以及你的區間有沒有覆蓋主要成交帶。很多人做 CLMM 虧錢的方式都很類似：區間放得太窄，看著收益高，價格一跑就變成單邊資產，手續費沒吃到，風險全吃了。池型多是優勢，但選擇權和結果都在你，協議不會兜底。第三步：任務和積分，只當參考，不當理由 Points、Quests、LPGuild 我都會看，但從不作為做單理由。為了任務高頻操作，只會放大滑點和磨損，最後看似在“參與建設”，其實是在交學費。第四步：加流動性前，先問自己兩個問題 1）價格跑出區間後，我能不能接受資產變成單邊？ 2）我有沒有時間定期調區間、領手續費？只要有一個是否定的，我就不會碰需要主動管理的池型。整體來看， @ferra_protocol 不是閉眼點一下就能賺錢的協議，它更像一套分池型、分策略的工具系統。你把池型、費率、區間管理、任務激勵理清楚，它是提升資金效率的工具；理不清，它就會變成放大隨機波動的坑。工具已經擺好，剩下的就看你想怎麼用。

是不是都覺得熊市擼空投才是王道？用我擼毛5年的經驗告訴你們：熊市的空投更難擼，很多時候都是在白白消耗時間。不過最近 Ferra Feeds Premium 訂閱上線倒是可以參與一下，再疊加簽到欄新增的幸運轉盤積分玩法，我這幾天盯著榜單，得出一個結論，Ferra 的積分分水嶺，已經拉開差距了，而且還在持續擴大。現在可以確定： Ferra 當前所有的 points 行為，後面都會和 @ferra_protocol TGE 時的空投綁定，甚至直接作為核心分配依據。現實市場跌的慘不忍睹，真正意義上的 0 成本白嫖，在這個階段幾乎沒有生存空間。不管牛市還是熊市，項目方在空投設計上，一定會優先照顧付費用戶，這是最基本的商業邏輯。說白了就是你願意為項目創造價值、貢獻收入，它才願意在空投裡給你更高的權重；一毛不拔，只靠簽到和腳本刷存在感，指望分到可觀空投，現在已經不現實了。這一點在榜單上體現得非常明顯：純靠基礎任務的賬號，大多已經被擠到幾百名甚至上千名開外；而幸運轉盤這種機制，本質上就是在用極低門檻，把積分差距直接拉開。所以我的建議是，每天哪怕花 1 個 SUI，也要把轉盤跑完。這是當前階段，少數還能用低成本撬動積分層級變化的機會。再簡單說說 Feeds Premium。在目前的階段，我會把它放在非常靠前的位置。原因無非三點：積分有倍數加成、訂閱用戶的賦能只會繼續增加，以及積分權重，直接決定你未來能分到多少空投籌碼。尤其是那些已經在 Ferra 上加了 LP、在做真實交互的用戶， Feeds Premium 對你來說不是花錢，而是在放大你本來就有的參與價值，效率非常高。最後簡單分析一下 Yapping V1 榜單，後續很可能會對訂閱用戶給出額外權重，否則整個積分激勵體系，是說不通的。 Ferra 現在已經不是要不要參與的問題了，而是你能不能站上積分體系更上層的問題。

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