원저자 | 아서 헤이즈
편집 | 난 지( @Assassin_Malvo )
어떤 사람들은 이렇게 말할 것입니다.
“암호화 불장(Bull market) 끝났습니다.”
“불장(Bull market) 침체기에 있기 때문에 지금 토큰을 발행해야 합니다.”
"비트코인은 왜 나스닥 100에 있는 미국의 거대 기술 기업처럼 상승하지 않습니까?"
나스닥 100 지수(흰색)와 비트코인(금색)을 비교한 이 차트는 두 자산이 나란히 움직이고 있음을 보여줍니다. 그러나 비트코인의 랠리는 올해 초 역대 신고점 기록한 이후 정체되었습니다.
그러나 같은 사람들은 다음과 같은 관점 지적합니다.
“세계는 미국이 주도하는 단극형 세계질서에서 중국, 브라질, 러시아 등 지도자들이 참여하는 다극형 세계질서로 전환되고 있다.”
"정부 적자를 메우려면 예금자들을 재정적으로 억압해야 하며 중앙은행은 더 많은 돈을 찍어내야 합니다."
"제3차 세계대전이 시작되었고, 전쟁은 인플레이션을 야기합니다."
비트 불장(Bull market) 의 현재 단계에 대한 의견과 지정학 및 글로벌 통화 상황에 대한 견해는 우리가 변곡점에 있다는 나의 관점 확증해 줍니다. 우리는 지정학적, 국제적 통화 질서에서 다른 질서로 이동하고 있습니다. 어떤 국가가 통치하게 될지와 관련하여 안정된 상태의 정확한 종말이나 무역 및 금융 구조의 세부 사항은 모르지만 대략 어떤 모습일지는 알고 있습니다.
저는 암호화폐 자본 시장의 현재 변동성에서 벗어나 우리가 처해 있는 보다 광범위한 순환 추세 반전에 초점을 맞추고 싶습니다. 나는 1930년대 대공황부터 오늘날까지 세 가지 주요 주기를 살펴보고 싶습니다 . 이는 팍스 아메리카나에 초점을 맞출 것입니다(하지만 아서가 이 기사에서 미국을 언급하고 있으며 전체적으로 "팍스 아메리카나" 대신 "미국식"을 사용할 것입니다). 왜냐하면 전체 세계 경제는 지배 제국의 금융 정책에서 파생되었기 때문입니다. 1917년 러시아, 1949년 중국과 달리 미국은 두 차례의 세계대전으로 인한 정치적 혁명을 겪지 않았다. 요점은 이 분석의 목적에 따라 미국이 상대적으로 자본을 보유하기에 가장 좋은 장소라는 것입니다. 가장 깊은 주식 및 채권 시장과 가장 큰 소비자 시장을 보유하고 있습니다. 미국이 하는 모든 일은 세계 다른 나라들에 의해 복사되고 반향되어 여권에 있는 국기와 관련하여 좋은 결과와 나쁜 결과를 초래합니다. 따라서 다음 주요 사이클을 이해하고 예측하는 것이 중요합니다.
(Odaily Note: 팍스 아메리카나( Pax Americana), 팍스 아메리카나(Pax Americana)라고도 알려진 팍스 아메리카나는 1945년 제2차 세계 대전 이후 확립된 강대국 간의 평화를 의미합니다. 이는 미국이 전쟁 후 다른 나라보다 인프라 측면에서 절대 우위를 점했음을 보여줍니다. 전쟁의 경제적, 군사적 지위에 영향을 받지 않았다.
역사에는 지역적 기간과 글로벌적 기간의 두 가지 유형이 있습니다. 지방 시대에 당국은 저축자들을 재정적으로 억압함으로써 과거와 현재의 전쟁에 자금을 조달했습니다. 글로벌 시대에는 금융 규제가 완화되고 글로벌 무역이 촉진되었습니다. 지역 기간은 인플레이션인 반면, 글로벌 기간은 디플레이션입니다. 당신이 주의를 기울이는 거시 이론가라면 누구나 유사한 분류법을 사용하여 20세기와 그 이후의 주요 역사적 순환을 설명할 것입니다.
이 역사 수업의 목적은 주기를 통해 현명하게 투자하는 것입니다. 인간의 평균 수명을 80세라고 가정하면, 그 기간 동안 두 가지 주요 주기를 겪을 것으로 예상할 수 있습니다. 저는 투자 선택을 세 가지 범주로 요약합니다.
시스템을 신뢰하지만 시스템을 운영하는 사람을 신뢰하지 않는다면 주식에 투자하는 것입니다.
시스템을 믿고 이를 운영하는 사람들을 신뢰한다면 국채에 투자하는 것입니다.
시스템이나 시스템을 운영하는 사람을 신뢰하지 않는다면 금이나 비트코인처럼 국가가 필요하지 않은 기타 자산에 투자하게 됩니다. 주식은 법원이 옹호하는 법적 환상으로, 주식을 집행하기 위해 총을 든 사람들을 보낼 수 있습니다. 따라서 주식이 장기적으로 존재하고 가치를 유지하려면 강력한 국가가 필요합니다.
국내 인플레이션 시대에는 금을 보유하고 주식과 채권을 피해야 합니다.
글로벌 디플레이션 시대에는 주식을 보유하고 금과 채권을 피해야 합니다.
국채는 일반적으로 내가 국채를 저렴하거나 무료로 무기한으로 활용할 수 있도록 허용되거나 규제 기관이 국채를 보유하도록 강요하지 않는 한 장기적으로 그 가치를 유지하지 않습니다. 이는 주로 정치인들이 인기 없는 직접세에 의존하지 않고 자신의 정치적 목표에 자금을 조달하기 위해 돈을 인쇄하기 때문입니다. 이는 너무 유혹적이며 쉽게 국채 시장 왜곡으로 이어질 수 있습니다.
지난 세기를 주기로 나누기 전에 몇 가지 주요 날짜를 설명하고 싶습니다.
1933년 4월 5일 - 이날 프랭클린 D. 루즈벨트 대통령은 개인의 금 보유를 금지하는 행정 명령에 서명했습니다. 그런 다음 그는 달러 가치를 20달러에서 금 35달러로 평가절하함으로써 금본위제에 대한 미국의 약속을 어겼습니다.
1974년 12월 31일 - 이날 제럴드 포드 대통령은 미국인들이 개인적으로 금을 보유할 수 있는 권리를 회복했습니다.
1979년 10월 - 폴 볼커 연준 의장은 미국 통화 정책을 변경하여 이자율 수준보다는 신용 금액을 목표로 삼기 시작했습니다. 그런 다음 그는 신용을 제한하여 인플레이션에 맞서 싸웠습니다. 1981년 3분기에 10년 만기 국채 수익률은 15%에 달했는데, 이는 수익률 측면에서 사상 최고치이자 채권 가격 측면에서도 사상 최저치였습니다.
1980년 1월 20일 - 로널드 리건이 미국 대통령으로 취임했습니다. 이후 그는 금융 서비스 산업에 대한 규제를 적극적으로 완화했습니다. 그의 다른 주목할만한 금융 규제 변경 사항에는 스톡 옵션에 대한 양도 소득세 처리를보다 유리하게 만들고 은행법 1933을 폐지하는 것이 포함됩니다.
2008년 11월 25일 – 연준은 양적완화(QE) 프로그램에 따라 돈을 인쇄하기 시작합니다. 이는 금융기관의 대차대조표상 서브프라임 모기지 손실로 촉발된 글로벌 금융위기에 대한 대응이었다.
2009년 1월 3일 - "사토시 나카모토"의 비트코인 블록체인이 제네시스 블록을 출시했습니다. 나는 우리의 주님이자 구세주가 디지털 화폐 통화와 경쟁할 수 있는 디지털 암호화폐를 만들어 국가의 사악한 손아귀에서 인류를 구했다고 믿습니다.
1933년 – 1980년 미국의 지역 순환 상승
1980년부터 2008년까지 미국 헤게모니의 글로벌 사이클
2008 – 현재 다른 경제 강대국에 대한 미국 지역 사이클
1933년 – 1980년 미국 상승
세계 다른 나라들에 비해 미국은 제2차 세계대전 중에 큰 피해를 거의 입지 않았습니다. 미국인 사상자와 재산피해를 고려하면, 제2차 세계대전은 19세기 남북전쟁보다 인명 피해와 파괴가 훨씬 적었다. 유럽과 아시아가 폐허로 변하는 동안 미국 산업은 세계를 재건하고 막대한 보상을 얻었다.
전쟁은 미국에 유익했지만 전쟁 비용을 지불하려면 여전히 재정적 억압이 필요했습니다. 1933년부터 미국에서는 금의 개인 소유가 금지되었습니다. 1940년대 후반에 연준은 미국 재무부와 협력했습니다. 이를 통해 정부는 수익률 곡선 통제에 참여할 수 있으며, 연준이 채권을 구매하기 위해 돈을 인쇄하기 때문에 정부는 시장 금리보다 낮은 금리로 돈을 빌릴 수 있게 됩니다. 예금자들이 탈출하지 못하도록 은행 예금 금리에 상한선을 두었습니다. 정부는 제2차 세계 대전과 소련과의 냉전 비용을 지불하기 위해 한계 저축을 사용했습니다.
금이나 채권 같은 인플레이션 매칭 상품이 금지된다면 저축자들이 인플레이션을 극복하기 위해 무엇을 할 수 있을까요? 주식시장이 유일한 선택이다.
S&P 500(백색) 대 Gold(금), 1933년 4월 1일부터 1974년 12월 30일까지 기준, 지수 값 100
1971년 미국 대통령 리처드 닉슨이 금본위제를 폐지한 이후 금 가격이 상승했을 때에도 금 가격은 여전히 주식 수익률을 앞지르지 못했습니다.
그러나 자본이 다시 한 번 자유롭게 시스템과 정부에 맞서 도박을 할 수 있게 된다면 무슨 일이 일어날까요?
S&P 500(백색) 대 금(금), 1974년 12월 31일부터 1979년 10월 1일까지 기준, 지수 값 100
금은 주식을 능가했습니다. 나는 1979년 10월에 볼커가 연준이 급격한 신용 긴축을 시작하여 달러에 대한 신뢰를 회복할 것이라고 발표하면서 비교를 중단했습니다.
1980 – 2008 미국 글로벌 사이클 피크
미국이 소련을 패배시킬 수 있다는 자신감이 커지면서 정치적 바람도 바뀌었습니다. 이제는 전시 경제에서 벗어나 제국의 금융 및 기타 규제 제약을 해제하고 시장 역학이 자유롭게 운영되도록 허용할 때였습니다.
새로운 석유달러 통화 체제에서 달러는 사우디아라비아 등 중동 산유국의 잉여 석유 판매로 뒷받침된다. 달러의 구매력을 유지하려면 금리를 인상해 경제활동을 억제하고 인플레이션을 억제해야 한다. 볼커는 바로 그렇게 하여 금리를 급등시키고 경제를 붕괴시켰습니다.
1980년대 초반은 미국이 유일한 초강대국으로서 세계와 무역을 하고 통화보수주의로 인해 달러가 강세를 보이는 다음 사이클의 시작이었다. 예상대로 금은 주식 대비 수익률이 저조했습니다.
S&P 500(백색) 대 금(금), 1979년 10월 1일부터 2008년 11월 25일까지 기준, 지수 값 100
석기 시대까지 일부 중동 국가를 폭격한 것 외에 미국은 동등하거나 거의 동등한 군사력을 가진 전쟁에 대면 적이 없습니다. 미국이 아프가니스탄, 시리아, 이라크에서 싸우고 실패한 후에도 10조 달러 이상을 지출한 후에도 시스템과 정부에 대한 믿음은 흔들리지 않았습니다.
미국 대 다른 경제 강국의 지역적 사이클, 2008년부터 현재까지
또 다른 디플레이션 경제 붕괴 대면 미국은 디폴트를 선언하고 다시 평가절하되었습니다. 이번에 연준은 민간 금 보유를 금지하고 금 대비 달러 가치를 평가절하하는 대신 돈을 찍어 국채를 매입하기로 결정했는데, 이는 완곡하게 말하면 양적 완화라고 알려져 있습니다. 두 경우 모두, 달러 기반 신용은 경제를 "구출"하기 위해 급속히 확대되었습니다.
주요 정치세력 간 대리전이 다시 공식적으로 시작됐다. 중요한 전환점은 조지아에 회원국 자격을 부여하려는 NATO의 의도에 대한 대응으로 2008년 러시아의 조지아 침공이었습니다. 핵으로 무장한 NATO의 진격을 막고 러시아 본토를 포위하는 것은 블라디미르 푸틴 대통령이 이끄는 러시아 엘리트들의 최우선 과제이다.
현재 우크라이나와 레반트(이스라엘, 요르단, 시리아, 레바논)를 중심으로 서방(미국과 그 고객)과 유라시아(러시아, 중국, 이란) 사이에 치열한 대리전이 벌어지고 있다. 이러한 갈등은 양측 간의 핵 교환으로 확대될 수 있습니다. 전쟁이 불가피해 보이는 상황에 대응하여 국가는 내부로 방향을 전환하고 국가 경제의 모든 측면이 전쟁 노력을 지원할 수 있도록 준비했습니다.
이 분석의 목적에 따르면 이는 국가의 전시 비용을 조달하기 위해 저축자가 필요하다는 것을 의미합니다. 그들은 재정적 억압에 직면하게 될 것입니다. 은행 시스템은 특정 정치적 목표를 달성하기 위해 대부분의 신용을 국가에 할당합니다.
미국은 1930년 대공황과 유사한 디플레이션 붕괴를 막기 위해 다시 달러에 대한 디폴트를 선언했다. 그 후 1930~1940년에 보호주의 무역 장벽이 세워졌습니다. 모든 민족 국가는 스스로를 보호하고 있는데, 이는 심각한 인플레이션을 겪으면서 금융 억압을 겪는다는 의미일 뿐입니다.
S&P 500(흰색) vs. Gold(금) vs. Bitcoin(녹색), 2008년 11월 25일부터 현재까지, 지수 값 100
이번에는 연준이 달러 가치를 떨어뜨리면서 자본은 자유롭게 시스템을 떠날 수 있습니다. 차이점은 현재 로컬 사이클이 시작될 때 비트코인은 국가적 배경 없이 다른 통화를 제공한다는 것입니다. 비트코인과 금의 주요 차이점은 Lynn Alden의 말에 따르면 비트코인 원장은 암호화된 블록체인을 통해 유지되며 통화는 빛의 속도로 움직인다는 것입니다. 대조적으로, 금의 원장은 자연에 의해 유지되며 인간이 물리적으로 금을 움직일 수 있는 속도만큼만 움직입니다. 빛의 속도로 움직이지만 정부에 의해 무한정 인쇄될 수 있는 디지털 화폐 통화와 비교할 때 비트코인은 우수하고 금은 열등합니다. 이것이 바로 2009년부터 지금까지 비트코인이 금의 천둥을 일부 훔쳐간 이유입니다.
비트코인은 이 차트에서 금과 주식 수익률의 차이를 구분할 수 없을 정도로 좋은 성과를 냈습니다. 금은 주식보다 거의 300% 저조한 성과를 냈습니다.
양적완화의 종말
나는 지난 100년간의 금융 역사에 대한 맥락과 설명에 대해 극도의 확신을 갖고 있지만, 그렇다고 해서 현재의 불장(Bull market) 의 종말에 대한 우려가 완화되는 것은 아닙니다 . 우리는 인플레이션 시대에 처해 있다는 것을 알고 있으며 비트코인은 해야 할 일을 하고 있습니다. 즉, 주식과 명목화폐의 가치 하락을 앞지르는 것입니다. 그러나 타이밍이 중요합니다. 최근 사상 최고가로 비트코인을 구매했다면 과거 결과를 불확실한 미래에 추론했기 때문에 패자처럼 느껴질 수 있습니다 . 그렇긴 하지만, 인플레이션이 계속 유지되고 차갑고 뜨거운 전쟁 또는 대리 전쟁이 코앞에 다가왔다고 믿는다면 과거가 미래에 대해 우리에게 무엇을 말해 줄 수 있습니까 ?
정부는 전쟁 자금을 조달하고 과거 승자를 지원하며 시스템 안정성을 유지하기 위해 국내 저축자를 억압했습니다. 현대 민족 국가와 대규모 통합 상업 은행 시스템 시대에 정부가 자체 자금과 주요 산업에 자금을 조달하는 주요 방법은 은행 통제를 통한 신용 분배를 통해서입니다.
양적 완화의 문제는 시장이 전시 경제에 필요한 물리적 재화를 생산하지 않는 기업에 공짜 돈과 신용을 투자했다는 것입니다. 미국은 이러한 현상의 가장 좋은 예입니다. 볼커는 전능한 중앙은행가의 시대를 열었다. 중앙은행은 채권을 매입해 은행 준비금을 마련하는데, 이는 비용을 절감하고 신용 한도를 늘립니다.
민간 자본 시장에서는 주주 수익을 극대화하는 기업에 신용이 할당됩니다. 주가를 높이는 가장 간단한 방법은 자사주 매입을 통해 발행주식수를 줄이는 것이다. 저렴한 신용을 이용할 수 있는 기업은 생산 능력을 늘리거나 기술을 개선하기 위해 돈을 빌리는 대신 자사주를 매입하기 위해 돈을 빌리는 것입니다. 더 많은 수익을 창출하기 위해 업무 개선하는 것은 어려운 일이며 반드시 주가를 높이는 것은 아닙니다. 그러나 계산에 따르면 발행주식 수가 적으면 주가가 상승하며, 이는 2008년 이후 저렴하고 풍부한 신용을 보유한 대기업에서 정확히 일어난 일입니다.
또 다른 쉬운 방법은 이익율 향상시키는 것입니다. 따라서 새로운 생산 능력을 구축하거나 더 나은 기술에 투자하는 대신 주가는 일자리를 중국이나 기타 저비용 국가로 이전하여 노동 투입 비용을 낮추는 데 사용됩니다. 미국 제조업은 너무 약해져서 우크라이나에서 러시아를 물리칠 만큼 충분한 탄약을 생산할 수 없습니다. 더욱이, 중국은 상품을 제조하기에 더 좋은 곳이며, 미국 국방부의 공급망은 중국 기업이 생산하는 중요한 투입물로 가득 차 있습니다. 이들 중국 기업은 대부분 국영기업이다. 주주 우선 자본주의와 결합된 양적 완화는 미국의 군사력을 국가의 "전략적 경쟁자"(내 말이 아니라 그들의 말)에 의존하게 만듭니다.
미국과 서구 집단이 신용을 할당하는 방식은 중국, 일본, 한국이 하는 방식과 유사할 것입니다. 국가가 은행에 직접 지시하여 특정 산업이나 회사에 대출을 하도록 하거나, 은행이 시장보다 낮은 수익률로 국채를 사도록 강요하여 국가가 “적합한” 기업에 보조금과 세금 공제를 제공할 수 있도록 합니다. 두 경우 모두 자본수익률이나 저축률은 명목성장률이나 인플레이션율보다 낮습니다. 유일한 탈출구는 (자본 통제가 없다고 가정할 때) 비트코인과 같은 시스템 외부의 가치 저장소를 구매하는 것입니다.
주요 중앙은행의 대차대조표 변화를 강박적으로 관찰하고 신용 증가만으로는 암호화폐 가격의 추가 상승을 이끌기에 불충분하다고 결론을 내리는 사람들은 이제 상업은행이 창출하는 신용 규모를 살펴보는 데 집중해야 합니다 . 은행은 비금융 기업에 대출을 함으로써 이를 수행합니다. 재정적자는 또한 은행이 의무적으로 매입할 채무 시장에서 차입하여 적자를 융자 해야 하기 때문에 신용을 확보합니다.
간단히 말해서, 지난 주기에서 우리는 중앙은행 대차대조표의 규모에 초점을 맞추었습니다. 이 주기 동안 우리는 재정 적자와 비금융은행 신용 총량을 주시해야 합니다.
거래 전략
비트코인이 활력을 되찾을 것이라고 확신하는 이유는 무엇입니까?
우리가 새로운 대규모 지역화, 국가 중심 인플레이션 사이클에 있다고 확신하는 이유는 무엇입니까?
이 뉴스를 살펴보세요:
연방기관에 따르면 미국의 재정적자는 2024회계연도 1조9150억 달러로 지난해의 1조6950억 달러를 넘어 코로나19 시대를 제외하면 최고 수준을 기록할 것으로 예상된다. 이 기관은 이전 예측보다 27% 증가한 것은 지출 증가에 따른 것이라고 설명했습니다.
이는 바이든이 선거 전에 경제를 유지하기 위해 더 많은 지출을 통과시키지 못할 것이라고 걱정하는 사람들에게는 좋은 소식입니다.
애틀랜타 연은은 2024년 3분기 실질 GDP 성장률을 2.7%로 예상했다.
미국이 경기 침체에 빠지는 것을 걱정하는 사람들에게 정부 지출이 세수를 2조 달러 초과할 때 경기 침체를 겪는 것은 수학적으로 극히 어렵습니다. 이는 2023년 GDP의 7.3%에 해당한다. 맥락을 보면, 미국의 GDP는 2008년 0.1%, 2009년 글로벌 금융위기 당시 2.5% 감소했습니다. 지난번 글로벌 금융위기 같은 일이 올해 일어난다면 민간 경제성장률 하락 폭은 여전히 정부 지출 규모를 넘지 못할 것이다. 경기 침체는 없을 것입니다. 그렇다고 해서 대량 일반 사람들이 재정적 어려움을 겪지 않을 것이라는 의미는 아니지만 미국은 계속 나아갈 것입니다.
나는 재정 및 통화 조건이 느슨하고 앞으로도 느슨해질 것이라고 믿기 때문에 이를 지적합니다. 따라서 암호화폐를 보유하는 것이 가치를 보존하는 가장 좋은 방법입니다. 나는 오늘날의 상황이 1930년대에서 1970년대의 상황과 유사하다고 확신합니다. 이는 여전히 법정 화폐에서 암호화폐로 이동할 수 있기 때문에 그렇게 해야 한다는 것을 의미합니다 . 은행 시스템 확장을 통한 평가 절하와 중앙 집중식 신용 분배가 임박했습니다.
