저자: Tanay Ved 및 Matías Andrade 출처: 코인 지표 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
주요 시사점:
이더 이더 스테이킹 생태계는 유동성 스테이킹, 리스테이킹 (Restaking), 이더 ETF 발견과 같은 핵심 혁신이 등장하면서 원래 PoW에서 The Merge와 함께 등장한 PoS로 발전했습니다.
약 1,150억 달러 상당의 약 3,350만 ETH가 이더 컨센서스 레이어 에 스테이킹 있으며 이는 전체 ETH 공급량 의 27.8%를 차지합니다.
현재 네트워크에 참여하는 활성 검증자는 105만 명이며, 이는 2024년 현재까지 15% 증가할 것입니다.
이더 스테이킹 에 대한 간략한 배경
스테이킹 이더 과 같은 지분증명(PoS) 블록체인의 핵심입니다. 2022년 이더 작업 증명(PoW) 네트워크에서 지분 증명(PoS) 네트워크로 전환함에 따라 참가자는 이제 최소 32 ETH를 담보로 예치하여 "스테이킹"해야 합니다. 네트워크의 검증자 — —시스템의 핵심 경제 행위자.
스테이킹 네트워크에 대한 합의의 기반, 즉 네트워크 참여자(검증인)가 블록체인 온체인 새로운 블록을 제안, 검증, 인증하는 과정을 의미하며, 스테이킹 자산의 가치는 네트워크의 경제적 보안에 기여합니다. 검증인의 스테이킹 참가자가 네트워크의 최선의 이익을 위해 행동하도록 하는 재정적 인센티브 역할을 합니다. 한편, 검증인은 직무를 정직하게 수행하면 이더 로 보상을 받지만, 그렇지 않으면 악의적인 행동으로 인해 처벌을 받거나 스테이킹 줄어들 리스크.
소개하다
7월 23일에 출시 될 현물 이더 ETF와 스테이킹 둘러싼 규제 클라우드를 통해 우리는 이더 네트워크에서 스테이킹 수행하는 근본적인 역할을 이해하는 것이 중요하다고 생각합니다. 이 연구 보고서에서 우리는 지금까지 이더 의 스테이킹 여정을 공개하고, 1,150억 달러 규모 스테이킹 생태계가 어떻게 출현하고 발전했으며 어디로 향하고 있는지 이해합니다.
The Merge를 통한 PoS로의 전환부터 Shapella를 통한 출금, 유동성 스테이킹 및 리스테이킹 (Restaking) 의 출현, 그리고 최근 현물 이더 ETF 출시에 이르기까지 스테이킹 의심할 여지 없이 이더 로드맵의 핵심 기둥 중 하나이며 중요한 역할을 합니다. 전체 생태계에 미치는 영향은 매우 중요합니다.
PoW 시대의 종말 (2015-2022)
이더 의 제네시스 블록은 2015년 7월 30일에 기록되었습니다. 그 이후로 7년 넘게 체인은 작업증명(PoW) 합의 메커니즘에 의해 보호되어 왔습니다. 오늘날 비트코인 블록체인이 작동하는 방식과 유사하게, 이를 위해서는 범용 처리 장치(GPU)와 최종적으로는 논스의 해시를 찾기 위해 컴퓨팅 리소스를 소비하는 애플리케이션별 집적 회로(ASIC)를 포함한 대량 하드웨어 클러스터가 필요합니다. 유효한 nonce를 찾은 채굴자는 새 블록을 체인에 전파하고 블록 보상(ETH 발행)과 블록에 포함된 거래 수수료의 형태로 보상을 받습니다.
그러나 네트워크 난이도(난수를 찾는 데 필요한 계산 노력의 양)가 증가할수록 채굴자가 소비하는 에너지 자원은 점점 더 커집니다. 이미 2016년 초 비탈릭 부테린은 에너지 소비, 확장성, 네트워크 지속 가능성 등 병목 현상 문제를 해결하고 이더 의 미래 성장에 대비하기 위해 이더 지분 증명(PoS) 으로 전환할 것을 주장했습니다. 이는 이더 채굴자가 검증자 에게 자리를 양보하는 시대의 종말을 의미합니다.
비콘체인 소개(2020)
2020년 10월, 이더 실행 레이어에 스테이킹 예금 계약이 배포되었습니다. 이는 자체 호스팅 인프라(개별 스테이킹)를 통해, Figment와 같은 서비스형 스테이킹 제공업체, Lido 및 RocketPool과 같은 풀 스테이킹 플랫폼 또는 궁극적으로 중앙화 거래소 스테이킹 프로그램을 통해 참가자가 ETH를 스테이킹 수 있는 관문입니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
현재 이더 컨센서스 레이어 에는 3,350만 ETH(약 1,150억 달러 상당)가 있으며, 105만 명의 활성 검증자가 네트워크에 참여하고 있습니다. 이는 전체 ETH 공급량 의 27.8%에 해당하며, "스테이킹 비율"이라고도 합니다. PoS 블록체인 간의 구현 차이로 인해 스테이킹 비율이 크게 달라질 수 있습니다.
2020년 12월, EIP-3675를 통해 구현된 이더 메인넷에 대한 병렬 블록체인으로 비콘 체인 ( 컨센서스 레이어 라고도 함)이 출시되었습니다. 이는 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 전환하는 첫 번째 단계입니다. 체인은 합의에 도달하기 위한 검증인 잔액, 책임(새 블록 증명 및 제안), 인센티브(보상 및 처벌)를 관리하고 PoS 프로세스를 처리하도록 특별히 설계되었습니다. 이는 EVM(이더 Virtual Machine)으로 구동되는 대량 스마트 계약 및 dApp을 호스팅하는 메인넷과의 최종 병합을 위한 단계를 설정합니다.
통합: PoS로의 전환(2022년~현재)
이더 의 두 가지 개별 시스템인 "실행 계층"(메인넷이라고도 함)과 "컨센서스 레이어"(비콘 체인이라고도 함)의 통합은 이제 "합병"으로 널리 알려져 있습니다. 이는 비콘 체인을 블록 생산의 엔진으로 사용하는 이더 의 공식적인 전환을 나타냅니다.
출처: 병합 매핑
채굴자는 더 이상 유효한 블록을 생성하는 수단이 아닙니다. 대조적으로, 지분 증명에서는 검증인이 이 역할을 맡아 이제 블록을 제안하고 모든 거래의 유효성을 처리하는 일을 담당합니다. 이러한 책임에 대한 대가로 그들은 새로 발행된 ETH, 사용자가 자발적으로 지불한 거래 수수료("우선순위 팁") 및 최대 클레임 가치(MEV)를 통해 보상을 받습니다.
통합 계획 보고서에서 설명했듯이 PoS로의 전환은 이더 의 유효성 검사기와 통화 경제학에 중요한 변화를 가져왔습니다. PoW 하에서 이더 의 일일 발행량은 약 13.5K ETH이며, 연간 인플레이션율은 4%를 초과합니다. 그러나 기본 수수료 소각 메커니즘과 우선 순위 수수료(검증자에게 분배됨)를 도입한 EIP-1559에서 구현된 변경 사항으로 인해 ETH의 일일 발행량은 0에 가까워졌으며 현재 연간 인플레이션율은 0.67%입니다.
유동성 담보 스테이킹 상품의 증가
당시 이더 의 PoS 시스템에는 특정 병목 현상이 있었고 이로 인해 스테이크 풀 제공업체와 Liquid Stake Token(LST)이 등장했습니다. 이러한 질문 중 일부는 다음과 같습니다.
스테이킹 클레임 불가 : 스테이킹 수개월 동안 일방적으로 진행됩니다. 스테이킹 ETH는 실행 계층(스테이킹 예금 계약이 위치한 곳)에서 컨센서스 레이어 으로만 흐를 수 있으며 상환될 수 없습니다.
스테이킹 ETH의 비유동성: 클레임 이 불가능하다는 것은 스테이킹 ETH가 사실상 비유동적이어서 더 이상 사용할 수 없다는 것을 의미합니다.
자본 및 운영 요구 사항: 32 ETH의 최소 자본 요구 사항과 이더 노드 소프트웨어(실행 및 컨센서스 레이어 클라이언트 포함)를 실행 및 유지해야 하는 필요성이 결합되어 많은 잠재적 이해관계자에 대한 진입 장벽을 만들어 광범위한 참여를 제한합니다. 네트워크의 확인 프로세스.
결과적으로 이러한 수익성 있는 기회를 활용하기 위해 Lido, Coinbase 및 RocketPool과 같은 여러 풀 솔루션이 등장했습니다. 이를 통해 사용자는 모든 ETH 단위에 참여할 수 있으며, 사용자 간에 예금을 축적하여 비콘 온체인 에 검증자를 생성함으로써 노드 운영을 관리할 수 있습니다. 사용자에게는 기본 스테이킹 자산을 나타내는 유동 영수증 토큰(리퀴드 스테이킹 토큰이라고 함)이 발행되며 이러한 토큰은 스테이킹 보상을 얻기 위해 "잠금"될 필요가 없습니다. 궁극적으로 이는 스테이킹 에 대한 진입 장벽을 낮추고 업계 성장을 촉진하며 더 많은 참가자 풀이 이더 네트워크를 보호할 수 있게 해줍니다.
출처: 코인 지표 스테이킹 대시보드
현재 Lido를 통해 980만 ETH(약 320억 달러 상당)가 스테이킹 되어 있습니다. 이는 "Lido 지배력"이라고도 알려진 모든 스테이킹 ETH의 29% 시장 점유율 나타냅니다. 단일 주체를 통해 스테이킹 ETH의 높은 임계값(33%)을 초과하면 중앙화 리스크 발생할 수 있습니다. 이로 인해 DAO 거버넌스 또는 DVT와 같은 혁신을 통해 탈중앙화 검증인 및 노드 운영자 세트를 관리해야 할 필요성이 높아졌습니다.
참여를 더 쉽게 만드는 것 외에도 스테이크 풀은 더 넓은 온체인 생태계 내에서 LST(Liquid 스테이킹 Token)의 유용성을 주도합니다. stETH 및 wstETH(래핑된 스테이킹 이더 )와 같은 Lido에서 발행한 LST는 상당한 네트워크 효과를 생성했으며 최대 대출 프로토콜의 담보 또는 탈중앙화 ( DEX) 유동성 등 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션에서 널리 사용됩니다. .
출처: 코인 메트릭스 ATLAS
현재 200만 개 이상의 ETH(약 100억 달러 상당)가 Aave v3 및 Spark와 같은 DeFi 대출 프로토콜에서 담보 담보 대출로 사용됩니다. LST는 또한 DEX, 레이어 2 및 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 경제적 보안에서 널리 사용되는 유동성 준비금 형태입니다.
Shapella: 출금 가능(2023)
2023년 4월 12일, Shanghai 및 Capella 업그레이드( Shapella라고 함) 가 출시되면서 ETH 스테이킹 주기가 종료되고 마침내 비콘 체인에서 상환이 가능해졌습니다. 이제 검증인은 검증인 대기열 및 이탈 제한에 따라 PoS 시스템에 들어가고 나갈 수 있습니다(에포크당 활성화할 수 있는 검증인 수의 상한은 현재 Dencun의 EIP-7514를 통해 8로 설정되어 있습니다).
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
현재 스테이킹 입력 대기열에는 4,000명의 검증자가 있는데, 이는 2023년 6월의 96K, 올해 4월의 21K에서 감소한 수치입니다.
검증인 입장 대기열은 작년에 비해 평준화되었을 수 있지만 스테이킹 ETH 예금은 여전히 출금을 초과합니다. Shapella 업그레이드 이후 3천만 ETH가 컨센서스 레이어 에 입금되었고 1,700만 ETH가 인출되었습니다. 입장 대기열의 검증자 수 감소와 예금 증가의 차이는 부분적으로 유동성 스테이킹 의 인기에 기인할 수 있으며, 이로 인해 검증자를 직접 늘릴 필요 없이 ETH의 스테이킹 량이 증가했습니다. .
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
리스테이킹 (Restaking) 의 등장
2023년 EigenLayer 메인넷이 출시되면서 리스테이킹 (Restaking) 암호화폐 생태계에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나가 되었습니다. ETH를 스테이킹 하면 이더 네트워크가 보호되지만, 리스테이킹 (Restaking) 동일한 스테이킹 자산을 사용하여 오라클 네트워크, 데이터 가용성 계층, 스테이킹 ETH 또는 리퀴드 스테이킹 토큰(LST) 서버를 사용하는 이더 에 구축된 외부 서비스를 보호할 수 있습니다. 그리고 다른 미들웨어. 이 혁신은 자체 검증자를 찾는 데 많은 비용을 들이지 않고도 신흥 프로토콜이 보안을 부트스트랩하는 데 도움이 됩니다.
리스테이킹 (Restaking) ETH 스테이킹 의 자본 효율성을 향상시키고 이더 의 보안 모델을 더 넓은 생태계로 확장합니다. 그러나 이는 또한 서로 다른 리스크 프로필을 가진 다양한 네트워크에서 스테이킹 및 리스테이킹 (Restaking) 자산의 유동성 대표자(LRT)를 관리하는 리스크 가져옵니다. 리스테이킹 (Restaking) 공간은 아직 초기 단계이지만 이더 넘어 솔라나(Solana)와 같은 다른 블록체인으로 확장되었으며, Symbiotic 및 Jito와 같은 신규 진입자도 그 중요성이 커지고 있음을 입증했습니다.
스팟 이더 ETF 출시
지난 주에 이더 ETF가 출시되기 시작한 현물이 오늘에 더 가까워졌습니다. 이는 시장에는 흥미로운 소식이지만, 현재 이더 ETF의 구조로 인해 발행자가 스테이킹 활동에 참여하는 것이 불가능합니다. 이는 스테이킹 의 핵심 구성 요소인 스테이킹 보상의 약 3%를 추가로 포기하게 되는 투자자의 기회 비용을 나타냅니다.
검증인은 CL( 컨센서스 레이어 ) 및 EL(실행 계층)에서 제공되는 ETH 발행, 우선 순위 팁 및 최대 클레임 가치(MEV) 형태의 보상을 받음으로써 합의 프로세스에 참여하도록 장려됩니다. 현재 ETH 스테이킹 연간 이자율(APR %)(MEV 제외)은 3%보다 약간 높습니다. 이는 ETF에 대한 투자자 수요에 영향을 미칠 수 있지만 다음과 같이 이더 네트워크에 미치는 영향은 상당합니다.
검증자, 스테이킹 및 전체 네트워크 인플레이션에 대한 예상 APR 수익
스테이크 참여 및 탈중앙화 대한 잠재적 영향
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
스테이킹 보상을 통합하기로 결정하려면 네트워크 보안과 이더 생태계의 경제적 지속 가능성의 균형을 맞추기 위해 이러한 요소를 신중하게 고려해야 합니다.
미래 전망은 무엇입니까?
이더 의 스테이킹 생태계는 “합병” 이후 많은 발전을 이루었으며, 향후 방향은 다양한 수렴 요인에 따라 달라집니다.
이더 의 스테이킹 이 전체 공급량 의 25%를 초과하고 검증인의 수가 백만 분의 1을 초과한다는 점을 감안할 때 연구원과 커뮤니티는 이더 의 발행 곡선을 변경하고 검증인의 최대 유효 잔액 늘리는 것을 고려하고 있습니다. 이 제안은 ETH의 스테이킹 비율 증가와 스테이킹 중앙화에 대한 우려와 일반 ETH보다는 유동 스테이킹 토큰을 선호하는 인센티브에서 비롯됩니다. 또한, 검증인 세트의 기하급수적인 증가를 제어하고 이를 통해 컨센서스 레이어 의 오버헤드를 줄이기 위해 검증인의 최대 유효 잔액 32 ETH에서 2048 ETH로 늘리는 것이 고려되고 있습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
유동성 스테이킹 및 리스테이킹 (Restaking) 의 성장, 현물 이더 ETF의 출현, 스테이킹 관련 규제 개발, 검증인 및 발행 역학의 잠재적인 변화는 향후 이더 이끌 복잡하고 상호 연결된 환경을 제시합니다.
