저자: Revc, 진써차이징(Jinse)
부진한 이더
암호화폐 세계는 한때 인터넷의 소외된 사람들을 위한 새로운 대륙으로 환영받았습니다. Web2에 "좌절"한 젊은이들은 탈중앙화 이상을 가지고 Web3에 들어왔습니다. 그들이 가장 먼저 매료된 곳은 이더 이었습니다 . EVM 프로그래밍 기능을 갖춘 가장 진보된 Web3 금융 인프라로서 소셜 SocialFi, 금융 DeFi, 게임 GameFi 및 크리에이터 경제 CreatFi와 같은 트랙이 이더 에 매핑된 최대 탈중앙화 의 스마트 계약 플랫폼입니다. . 탈중앙화 트위터(Farcaster), 탈중앙화 Douyin(DeTiktok), 탈중앙화 WeChat(DeBox)이 끝없이 등장합니다.
가장 큰 퍼블릭 체인으로서의 이더 의 위치는 시총, 기술 등뿐만 아니라 젊고 카리스마 넘치는 탈중앙화 투사인 브이갓(V God) 때문에 대부분의 사람들에게 인정 탈중앙화 비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin) . 이더 생태계는 여전히 가장 순수한 탈중앙화 방식에 따라 구축되어 있습니다. 이더 과 비교할 때 일부 퍼블릭 체인은 생태계 개발 메커니즘 및 토큰 배포 측면에서 지나치게 VC에 기울어져 있습니다.
비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin) 역시 월드 오브 워크래프트의 영웅들의 불균형한 변화에 좌절했고, 이로 인해 탈중앙화 세계를 구축하겠다는 생각을 갖게 됐다. Web2의 '좌절한 사람들'은 대부분 대기업과 자본이 독점한 인터넷 시장에 끌려간 사람들이었다. 지난 15년 동안 중국의 인터넷 환경은 변하지 않았습니다. 알리바바와 텐센트라는 양대 진영은 감독과 사용자 이익을 무시하면서 신흥 인터넷 유니콘을 자신들의 참호에 끌어들여 인터넷의 절반을 놓고 경쟁했습니다. 이는 막대한 사회적 마찰 비용을 초래하고 인터넷의 혁신적 발전을 훼손했다 . 결국 중국 정부의 통치 하에 전체 산업이 정상으로 돌아왔지만 세계 최대 가치의 유니콘인 바이트댄스를 제외하고는 이미 기본 패턴이 형성됐다. 최근에는 경계 없이 다양한 기업의 영향력 영역을 끊임없이 자극하고 있습니다.
눈 깜짝할 사이에 Web3가 등장했고 업계는 군비 경쟁에서 생산된 VC 코인으로 인해 어려움을 겪었으며 탈중앙화 의 이상적인 색상을 잃었습니다. 전통적인 Web2 세계에는 투자 관리 방법이 있습니다. (참고: 2020년 12월 열린 중앙경제공작회의에서는 '반독점 강화 및 무질서한 자본 팽창 방지'가 경제사업의 핵심 과제로 꼽혔고, 이어 전략사업 이 추진 됐다. Byte, BiliBili 등 주요 기업의 투자 부서는 모두 규모가 조정되었으며 장기적인 거버넌스를 위한 IPO 자본 시장 관리 방법이 있습니다 . 그러나 Web3의 세계에서는 블록체인 금융 자유주의가 다음과 같은 암호화폐 거대 기업을 불러일으켰습니다 . BTC 및 ETH와 비슷하지만 조직이 부족하여 자체 정화, 감독 및 통치 능력이 부족하여 업계는 일반적으로 나쁜 돈으로 좋은 돈을 몰아냅니다. 이는 수명이 매우 짧은 폰지 사기에 반영됩니다. 검증되지 않은 개념 유통시장 가진 VC 조립 라인 생산 프로젝트도 대량 있습니다.
이더 자체로 돌아가서, 이더 의 실패는 Web 3 의 대규모 적용을 앞둔 암울한 순간 입니다. 비록 이더 의 현재 성능이 비트코인만큼 좋지는 않지만, 그 이유 중 일부는 특별한 글로벌 금융 환경 때문입니다. 비트코인과 이더 서로 다른 자산 속성을 가지고 있으며, 거시 금융 불안정, 높은 인플레이션, 금리 인하 직전의 사이클에서 헤징 속성이나 인플레이션 흡수 속성을 갖춘 비트코인도 더 나은 성과를 거두었습니다. ETF를 통해 최초의 암호화폐 자산으로 자리매김한 미국 광산 상장 기업과 월스트리트에서도 비트코인 자산을 더 많이 인식하고 있습니다.
이더리움은 미국 기술주 발전 주기에 더 부합합니다. 즉 , 금리 인하 중기 및 후기 단계에서 더 폭발적인 성과를 보일 것 이더. Web3의 대표적인 기반인 Facility는 Web2의 업그레이드 버전입니다. 최근 몇 년 동안 이더리움의 전체 이야기 는 이더 를 중심으로 이루어졌으며 애플리케이션 계층에 대한 관심은 충분하지 않았습니다 . B-end 사용자 , 즉 마법의 공식 확장은 VC를 설득하는 개념을 창출하며 Web3 자체 는 생산 관계의 진화를 나타내며 시장에서 연구 중심이라고 주장하는 대량 VC가 ZK에 참여합니다. 즉, 자신들이 잘 못하는 생산성 발전 방향에 집착하고 있는 것입니다. 결국 ZK가 하드웨어 수준에 관여하게 되고, ZK 컴퓨팅 마이닝 머신의 출현은 비트코인 채굴 과 다르지 않은 것 같습니다. 문제 해결의 관점이 다시 돌아온 것 같습니다.
Web3의 대규모 개발 및 적용으로 인해 사용자의 경제적 속성이 어떻게 변화했는지 분석해 보겠습니다. 먼저 Web3를 Web2 사용자 유치의 출발점으로 사용합니다. 이제 Web3에는 투자자와 빌더가 많이 있습니다. , 그러나 2021년에 서클에 진입한 사용자는 이제 사망했습니다. 사용자의 시간 비용이 감소하고 탈중앙화 에 대한 민감도가 감소함에 따라 이제 전체 이더 또는 Web3의 탈중앙화 출시됩니다. 인프라 비용은 누가 부담하게 되며 종종 수십억 달러의 비용이 드는 VC 코인 프로젝트를 맡게 될까요? 예, 탈중앙화 과도하게 강조하여 비즈니스 로직 기반 없이 프로젝트를 설계하는 것은 전체 Web3에 대한 비용입니다. VC 코인을 사용하면 사용자가 지불할 수 있으므로 Web2 사용자가 Web3에 진입할 수 있는 임계값이 크게 늘어납니다.
Web3 사용자는 월스트리트 투자자부터 시골 시장의 식료품 쇼핑 여성까지 다양합니다. 그들은 자신의 손에 있는 통화가 탈중앙화 되어 있는지 여부에 관심이 없습니다. 은행은 인플레이션을 통해 이를 체리피커(cherry picker) 하고 다른 통화로 전환합니다.
POS 메커니즘의 개발 현황을 재고해 보세요.
레이어 2든 LSD 트랙이든 DA 모듈 이든 모두 공유 보안이라는 기치를 내세우고 있습니다. 공유 보안 모델 자체는 매우 훌륭하지만 스테이킹 자산의 기회 비용에 대한 공정한 가격 책정은 특히 많은 프로젝트가 성장할 때 큰 문제입니다. On 이더 에서는 L1, 이더 필연적으로 영향을 받게 되며 VC는 VC 코인의 가장 큰 타격을 받는 영역이기도 한 L2 및 LSD와 같은 트랙을 선호합니다.
Restake를 통해 대규모 TVL 소유자에게 토큰을 할당하면 프로젝트 측, 이더 생태계 및 대규모 투자자가 윈윈할 수 있습니다. 유일한 패자는 시장과 사용자입니다. 그들은 스테이킹 통해 프로젝트 토큰, 즉 지분을 얻는 방법을 이해하지 못합니다. , 그리고 프로젝트의 소유권은 프로젝트 자체의 운영 및 개발에 기여할 수 있는 개인이나 조직을 향해야 하는 것이 스테이킹? 부풀려진 수요로 인해 업무 모델이 변형되었습니다. 스테이킹 토큰으로 제공될 뿐만 아니라 프로젝트 당사자에게 직접 돈도 제공됩니다.
현재 POS 모델은 또한 블록체인 합의 유지의 경쟁 효율성을 감소시킵니다. 스테이킹 에 대한 보상을 받는 것 외에도 POS 모델은 생태 개발에 대한 대규모 플레이어 및 VC 기관의 발언권을 크게 높여 다음과 같은 VC 코인의 출현으로 이어집니다. 특정 병렬 체인 디자인. POW의 네트워크 유지 관리에 참여하기 위한 임계값은 채굴기 반복을 통해 정기적인 채굴 이점을 얻을 수 있는 주요 채굴기 회사 외에도 일반적으로 소규모 채굴자가 비트코인 네트워크 유지 관리에 참여하는 임계값이 POS보다 낮습니다. 공정성이 더 높아요.
POS 메커니즘이 제대로 작동하지 않으면 거버넌스 토큰과 같은 자산에 거품이 발생할 수 있습니다 .
현재 대부분의 퍼블릭 체인의 POS 설계 , 특히 스테이킹 보상 이자율 설계는 시장화 에서 쉽게 벗어나 이자율과 생태 개발 수준 간의 불일치를 초래할 수 있으므로 생태 개발 수준은 공개 시장에 상대적 입니다 . 이자율 인플레이션이 증가합니다. 자산과 사용자가 퍼블릭 체인 생태계에 진입할 수 있는 한계가 커 집니다 . 디플레이션은 생태계의 발전을 방해합니다 . 그러나 스테이킹 의 주요 기능은 블록체인 네트워크의 보안을 유지하는 것입니다. 이러한 요구 사항을 충족할 수 있는 적절한 스테이킹 보상 모델을 마련하기가 어렵습니다. 만약 스테이킹 시장이 작고 시장화 정도가 높지 않다면 이러한 불공정한 분배는 주류 POS 퍼블릭 체인에서 더욱 명백해질 것입니다. 스테이킹 인플레이션은 재단 적립금으로 흘러가지만 재단이 항상 효율적인 운영 능력을 갖추지 못한 것으로 보입니다. 이는 퍼블릭 체인 개발의 효율성 감소, 중앙화된 혜택 분배, 통제할 수 없는 생태계 인플레이션으로 이어졌습니다. 거버넌스 토큰 및 기타 자산이 거품에 빠지고 있습니다. 이더 의 POS 메커니즘이 현재 업계를 선도하고 있습니다.
데이터 관찰
온체인
1. 현재 이더 의 기본 네트워크 수수료는 1~2gwei 사이를 맴돌고 있으며 이는 수년 만에 최저치입니다. 동시에 낮은 가스 수수료로 인해 ETH의 일일 파괴량은 새로운 최저치입니다.
2. 이더 네트워크 거래 건수는 8월 6일 5개월 만에 최저치로 떨어졌으며, 7일 이동평균 거래량은 하루 112만 건에 달했습니다. 현재 점점 더 많은 활동이 레이어 2 네트워크로 이동하고 있습니다. 그 중 코인베이스의 레이어 2 네트워크 베이스는 7일 이동평균 거래량이 383만 건으로 가장 높은 거래량을 기록하고 있습니다.
3. SOL/ETH 환율 쌍이 0.064를 넘어 역대 신고점 기록했습니다.
위의 데이터는 여러 가지 추세를 반영합니다. 이더 기술 업그레이드를 통해 네트워크 거래 비용을 절감하고 이를 기반으로 탈중앙화 인프라가 더 넓은 범위의 L2를 지원할 수 있도록 하여 전체 Web3 개발의 기반을 마련하는 등 현 단계의 임무를 완수했습니다. . 기반. 솔라나의 과제는 애플리케이션 계층의 급속한 발전과 효율성을 위한 탈중앙화 희생에 있습니다. Solana는 애플리케이션 계층에서 더욱 빠르게 발전하고 있으며 MEME 코인 출시 플랫폼과 Blink, Solana 모바일 및 Depin과 같은 Web2에 연결되는 도구와 같은 제품은 새로운 Web3 사용자의 요구에 더 부합합니다. 솔라나의 혁신은 더 급진적이지만 이더 보다 시장에 더 가깝습니다. Web3도 웹이기 때문에 신규 사용자는 UI, 대화형 경험, 효율성 및 부의 창출을 더 중요하게 생각하며 그 다음 탈중앙화 이며 현재는 탈중앙화 프로젝트의 초점입니다. .VC에게 주어지면 사용자는 신경 쓰지 않을 것이며 사용자는 VC가 제기하는 탈중앙화 비용을 받아들이지 않을 것입니다.
헤드 메커니즘 작동
Jump Trading은 최근 약 3억 1500만 달러 상당의 스테이킹 이더 암호화폐 거래소 로 이전했는데, 이는 시장에서 논쟁과 추측을 촉발시켰습니다. 이러한 움직임은 니케이 225 지수가 12.4% 급락한 일본의 역사적인 주식 시장 붕괴를 앞두고 나온 것입니다. 일부 분석가들은 점프 트레이딩이 시장 침체를 예견하고 리스크 자산을 스테이블 코인으로 전환했을 수도 있다고 지적했습니다. 아래 그림은 Jump Trading의 ETH 포지션 변화를 보여줍니다.
8월 3일 폭락 전후에 5개의 주요 MM (Market Making) 해당 주에 총 130,000 ETH 이상을 직간접적으로 CEX로 이체했습니다. 아래 차트는 바이낸스의 ETH 보유량도 높은 수준임을 보여줍니다.
고래 의 최근 움직임
최근 고래 한 마리가 14,387 ETH를 청산하여 1,255만 달러의 손실을 입었습니다. 게다가 7년 동안 휴면 상태였던 고래 92,000ETH 이상을 전송해 ETH 가격이 3,100달러 아래로 떨어졌습니다. 이더 ICO에 참여하는 또 다른 주소는 지난 달 약 1억 5400만 달러 상당의 48,500 ETH를 OKX로 이체했습니다.
7월 말부터 8월 8일 사이에 이더 체인 온체인 ETH 전환 활동이 약간 급증했습니다. 주요 기관의 행동으로 볼 때, 시장 전환 단계에서 리스크 선호도가 높은 고래 시장 변화에 더 민감하며, 포지션 교환 행동으로 인해 온체인 대규모 청산이 발생했습니다. 높은 레버리지 역시 최근 이더 의 부진한 실적을 초래하는 이유 중 하나입니다.
또한 오랫동안 ETH/BTC 매수 포지션을 유지해 온 제임스 피켈(James Fickel)도 포지션 줄이기 시작했습니다. 그는 대출금을 상환하기 위해 10,000 ETH를 425.75 WBTC에 매도하여 ETH/BTC 매수 포지션을 줄였습니다. 그는 올해 1월부터 7월까지 계속해서 Aave에서 WBTC를 빌려 ETH로 전환해 ETH/BTC 환율에 베팅했는데, 환율 비용은 약 0.054였다. 비록 포지션을 부분적으로 줄였음에도 불구하고 그의 ETH/BTC 매수 포지션은 여전히 규모가 커서 2438.5 WBTC가 여전히 차용되어 약 미화 1억 4,800만 달러 상당입니다.
ETF 데이터
이더 ETF는 출시 이후 며칠 동안 순유출을 경험했으며, 그 중 대부분은 Grayscale의 매도에서 비롯되었습니다.
암호화폐의 10년에 대한 성찰
지난 10년 동안 암호화폐는 새로운 기술 개념에서 글로벌 금융 시장에 영향을 미치는 주요 세력으로 성장했습니다. 초기에 비트코인이 주도한 탈중앙화 혁명은 전통적인 금융 시스템의 권위에 도전했고 이더 과 다른 블록체인 플랫폼을 탄생시켰습니다. 이러한 플랫폼은 디지털 통화일 뿐만 아니라 스마트 계약과 탈중앙화 애플리케이션도 제공합니다. 그러나 이러한 혁신의 물결은 심각한 시장 변동, 규제 정책 변화, 안전 및 지속 가능성에 대한 과제를 동반했습니다. 지난 10년을 되돌아보면 암호화폐는 금융 혁신을 주도하고 업계 투명성과 포용성을 촉진할 수 있는 큰 잠재력을 갖고 있지만 거품 리스크 경계해야 합니다.
리스크 캐피털(VC)은 암호화폐 산업 발전에 중요한 역할을 합니다. VC는 자본을 투입하고 전략적 지침을 제공함으로써 수많은 블록체인 프로젝트와 스타트업의 성장을 촉진하여 혁신적인 기술이 개념 단계에서 시장 적용까지 빠르게 이동할 수 있도록 했습니다. VC는 필요한 재정적 지원을 제공할 뿐만 아니라 귀중한 업계 경험, 네트워크 리소스 및 비즈니스 지혜를 프로젝트에 제공하여 젊은 암호화폐 기업이 일반적인 기업가 함정을 피할 수 있도록 돕습니다. 또한, VC의 참여는 리스크 캐피탈의 육성을 통해 암호화 산업에 대한 신뢰도를 가져왔고, 블록체인 생태계는 지속적으로 성장하고 성숙해졌으며, 기술 혁신과 비즈니스 모델을 지속적으로 발전시켜 궁극적으로 전체 산업을 주도했습니다. 더욱 신뢰할 수 있는 미래를 위해.
현재 전체 산업의 이론적 기반과 거버넌스 메커니즘은 아직 완성되지 않았습니다. 다음은 몇 가지 업계 고려 사항입니다.
1. 암호화 업계는 VC의 부정적인 영향에 어떻게 저항하고 줄일 수 있습니까?
중앙집권형 가상화폐 거래소 의 투자 기관은 시장 점유율 확보하려는 열망에 힘입어 선수 육성(프로젝트 인큐베이팅), 트랙 구축(거래소 지갑 플랫폼), 대회 개최(코인 상장) 및 Web3 분야에서 제한 없이 심판 역할을 수행하고 있습니다( 토큰 철수 의 역할은 암호화폐 VC 산업에서 군비 경쟁을 촉발하고, Web3 혁신 분야에서 마찰 비용을 증가시키며, 유통시장 프로젝트에서 혼합된 결과를 가져오고, 심지어 퍼블릭 체인의 개발을 가로채기까지 하였습니까?
2. MM (Market Making) 시장을 조작하여 토큰 가격이 공정가치에서 벗어나게 하여 투자자에게 손실을 입히는 경우가 있나요?
3. 탈중앙화 및 커뮤니티 우선 프로젝트가 VC 및 재단의 기업가뿐만 아니라 어떻게 더 많은 리소스를 받을 수 있습니까?
4. 대부분의 애플리케이션 레이어 제품과 서비스는 여전히 P2P 단계에 있습니다. Web3 업계의 인재 시스템에 문제가 있습니까? Web2 운영 인재를 유치하고 탈중앙화 개념을 확산시키는 방법은 무엇입니까?
5. VC가 어떤 프로젝트가 어떤 트랙에서 실행될지 결정할 자격이 있는지, VC의 비전과 가치가 어떤 프로젝트가 생산성과 생산 관계의 진전을 나타내는지를 올바르게 판단할 수 있는지 여부.
6. 비즈니스 모델을 통해 창출된 현금 흐름이 융자 이나 기타 수단에 의존하지 않고 프로젝트의 개발 및 운영을 추진할 수 있는지 여부.
요약
저자는 이더 의 장기적인 발전에 대해 낙관적입니다. 이더 은 가장 순수한 탈중앙화 스마트 계약 플랫폼으로 강력한 커뮤니티 합의와 우수한 기반 거버넌스 메커니즘을 갖추고 있으며 리스크 캐피털과 대규모 프로젝트 당사자의 과도한 통제를 받지 않습니다. 그러나 L2 개발은 VC에 너무 많이 의존한다는 점에 유의해야 합니다.
이더 개발에서 기술 발전, 네트워크 설계 및 거버넌스의 주요 목표는 탈중앙화 이며, 효율성과 상업적 실행 가능성이 그 뒤를 따릅니다. 이러한 우선순위 설정으로 인해 최근 솔라나 네트워크 데이터가 일부 측면에서 이더 능가하게 되었습니다. 왜냐하면 이더 특히 C-end 사용자를 위한 상용 dApp 개발자 환경에서 애플리케이션 레이어에 충분한 관심을 기울이지 않았기 때문입니다. 그러나 Web3 산업의 내생적 발전 모멘텀은 본질적으로 탈중앙화 비롯되기 때문에 이더 여전히 Web3 분야에서 핵심 위치를 유지할 것입니다.
단기적으로는 ETH/BTC 환율이 급락하는 가운데 이더 개발자들은 사용자 경험을 개선하고 거래 비용을 줄이기 위해 확장 솔루션을 적극적으로 홍보하고 계정 추상화를 도입하고 있습니다. 그러나 현재 ETH 가격은 주로 거시경제적 요인의 영향을 받습니다.
