작성자: Juan Leon, Bitwise 수석 전략가: 0xjs@진써차이징(Jinse)
8월 5일, 세계 주식시장은 패닉에 빠졌습니다. 일본 닛케이 지수는 1987년 이후 일일 최대 낙폭인 12% 하락했고, S&P 500 지수는 3% 하락했습니다.
불행하게도 비트코인은 8월 2일부터 8월 5일 사이에 14.52% 급락하면서 별로 나아지지 않았습니다. 급격한 하락세로 인해 언론에서는 비트코인이 왜 헤지 수단으로 실패했는가 대량 질문이 쏟아졌습니다. 비트코인은 정말 헤지 자산인가요?
호기심에 나는 과거 데이터를 파헤쳐보기로 결정했습니다.
구체적으로 지난 10년 동안 S&P 500의 일일 하락률이 2% 이상인 것을 분석하고 비트코인과 금이 어떻게 반응하는지 지켜봤습니다.
그런 다음 S&P 500이 하락한 날의 성과를 기준으로 각 자산의 수익률을 세 가지 범주로 나누었습니다.
완벽한 헤지 – 자산이 긍정적인 수익을 제공합니다.
부분 헤지 – 자산이 마이너스 수익을 창출하지만 S&P 500을 능가합니다.
헤지 없음 – 자산의 수익이 S&P 500보다 나쁩니다.
내가 찾은 내용은 일반적으로 보고되는 것보다 더 명확하고 미묘한 내용이었습니다.
비트코인은 단기 헤지인가요? 그렇지 않습니다.
먼저 비트코인에 대한 나쁜 소식이 있습니다. 데이터에 따르면 비트코인은 신뢰할 수 없는 단기 헤지 수단입니다. 실제로 일일 수익률은 주식시장 움직임과 아무런 관련이 없는 것으로 보입니다.
절반 이상(정확히 말하면 59%)은 S&P 500이 급락하는 날 급격하게 상승하거나 주가보다 적게 하락하는 헤지 역할을 합니다. 그러나 나머지 41%의 경우에는 지수보다 더 많이 하락했습니다.
안타깝게도 이런 일이 발생하면 상황이 악화되는 경향이 있습니다. 주식이 2% 이상 하락하고 비트코인의 성과가 저조하면 평균 7.80%의 손실을 입어 실제로 하락합니다.
이는 모든 일일 하락세가 동일하지는 않다는 것을 말해줍니다. 물론, 특정일에 주가가 2% 하락하는 이유는 다양합니다. 데이터는 이러한 이유 중 일부가 비트코인을 크게 상승시키고 다른 이유가 비트코인을 크게 하락시킨다는 것을 보여줍니다. 엄격하고 빠른 규칙은 없습니다.
주요 주식 시장 조정에 대비한 완벽한 일일 헤지 수단을 찾고 있다면 비트코인은 좋은 선택이 아닙니다.
비트코인
출처: Bitwise Asset Management, Bloomberg 데이터. 데이터 범위는 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
금
출처: Bitwise Asset Management, Bloomberg 데이터. 데이터 범위는 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
금의 성과는 엇갈렸지만 더 나은 성과를 거두었습니다. 금은 S&P 500의 급격한 하락 기간 동안 54%의 긍정적인 수익률을 기록했지만 평균적으로 금은 해당 기간 동안 1.05%의 상승에 그쳤습니다. 이로 인해 금은 효과적인 단기 헤징이 어려워집니다. 전체 포트폴리오에 실질적인 영향을 미치려면 대량 금을 보유해야 합니다. 포트폴리오의 5%가 금으로 되어 있다면, 그 1%의 움직임은 포트폴리오의 전통적인 60% 주식 배분에서 수정을 완화하는 데 거의 도움이 되지 않습니다. 나머지 46% 기간 동안 금은 평균 0.99% 하락해 포트폴리오가 손실을 입었습니다.
다행스럽게도 우리 대부분은 단기 투자가 아니라 장기적으로 투자합니다. 그래서 저는 이 두 자산이 이러한 일일 충격에 대비하기 위한 장기적인 도구로서 어떻게 작동하는지 궁금합니다.
역사적으로 비트코인은 장기적인 헤지 수단이었나요? 전적으로.
두 자산의 연간 실적 기록은 완전히 다른 이야기를 말해줍니다. 주식 시장이 2% 이상 조정된 지 1년 후, 금은 평균 7.88%의 수익률을 기록했는데, 이는 주식 시장 반등보다 훨씬 뒤처진 수치입니다. 그러나 비트코인의 평균 수익률은 189.68%로 변동성을 상쇄하고도 남습니다.
급격한 하락 이후 S&P 500의 1년 평균 수익률
출처: Bitwise Asset Management, Bloomberg 데이터. 데이터 범위는 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
이 역학은 의미가 있습니다. 금은 단기적인 패닉 상황에서 많은 사람들이 본능적으로 구매하게 될 신뢰할 수 있는 자산입니다. 그러나 성숙한 상태는 장기적으로 실적이 저조할 것임을 의미합니다. 공급량 제한되고 발행량이 감소하는 비트코인은 강력한 가치 저장 특성을 가지고 있지만 아직 채택 초기 단계에 있습니다. 따라서 여전히 리스크 자산의 요소를 갖고 있습니다. 이는 시장 하락에 대한 일일 반응이 더 가변적이지만 관찰 기간이 길수록 수익률이 더 좋아진다는 것을 의미합니다.
지난 10년 동안의 수익률에 관한 기록은 분명합니다. 즉, 시장이 하락할 때 비트코인을 구매하면 성과가 있다는 것입니다.
비트코인이 다시 좋아질까요?
이 분석에 대한 가장 쉬운 비판은 과거 성과가 미래 성과를 보장하지 않는다는 것입니다. 이번은 다를 수 있지만, 비트코인의 12개월 전망은 제가 본 것 중 가장 낙관적인 것 중 하나입니다.
다음과 같은 잠재적 촉매제를 고려하십시오.
1. 비트코인 ETP 유입 감지: 1월 이후 비트코인 ETP 유입은 170억 달러를 초과하여 신규 공급량 초과했으며 비트코인을 올해 초 역대 신고점 했습니다. 이러한 유입에는 일부 대형 플레이어도 포함되지 않습니다. 지난주 모건스탠리는 자사 플랫폼에서 비트코인 ETP 출시를 승인한 최초의 주요 증권회사가 되었습니다. 우리는 Merrill Lynch, UBS, Wells Fargo 등이 이를 따를 것으로 기대합니다.
2. 규제 순풍: 의회의 양당 연합이 하원에서 올해 3개의 암호화폐 법안을 통과시키도록 추진했습니다. 공화당이 암호화폐를 공식 2024 플랫폼에 통합하고 해리스 캠페인이 입장을 재평가함에 따라 업계는 규제 명확성에 직면해 있습니다.
3. 연준의 금리 인하: 유럽중앙은행, 영국은행 등 중앙은행이 금리를 인하하기 시작했습니다. 미국의 인플레이션이 둔화되고 약한 경제 지표가 경기 침체 우려를 불러일으키면서 연준은 이를 따라잡아야 합니다. 연방기금 선물은 이미 연준이 9월 회의에서 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.
우리는 아직 숲 밖으로 나왔나요? 아마 아직은 아닐 겁니다. 투자자들은 엔캐리 트레이드 청산으로 인한 시장 변동성에 대해 여전히 불안감을 갖고 있다. 여기에 미국 대통령 선거의 불확실성, 세계 경제 둔화 조짐, 이란과 이스라엘 간의 갈등 위협까지 더해 앞으로는 더 큰 혼란이 닥칠 것입니다. 그러나 다음 번에 주식 시장이 폭락하면 어떤 자산이 최고의 장기 헤지 수단인지 알게 될 것입니다.
