최근 비트코인에 대한 채굴업계의 신뢰도는 여전히 높아지고 있으며, 해시율 역시 계속해서 최고치를 경신하고 있습니다. 그러나 최근 시장에 대한 투자자의 신뢰가 부족하여 온체인 거래량이 주춤해졌습니다.
요약
최근 채굴 공간에서 해시율은 사상 최고치보다 약간 낮았습니다. 최근 수익 감소에도 불구하고 채굴자들은 계속해서 투자를 늘리고 있으며 이는 이 그룹이 여전히 이 시장에 대해 낙관적이라는 것을 보여줍니다.
투자자와 트레이딩 플랫폼 간의 자금 흐름이 줄어들고, 거래량도 전반적으로 줄어들어 트레이딩에 대한 투자자의 관심이 약화되었음을 나타냅니다.
비트코인과 이더 ETF 모두 순유출을 경험했습니다. 그러나 투자자들은 여전히 비트코인 시장보다 비트코인 시장에 더 관심이 많습니다.
채굴자 동향 분석
채굴자는 비트코인 네트워크에서 여전히 중요한 역할을 담당하며 새로운 코인의 주요 생산자입니다. 그들은 지속적으로 새로운 블록에 해싱 해시레이트 기여하고 그 대가로 새로 민트 비트코인과 거래 수수료로 보상을 받습니다.
광업이 매우 리스크 산업이라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 채굴자는 자신이 입력하는 에너지 비용이나 비트코인 출력 비용을 통제할 수 없기 때문입니다.
불안정한 시장 상황에도 불구하고 채굴자들은 새로운 ASIC 하드웨어를 계속해서 배치하고 있으며, 이는 전체 네트워크 컴퓨팅 성능을 지속적으로 높여(14일 이동 평균) 역사적 최고치보다 1% 낮은 666.4EH/s에 도달합니다.
그림 1: 비트코인 네트워크 평균 해시율
우리는 해시율이 변동함에 따라 비트코인 프로토콜이 블록 생성 난이도를 자동으로 조정한다는 것을 알고 있습니다. 따라서 해시레이트가 증가할수록 새로운 블록을 성공적으로 채굴하는 난이도도 그에 따라 상승.
현재 새로운 블록을 채굴하는 데 필요한 평균 해시레이트는 338,000 엑사해시입니다. 이는 비트코인 탄생 이후 두 번째로 높은 역사적 기록으로, 채굴 분야의 점점 더 잔인하고 치열한 경쟁을 부각시키고 있습니다.
그림 2: 채굴 난이도(14일 이동 평균)
그러나 3월에 코인이 새로운 최고치에 도달한 이후 채굴자들의 수익이 크게 감소했습니다. 이것의 상당 부분은 낮은 수수료에 기인할 수 있습니다. 즉, 전체 시장 유동성이 낮고 룬 및 인스크립션 과 관련된 거래 수수료가 더 낮기 때문입니다.
현재 비트코인 현물 가격은 여전히 55,000달러를 웃돌고 있습니다. 그 결과, 블록 보조금과 관련된 채굴자의 수익은 상대적으로 높지만 여전히 이전 최고치보다 약 22% 낮습니다.
블록 보조금 수익: 8억 2,400만 달러
거래 수수료 수익: 2천만 달러
그림 3: 채굴자 소득 세부정보(30일 이동 평균)
그러나 채굴자의 수익이 감소함에 따라 점차 재정적 압박에 대면 하게 될 것이라고 우리는 믿습니다. 30일 동안 채굴된 공급량 비율을 연구하여 사실이 우리의 추론을 뒷받침하는지 확인할 수 있습니다.
광업 산업의 집중적인 자본 투자와 치열한 경쟁으로 인해 광부가 채굴한 비트코인의 대부분은 높은 하드웨어 비용을 지불하는 데 사용됩니다. 그러나 그들이 채굴한 비트코인 중 일부를 이전처럼 모두 판매하는 대신 가까운 미래에 "보류"할 것이라는 점은 주목할 가치가 있습니다.
채굴자의 거래 전략은 경기순응적인 경향이 있기 때문에 매우 흥미롭습니다. 즉, 하락 기간에는 판매자이지만 통화 가격이 상승하면 장기 보유자로 전환됩니다. 그러나 최근 해시율이 상승 하고 있는데 이는 비트코인의 생산 비용이 점점 더 높아지고 있다는 것을 의미하며 이는 가까운 미래에 채굴자 그룹의 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.
그림 4: 채굴자 그룹의 채굴 공급 비율
온체인 결제 속도가 느려짐
온체인 결제량의 규모는 현재 시장이 건전한지 여부도 반영할 수 있습니다. 기업 조정 거래량만 보면 전체 네트워크에서 매일 결제되는 총 거래량은 약 62억 달러에 달합니다.
이 지표는 최근 연간 평균 수준으로 떨어졌으며, 이는 네트워크 사용량과 처리량이 모두 크게 감소했음을 나타냅니다. 일반적으로 말해서, 이 현상의 부정적인 의미는 상대적으로 분명합니다.
그림 5: 비트코인 자산 이전량 모멘텀
거래 의지 하락
시장 환경이 끊임없이 변화하고 있음에도 불구하고 CEX는 항상 투기와 가격 변동의 핵심 허브였습니다. 따라서 이들 CEX의 온체인 거래량을 평가함으로써 현재 투자자들의 거래 의향을 엿볼 수 있다.
CEX의 자산 유입 및 유출 모멘텀을 30일/365일 교차 분석한 결과, 최근 월평균 거래량이 연평균보다 훨씬 낮은 것을 확인할 수 있습니다. 이는 투자자 수요 감소와 그에 따른 현재 가격 범위 내 가격 투기 감소를 강조합니다.
그림 6: 비트코인 거래량 모멘텀
다음으로 거래소 의 현물 거래량을 살펴보겠습니다. 여기서는 특정 기간 동안 극한 거래량의 +1/-1 표준 편차 내에서 변동성을 정규화하는 90일 MinMax 스칼라에 중점을 둡니다.
이 지표는 또한 현물 거래량이 계속해서 감소하고 있다는 사실을 보여주며, 이는 다른 각도에서 우리의 관점 확인시켜 줍니다.
그림 7: 비트코인 현물 거래량 모멘텀(90일 정규화)
또한 현물 시장의 현재 매수 압력과 매도 압력 간의 순 균형을 추정하기 위해 CVD 지표를 도입합니다. 우리는 지난 90일 동안 투자자들의 매도 압력이 증가해 왔으며, 이로 인해 가격도 하락했다는 점에 주목합니다.
그림 8: 현물 CVD 지표(90일 정규화)
마지막으로 비트코인의 가격 모멘텀을 평가합니다. 8월에는 이 지표가 긍정적인 가치와 부정적인 가치를 모두 가지고 어느 정도 완고하다는 것을 알 수 있습니다. 이는 같은 기간 동안 두 지표 모두 부정적이었던 이전 두 지표와는 뚜렷한 대조를 이룹니다.
그림 9: 현물 RSI 지표(90일 정규화)
거래량을 나타내는 세 가지 지표인 CVD와 MinMax를 각각 결합하면 1과 -1 사이의 특성 값을 갖는 투자 정서 히트맵을 생성할 수 있습니다. 다음으로 우리는 다음 수치 프레임 에서 이를 고려할 것입니다.
값이 1이면 리스크 높음을 나타냅니다.
0 값은 중간 리스크 나타냅니다.
-1 값은 리스크 낮음을 나타냅니다.
그림 10: 투자 정서 히트맵
ETF 상황 분석
지난 1월 비트코인 ETF가 출시된 데 이어 8월에는 이더 ETF가 출시됐다. 이 두 가지 이벤트는 디지털 자산 산업에 획기적인 영향을 미치며, 미국 전통 금융 시장에 이 두 가지 주류 디지털 자산에 접근할 수 있는 지름길을 제공합니다.
비트코인 ETF 측면에서는 2024년 8월 이후 미국 달러 자본 흐름이 약화되는 추세를 보였습니다. 현재 매주 1억 700만 달러가 시장에서 빠져나가고 있습니다.
그림 11: 미국 현물 비트코인 ETF 자산 흐름(7일 이동 평균)
최근 이더 ETF의 실적도 정체돼 순유출도 발생하고 있다. 이는 주로 그레이스케일 ETHE 제품의 환매에 의해 촉발된 반면, 다른 채널의 자산 유입은 환매 유출을 상쇄하기에 충분하지 않았습니다.
이더 ETF의 총 유출액은 -1,310만 달러였습니다. 이는 비트코인과 이더 의 현재 시장 규모 사이의 큰 차이를 강조합니다.
그림 12: 미국 현물 이더 ETF 자산 흐름(7일 이동 평균)
비트코인 및 이더 시장에 대한 ETF의 영향을 대략적으로 계산하기 위해 현물 거래량을 기준으로 ETF의 순 흐름 편차를 정규화했습니다. 그 비율을 통해 우리는 이 두 시장에서 ETF의 상대적 가중치를 직접 비교할 수 있습니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이 이더 시장에 대한 ETF의 상대적 영향은 현물 거래량의 ±1%에 해당하는 반면, 비트코인 ETF의 경우 ±8%입니다. 이는 비트코인 ETF에 대한 시장의 관심이 이더 ETF에 비해 여전히 훨씬 더 크다는 것을 보여줍니다.
그림 13: 비트코인/ 이더 ETF 시장 비교
요약
채굴자들은 수익이 크게 감소했음에도 불구하고 해시율이 사상 최고치보다 약간 낮을 정도로 비트코인 시장에 대해 여전히 큰 자신감을 보이고 있습니다.
그러나 이 그룹의 거래 행동은 순응적인 경향이 있기 때문에 하락기에는 매도자가 되고 상승기에는 보유자가 됩니다. 따라서 가격이 더 떨어지면 비트코인을 더 많이 매도할 수도 있습니다.
동시에 시장 내 거래 건수도 지속적으로 감소하고, 거래량도 전반적으로 감소해 투자자들의 관심이 줄어들고 있음을 시사했다. 제도적 측면에서도 비트코인과 이더 ETF 모두 자산 순유출을 경험하고 있어 이러한 추세는 똑같이 명백합니다.
