연준이 예정대로 50bp의 금리 인하를 단행하면서 새로운 금리 인하 기조가 시작되었고, 이에 따라 글로벌 유동성이 완화 국면에 접어들 것으로 보입니다. 이에 힘입어 글로벌 주식시장이 일제히 상승했고, S&P 500과 다우존스 지수가 역대 최고치를 경신했으며, 아시아 태평양 지역 주식시장도 강세를 보였습니다. 암호화폐 시장도 금리 인하 혜택을 받아 비트코인(BTC) 가격이 6만 6천 달러를 돌파하며 새로운 상승 국면이 시작될 것으로 보입니다.
이번 FOMC 회의 전 발표된 최신 비농업 고용 및 인플레이션 데이터에 따르면, 미국의 최신 비농업 고용 증가 수치는 14.2만 명으로 예상치를 하회했고, 8월 CPI는 전년 대비 2.5% 상승하며 5개월 연속 하락했습니다. 이러한 상황에서 금리 인하가 단행되면서 예상치를 하회한 비농업 고용 데이터가 오히려 긍정적으로 작용하여 시장의 금리 인하 기대감을 높였습니다.
이후 18일 현지 시간 연준은 연방기금금리 목표 범위를 50bp 인하하여 4.75% ~ 5.00% 수준으로 조정했습니다. 4년 만에 연준이 새로운 금리 인하 기조에 돌입하면서 글로벌 유동성 환경이 완화 국면에 접어들 것으로 보입니다.
2024년 금리 인하 이후 주요 자산의 변화는 다음과 같습니다:
1. 미국국채: 금리 인하 전 보통 상승하며 시장이 미리 반영합니다. 금리 인하 후 단기적으로 변동성이 확대될 수 있지만, 시간이 지남에 따라 경제 회복 상황에 따라 금리 추이가 분화될 것입니다. 2. 금: 금리 인하 전 안전자산 수요 증가로 강세를 보입니다. 금리 인하 후에도 선호도가 지속될 것이나, 경제 '연착륙' 여부 및 기타 시장 요인에 따라 달라질 것입니다. 3. 나스닥: 경기 침체기 금리 인하에서는 기업 실적 개선에 따라 나스닥이 움직일 것입니다. 예방적 금리 인하 후에는 금리 인하의 긍정적 경제 효과로 인해 주식시장이 상승할 것입니다. 4. 비트코인(BTC): 2019년 금리 인하 사이클과 비교해 2024년에는 금리 인하 기대감에 따른 조정이 더 빨리 나타날 것으로 보입니다. 단기적으로 변동성이나 조정이 있겠지만 장기적으로는 상승 추세가 지속될 것이며, 2019년보다 조정 폭과 기간이 작을 것으로 예상됩니다.
금리 인하 이후 금 ETF와 주식 ETF의 자금 유출입 변화는 자산 선호도 변화를 반영할 것입니다. 연준의 GDP 성장률, 실업률, 인플레이션 전망 조정은 경기 전망에 대한 시장 인식에 영향을 미쳐 자산 가격에 반영될 것입니다. 금리 인하는 시장 심리와 위험자산 수요를 높일 수 있지만, 기대와 실제 경제 지표 간 격차로 인한 변동성도 있을 것이며, 이는 경제 지표, 시장 기대, 정책 동향 등 다양한 요인의 영향을 받을 것입니다.
이번 금리 인하 폭은 월가 예상을 다소 상회하는데, 역사적으로 경기 침체 상황에서만 연준이 50bp의 과감한 금리 인하에 나섰기 때문입니다.
하지만 파월 의장의 발언에 따르면 미국 경제가 여전히 통제 가능한 수준에서 운영되고 있어 침체 우려는 크지 않은 것으로 보입니다. 우리는 이번 금리 인하가 '예방적 금리 인하'라고 지적했는데, 50bp의 과감한 시작은 연준의 경기 침체 리스크 대응 의지를 보여줍니다. 그러나 이것이 지속적인 과감한 인하를 의미하지는 않습니다. 연준은 GDP 성장 전망을 2.1%에서 2.0%로 하향 조정하고, 실업률 전망을 4.0%에서 4.4%로 크게 상향 조정하며 경기 연착륙을 신중히 모색하고 있습니다.
역사적으로 볼 때 경기 침체 후 긴급 금리 인하가 아닌 예방적 금리 인하는 글로벌 자산 가격의 불장을 이끌어왔고, 달러 공급 증가로 인한 달러화 약세를 동반했습니다. 이번 금리 인하도 전형적인 예방적 금리 인하로 볼 수 있어 자산 가격이 과거 패턴을 반복할 것으로 기대됩니다.
금리 인하 전후 시장의 반응은 극단적이었습니다. 월초 3일과 6일 미국 주식시장은 큰 폭으로 하락했지만, 금리 인하 이후에는 갭 상승으로 강세 반전하며 S&P 500이 역대 최고치를 경신했습니다.
앞서 분석한 바와 같이, 예방적 금리 인하 시 자산 가격이 상승하는 경향이 있습니다. 비록 50bp의 과감한 인하 폭이 경기 침체 우려를 자극하여 금 가격이 상승세를 보이고 있지만, 유동성 확대와 차입 비용 하락이 시장의 침체 우려를 상쇄할 것으로 판단됩니다.
일반적으로 금리 인하는 중소형주에 가장 먼저 유리하게 작용합니다. 시장 위험선호도 변화로 인해 변동성이 높은 종목으로 자금이 먼저 유입되기 때문입니다. 러셀 2000 지수 움직임을 보면 이러한 예상이 현실화되고 있습니다.
그러나 헤지펀드들은 이와 다른 행보를 보이고 있습니다. 골드만삭스의 9월 20일자 주간 보고서에 따르면, 헤지펀드들은 지난주 기술주, 미디어주, 통신주 등 AI 관련 테마에 집중 매수를 지속했습니다.
금리 결정 발표 다음 날 나스닥 100 지수는 8월 초 이래 최대 폭으로 상승했습니다. 그러나 주간 차트 기준으로는 중소형주를 대표하는 러셀 2000 지수가 기술주 중심의 나스닥 100 지수를 상회했습니다. 표면적으로는 금, 중소형, 대형주 모두 상승세이지만, 일부는 경기 침체를 예상하고, 일부는 금리 인하 수혜를, 또 다른 일부는 AI 테마에 계속 집중하는 등 시장의 기대가 엇갈리고 있습니다. 그러나 전반적으로는 유동성 확대의 혜택을 누리고 있는 모습입니다.
글로벌 시장 관점에서 보면, 금리 인하가 시장에 매우 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 이번 달 S&P 500과 다우존스 지수 외에도 독일 DAX, 인도 SENSEX 30, 인도네시아 JKSE, 싱가포르 STI 등 아시아 태평양 주요 지수들이 역대 최고치를 경신했습니다. 따라서 전반적으로 투자자들은 금리 인하 이후의 투자 환경에 대해 매우 긍정적인 전망을 가지고 있으며, 향후 불장 지속을 기대하고 있습니다.
금리 인하의 영향은 전통 금융시장뿐만 아니라 암호화폐 시장에도 파급되고 있습니다. 현물 ETF 데이터가 직접적인 가격 결정 요인은 아니지만, 미국 투자자들의 심리를 반영합니다. 이전에는 투자자 심리가 저조하고 매수력이 약했지만, 첫 번째 금리 인하 이후 위험자산 선호도가 상승했습니다. 최근 비트코인(BTC) 현물 ETF 데이터를 보면, 일부 기관이 소폭 매도했지만 대부분 기관들이 1,000 BTC 이상 매수했습니다.
비트코인(BTC) 가격은 월초 큰 폭 하락 후 반등하여 6만 6천 달러를 상회하는 등 대반등을 보였습니다. 위험자산인 비트코인(BTC)도 충분한 금리 인하 혜택을 받고 있습니다. 금리 인하 이후 미국 비트코인(BTC) ETF에 지속적인 자금 유입이 관찰되고 있습니다.
이더리움(ETH)의 자금 유입 데이터를 보면, 상장 이래 처음으로 연속 순유입을 기록했습니다. ETH/BTC 비율이 0.04 아래로 떨어져 매력적인 수준이 되었기 때문에, 자산 배분 시 이더리움(ETH) ETF를 통한 저점매수(바텀피싱)를 고려해볼 만합니다.
2019년 금리 인하 주기에서 비트코인(BTC)은 첫 번째 금리 인하 후 일시적으로 상승했지만 이후 하락 추세에 접어들어 최고점에서 약 50% 하락하며 175일간 조정 기간을 거쳤습니다. 올해는 시장의 금리 인하 기대감 변화로 인해 비트코인의 조정이 더 빨리 시작되었습니다. 3월 연간 최고점 달성 이후 189일간 변동성 조정을 겪었으며, 최대 하락폭은 33%에 달했습니다. 역사적 데이터에 따르면 단기적으로 비트코인이 계속 변동하거나 조정될 수 있지만, 조정 폭과 기간은 2019년 주기보다 작을 것으로 예상됩니다. 장기적으로 비트코인의 상승 전망은 여전히 긍정적입니다.
이번 달 블랙록의 최신 비트코인 연구 보고서 "비트코인: 독특한 위험 분산 수단"이 주목받고 있습니다. 이 보고서의 부제는 "비트코인의 매력은 전통적인 위험과 수익 동인에서 벗어나 있다는 점"입니다. 이 보고서는 블랙록 ETF 및 인덱스 투자 부문 최고 투자 책임자 Samara Cohen, 블랙록 디지털 자산 부문 책임자 Robert Mitchnick, 그리고 블랙록 글로벌 거시 채권 포지션 책임자 Russell Brownback이 공동 작성했습니다.
보고서는 비트코인의 변동성이 크고 단독으로 볼 때 "고위험" 자산이라고 지적했습니다. 그러나 비트코인이 직면하는 대부분의 위험과 잠재적 수익 동인은 전통적인 "고위험" 자산과 근본적으로 다르다고 설명했습니다. 이로 인해 비트코인은 일부 거시 경제 분석가들이 사용하는 "위험 선호(risk on)"와 "위험 회피(risk off)" 프레임워크에 적합하지 않습니다. 현재 시장은 이러한 새로운 자산에 대한 이해가 아직 성숙하지 않은 상태입니다.
주목할 만한 점은 블랙록이 보고서에서 많은 사람들이 자산 배분에 비트코인을 늘리는 것에 대해 조언을 구하고 있다고 언급했다는 것입니다. 이들은 미국 채무 문제에 대해 우려하며 달러 위험을 헤지할 투자처를 찾고 있고, 비트코인이 그 대상이 되고 있습니다. 이러한 본질적으로 탈중앙화된 자산은 중앙화된 중앙은행의 고유한 구조적 위험을 헤지할 수 있습니다.
따라서 전 세계 투자자들이 고조되는 지정학적 긴장감, 미국 채무와 재정 적자에 대한 우려, 그리고 전반적인 정치적 불안정성에 대응하려 노력하면서 비트코인은 점점 더 독특한 위험 분산 수단으로 여겨질 수 있습니다. 이는 투자자들의 포트폴리오에서 재정, 통화 및 지정학적 위험 요인을 헤지할 수 있습니다. 우리는 위험 헤지를 모색하는 과정에서 이러한 인식이 전 세계 투자자들 사이에서 공감대를 얻을 것이라고 믿습니다.
유동성 확대 기조가 예상대로 도래했습니다. 연준의 50bp 금리 인하 결정은 경기 침체에 대한 의지를 보여주었고, 전 세계 자산(위험 자산과 안전 자산 모두)이 상승 행진을 이어가며 각자의 기대감을 반영하고 있습니다. 달러 유동성 확대 환경에서 전반적인 상승세를 보이므로 유동성 배분의 불균형으로 인한 "이익 대 손실"의 우려는 크지 않습니다. 따라서 암호화폐를 포용하는 것은 유동성 확대와 미국 채무 문제 회피라는 "데이비스 더블 클릭"을 누릴 수 있는 현명한 선택일 것입니다.
