트럼프 당선 이후 비트코인(BTC)이 76,000달러를 돌파하며 상승세가 지속되고 있습니다. 하지만 비트코인 가격 변동보다 업계 생태계 성장에 더 유리한 것은 '알트코인 시즌'입니다. 업계에서는 더 풍부한 성장을 기대하고 있습니다. 단기적으로 다양한 섹터의 토큰들이 시장 재개에 힘입어 상승세를 보이고 있습니다. 이 중에서도 'TON 생태계'가 투자자들의 관심을 받고 있습니다.
2개월 전 두로프 파리 사건 이후 TON 생태계가 위기에 빠졌거나 새로운 조정 단계에 접어든 것으로 보입니다. 생태계 내 밈(meme) 프로젝트와 소규모 게임 프로젝트들이 계속 신규 유저 유치와 업데이트를 진행하고 있지만, 시장의 민감한 투자자들은 TON 생태계의 '신뢰 제한'을 느끼고 있습니다.
예를 들어 시장 반응을 보면, 솔라나(SOL)는 비트코인(BTC)에 힘입어 빠르게 200달러를 돌파했지만, TON의 상승폭은 이에 크게 미치지 못하고 있습니다.
이번 업계의 주목을 받은 대선 이벤트에서 TON에 가장 유리한 것은 무엇일까요? 트럼프의 암호화폐 10대 공약 중에서 답을 찾을 수 있습니다. 공약에서 우리는 비트코인(BTC)뿐만 아니라 암호화폐 산업 전반에 대한 '해금' 조치가 있을 것으로 보입니다. 이는 텔레그램(Telegram)과 TON이 그동안 겪었던 불확실성에 대한 해결책이 될 수 있습니다.
이러한 긍정적 전망 아래, 시장이 계속 상승한다면 TON에 대해 어떤 구체적인 발전 기대를 가질 수 있을까요?
TON에 유리한 발전 배경
두로프 발표 전 TON 생태계의 성장세는 강력했습니다. TON 토큰의 수배 상승에 힘입어 생태계 내 디파이(Defi) 토큰들도 대부분 10배 가까이 상승했습니다. 토큰 가격 상승 외에도 관심도가 크게 높아졌는데, 먼저 Notcoin 상장을 앞두고 각 중앙화 거래소(CEX)들이 TON 생태계 신규 유저 유치를 위해 경쟁했고, 이후 DOGS 프로젝트가 텔레그램 전체 사용자의 열기를 다시 한번 불러일으켰습니다. 이는 TON 생태계의 거대한 시장 기반을 보여줍니다. 따라서 시장이 반등하면 TON 생태계 토큰들도 반등할 수 있을 것입니다.
다만 최근 2개월간의 침체 속에서 TON 토큰 가격 하락과 함께 생태계 내 Total Value Locked(TVL), 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량 등이 함께 감소했다는 점이 현재 가장 주목할 만한 데이터입니다.
하지만 장기적인 공chain 성장 관점에서 TON을 바라보면, 현재의 데이터 부진은 공chain 성장 과정에서 필연적으로 나타나는 현상일 수 있습니다. 이를 통해 우리는 TON이 향후 공chain 경쟁에서 지위를 잃지 않을 것이라 기대할 수 있으며, 장기적인 관점에서 TON을 바라볼 수 있습니다.
DEX 발전 추세와 마찬가지로, 전체 업계의 사용자 교육이 TON과 같은 고속 공chain을 위한 기반을 마련하고 있습니다.
10월 28일 SolanaFloor에 따르면, 최근 1주일 간 솔라나(Solana) DEX의 거래량이 157.8억 달러를 기록하며, 이더리움(ETH)의 88.7억 달러를 77.91% 상회하며 역대 최대 격차를 기록했습니다. 이에 따라 솔라나의 전체 DEX 거래량 점유율도 35%까지 상승, 역대 최고치를 달성했습니다.
동시에 The Block과 디파이라마(defillama) 데이터에 따르면, 10월 DEX의 현물 거래량 비중이 중앙화 거래소(CEX)를 14.12% 상회하며 2023년 5월 이래 최고치를 기록했습니다.
이러한 추세는 고속 공chain의 보편화에 따라 사용자의 거래 행태가 DEX와 CEX 간 경계가 점점 모호해지고 있음을 보여줍니다.
온체인 유동성 공급, 온체인 토큰 시총 관리의 성숙, 중소 프로젝트의 활성화 등 다양한 트렌드가 겹치면서, 사용자의 거래 행태가 점점 DEX와 웹3 방식의 상호작용 중심으로 이동할 것으로 보입니다.
이러한 맥락에서 TON은 DEX와 CEX의 경계가 가장 모호한 생태계 중 하나입니다. TON의 웹2 방식 상호작용이 거래 유형을 먼저 모호하게 만들었고, 텔레그램 내 TON 지갑이 웹3 네이티브 거래에 대한 진입 장벽을 낮췄기 때문입니다. 이는 더 간편하고 편리한 온체인 네이티브 거래, 또는 현재 솔라나에서 구현된 것보다 더 나은 거래 편의성을 의미할 수 있습니다.
솔라나 환경에서 우수한 DEX가 단기간에 거래량 폭증을 달성한 것처럼, TON 생태계에서도 이와 유사한 양상이 나타날 수 있습니다. 예를 들어 Dune 데이터에 따르면 솔라나 DEX 집계기 Jupiter의 누적 거래액이 3,340억 달러에 달하는데, 이는 유니스왑(Uniswap)이 달성하는데 몇 배의 시간이 걸렸습니다.
또한 최근 솔라나 최대 활성 DEX Raydium의 토큰 가격이 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 대부분의 알트코인 조정에도 불구하고 상승세를 유지하고 있어, DEX 및 디파이(Defi) 자체가 가격 변동성에서 안정적인 장점을 가질 수 있음을 보여줍니다.
이러한 발전 경로는 TON에게 기반 시설과 발전 방향 모두 갖추고 있음을 의미합니다. 단지 '불씨'만 필요할 뿐입니다.
공chain의 성장 역사
TON은 이번 주기 초반부터 매우 눈에 띄는 성과를 거두었습니다. 하지만 주기 순환이 불확실한 현재, TON은 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)와 같이 이전의 시간적 우위와 외부 동력을 누리기 어려울 것 같습니다. 안정을 지키며 기반 시설을 완비하고, 기회를 기다리는 것이 TON의 당면 과제인 것 같습니다. 마치 2024년 주기 발전을 위해 1년간 조용히 준비해온 것처럼 말이죠.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 성장 연혁을 살펴보면, TON의 명확한 발전 방향을 찾을 수 있습니다.
먼저 공chain의 경제 모델이 선순환에 진입하려면, 끊임없는 거래 발생이 핵심입니다. 이는 모든 가능한 온체인 상호작용을 의미합니다.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)에서는 DEX와 디파이(Defi)의 활동이 주류를 이루었는데, 이는 사용자의 DApp 사용에서 비롯됩니다. 따라서 다양하고 풍부한 애플리케이션 유형 개발이 TON에 적합한 발전 방향일 것입니다.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 성장 과정을 정리하면 다음과 같습니다:
1. 생태계 프로젝트의 토큰 TGE(토큰 생성 이벤트) 급증
간단히 말해, 좋은 주기를 타고 다수의 생태계 프로젝트가 토큰을 발행하고 DEX 또는 디파이(Defi) 사업을 시작하는 단계입니다.
이더리움(ETH)은 2018년부터 이 단계에 돌입했고, 디파이 서머 이전까지 완전한 물결을 이루었습니다. 여기에는 유니스왑(Uniswap) 등장, 다양한 지갑 애플리케이션 등장, EVM 프로젝트와 DEX, 디파이(Defi) 프로젝트의 잇따른 토큰 발행 등이 포함됩니다.
솔라나(SOL)은 디파이 서머 당시 이더리움(ETH)의 도전자로 등장했는데, 초기에는 재단이 대량의 프로젝트 TGE를 주도했습니다. 이때 체인이 완벽하지 않아 온체인 상호작용이 많지 않았지만, 솔라나(SOL)의 생태계 자극은 지속되었고 SBF 사건의 영향에도 멈추지 않았습니다.
이번 주기 초반 TON 생태계에서도 토큰 물량 급증과 토큰 열기, 상승세가 두드러졌는데, 이는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 해당 단계와 유사합니다.
2. 디파이(Defi) TVL 성장
대량의 생태계 프로젝트 TGE 이후 가장 직접적인 영향은 TVL 증가입니다. 공chain의 네이티브 애플리케이션은 대부분 토큰 거래와 관련되며, 디파이(Defi)가 90% 이상을 차지합니다. 토큰이 DEX와 디파이(Defi)에 상장되고 사업을 시작하면 이에 따른 락업이 TVL 증가로 이어집니다.
각 DEX에 신규 토큰이 상장되면 필연적으로 유동성 풀이 생성되는데, 이는 TVL 증가의 첫 번째 기반이 됩니다. 또한 대출, 예치 등 디파이(Defi) 서비스 이용 시 토큰 스테이킹이 발생하는데, 이는 TVL 증가의 두 번째 동력이 됩니다. 이를 자극하는 수단으로는 에어드랍, 마이닝, 예치 이자 등이 활용됩니다.
이더리움(ETH)은 디파이 서머 기간 TGE와 디파이(Defi) 토큰 급등의 이중 자극을 받아 TVL이 약 100배 증가했고, 이후 가격 상
TON 최근 반년 동안 TVL이 7억 달러까지 상승했지만 8억 달러를 돌파하지 못하고 조정을 받기 시작했는데, 이는 생태계 열기가 후퇴한 결과이며, 이더리움과 솔라나와 마찬가지로 초기 성장 이후 생태계 애플리케이션의 다양성 확대가 필요한 시기라고 볼 수 있습니다. 이더리움과 솔라나는 약 2년이 소요되었는데, TON은 얼마나 걸릴까요?
3. DEX와 디파이의 다양성 축적
이더리움과 솔라나가 다양성 축적을 완료한 2년은 각각 2018년 베어마켓과 디파이 서머 이후 열기 후퇴 시기였습니다.
이 단계에서 이더리움에서는 유니스왑 V1이 성숙해졌고, 메이커다오, 아베가 등장했으며, 커브와 컴파운드가 시작되었고, 스시스왑도 빠르게 뒤따랐으며, 농장 형태의 채굴 프로젝트들이 하나둘씩 등장했습니다. 이러한 프로젝트들이 DEX와 디파이 성숙에 기여했고, 2차 애플리케이션 발전 단계에서 유니스왑 등 DEX와 아베 등 디파이 프로젝트들이 최소 2개 이상의 버전으로 발전하고 이더리움 가상 머신(EVM) 계열 체인으로 확장되었습니다.
솔라나에서도 레이디움, 주피터 등의 DEX와 다양한 SOL 토큰 스테이킹 디파이 프로젝트가 등장했습니다. 이처럼 이러한 애플리케이션의 성숙은 필수적이며, 사용자에게 더 편리하고 빠른 서비스를 제공하여 사용자의 자금을 공chain에 더 많이 유치할 수 있습니다.
TON의 성숙은 아직 이르며, 현재 DEX 기능이 단순하고 디파이 프로젝트 수도 적습니다. 폭발적 성장을 위해서는 디파이의 다양성과 성숙도 제고가 첫 번째 과제입니다.
TON 성장의 첫 단계
지난 1년 동안 TON은 생태계 프로젝트 토큰 수의 첫 번째 성장을 경험했습니다. 많은 토큰과 중소 프로젝트들이 상장, 에어드랍, IEO를 시작했고 이후 TVL이 급격히 증가했지만, 이번 TVL과 가격 하락 이후 열기가 떨어지면서 생태계 프로젝트에도 영향을 미치고 있습니다. 앞으로는 신뢰 회복이 필요할 것입니다. 이 시점에서 생태계 다양화를 실질적으로 지원하는 것이 중요하며, 이를 위해 DEX와 디파이의 성숙화가 요구됩니다.
현실적으로 TON도 이 단계에 있으며, 이는 TON 성장의 첫 단계입니다.
우리가 볼 수 있듯이, 이더리움과 솔라나의 DEX는 이미 주기 속에서 매우 성숙해졌습니다. 그렇다면 TON의 현재 상황은 어떨까요? 얼마나 차이가 나고 어디에서 차이가 나는지 살펴보겠습니다.
TON의 성능과 처리 능력은 현재 모든 퍼블릭 체인 중 유일하게 솔라나와 어깨를 나란히 할 수 있지만, TON 생태계의 DEX는 좋은 말에 좋은 鞍을 얻지 못했습니다.
텔레그램에 내장된 중앙화된 거래 풀을 통해 스테이블코인과 TON의 입출금이 가능하고, 이를 통해 TON과 다른 토큰의 교환도 가능한데, 사용 경험은 중앙화 거래소의 플래시 거래와 유사합니다. 이 기능은 텔레그램 월렛의 첫 번째 기능이며, 두 번째 기능은 TONSpace 온체인 지갑과의 연동을 통한 온체인 상호작용으로, PC와 모바일에서 메타마스크 사용과 유사한 경험을 제공합니다. 토큰 교환을 위해서는 생태계 내 STON, Dedust 등이 주로 사용되지만, 기능은 기본적으로 유니스왑 V1과 유사합니다.
이는 TON의 DEX 부족을 보여줍니다. 텔레그램 월렛이 중앙화 거래소 경험을 담당하고, TONSpace와 DEX가 PC와 모바일에서 상호작용할 수 있으며, 텔레그램 미니앱과 봇이 DEX 또는 중앙화 거래소 기능의 거래 프론트엔드가 될 수 있다고 하더라도, 체인 네이티브 거래 기능은 상대적으로 뒤처져 있습니다.
솔라나와 이더리움의 DEX도 단순 AMM 풀과 유니스왑 V1 수준의 교환 기능만 제공한다면, 이더리움의 디파이와 솔라나의 비즈니스 다양성은 최소 50% 감소할 것입니다.
이더리움에서 디파이의 대부분은 DEX 기능에 대한 금융 시나리오 확장 비즈니스였고, 유니스왑의 AMM LP 설계 초기 반복 이후에야 이더리움 디파이에서 더 많은 새로운 비즈니스 모델 또는 직접 복제된 비즈니스 모델(유동성 마이닝, 스테이킹 수익 등의 기본이 되고 멀티 유동성 풀 상호 헷징 등으로 발전)이 등장했습니다. 솔라나에서도 마찬가지로, DEX의 LP와 전용 유동성 플랫폼의 고급 유동성 공급자가 자산 보유자의 최선의 선택 중 하나가 되고 있습니다.
따라서 프로젝트 발전 관점에서 볼 때, 고속 블록체인 DEX에 중요한 것은 거래 유동성 제공이거나 거래 기능 모듈화를 통해 유동성 우위를 사용자 선택의 이유로 만드는 것입니다.
TON의 거래에서 텔레그램 내부가 주요 진입점이 될 것이므로, DEX는 주피터, 밸런서 등과 같이 비즈니스의 세부화 수준을 높여 모든 사용자(사용자, 토큰 제공자, 유동성 공급자, 플랫폼 개발자)의 균형을 이루어야 합니다.
유니스왑, 밸런서, 주피터 등 DEX와 비교할 때, TON의 DEX는 DEX 기능 보완 또는 디파이 기능 보완 방향으로 발전해야 할 것으로 보입니다.
현재 알려진 프로젝트 중 온체인 거래 중개 솔루션 레이어픽셀은 이미 밸런서 기능을 기반으로 DEX 기능 개선을 위한 첫 단계인 픽셀스왑을 출시했습니다. DEX의 경우 에어드랍이 가장 빠른 사용자 유치 방식이므로, 레이어픽셀은 최근 픽셀스왑의 에어드랍 계획을 발표했고, PIX 토큰의 TGE 시기를 Q4로 확정했습니다. TON 생태계 변화에 직면하여 픽셀스왑이 단기적으로는 레이디움과 같이 안정적으로 추진될 수 있을 것 같습니다.
레이어픽셀은 텔레그램 미니앱을 위해 설계된 디파이 솔루션 스위트로, 디파이와 텔레그램 미니앱의 원활한 통합을 제공할 수 있습니다. 공식적으로 TON의 레이어 1.5로 언급되며, 지갑, DEX(다양한 거래 알고리즘), 오라클 등 다양한 모듈 기능을 제공할 수 있습니다. 픽셀월렛은 계정 추상화에 주력하고, 픽셀클은 생태계 내 dApp과 스마트 컨트랙트에 빠르고 정확한 가격 데이터를 제공할 수 있습니다.
픽셀스왑은 가중치 풀 기반의 DEX로, 밸런서와 기능이 동일하며 LBP 자산 발행 방식을 지원합니다. 이 유동성 부트스트랩 풀 발행 방식은 FDV가 높지 않은 중소 프로젝트에 적합하며, 텔레그램 생태계에 가장 많은 게임/GameFi 프로젝트가 있다는 점에서 TON 생태계의 디파이 수요를 충족할 수 있을 것으로 보입니다.
성장 및 확장 단계에서는 일반 DEX가 주류이지만, 하락 추세에 접어들면 DEX의 토큰 가격이 중앙화 거래소에 비해 유동성 관리가 어려워집니다. 이 때 더 세부적인 설계가 상호 win-win을 실현할 수 있는데, B2B 측면에서는 더 나은 관리가 가능하고 B2C 측면에서는 DEX의 비공식 유동성 공급자를 중앙화 거래소의 성숙한 유동성 공급자와 유사하게 만들어 수익률을 보장하고 리스크를 격리할 수 있으며 가격 안정성도 확보할 수 있습니다.
이 시점, 성장 후 조정 단계에서 이러한 DEX가 적절하게 등장할 것입니다.
픽셀스왑 외에도 TON 내 DEX 간 유동성 공유와 디파이 간 유동성 헷징 구조 안정화도 필요합니다. 현재 프로젝트들이 토큰을 발행한 후에도 대부분의 디파이에서 스테이킹 마이닝이나 다양한 예치 금융 등을 구축하지 못하고 있습니다.
솔라나에서 토큰 락업 규모가 급증한 이유 중 하나는 대출 프로젝트, 스테이킹 및 재스테이킹 프로젝트들이 솔라나의 새로운 토큰 등장에 맞춰 적극적으로 토큰 풀을 늘렸기 때문입니다. 비록 대부분의 토큰이 수익률이 없더라도 플랫폼이 포인트나 에어드랍 인센티브를 제공하여 투자자들이 대량의 자산을 예치하게 만들었습니다. TON도 이와 유사한 방식으로 접근한다면 같은 효과를 거둘 수 있을 것입니다.
맺음말
드루로프 사건 이전, 우리는 TON에 대한 기대가 매우 높았지만 생태계 열기 하락으로 생태계 프로젝트와 투자자들이 고통받고 있습니다. 이는 이미 업계에 익숙한 흐름이며, 언젠가 다음 기회가 올 것이라는 점에서 건설자들에게 생태계 확충을 위한 시간이 주어질 것입
