저자: Tanay Ved, Matías Andrade 출처: Coin Metrics 번역: 선오바, 진써차이징
핵심 요점:
이더리움(ETH)의 스테이킹 규모는 3,440만 ETH(현재 공급량의 28%)이며, 솔라나(SOL)의 활성 스테이킹 공급량은 2.97억 SOL(현재 공급량의 51%)로, 위임자의 진입 장벽이 낮기 때문입니다.
이더리움(ETH)은 더 큰 검증자 집단을 가지고 있으며 107만 명의 검증자가 있지만, 하드웨어 요구 사항이 더 높은 솔라나(Solana)는 5,048명의 검증자와 121만 명의 위임자를 가지고 있습니다.
이더리움(ETH)의 명목 스테이킹 수익률은 3.08%(인플레이션 조정 후 2.73%)로 온체인 경제의 기준이 됩니다. 솔라나(Solana)는 더 높은 11.5%의 수익률(실제 수익률 12.5%)을 제공하지만, 보상 구조 차이로 인해 위임자의 수익이 검증자보다 낮습니다.
이더리움(ETH)의 지속적인 발행으로 연간 인플레이션율이 0.35%이지만, EIP-1559로 인한 소각은 종종 디플레이션 기간을 초래합니다. 솔라나(Solana)는 시대 기반 인플레이션 계획을 따르며, 현재 연간 인플레이션율은 4.7%이지만 1.5%로 안정화될 것입니다.
소개
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)는 두 가지 가장 큰 지분 증명(PoS) 블록체인 네트워크로, 각각 다른 방식으로 합의를 달성하고 생태계를 보호합니다. 두 네트워크 모두 스테이킹에 의존하며, 참여자들은 자신의 네이티브 토큰 ETH 또는 SOL을 네트워크 무결성 유지에 핵심적인 역할을 하는 검증자에게 제공해야 합니다. 정직한 참여를 장려하기 위해 스테이킹 참여자들은 스테이킹 보상을 받아 자신의 행동이 네트워크의 최선의 이익과 일치하도록 합니다.
이러한 수익률은 이들을 온체인 경제의 기준 금리와 유사한 현금 흐 생성 자산으로 더욱 매력적으로 만듭니다. 이번 주의 《네트워크 상태》에서는 Coin Metrics의 새로운 스테이킹 수익률 및 인플레이션 지표를 살펴보고, 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 스테이킹 메커니즘과 네트워크 경제를 구체화했습니다.
이더리움 스테이킹 개요
2020년 12월 Beacon Chain(컨센서스 레이어) 도입 이후, 현재 이더리움(ETH) 네트워크에 3,440만 ETH가 스테이킹되어 있습니다. 현재 1.204억 ETH 공급량 중 28%가 스테이킹되어 있으며, 72%는 아직 스테이킹되지 않고 스마트 계약 및 외부 소유 계정에 있습니다. Shapella 업그레이드 이후 이더리움의 스테이킹률은 14%에서 빠르게 28%로 증가했지만, 스테이킹 수요가 냉각되면서 28% 수준을 유지하고 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
이더리움 네트워크의 검증자가 되려면 참여자는 32 ETH를 담보로 제공하거나 스테이킹 풀 또는 거래소에 더 작은 금액의 ETH를 제공해야 합니다. 이 32 ETH는 검증자의 최대 유효 잔액이라고도 하며, 곧 도래할 Pectra 업그레이드에서 최대 2,048 ETH로 변경될 것입니다. 현재 이더리움에는 107만 명의 활성 검증자가 있으며, 검증자 통합이 진행됨에 따라 이 숫자는 감소할 것으로 예상됩니다.
이더리움 스테이킹 수익률 분석
현재 ETH의 명목 스테이킹 수익률은 3.08%이며, 실제(인플레이션 조정) 수익률은 2.73%입니다. 스테이킹된 ETH 수가 증가함에 따라 이더리움의 기본 스테이킹 수익률은 시간이 지남에 따라 감소합니다. 이러한 보상은 두 가지 주요 출처에서 비롯되며, 이더리움의 모듈식 설계를 반영합니다: 컨센서스 레이어 보상과 실행 레이어 보상.
검증자는 네트워크 보호에서의 역할에 대해 컨센서스 레이어 보상을 받습니다. 이는 새 블록을 증명하고 제안하는 것을 포함합니다. 이러한 보상은 새로 발행된 ETH를 통해 자금을 조달하여 네트워크 인플레이션을 형성하고 더 예측 가능한 수익원을 만듭니다. 한편 실행 레이어 보상은 블록 공간 수요 변화와 관련되며, 우선 수수료와 최대 추출 가치(MEV)를 포함합니다. 3월과 같이 활동이 증가하는 기간에는 실제 스테이킹 APY가 6.2%까지 급등했고, 2024년 8월 5일에는 우선 수수료 상승으로 인해 5%를 초과했습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
ETH 스테이킹 수익률, 온체인 기준 금리
스테이킹 수익률은 명목이나 실제(인플레이션 조정) 기준으로 평가할 수 있어, 이더리움 합의 프로세스 참여에 대한 보상을 평가할 수 있습니다. 이를 통해 스테이킹 참여자 또는 투자자는 자신의 실제 수익률을 이해하고 비스테이킹 ETH 보유와 비교할 수 있습니다. 더 넓게 보면, ETH 스테이킹 수익률은 전통 금융의 미국 국채 수익률과 유사한 온체인 경제의 기준 금리입니다. 이는 온체인 및 오프체인 생태계 내에서 무위험 금리와 스테이킹 수익률을 비교할 수 있는 방법을 제공하여 기회를 강조합니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
이러한 스테이킹 수익률은 ETF 등 투자 수단에서 ETH의 매력을 더욱 높일 수 있으며, 규제 완화로 인해 스테이킹 기반 이더 ETF가 가능해질 수 있습니다. ETH 스테이킹 수익률은 또한 유동성 스테이킹 토큰과 같은 DeFi 기본 요소, Ethena의 USDe 스테이블코인, 그리고 재스테이킹 생태계(예: EigenLayer)를 지원합니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
이더리움의 경제 설계와 스테이킹 인센티브 간에는 긴밀한 상호 작용이 있으며, 스테이킹 인센티브는 네트워크 활동, 거래 수수료 및 ETH 인플레이션율의 영향을 받습니다. 메인넷과 레이어 2의 네트워크 활동이 많을수록 거래 수수료가 높아지며, 이는 EIP-1559 메커니즘을 통해 더 많은 ETH가 소각되어 디플레이션 기간을 초래합니다. 소각량이 발행량을 초과할 때 인플레이션 조정 수익률이 더 매력적이 됩니다. 현재 이더리움의 일일 인플레이션율은 0.00096%이며, 연간 인플레이션율은 0.35%입니다. 이는 발행량이 소각량을 약간 초과하기 때문입니다.
솔라나 스테이킹 개요
솔라나(Solana)는 "위임 지분 증명"(DPoS) 합의 메커니즘을 사용합니다. 이를 통해 검증자와 위임자(검증자에게 지분을 기여하는 SOL 보유자)가 SOL을 스테이킹할 수 있습니다. 이 토큰은 검증자의 "지분"을 구성하며, 이는 합의 프로세스에서의 영향력과 블록 검증 능력을 결정합니다.
이더리움과 달리 솔라나(Solana)에는 스테이킹 참여를 위한 최소 잔액 요구 사항이 없습니다. 이 낮은 진입 장벽으로 인해 솔라나의 스테이킹률이 상대적으로 높아, 현재 5.89억 SOL 공급량 중 2.97억 SOL이 적극적으로 스테이킹되어 있습니다. 적극적 스테이킹은 최근 기간 동안 보상을 받은 검증자와 위임자를 기준으로 계산되며, 기간 종료 전에 보상을 받지 못했거나 탈퇴한 사람은 포함되지 않습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
따라서 솔라나에는 122만 명의 스테이킹 참여자가 있으며, 그 중 121만 명이 위임자입니다. 그러나 검증자 수는 훨씬 적은 5,048명입니다. 이는 솔라나 검증자 운영에 고성능 인프라와 대량의 SOL 스테이킹이 필요하기 때문일 수 있습니다. 이 네트워크는 리더 기반 합의 프로세스를 사용하며, 개별 검증자가 순환 시간표에 따라 블록 처리를 담당합니다. 리더십은 스테이킹 가중치에 의해 결정되어, 더 많은 스테이킹을 보유한 검증자가 더 큰 영향력을 갖습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
솔라나 인플레이션 및 스테이킹 수익률 동향
솔라나는 스테이킹 보상을 배분하기 위해 인플레이션 모델을 사용하며, 각 기간(약 2-3일)마다 SOL을 발행합
주요 스테이킹 수익은 인플레이션 보상 배분, 기본 수수료의 50%, 모든 우선 수수료 및 MEV에서 발생합니다. 또한 주목할 만한 점은 솔라나 네트워크의 92%의 스테이킹이 Jito 검증기 클라이언트를 사용하고 있으며, 이 클라이언트는 팁을 통해 검증기에 추가적인 프로토콜 외부 경제적 인센티브를 제공한다는 것입니다. 솔라나 네트워크에서도 Jito와 Marinade와 같은 프로토콜의 유동성 스테이킹 성장이 있었지만, 이더리움에 비해 여전히 낮은 채택률을 보이고 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
현재 솔라나의 명목 스테이킹 연간 수익률(APY)은 11.5%이며, 실제(인플레이션 조정 후) APY는 12.5%입니다. 이러한 수익률은 최근 상승했는데, 그 이유는 11월 솔라나 네트워크 활동 증가로 인해 우선 수수료가 급증했기 때문입니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 위임자의 수익률은 낮은 편(현재 약 6.7%)이며 새로 발행된 보상만 받는 반면, 검증자는 발행, 수수료, 위임자에게 부과하는 수수료 및 자체 보유한 SOL 스테이킹으로부터 혜택을 받습니다. 이러한 구조는 검증자 운영에 대한 추가 인센티브를 강조하며, 이는 더 높은 운영 비용을 초래하여 최대 지분을 보유한 검증자에게 유리합니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
결론
이더리움과 솔라나의 스테이킹 메커니즘은 이들의 상이한 설계 철학을 반영합니다. 이더리움의 모듈식 아키텍처는 실행과 합의를 분리하는 반면, 솔라나의 위임 지분 증명(DPoS) 모델은 이러한 기능을 고성능 인프라에 통합합니다. 이로 인해 솔라나의 검증자 수는 적지만 스테이킹 비율은 높은데, 이는 위임자의 진입 장벽이 낮기 때문입니다. 이더리움과 솔라나 네트워크가 성숙해짐에 따라 이들의 스테이킹 생태계와 경제 모델은 계속 발전하여 네트워크 사용, 발행 및 스테이킹 수익을 형성하며 생태계의 증가하는 요구를 충족시킬 것입니다.
