제목: 《신고가 이후 트렌드 탐색》
저자: 글래스노드(Glassnode)
번역: 펠릭스, 피에이뉴스(PANews)
핵심 내용:
- 비트코인(BTC)은 5.4만 달러에서 7.4만 달러 사이에서 횡보한 후 9.94만 달러의 새로운 신고가를 기록했습니다(피에이뉴스 주: 현재 10만 달러를 돌파하여 10.4만 달러의 새로운 신고가를 기록했습니다).
- 모니터링된 몇 가지 리스크 지표가 극고위험 구역에 진입했는데, 이는 실현되지 않은 이익 증가 상태와 투자자 심리의 조정에 대한 민감성 증가를 반영합니다.
- 실현 이익/손실 비율은 대규모 이익 실현을 보여주고 있어, 최근 수요 고갈이 있을 수 있음을 시사합니다.
- 실현 이익 규모가 역대 최고점에서 76% 하락했고, 영구 계약 자금 금리도 하락하고 있어 시장이 빠르게 냉각되고 있음을 보여줍니다.
- 초기 공급 재분배 패턴은 8.7만 달러에서 9.8만 달러 사이에 핵심 수요 클러스터가 있으며, 7.4만 달러에서 8.7만 달러로 상승하는 동안 거의 공급이 이동하지 않았음을 보여줍니다.
더 높은 구간
3월 초 시장이 첫 번째 주요 정점에 도달한 후, 비트코인(BTC) 거래 가격은 약 8개월 동안 5.4만 달러에서 7.4만 달러 사이에서 횡보했습니다. 이 장기 횡보 기간 동안 대부분의 유통 공급이 재분배되어 상대적으로 높은 원가 기준에 집중되었습니다.
하락 물결이 다시 나타날 때, 이러한 공급 집중도로 인해 투자자 패닉이 악화될 수 있습니다. 이러한 동학을 추적하기 위해 실현 공급 밀도 지표가 도입되었는데, 이 도구는 현물 가격 주변 ±15% 가격 변동 범위 내의 공급 집중도를 정량화할 수 있습니다.
높은 공급 집중도는 가격 변동이 투자자 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미하며, 이는 시장 변동성을 악화시킬 수 있습니다.
지난 5년간의 주요 시장 추세를 살펴보면 공통된 패턴을 발견할 수 있습니다:
- 시장 추세가 불확실한 기간 동안 일반적으로 공급의 20% 이상이 중간 가격의 ±15% 범위에 집중됩니다.
- 이는 일반적으로 가격이 어느 한 방향으로 급격히 변동하여 해당 공급이 이익 또는 손실을 실현하게 되는 결과를 초래합니다.
이러한 변동성은 일반적으로 실현 공급 밀도 지표를 10% 미만으로 낮추어, 많은 토큰이 현저히 다른 미실현 이익 또는 손실을 보유하고 있음을 나타냅니다.
최근 7.4만 달러를 돌파한 것은 또 다른 재분배 주기를 촉발했고, 비트코인(BTC) 가격을 신고가로 끌어올리며 실현 공급 밀도 지표(±15%)를 10% 미만으로 낮추었습니다. 이 경우 많은 투자자들이 풍부한 미실현 이익을 얻었습니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)신고가 이후 구간
가격 발견 기간 동안의 공급 이동 동학을 탐구하기 위해 비트코인 원가 기준 분포(CBD) 개념을 활용할 수 있습니다. 이 지표는 열지도를 통해 다양한 가격 지점의 공급 집중도를 추적합니다. 비트코인 CBD 지표는 공급이 시간에 따라 다른 가격 수준에서 어떻게 재분배되는지에 대한 통찰을 제공하여, 수요와 투자자 관심의 핵심 구역을 파악하는 데 도움이 됩니다.
가격 발견 초기 단계에 진입할 때, 상한선과 하한선 구간대가 아직 완전히 형성되지 않았습니다. 가장 중요한 공급 클러스터는 8.7만 달러에서 9.8만 달러 사이에 있으며, 8.7만 달러로 상승하는 과정에서 거의 이동이 없었습니다.
이는 현재의 거래 구간이 여전히 매수자와 매도자 간의 균형을 찾고 있지만, 리스크는 여전히 존재함을 나타냅니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)시장 리스크 평가
다음으로 온체인 데이터를 활용하여 다양한 리스크 임계값을 분류하는 지표 세트를 참고하겠습니다.
1. 공급 수익성 측정
이익 공급 백분율(PSIP) 지표는 미실현 이익을 보유한 공급 비율을 사용하여 시장 주기를 설명합니다. 이를 통해 잠재적인 매도 압력 리스크를 파악할 수 있는데, 미실현 이익을 보유한 투자자들은 이익 실현에 동기부여되기 때문입니다.
PSIP 지표는 4개의 리스크 수준으로 구분됩니다:
- 극고위험: PSIP > 90%, 역사적 평균보다 1 표준편차 이상 높음
- 고위험: 75%
- 저위험: 58%
- 극저위험: PSIP
PSIP가 상한선을 넘나드는 시기는 일반적으로 불장(Bull market) 과열 단계와 일치합니다. 최근 가격 돌파는 PSIP 지표를 과열 단계로 밀어올렸는데, 역사적으로 이러한 수준은 하향 조정에 대한 취약성 증가와 관련이 있습니다. 이는 투자자들이 이익 실현 동기를 가지게 되어 간접적인 공급 압력이 발생하기 때문입니다.
이는 시장 참여자들이 매도 압력 증가 가능성이 높아지고 있어 주의가 필요함을 시사합니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)2. 공포와 탐욕 측정
순 미실현 이익/손실(NUPL) 지표는 시장이 보유한 총 이익 또는 손실을 시가총액의 백분율로 정량화합니다. 미실현 이익 또는 손실의 규모를 고려하여 시장의 심리 상태를 깊이 있게 파악할 수 있습니다.
앞서 언급한 이익 공급 백분율 지표를 기반으로, NUPL은 수익성의 규모를 더 깊이 있게 이해할 수 있으며, 이는 투자자 감정 - 낙관에서 과열, 공포로 이어지는 동인이 됩니다.
NUPL은 4개의 리스크 수준으로 구분됩니다:
- 극고위험: NUPL이 0.59를 초과하며, 4년 평균보다 1 표준편차 이상 높음. 이 단계는 극단적인 미실현 이익으로 특징지어지며, 시장 열광과 조정 리스크 증가를 반영합니다.
- 고위험: NUPL이 0.35와 0.59 사이, 시장이 수익 상태이지만 아직 과열 수준에 도달하지 않음을 나타냅니다.
- 저위험: NUPL이 0.12와 0.35 사이, 수익성이 중간 수준이며 일반적으로 안정적이거나 초기 회복 단계에 있음을 의미합니다.
- 극저위험: NUPL이 0.12 미만, 베어장(Bear Market) 중 시장 포기와 바닥 발견 단계와 일치합니다.
가격이 8.8만 달러를 돌파하면서 NUPL도 극고위험 구역에 진입했는데, 이는 시장이 현재 극도로 높은 미실현 이익을 보유하고 있음을 나타냅니다. 이러한 고점은 투자자들이 매도 압력을 높이고, 더 높은 가격과 강력한 신규 수요의 위험이 커지고 있음을 시사합니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)3. 투자자 지출 패턴 측정
시스템 내 미실현 이익 수준이 높은 점을 고려할 때, 실현 이익/손실 비율(RPLR)을
- 극고위험: RPLR이 9를 초과하면 온체인에서 이동하는 토큰의 90% 이상이 이익 실현에 사용되고 있음을 나타내며, 수요 고갈의 일반적인 징조임
- 고위험: RPLR이 3과 9 사이에 있으면 75%-90%의 토큰이 이익 실현에 사용되며, 일반적으로 시장 정점에서 나타남
- 저위험: RPLR이 3 미만으로 떨어지면 이익과 손실 지출 간 균형 단계에 있음을 나타냄
- 극저위험: RPLR이 1 미만으로 떨어지면 주로 손실 토큰이 있으며, 일반적으로 시장 포기 기간에 관찰됨
RPLR 지표 또한 극고위험 구역에 진입했으며, 이는 이번 가격 발견 반등 기간 동안 이익 실현 활동의 강도가 크고 시장에 간접 공급을 창출할 수 있음을 강조하고 있습니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)냉각
이 세 가지 지표가 모두 극고위험 구역에 있지만, 주목할 점은 이러한 상황이 가격 발견 기간 동안의 폭발적인 반등의 전형적인 특징이라는 것입니다.
지난 1주일 동안 이러한 지표들의 냉각 속도를 살펴보면 이를 뒷받침할 수 있습니다. 특히 실현 이익과 영구 계약 자금 금리를 각각 관찰하는 것이 매도 압력과 과도한 레버리지 수요를 측정하는 핵심 지표입니다.
실현 이익은 비트코인이 10만 달러를 향해 나아가는 과정에서 일일 평균 105억 달러의 정점에 도달했습니다. 이후 일일 25억 달러 수준으로 하락하며 76%의 하락폭을 보였습니다. 이러한 급격한 하락은 명확한 냉각을 시사하며, 이익 실현이 더 충동적이었지 지속적이지 않았음을 나타냅니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)영구 계약 시장 또한 이러한 견해를 뒷받침합니다. 투기 수요가 안정화되면서 자금 금리도 안정화되기 시작했습니다.
자금 금리는 미결제 영구 선물 계약을 보유하는 이자 비용을 측정합니다. 이 경우 롱 포지션 거래자는 숏 포지션에 이자를 지불해야 합니다. 자금 비용은 반등 기간 동안 급등했지만, 올해 3월만큼 크지는 않았습니다.
자금 금리가 하락하기 시작하면 다수의 롱 레버리지가 시장에서 빠져나가고 있음을 나타내며, 다시 상승하면 롱 포지션 위험이 증가하고 있음을 시사합니다.
데이터 출처: 글래스노드(Glassnode)결론
비트코인(BTC)이 최근 역대 신고점인 9.94만 달러까지 상승했으며, 이는 이번 주기의 중요한 시점을 나타내며 시장을 가격 발견 단계로 이끌었습니다. 장기적으로 존재했던 5.4만 달러에서 7.4만 달러 사이의 가격 범위를 돌파하면서 많은 공급이 실현되지 않은 이익을 발생시켰고, 단기 과열 위험을 추적하는 몇 가지 고위험 지표를 촉발했습니다.
동시에 일부 지표들이 냉각되기 시작했습니다. 실현 이익과 영구 계약 자금 금리의 하락이 그 예입니다. 이는 과도한 투기적 관심이 줄어들고 현물 매도 활동이 순감소했음을 나타냅니다. 비트코인 시장이 균형을 다시 찾으려 하고 있으며, 현재 공급 밀도 클러스터의 바닥은 8.8만 달러로 나타나고 있습니다.
