MicroStrategy는 단순한 비트코인 베팅이 아니라 기업 금융 혁명의 장이다.
기사 작성자: Nina Bambysheva 포브스
기사 번역: Liam
대부분의 사람들은 억만장자 마이클 세일러(Michael Saylor)의 상장 기업 MicroStrategy가 비트코인에 대한 거대하고 위험한 베팅이라고 생각한다. 그러나 자세히 살펴보면 이는 전통적인 금융을 조작하여 암호화폐 열풍을 이용하는 마법의 청사진이다.
빌라 베키아(Villa Vecchia)의 새해 전야는 오렌지색과 금색의 화려한 장면으로 가득했다. 이는 피츠제럴드의 가장 화려한 환상에서 직접 가져온 것이다. 500명 이상의 사람들이 이 백년 된 저택의 잘 정돈된 잔디밭에 모여들었다. 이 베르사유 스타일의 연회장은 마거릿 대처, 헨리 키신저, 미하일 고르바초프 등 유명인사들을 맞이했다.
비트코인이 최근 10만 달러를 돌파한 것(2025년이 아닌)이 이 축제의 진정한 이유이다. 직원들이 은 쟁반에 샴페인을 들고 돌아다니고, 애피타이저에는 비트코인의 상징인 B 문자가 새겨져 있다. 금색 타이트 의상을 입은 댄서들이 오렌지색 발광구를 흔들며 비트코인의 상징적인 색상에 경의를 표한다. 정원 중앙에는 거대한 트럼프 카드가 보이는데, 왕의 얼굴은 부끄러운 B 문자로 대체되어 있다.
물 위의 파티는 Usher 호에서 계속되고 있다. 이 154피트 길이의 초대형 요트는 2015년 영화 '스타 트랙'에 등장했으며, 마이애미 스카이라인에서 반짝이고 있다. 버스가 끊임없이 오가며 비트코인 임원, 의견 주도자, 그리고 가장 중요한 기관 투자자들을 실어 나르고 있다. 그들은 모두 '비트코인 패션'(오렌지색 정장, B 로고 장식)을 입고 있다. 두 대의 대형 프로젝터가 비트코인이 수백만 달러까지 오를 것이라는 예측 장면을 재생하고 있으며, 우주 헬멧을 쓴 DJ가 흔들리는 야자수 사이에서 저음 음악을 지휘하고 있다.
"승리의 느낌에 좀 지쳤어요," 중본 사토시의 검은 모자를 쓴 축제 참가자가 농담했다. 이 모임에 참석한 사람들은 모두 암호화폐 신용이 있다: 중본 사토시 모자를 쓴 사람은 34세의 BTC Inc. 최고경영자 데이비드 베일리로, 비트코인 잡지 발행인이자 7월에 비트코인 컨퍼런스를 주최했는데, 도널드 트럼프가 그곳에서 미국을 "지구의 암호화폐 수도"로 만들고 국가 비트코인 준비금을 구축하겠다고 맹세했다.
빌라 베키아(Villa Vecchia)의 주인이자 주최자인 59세의 마이클 세일러는 상징적인 검은색 재킷, 청바지, 그리고 B 문자가 새겨진 티셔츠를 입고 축제 군중 속을 오가며 사람들의 악수와 셀카 요청을 친절히 받아들였다. 여기서 비트코인은 신이고, 세일러는 그 선지자이다.
암호화폐는 세일러에게 제2의 부활이다. 그는 1989년 MIT를 졸업한 후 버지니아 주 타이슨스 코너에 소프트웨어 회사 MicroStrategy를 공동 설립했다. 이 회사는 초기에 데이터 마이닝과 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어 사업을 했지만, 회계 행위로 인해 SEC와 충돌했다. 2000년 MicroStrategy는 벌금을 납부하고 연방 정부와 합의를 이뤄 과거 몇 년간의 실적을 다시 공개했다.
그 후 20년 동안 MicroStrategy의 매출 실적은 평범했고, 시가총액은 약 10억 달러 수준에 머물렀다. 그러다 2020년 세일러가 비트코인을 MicroStrategy의 핵심 전략으로 삼으면서 상황이 바뀌었다.
지난해 SEC가 BlackRock과 Fidelity 등 거대 기관의 비트코인 ETF를 승인하면서 암호화폐 가격이 급등했고, 12개월 만에 두 배 이상 상승해 12월 초 10만 달러를 돌파했다. 크리스마스 직전 MicroStrategy는 나스닥 100 지수에 편입되면서 더 많은 수요가 창출되었고, 지난해 회사 주가가 700% 이상 상승했다. 이는 MicroStrategy가 채권을 발행하고 더 많은 비트코인(현재 471,107개)을 확보했기 때문이다. 세일러 회사는 이제 중본 사토시(약 100만 비트코인 보유자로 추정)에 이어 디지털 자산의 두 번째 최대 보유자가 되었다. 2024년까지 세일러의 순자산은 19억 달러에서 76억 달러로 급증했고, 1년 만에 94억 달러에 달하게 되었다.
MicroStrategy의 놀라운 수익은 이해할 수 없다며 비판하는 이들과 공매도 세력을 자극했다. 그들은 480억 달러 규모의 비트코인만 보유한 작은 소프트웨어 회사가 어떻게 840억 달러의 시가총액을 가질 수 있는지 이해하지 못한다. 그러나 세일러의 비판자들은 MicroStrategy가 두 영역을 교묘히 넘나들고 있다는 점을 이해하지 못한다. 하나는 전통적인 금융 규칙의 제약을 받는 영역으로, 회사가 부채와 주식을 발행하고 헤지펀드, 트레이더, 다른 기관 투자자들이 거래한다. 다른 하나는 비트코인이 더 나은 세상을 가져다줄 것이라 믿는 충성스럽고 확고한 신도들이 지배하는 영역이다.
MicroStrategy의 성공을 추동하는 동력은 변동성을 포용하고 육성하는 것이다. 이는 핵심 자산의 두드러진 특징이다. 변동성은 전통 투자자들의 천적이지만, 옵션 트레이더, 헤지펀드, 개인 투기자들의 절친이다. 이로 인해 MicroStrategy는 시장에서 가장 활발한 주식 중 하나가 되었다. 연 매출이 4.96억 달러로 상대적으로 적지만, 일일 거래량은 Meta, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Tesla, Nvidia 등 7대 기술 기업들과 맞먹는다.
"사람들은 이게 너무 미쳤다고 생각해요. 이렇게 작은 회사가 어떻게 그렇게 높은 유동성을 가질 수 있죠?" 세일러가 말했다. "우리는 회사 한가운데에 암호화폐 반응기를 설치해 자본을 끌어들이고 이를 회전시켰기 때문입니다. 이로 인해 주가 변동성이 높아져 우리의 옵션과 전환사채가 시장에서 가장 흥미롭고 우수한 상품이 되었습니다."
마이클 세일러는 2021년 이래 회사가 발행한 73억 달러 규모의 전환사채의 인기에 대해 100% 정확했다. 거래일 매 순간 MicroStrategy 주가는 비트코인 변동에 따라 실시간으로 증폭되어, 전환사채에 내재된 콜옵션의 내재 변동성을 높인다. 이는 일반 채권과 달리 전환사채가 만기 전 채권 보유자에게 사전 정해진 가격으로 주식으로 전환할 수 있는 권리를 제공하기 때문이다. Black-Scholes 옵션 가격 결정 공식을 배운 모든 트레이더는 높은 내재 변동성이 옵션 가치를 높인다는 것을 알고 있다. 따라서 세일러는 거의 이자 비용 없이 전환사채를 발행할 수 있었다.
지금까지 MicroStrategy가 발행한 6개의 전환사채는 2027년부터 2032년까지 만기가 도래하며, 금리는 0%에서 2.25% 사이다. 공개 채권 시장에서는 사모 신용 호황으로 유동성이 위축되고 있지만, 기관 투자자들은 초과 수익을 갈망하고 있다. MicroStrategy의 채권은 독일 보험사 알리안츠와 미국 스테이트 스트리트 은행 등 대형 투자자들이 디지털 자산에 투자할 수 있는 유일한 방법 중 하나일 뿐만 아니라, 발행 이후 250%가 넘는 수익률을 기록하며 시장에서 가장 우수한 성과를 내고 있다. 심지어 MicroStrategy가 11월에 발행한 30억 달러 5년 만기 0% 무이자 채권도 행사 가격이 672달러(현재 주가보다 80% 높음)로, 몇 개월 만에 89% 상승했다.
변동성이 곧 활력이다
이는 MicroStrategy 공동 창업자 마이클 세일러가 지난해 3월 트위터에 올린 세 단어로, 회사 옵션의 내재 변동성을 추동하는 비밀 처방전을 드러낸다. 이 변동성은 그가 축적한 비트코인에 의해 생성된다. 많은 트레이더들은 변동성을 갈망하며, MicroStrategy 주가가 향후 1개월 내 90%를 넘어 변동할 것으로 예상하는 반면, 테슬라와 아마존은 각각 60%와 30%의 변동성을 보인다.
그 후 회사가 붕괴되었습니다. 2000년 3월 10일 MicroStrategy의 주가는 313달러까지 치솟아 IPO 가격의 60배 이상이 되었습니다. 2주 후 회사는 재무 실적을 재작성해야 한다고 발표했고, 주가는 72달러로 폭락했습니다. SEC는 Saylor 등을 회계 사기 혐의로 기소했고, MicroStrategy는 1100만 달러로 이 혐의를 해결했습니다. 2년 내에 주가는 1달러 아래로 떨어졌고, Saylor의 130억 달러 자산은 증발했습니다.
「이것은 내 인생에서 가장 암울한 시기였습니다. 사람들이 당신을 믿고 돈을 잃었을 때는 정말 끔찍합니다.」라고 그는 말했습니다.
2020년, 정부가 수년간 양적 완화 정책을 실시하고 수조 달러를 코로나19 관련 부양책에 투입한 후, Saylor는 MicroStrategy의 5.3억 달러 현금과 단기 투자금을 비트코인(BTC)에 투자하는 것이 가장 좋다고 확신했습니다. 미국 정부는 달러를 마음대로 찍어낼 수 있지만, 비트코인(BTC)은 최대 2100만 개로 제한되어 있습니다.
비트코인(BTC) 가격이 폭락하면 MicroStrategy 주가 하락이 비트코인(BTC) 자체보다 더 심각하고 빠를 것입니다. 하지만 Saylor가 너무 영리하다고 무시하지 마세요. 많은 다른 회사들도 MicroStrategy를 모방하고 있습니다 - 이 회사는 이제 「세계 최대의 비트코인(BTC) 재무부」라고 자칭합니다.
Metaplanet과 같은 상장 기업들은 비트코인(BTC)에 의존하여 생존하고 있습니다. 이 도쿄 기반 호텔 체인은 코로나19 대유행 중 일본의 국경 폐쇄로 생존 위기에 처했습니다. 이 소규모 호텔 기업은 9개 호텔을 매각하고 주식과 채권을 발행하여 7000만 달러 상당의 비트코인(BTC)으로 호텔을 구매했습니다. Metaplanet의 주가는 도쿄 증권거래소와 장외시장에서 2024년까지 2600% 상승했고, 보유한 비트코인(BTC)의 가치는 1.83억 달러에 불과하지만 현재 시가총액은 10억 달러입니다. 회사 홈페이지에는 「비트코인(BTC)으로 미래를 보장한다」고 적혀 있고, 호텔 사업은 거의 언급되지 않습니다. 「우리는 마이클 세일러가 전 세계에 모방할 수 있는 사업 계획을 수립해 준 것에 매우 감사드립니다」라고 Metaplanet의 CEO 사이먼 게로비치는 말했습니다. 그는 세일러의 신년 모임 연사였습니다.
「나는 20개의 것을 발명했고 그것들이 성공하도록 노력했지만, 그 중 어느 것도 세상을 바꾸지 못했습니다. 사토시 나카모토는 하나의 것을 만들어 세상에 주었고 그 후 사라졌습니다. 그것은 내가 생각해낸 모든 것보다 더 성공적이었습니다.」
많은 기업들이 Metaplanet처럼 극단적이지는 않겠지만, 비트코인(BTC) 보유자는 분명 늘어날 것입니다. 올해 1월 FASB는 규칙을 수정했습니다. 이전에는 기업이 분기 보고서에서 암호화폐 가치 하락만 손실로 기록할 수 있었지만, 이제는 시가로 평가하고 손익을 상쇄할 수 있습니다. 이 규칙 변경을 요구한 MicroStrategy에게는 향후 여러 분기 동안 이익이 발생할 수 있으며, S&P 500 지수에 편입될 가능성도 있습니다.
YCharts 데이터에 따르면 현재 전 세계 수백 개의 대형 상장 기업이 보유한 현금이 현재 운영 및 부채 요구 사항의 2배 이상입니다. 가장 유명한 것은 버크셔 해서웨이로, 현재 3200억 달러의 현금을 보유하고 있습니다.
35조 달러(계속 증가 중)의 국가 부채를 고려할 때, Saylor의 격언은 「현금은 쓰레기」입니다. 「금융 억압은 영원한 현상」이라고 Bitwise의 Park는 주장합니다. 우리는 금융이 고도로 발달한 세상에 살고 있으며, 실물 경제와 금융 경제가 이미 분리되었습니다. 더 많은 돈을 찍어내지 않으면 실제로 부채를 상환할 수 없습니다. 더 많은 돈을 찍어내야 한다고 생각한다면 수익률 곡선이 억제될 것이라고 믿어야 합니다.
Saylor에게 Vizcaya 저택 자체가 가장 좋은 예입니다. 마이애미 「백만장자 거리」에 있는 이 18,000평방피트 규모의 저택은 1928년에 Woolworth 백화점 회장을 위해 지어졌습니다. Saylor는 2012년에 1300만 달러에 이 집을 샀습니다. 「이 집은 1930년에 10만 달러였습니다. 몇 년 전 평가액은 4600만 달러였죠. 계산해 보면 100년 만에 달러가 99.9% 감가했다는 뜻입니다. 가장 중요한 것은 은행에 있는 돈은 돈이 아니라는 것입니다.」라고 Saylor는 2023년 팟캐스트 인터뷰에서 말했습니다.
향후 몇 년 동안 트럼프의 집권은 MicroStrategy와 비트코인(BTC)에 유리할 수 있습니다. 트럼프는 「정부 효율성」을 크게 강조했지만, 첫 임기 동안 큰 낭비를 했습니다: 책임감 있는 연방 예산 위원회 데이터에 따르면 트럼프 1.0 임기 동안 국가 부채가 8.4조 달러 늘었습니다. 그는 비트코인(BTC)을 「사기」라고 공개적으로 비난했지만, 이제는 암호화폐에 전념하고 있습니다. 실제로 그의 아들 에릭은 최근 마라라고에서 세일러와 함께 찍은 사진을 공개하며 「두 친구, 한 열정: 비트코인(BTC)」이라고 적었습니다.
향후 4년 동안 달러 가치가 더 하락할 가능성이 있고, 세일러의 끊임없는 선전과 반유토피아적인 MAGA 세계관이 완벽하게 부합합니다. 「인간의 상태는 오염에 시달려 왔습니다: 독성 식품, 독성 액체, 인간의 경제 상태는 독성 자본에 시달려 왔습니다. 나의 사명은 무독성 자본을 세상에 알리는 것입니다.」라고 그는 선전합니다.
하지만 마이클 세일러도 때때로 강단에서 내려와 자신의 기업 여정을 반성합니다. 「우리는 절망과 필요에 의해 비트코인(BTC)을 채택했고, 그것이 기회가 되었고, 전략이 되었고, 정체성이 되었고, 마침내 사명이 되었습니다. 내 경력의 아이러니는 내가 20개의 것을 발명하고 성공시키려 노력했지만, 그 중 어느 것도 세상을 바꾸지 못했다는 것입니다. 사토시 나카모토는 하나의 것을 만들어 세상에 주었고 사라졌습니다. 우리는 단지 그 정신을 계승하고 있습니다. 아이러니하게도 이것이 내가 내 모든 생각을 상업화하려 노력한 사람들보다 더 성공하게 만들었습니다. 이것은 겸손에 관한 교훈입니다.」
이는 또한 번개가 같은 장소를 두 번 칠 수 있다는 것을 상기시켜 줍니다. 특히 기민하고 기회를 잘 포착하는 관리자가 있을 때 그렇습니다.
