작성자: OKG Research
2025년, 트럼프가 시행한 '아메리카 퍼스트' 전략은 무역 보호주의, 산업 회귀, 세제 개혁, 군사 지출 증가 등의 수단을 통해 국내 경제 성장을 자극했습니다. 핵심은 미국 제조업, 기술 산업, 에너지 분야의 독립성을 강화하고 수출 경쟁력을 높이는 것입니다. 이러한 일련의 정책의 핵심 목표는 미국 경제 회복을 추진하고 외국 생산 및 자본에 대한 의존도를 줄여 미국의 글로벌 경제 주도권을 강화하는 것입니다.
이러한 정책이 지속적으로 추진됨에 따라, 특히 군사 지출 및 대규모 인프라 건설로 인한 대규모 재정 지출과 재정 적자 문제도 간과할 수 없습니다. 또한 기존 미국 국채의 압박과 잠재적인 인플레이션 기대로 인해 투자자들이 다른 위험 헤지 자산을 시도하기 시작할 수 있습니다. 암호화폐가 '트럼프 경제학'의 선택 지점이 되었습니다.
기관 자금의 지속적인 유입에도 불구하고, 현재 투자자 기대가 시장 방향을 결정하는 주요 변수가 되었기 때문에 실제 자금은 시장에 도파민을 주지 못하고 있습니다. 이 글은 OKG Research의 2025년 특별 주제 '트럼프 경제학' 시리즈 4번째 기사로, 현재 암호화폐 시장의 어려움과 2025년 대규모 유동성 방출의 시장 영향을 탐구합니다.
유동성을 찾는 암호화폐 시장
트럼프 경제학의 추진으로 미국의 자급자족과 산업 부흥 정책은 높은 인플레이션과 높은 채무 압박에 직면했습니다. 2월 12일~13일 미국 거시 CPI/PPI 데이터가 시장에 큰 파동을 일으키지 않은 것은 이 데이터가 여전히 간접적인 표면 데이터이며 직접 데이터가 아니기 때문입니다. 기관 자금에 있어서 시장은 주로 이전의 기대를 소화하고 있습니다. 실질적인 시장 호재는 2월 초 재무부의 유동성 방출 물결에서 나왔으며, 이 실제 조치가 시장에 실질적인 동력을 불어넣어 위험 자산 상승을 이끌었습니다.
구체적으로 말하면, 기관 투자자의 유입은 기대의 실현과 이에 기반한 기존 시장 자금의 재배분에 더 가깝습니다. 지난 주말 OKG Research가 발표한 거시 보고서에서 필자는 시장에 대해 "제한적인 유동성"과 시장의 "정밀한 재구성"이 현재 비트코인에 집중되어 있다고 제기했습니다. 기관 투자자들이 장기 보유 및 집중 경향을 보이므로 ETF의 유동성이 다른 자산으로 거의 유출되지 않는 것이 기대하던 '알트코인 시즌'이 지연되는 주요 원인 중 하나입니다.
그러나 2월 19일 연준 회의록이 금리 인하에 대한 급박함을 강조하지 않았음에도 불구하고, 이것이 주식 시장에 큰 충격을 주지는 않았습니다. 시장 관찰을 통해 금리 인하 지연에 대한 기대가 이미 소화된 것으로 보이거나, 시장이 이미 "일시 중단 또는 축소 완화"에 대한 선행적 거래를 시작한 것으로 보입니다.
그러나 분명한 것은 기대의 변화가 거시 경제 상황에 기반한다는 것이며, 기대는 거시에 대한 "도박"이 아니라는 것입니다. 지금까지 관찰된 바로는 연준의 통화 정책이 여전히 높은 인플레이션과 높은 채무 수준의 두 가지 압박을 받고 있으며, 이는 연준이 통화 정책을 더욱 신중하게 운용하게 만들 것이라는 것을 의미합니다. 즉, 경기 둔화에 직면하더라도 연준은 과도한 통화 완화 정책을 피할 수 있습니다.
새로운 암호화폐 시장 '유동성 가시화'가 도래했을지도
현재로서는 미국이 2018년과 2020년처럼 대규모 양적 완화(QE)를 실시할 것 같지는 않습니다. 즉, 국채와 정부 부채 자산을 매입하여 시장에 유동성을 주입하는 방식으로 경제 성장을 자극하지는 않을 것 같습니다. 그러나 단기적으로는 국가 부채 한도 문제에 대응하기 위해 이번 주부터 TGA를 통해 시장에 유동성을 주입하고 있습니다.
역사적으로 미국 정부가 부채 한도 문제에 직면할 때마다 시장에는 단기적인 유동성 방출(TGA 출처)이 나타나며, 이는 다양한 자산 가격, 특히 위험 자산의 상승을 이끌어 왔습니다. 재무부의 '재무부 일반 계정'(TGA)은 정부의 일상적인 현금 흐름 관리를 위한 중요한 도구입니다. 이 계정의 잔액은 정부의 수입과 지출 상황에 따라 조정됩니다. 부채 한도 제한에 직면하면 재무부는 국채 공급을 줄이고 TGA 계정의 자금을 사용하여 정부의 정상적인 운영을 유지합니다.
사실, TGA 잔액의 변화는 금융 시장의 유동성에 직접적인 영향을 미칩니다. 대규모 유동성 방출이 발생할 때마다 위험 자산, 특히 암호화폐 자산의 상승폭이 반영됩니다. 2020년 중반부터 2021년 말까지(이 시기에는 통화 정책이 겹쳤습니다), 비트코인은 약 6배 상승했습니다. 이 기간 동안 미국 M2의 성장률도 40%를 넘어 5년 내 가장 빠른 성장을 기록했습니다.
2022년 상반기부터 2023년 상반기까지의 TGA 유동성 방출 단계에서 비트코인 가격은 일정 정도 지연되는 모습을 보였습니다. 이 단계에서 비트코인 가격은 최저점에서 최고점까지 약 100% 상승했지만, 유동성 방출 시작부터 단계 종료까지 전체적으로는 약 10% 상승에 그쳤습니다.
골드만삭스의 최신 보고서에 따르면, 2025년 첫 번째 단기 TGA 유동성 주입 규모는 약 1,500억~2,500억 달러로 예상됩니다. 이는 여름까지 지속될 것으로 보입니다. 이것이 첫 번째 예측 가능한 유동성 방출입니다. 다른 기관들의 분석에 따르면 첫 번째 단계에서 총 약 6,000억 달러의 유동성이 주입될 것으로 예상됩니다.
Bank of America(BofA)의 최신 거시 분석 보고서에 따르면, 2025년 2월 전 세계 펀드 매니저들의 현금 보유 수준이 3.5%의 저점까지 하락했는데, 이는 투자자들의 위험 선호도가 높아졌음을 반영합니다. 그들은 현금과 채권보다 주식에 더 선호하고 있습니다. 이러한 위험 선호도 상승은 현재의 TGA 유동성 방출 시기와 잘 맞아떨어집니다. 즉, 이번 단기 유동성 주입은 대부분 위험 자산 시장, 그 중에서도 암호화폐 시장에 유입될 것으로 예상됩니다. 투자자들의 자금 흐름 방향과 위험 자산에 대한 선호도 상승은 암호화폐 시장의 상승을 더욱 추동할 수 있습니다.
QE가 아니라, QE보다 더 나은 것?
트럼프 경제학의 틀 안에서 미국 우선 전략을 추진하기 위해서는 무역 보호주의와 산업 회귀 등의 수단뿐만 아니라 재정 및 통화 정책의 강력한 지원도 필요합니다. 자급자족을 실현하고 국내 경제를 자극하기 위해 트럼프 정부는 TGA(재무부 일반 계정)와 같은 재정 수단과 필요 시 통화 정책 수단을 통한 유동성 주입을 선호합니다.
양적 완화(QE)와 같은 장기 통화 정책 수단과 달리, TGA의 유동성 방출은 일회성, 단기 조치입니다. 국채 발행을 줄이고 TGA 계정의 자금을 사용하여 단기 유동성 수요에 대응함으로써 정부는 신속하게 시장에 유동성을 주입할 수 있습니다. 이러한 주입은 단기적으로 위험 자산 상승을 이끌 수 있지만, TGA 자금의 주입이 임시적이기 때문에 이후 단계에서 유동성이 빠르게 회수되면서 시장 유동성 긴축 효과를 초래할 수 있습니다.
이와 대조적으로 QE는 연준이 국채 등 자산을 장기적으로 매입하여 자산 대차대조표를 확대하고 지속적으로 시장에 자금을 주입하는 수단으로, 금융 시장 안정화와 경제 성장 자극을 목적으로 합니다. QE의 장기성과 지속성은 TGA의 단기성과 대비됩니다. 트럼프 정부가 산업 부흥과 경쟁력 제고 목표를 달성하기 위해서는 단기적으로 TGA를 통한 유동성 주입이 필요하지만, 장기적으로는 통화 정책의 완화 조치에 의존해야 합니다. 그러나 TGA의 단기 유동성
전반적으로 트럼프 정부는 TGA의 단기 유동성 방출을 통해 시장에 새로운 활력을 불어넣었습니다. 이러한 방출이 양적 완화(QE)와 같은 장기 통화 완화 정책은 아니지만, 단기적으로 암호화폐 자산 등 위험 자산의 상승을 이끌 수 있습니다. 암호화폐 시장에 있어서 단기적인 자금 유입은 분명 좋은 기회이지만, 그에 따른 유동성 긴축 효과와 미국 채무 문제에 대한 관심도 필요합니다. 장기적인 경제 안정은 트럼프 경제학 프레임워크 하에서 재정 및 통화 정책의 효과적인 조화에 달려 있습니다. 향후 몇 개월 동안 이 프레임워크에 따라 취해질 통화 및 재정 정책 수단이 암호화폐 시장 성과를 크게 결정할 것입니다.
