联准会本周一位官员再度对降息步伐放出鹰派信号，美国里奇蒙联准备银行总裁巴尔金（Thomas Barkin）25 日在一场演讲中谈论通胀，他表示美国央行必须在对抗通胀的道路上将保持坚定的决心，并指出了通胀持续逆风的风险，可能导致 Fed 必须采用升息政策来因应。

巴尔金在演讲中强调总体经济不确定性升高的背景下，应该保持货币政策的「适度限制」：

目前劳动市场状况依然稳健，但通胀率仍略高。在我们更有信心通胀将回归 2% 的目标之前，保持适度限制是有意义的。

我知道对抗通胀的斗争是一个长期过程，但我们必须保持坚定。我们在 70 年代就意识到，如果过早抑制通胀，它就会再次出现。没人愿意付出这样的代价。

川普政策不确定性让联准会倾向「观望」

巴尔金强调了「不确定性」对联准会带来的挑战，包括地缘冲突、自然灾害、特别是华盛顿的政策变化将如何影响经济，包括关税、放松监管、移民政策变化、能源生产、以及税收和支出上的改变。

他指出，尽管历史给了我们一些指导，但尚不清楚政策改变对当前环境的适用程度。 他看到对于 2018 年川普第一任期关税政策的经济分析的结论是导致通胀上升了约 30 个基点。「但这次的政策不会完全相同，我们也不知道最近的通胀经验是否会加剧或减轻这次的影响。」对此，他坦言：

在这样不确定性升高的背景下很难做出重大的货币政策改变，我宁愿「观望这种不确定性将如何发展以及经济将如何应对」。

抑制通胀若转向逆风，可能需要升息因应

此外，巴尔金也表示，联准会多年来在抑制通胀方面一直处于顺风前行的有利地位，但过去几年的一些因素导向风向变得不再明朗，他列举了疫情、地缘政治冲突、关税、美国债务赤字，人口老龄化、劳动力短缺、移民流动情况等因素都可能长期对物价和通胀造成上行压力。

所有这些趋势表明，我们可能会看到通胀的逆风取代顺风。当我们试图结束通胀斗争时，所有这些不确定性都要求我们保持谨慎。

如果逆风持续存在，我们很可能需要利用（升息）政策来逆风而行。

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联准会不急于降息

巴尔金的最新发言也应证了联准会多数官员目前对降息步伐态度「相当谨慎」。近日公布的联准会 1 月会议纪要显示，联准会决策者对川普关税政策可能对通胀的影响表达担忧，倾向采取观望态度，他们需要看到更多证据显示通胀正在放缓，才会考虑进一步降息。

联准会主席鲍威尔在本月出席国会听证会时也多次重申「不急于降息」的立场，令市场忧虑联准会将推迟进一步降息，把政策利率维持在目前的 4.25% 至 4.5% 区间的高水平更长时间。

芝商所 Fed Watch 工具显示，目前市场预计，联准会可能会在 6 月恢复降息，并可能在 9 月再度降息，押注年内还有两次降息机会。

当前市场正在观望本周五将公布的个人消费支出物价指数（PCE），看看这个受到联准会青睐的通胀指标能否顺利下行，令联准会以新的视角审视通胀以及未来的政策路径。