딜러의 덤핑 루틴 공개: 부추처럼 되지 마세요

시장이 계속 하락하면서 많은 알트코인들이 더 이상 떨어질 곳이 없을 정도로 떨어졌고, 많은 사람들이 곰시장이 도래했다고 생각하고 있습니다. 시장 조정 기간은 위험이 집중적으로 해소되는 단계이지만, 투자자들이 인식을 높이고 힘을 비축할 수 있는 기회이기도 합니다. 이번 시장 주기를 되돌아보면, 다양한 거래자들의 퇴장 전략이 매우 복잡했고, 정교하게 설계된 출하 방식도 깊이 있게 분석할 만합니다.

전통적인 시장 조작 이론에 따르면 거래자의 운영은 매집, 끌어올리기, 세탁, 출하의 4단계로 이루어지지만, 핵심은 시장 참여자의 감정과 행동을 정확하게 통제하는 것입니다. 주가 변동과 시간 경과를 통해 거래자는 개인 투자자의 의사결정에 은밀하게 영향을 미쳐 결국 자신의 이익을 극대화할 수 있습니다.

그렇다면 복잡하고 변화무쌍한 시장 환경에서 개인 투자자는 어떻게 거래자의 출하 신호를 효과적으로 식별할 수 있을까요? 또한 어떻게 자신의 위험 방지 의식을 높여 함정에 빠지지 않을 수 있을까요? BlockBeats는 커뮤니티 토론을 바탕으로 단일 유동성 풀, 거짓 매입 호재, 현물 통제 선물 수확, 고금리 담보 등 전형적인 출하 수법을 정리했습니다.

단일 유동성 풀로 공매도 수익 내기

단일 유동성 풀 방식의 대표적인 사례는 최근 아르헨티나 대통령이 홍보한 LIBRA 토큰입니다. LIBRA 프로젝트팀은 Meteora 플랫폼에 LIBRA-USDC와 LIBRA-SOL의 단일 유동성 풀을 설정했는데, 이는 USDC나 SOL 등 상대 자산을 추가하지 않고 LIBRA 토큰만 추가한 것입니다.

단일 풀의 운영 방식은, SOL만 추가했다면 SOL 가격 상승 시 지속적으로 SOL을 팔아 USDC로 전환하는 것입니다. USDC만 추가했다면 SOL 가격 하락 시 지속적으로 SOL을 매입하게 됩니다. 이 논리를 LIBRA에 적용하면, LIBRA 풀에는 LIBRA만 있고 USDC나 SOL이 없기 때문에 LIBRA 매입 거래가 가격을 계속 끌어올리게 됩니다. 이는 초기에 "오르기만 하고 내리지 않는" 거짓 번영을 만들어냅니다.

프로젝트팀은 초기에 대부분의 LIBRA 유통 토큰을 통제하고 있어, Uniswap 등 다른 플랫폼처럼 실제 스테이블코인이나 ETH를 제공할 필요가 없습니다. 프로젝트팀은 자신의 LIBRA 토큰을 다양한 가격으로 매도 주문을 내면, 시장에 매도 주문이 거의 없기 때문에 이 주문들이 계속 체결되면서 가격이 더욱 상승하게 됩니다.

이렇게 "거짓 번영"이 많은 투자자를 끌어들이고 가격이 높은 수준까지 올라가면, 프로젝트팀은 다음 단계에 착수합니다. 그들은 이전 투자자들이 LIBRA를 구매할 때 투입했던 스테이블코인이나 다른 자산을 미리 설정해 둔 집계 주소로 신속하게 이체합니다. 단일 유동성 풀의 특성상 풀에는 교환할 자산이 없기 때문에, 투자자들은 실제로 LIBRA를 팔 수 없게 되고 새로운 매입 거래는 가격을 더욱 끌어올릴 뿐입니다. 이로써 프로젝트팀은 출하 목적을 달성할 수 있습니다.

가격 조작 외에도 LIBRA 프로젝트팀은 CLMM 풀의 자체 수수료 기능을 활용했습니다. 이를 통해 전체 과정에서 1,000만~2,000만 달러의 수수료를 추가로 벌어들였는데, 이는 당시 TRUMP의 높은 수수료와 유사한 사례입니다.

또한 DeFi 프로토콜 dForce의 창립자 Mindao는 Uniswap V3도 단일 유동성 기능을 제공하지만, 그 목적은 자금 활용도 제고와 전문 메이커 수요 충족이라고 분석했습니다. 반면 LIBRA의 경우 복잡한 풀 설정과 고도의 맞춤화를 통해 유동성 제공이 아닌 가격 조작과 유동성 회수가 주된 목적이었다고 지적했습니다.

매입 호재 발표했지만 횡보 구간 돌파 못해

2023년 8월, TGE 직후 GambleFi 플랫폼 Rollbit은 토큰 경제학을 변경한다고 발표했습니다. 카지노 수익의 10%, 스포츠북 수익의 20%, 1,000배 계약 수익의 30%를 사용해 매일 RLB 토큰을 환매하고 소각하겠다는 내용이었습니다. 이 소식이 전해지자 토큰 가격이 상승했지만, 2개월 후부터 계속 하락했고 사용자들은 팀이 Rollbit Hot Wallet을 통해 자금을 세탁하고 알고리즘 출하 주소로 토큰을 매도했다는 사실을 발견했습니다.

일반적으로 매입은 프로젝트팀이 시장을 안정화하고 코인 가격을 높이는 수단으로 여겨집니다. 정상적인 경우 매입 자금은 프로젝트팀의 수익이나 자본 증가에서 나와야 합니다. 하지만 이 자금이 프로젝트팀의 "핫 월렛" - 대량의 토큰이나 자금을 보관하는 내부 지갑 - 에서 나온 것이라면, 이는 외부 자금이 시장에 유입된 것이 아니라 프로젝트팀이 사전에 보유한 자금입니다.

프로젝트팀이 자신의 핫 월렛 자금으로 시장에서 토큰을 매입한다면, 실제로는 자신의 자금이 여전히 자신의 소유라는 뜻입니다. 매입한 토큰은 프로젝트팀의 핫 월렛을 통해 다시 그들이 통제하는 알고리즘 출하 주소로 흘러들어가 시장에 재유입될 수 있습니다.

토큰 가격이 계속 하락하자 커뮤니티 회원들은 Rollbit 팀이 다른 체인과 시장에서 투명성을 제공하지 않는다고 의문을 제기했습니다.

"30%는 출하하고 10%만 매입한다"는 방식으로는 코인 가격을 실제로 높일 수 없으며, 이는 프로젝트팀이 정교하게 계획한 또 다른 출하 사기극일 뿐입니다.

현물 통제, 선물 공매도로 수확

"마음에 들지 않으면 공매도하면 된다"는 말이 이번 주기에서 가장 높은 승률을 기록한 거래 전략이었습니다. 새 코인의 금리가 상하 양극단으로 치솟고 있지만, "VC 코인" 타도 이후 대부분의 2차 거래 대상이 며칠간 하락한 뒤 급등하고 이어서 긴 하락 주기에 접어드는 것을 보면, 이 또한 출하 방식 중 하나라는 것을 알 수 있습니다. 핵심은 선물 시장의 유동성 부족을 이용하고 개인 투자자의 추세 추종 심리를 활용하는 것입니다.

전체 과정은 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 첫째, 새 코인 상장 초기에 메이커는 보통 시장을 방어하지 않아 에어드랍 받은 개인 투자자들이 매도하게 합니다. 이 단계의 주된 목적은 단기 투기자들을 정리하고 향후 작업을 위한 공간을 확보하는 것입니다.

그 다음에 메이커는 끌어올리기와 출하 준비에 착수합니다. 이를 위해 먼저 현물 포지션을 최대한 통제하여 유통량을 줄이고, 가격에 실질적인 충격을 줄 수 있는 매도 주문을 제한합니다. 이렇게 현물 포지션을 장악하면 상대적으로 적은 자금으로도 가격을 끌어올릴 수 있고, 때로는 숏 스퀴즈를 유발할 수 있습니다. 개인 투자자들이 현물 매수와 선물 롱 포지션을 잡으면, 프로젝트팀/메이커/기관 투자자들은 충분한 매수 세력을 확보할 수 있어 단계적으로 출하를 시작할 수 있습니다.

공매도 포지션이 줄어들고 가격이 일정 수준까지 오르면, 메이커는 선물 시장에서 수확을 시작합니다. 그들은 가격을 빠르게 끌어올려 개인 투자자들의 추세 추종 심리를 자극하고 거짓 번영을 만들어냅니다. 이 과정에서 선물 미결제 약정이 크게 늘어나고 자금 금리가 마이너스로 전환되는데, 이는 메이커가 공매도 포지션을 구축하기 시작했다는 신호입니다.

마지막으로 운영자는 한편으로 현물 시장에서 점진적으로 매도하고, 다른 한편으로 선물 시장에서 공매도를 통해 충분한 청산 유동성을 확보합니다. 개인 투자자들이 추세를 따라 롱 포지션을 잡으면, 메이커의 공매도 포지션에 대한 대항 세력이 됩니다. 메이커가 선물 시장에서 공매도를 늘리고 현물 시장에서 매도하면서 가격이 하락하면, 이들 다수의 롱 포지션이 청산되어 이중의 수확이 이루어집니다.

또 다른 시나리오는 스테이킹 기간이 끝나면 투자자들이 공황 매도를 하게 되고, 이때 프로젝트 측이 낮은 가격에 코인을 매입한다는 것입니다. 그리고 시장 정서가 안정되고 가격이 회복되면 프로젝트 측은 이를 통해 수익을 실현합니다. 이때 가격 상승의 표면적 모습에 현혹되어 높은 가격에 매수하는 투자자들이 생기지만, 주요 세력은 이미 출하 작업을 완료한 상태입니다.

이러한 출하 방식들은 모두 시장 예측과 투자자 심리에 대한 정확한 장악 및 대응이 핵심입니다. 변화무쌍한 시장에서 생존하려면 개인 투자자들도 '庄의 마음가짐'을 가져야 합니다. 이는 시장을 조종하는 것이 아니라, 독립적 사고 능력을 갖추고 시장 정서에 휩쓸리지 않으며, 리스크를 사전에 예측하고 대응 전략을 수립할 수 있는 것을 의미합니다.

시장은 감정의 증폭기입니다. 냉정과 이성을 유지해야만 수확의 대상이 되는 것을 피할 수 있습니다. 다음에 '리버스 토큰 소각', '스테이킹', '단방향 풀' 등의 단어를 듣게 되면 좀 더 경계심을 가져보는 것은 어떨까요? 댓글 란에서 다른 어떤 출하 방식들을 알고 계신지 말씀해 주세요.

참고 링크:

https://x.com/MasonCanoe/status/1891364478572462296

https://x.com/kylopeung/status/1891063885911716341

https://x.com/Michael_Liu93/status/1830425923403059603