몇 년 전, 암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들이 비트코인을 '헤지 자산'으로 묘사했습니다. 하지만 지금은 이렇게 부르는 사람이 점점 줄어들고 있습니다.
헤지 자산은 경제적 압박 시기에 가치를 유지하거나 상승합니다. 정부 채권, 달러와 같은 통화, 금과 같은 상품, 심지어 우량주 등이 그에 해당합니다.
미국에서 촉발된 글로벌 관세 전쟁과 불안한 경제 보고서로 인해 주식 시장이 폭락했고, 비트코인도 마찬가지였습니다 - 이는 '헤지 자산'에서는 일어나서는 안 되는 일입니다.
금과 비교했을 때, 비트코인의 성과도 좋지 않습니다. "1월 1일 이래 금 가격은 +10% 상승했지만, 비트코인은 -10% 하락했습니다," 3월 3일 Kobeissi Letter에서 지적했습니다. "암호화폐는 더 이상 헤지 수단으로 간주되지 않습니다." (비트코인은 지난주에 더 큰 폭으로 하락했습니다.)
하지만 일부 시장 관찰자들은 이것이 완전히 예상치 못한 일은 아니라고 말합니다.
비트코인은 과거에 헤지 자산이었습니까?
금융 자문 회사 Heritage Capital의 창립자이자 대표인 Paul Schatz는 "나는 결코 비트코인을 '헤지 자산'으로 간주하지 않았습니다. 비트코인의 변동성이 너무 크기 때문에 헤지 범주에 포함될 수 없지만, 투자자들이 이 자산 클래스에 전반적으로 투자할 수 있고 해야 한다고 생각합니다."라고 말했습니다.
CMC Markets(독일) 최고 시장 분석가 Jochen Stanz는 "비트코인은 여전히 투기 수단이지 헤지 자산이 아니라고 생각합니다. 금과 같은 헤지 투자는 내재적 가치를 가지고 있어 절대 0이 되지 않습니다. 비트코인은 큰 조정 과정에서 80%까지 떨어질 수 있습니다. 금이 그렇게 될 것이라고 생각하지 않습니다."라고 말했습니다.
중플로리다대학교 금융학과 조교수 Buvaneshwaran Venugopal은 "비트코인을 포함한 암호화폐는 내 눈에는 결코 헤지 수단이 아니었습니다."라고 말했습니다.
하지만 상황은 처음에 보이는 것만큼 단순하지 않습니다, 특히 암호화폐와 관련된 경우에는 더욱 그렇습니다.
사람들은 다양한 유형의 헤지 자산이 존재할 수 있다고 생각할 수 있습니다: 지정학적 사건, 전쟁, 전염병, 경기 침체에 적용되는 것과 은행 파산이나 달러 약세와 같은 엄격한 금융 사건에 적용되는 것 등입니다.
비트코인에 대한 견해는 변화하고 있습니다. 2024년, BlackRock과 Fidelity와 같은 주요 자산 운용사가 발행한 ETF(상장지수펀드)가 비트코인을 포함시킴으로써 소유권 기반을 확대했지만, 이는 또한 '내러티브'를 변화시킬 수 있습니다.
이제 비트코인은 기술주와 유사한 투기적이거나 '위험 선호' 자산으로 더 널리 인식되고 있습니다.
Kobeissi Letter의 편집장 Adam Kobeissi는 "비트코인과 전체 암호화폐 시장은 위험 자산과 높은 상관관계를 보이고 있으며, 일반적으로 금과 같은 헤지 자산과 반대 방향으로 움직입니다."라고 말했습니다.
그는 "더 많은 기관 참여와 레버리지"가 있는 상황에서 비트코인의 미래에는 많은 불확실성이 존재하며, "비트코인이 '디지털 골드'로 인식되던 내러티브에서 더 투기적인 자산으로 변화했다"고 덧붙였습니다.
사람들은 BlackRock과 Fidelity와 같은 전통적인 금융 거대 기업의 수용이 비트코인의 미래를 더 안전하게 만들고 헤지 내러티브를 강화할 것이라고 생각할 수 있지만, Venugopal에 따르면 그렇지 않습니다:
"대기업들이 비트코인에 진출한다고 해서 그것이 더 안전해진다는 의미는 아닙니다. 오히려 비트코인이 기관 투자자들이 투자하는 다른 자산과 더 유사해지고 있다는 것을 의미합니다."
Venugopal은 비트코인이 기관 투자자들이 사용하는 일반적인 거래 및 철회 전략의 영향을 더 많이 받게 될 것이라고 말했습니다. "다른 점이 있다면, 비트코인이 시장의 위험 자산과 더 관련되어 있다는 것입니다."
비트코인의 이중적 성격
비트코인과 다른 암호화폐가 여전히 큰 가격 변동의 영향을 받고 있다는 것을 부인하는 사람은 거의 없습니다. 특히 최근에는 밈 코인 열풍으로 인한 개인 투자자의 암호화폐 채택이 증가하면서 "암호화폐 역사상 가장 큰 유입 사건 중 하나"가 있었다고 Kobeissi는 지적했습니다. 하지만 이것이 잘못된 초점일 수 있습니다.
Crypto is Macro Now 뉴스레터의 저자 Noelle Acheson은 "헤지 자산은 항상 장기 자산이므로 단기 변동성은 그 특성이 아니다"라고 말했습니다.
가장 큰 문제는 비트코인이 법정 화폐에 대한 가치를 장기적으로 유지할 수 있는지 여부입니다. 그리고 그것은 이미 증명되었습니다. "데이터는 그 효용성을 입증했습니다 - 거의 모든 4년 기간 동안 비트코인의 성과가 금과 미국 주식을 능가했습니다," Acheson은 말하며 덧붙였습니다:
"비트코인에는 두 가지 핵심 내러티브가 있습니다: 단기적으로는 위험 자산이며 유동성 기대와 전반적인 심리에 민감합니다. 장기적으로는 가치 저장 수단입니다. 우리가 보는 것처럼 두 가지를 모두 가질 수 있습니다."
또 다른 가능성은 비트코인이 특정 사건에 대해서는 헤지 자산이 될 수 있지만 다른 사건에 대해서는 그렇지 않을 수 있다는 것입니다.
금은 지정학적 문제(무역 전쟁 등)에 대한 헤지 수단이 될 수 있고, 비트코인과 금 모두 인플레이션에 대한 헤지 수단이 될 수 있습니다. "따라서 두 자산 모두 포트폴리오에서 유용한 헤지 수단이 될 수 있습니다," Kendrick은 덧붙였습니다.
Ark Investment의 Cathie Wood를 포함한 다른 사람들도 비트코인이 2023년 3월 SVB와 Signature 은행 뱅크런 기간 동안 헤지 자산 역할을 했다는 데 동의합니다. CoinGecko 데이터에 따르면, SVB가 2023년 3월 10일 파산했을 때 비트코인 가격은 약 20,200달러였습니다. 1주일 후에는 약 27,400달러에 근접하며 약 35% 상승했습니다.
Schatz는 비트코인이 인플레이션 헤지 수단이라고 생각하지 않습니다. 2022년 FTX와 다른 암호화폐 회사들의 파산으로 시작된 암호화폐 겨울 사태가 "이 주장을 크게 손상시켰다"고 말했습니다.
그것이 달러와 국채에 대한 헤지 수단일 수 있을까요? "그럴 가능성이 있지만, 그런 시나리오는 매우 어두워서 상상하기 어렵습니다," Schatz는 덧붙였습니다.
과잉 반응하지 말자
Kobeissi는 자산 클래스의 단기 변동성이 "일반적으로 장기적으로는 상관관계가 가장 낮다"는 데 동의합니다. 현재 후퇴했지만, 비트코인의 많은 근본적인 요소들은 여전히 긍정적입니다: 암호화폐를 지원하는 미국 정부, 미국 비트코인 보유고 발표, 암호화폐 채택의 급증 등입니다.
시장 참여자들이 직면한 가장 큰 문제는 "다음 주요 상승 촉발 요인은 무엇인가?"입니다. Kobeissi는 말했습니다. "이것이 시장 조정과 정체의 이유입니다: 다음 주요 촉발 요인을 찾는 것입니다."
Acheson은 "거시 투자자들이 비트코인을 변동성이 높고 유동성에 민감한 위험 자산으로 보기 시작한 이래, 비트코인은 위험 자산처럼 행동해 왔다"고 덧붙였습니다. 또한 "거의 항상 단기 트레이더들이 최종 가격을 결정하고, 그들이 위험 자산에서 빠져나가고 있다면 우리는 비트코인의 약세를 볼 것"이라고 말했습니다.
전반적인 시장은 어려움을 겪고 있습니다. "되살아난 인플레이션의 유령과 경기 침체가 기대에 큰 영향을 미쳤다"는 것이 비트코인 가격에도 영향을 미쳤습니다. Acheson은 다음과 같이 덧붙였습니다:
"이러한 전망과 비트코인의
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