원문: 아서 헤이즈
번역: 율리야, 피에이뉴스(PANews)
글로벌 중앙은행 커뮤니티에서 제롬 파월과 구로다 하루히코는 깊은 우정을 쌓았습니다. 구로다 하루히코가 몇 년 전 일본 중앙은행(BOJ) 총재직에서 물러난 이후, 파월은 그에게 자주 조언을 구하거나 잡담을 나눕니다. 올해 3월 초, 파월과 새로 부임한 미국 재무장관 스코트 베센트와의 만남은 그를 크게 괴롭혔습니다. 이 만남은 그에게 심리적 상처를 남겼고, 토로할 대상을 찾게 했습니다. 상상해 보세요:
[이하 생략]두 번째 문제는, 투자의 신 상승으로 인한 자본 이득세가 정부의 한계 수입 동인이라는 것입니다. 부자들이 주식 투자로 돈을 벌지 못할 때, 적자는 증가합니다. 트럼프의 선거 강령은 군사 지출을 중단하거나 의료 보건 및 사회 보장과 같은 복지를 삭감하는 것이 아니라, 성장과 사기성 지출 제거입니다. 따라서 그는 자본 이득세 수입이 필요하지만, 모든 주식을 보유한 사람들은 부자이며, 평균적으로 그들은 2024년에 그에게 투표하지 않았습니다.
채무 성장과 경제 성장의 수학적 딜레마
트럼프가 2028년까지 적자를 7%에서 3%로 성공적으로 줄인다고 가정해도, 정부는 여전히 매년 순차입자로 기존 채무 재고를 상환할 수 없습니다. 수학적 관점에서 이는 이자 지불이 계속해서 지수적으로 증가할 것임을 의미합니다.
[이하 생략]이는 현 연방준비제도(Fed) 의장 파월이 통화 정책에서 취한 경로를 보여줍니다. 이는 소위 "재정 주도" 현상을 반영합니다. 연방준비제도는 정부에 자금 지원을 제공하기 위해 필요한 조치를 취할 것입니다. 정책 목표의 장단점에 대해서는 다양한 관점이 있을 수 있지만, 번스가 전달한 메시지는 명확합니다: 한 사람이 연방준비제도 의장이 되면, 정부가 감당할 수 있는 수준에서 자금을 조달할 수 있도록 필요한 모든 일을 하는 데 암묵적으로 동의하게 됩니다.
현재의 정책 전환
파월은 최근 연방준비제도 기자 회견에서 정치적 압력에 계속 굴복하는 징후를 보였습니다. 미국 경제의 여러 지표가 강하고 통화 조건이 완화된 상황에서 양적 긴축(QT)의 속도를 늦추는 이유를 설명해야 했습니다. 현재 실업률이 낮고, 주식 시장이 역사적 최고치에 있으며, 인플레이션이 여전히 2% 목표를 상회하는 이러한 요인들은 더욱 긴축적인 통화 정책을 지지했어야 합니다.
로이터는 보도했습니다: "연방준비제도는 수요일에 다음 달부터 정부 차입 한도 문제가 아직 해결되지 않았기 때문에 자산 부채 축소 속도를 늦출 것이라고 밝혔으며, 이러한 변화는 전체 과정의 나머지 기간 동안 지속될 수 있습니다."
연방준비제도 역사 기록에 따르면, 엄격한 통화 정책으로 유명한 전 연방준비제도 의장 폴 볼커도 1982년 여름, 경제 침체와 정치적 압력에 직면하여 정책을 완화하기로 선택했습니다. 당시 미국 하원 다수당 원내대표 제임스 C. 라이트 주니어는 볼커와 여러 차례 만나 고금리가 경제에 미치는 영향을 이해시키려 했지만, 뚜렷한 성과는 없었습니다. 그러나 1982년 7월, 데이터는 경제 침체가 바닥에 도달했음을 보여주었습니다. 볼커는 이후 의회 의원들에게 이전에 설정한 긴축 통화 정책 목표를 포기하겠다고 말하고, 하반기 경제 회복이 "매우 가능성이 높다"고 예측했습니다. 이 결정은 레이건 정부의 장기 회복 기대와도 일치했습니다. 주목할 점은, 볼커가 가장 존경받는 연방준비제도 의장 중 한 명으로 여겨지지만, 정치적 압력을 완전히 저지하지 못했다는 것입니다. 당시 미국 정부의 부채 상황은 현재보다 훨씬 양호했으며, GDP 대비 부채 비율이 단 30%였던 반면, 지금은 130%에 달합니다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 한 번에 번역하겠습니다.)
2008년 10월 3일, 미국 정부는 리먼 브라더스의 파산으로 인한 시장 혼란에 대응하기 위해 "문제 자산 구제 프로그램"(TARP)을 시작했습니다. 그러나 이 계획은 금융 시장의 지속적인 하락을 막지 못했고, 금과 미국 주식은 모두 하락했습니다. 이후 연준 의장 벤 버냉키는 2008년 12월 초 대규모 자산 매입 프로그램(이후 양적 완화 정책 QE1)을 발표했습니다. 이로 인해 금은 반등하기 시작했고, 미국 주식은 계속 하락했으며, 2009년 3월 연준이 공식적으로 화폐 발행을 시작한 후에야 반등했습니다. 2010년 초까지 금 가격은 리먼 브라더스 파산 시점 대비 30% 상승했고, 같은 기간 미국 주식은 1% 상승에 그쳤습니다.
비트코인 가치 방정식
비트코인은 2008년 금융 위기 당시에는 존재하지 않았지만, 현재는 중요한 금융 자산이 되었습니다. 비트코인의 가치는 다음과 같이 단순화할 수 있습니다:
비트코인 가치 = 기술 + 법정 화폐 유동성
비트코인의 기술 운영은 양호하며, 최근에는 중요한 변화가 없었습니다. 따라서 비트코인 거래는 완전히 향후 법정 화폐 공급에 대한 시장의 기대에 기반합니다. 연준이 양적 긴축에서 국채 양적 완화로 전환하는 중대한 변화에 대한 분석이 정확하다면, 비트코인은 지난달 76,500달러의 국부적 저점을 터치한 후 연말 250,000달러 목표를 향해 상승하기 시작할 것입니다. 이 예측이 정확한 과학적 결론은 아니지만, 금의 유사한 환경에서의 성과 패턴을 참고하면 비트코인이 다시 76,500달러로 하락하기보다는 110,000달러에 먼저 도달할 가능성이 더 높습니다. 미국 주식 시장이 관세 정책, 기업 수익 전망 붕괴 또는 해외 수요 감소로 계속 하락하더라도 비트코인은 계속 상승할 가능성이 높습니다. 투자자들은 자금을 신중하게 배치하고, 레버리지를 사용하지 말며, 투자 포트폴리오 총 규모에 비해 소액 포지션을 구매해야 합니다.
그러나 비트코인은 여전히 연말에 250,000달러에 도달할 가능성이 있으며, 이러한 낙관적 전망은 여러 요인에 기반합니다. 여기에는 연준이 시장을 부양하기 위해 유동성을 해제할 수 있다는 점, 중국 중앙은행이 위안화/달러 환율을 안정시키기 위해 통화 정책을 완화할 수 있다는 점 등이 포함됩니다. 또한 유럽 국가들이 안보 우려로 군사 지출을 늘리기 위해 유로를 인쇄할 수 있으며, 이는 간접적으로 시장 유동성을 자극할 수 있습니다.
