미국 트레져리 시장 움직임: 베어 스티프닝, 기록적인 발행 및 암호화폐와 다른 위험 자산에 미치는 영향 🧵👇

1/ 미국 트레져리 시장은 상당한 구조적 변화를 겪고 있으며, 이는 수익률 곡선이 "베어 스티프닝(bear steepening)"하고 위험 회피 심리가 증가하는 것을 특징으로 합니다. 이는 암호화폐 시장에도 심각한 영향을 미칠 수 있습니다. 주요 지표와 그 의미를 자세히 살펴보겠습니다.

2/ 수익률 곡선 가파른 상승 지난 가을 이후 뚜렷한 "베어 스티프닝(bear steepening)" 현상이 나타나고 있습니다. 장기 채권 수익률(10년, 30년)이 단기 채권 수익률(2년, 3개월)보다 빠르게 상승하고 있습니다. 10년-2년 및 30년-2년 금리 스프레드는 3년 만에 최고치를 기록하며 미래 성장에 대한 우려가 커지고 있음을 시사합니다.

3/ 신용 우려 증가 투자자들은 정부 부채에 대한 우려가 커지고 있지만, 기업 부채에 대한 우려는 더욱 커지고 있습니다. 지난주, 고수익 채권(HY OAS 기준)의 위험 프리미엄은 2023년 6월 이후 최고치에 근접하며 급등했습니다.

4/ 자금 조달 시장 신호 #1 – 단기 국채 선호 전반적인 스트레스에도 불구하고, 3개월물 국채와 담보부 1일물 금리(SOFR) 간 스프레드는 여전히 좁은 수준입니다. 이는 초안전성 단기 국채에 대한 수요가 강함을 시사하며, 투자자들이 국채를 사재기하고 있음을 시사합니다.

5/ 자금 조달 시장 신호 #2 – 근본적인 부담 담보부 하룻밤 차입(SOFR) 비용이 연준이 고정하는 무담보 은행간 금리(EFFR) 대비 급등하고 있습니다. SOFR-EFFR 스프레드 확대는 레포 시장의 부담을 시사하며, 경기 침체 심화를 시사합니다.

6/ 조립하기 – 고전적인 위험 회피? HY OAS와 SOFR-EFFR 스프레드 확대와 미국 국채(3개월물-SOFR은 안정적)에 대한 강력한 수요는 안전 자산으로의 자금 이동을 시사합니다. 장기 국채 자본 위험 자산에서 단기 안전 자산으로 자금이 이동하고 있습니다.

7/ 기록적인 트레져리 발행으로 시장 변화 주도 이러한 시장 변화의 핵심은 막대한 미국 정부 자금 조달 수요입니다. 2025년 총 트레져리 경매(재융자 포함) 규모는 사상 최고치인 31조 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 이러한 공급 급증은 수익률을 재편하고 있습니다.

8/ 이 전례 없는 채권 발행에 대한 수요는 충분한가요? 이처럼 대규모 채권 발행(재융자 포함 약 31조 달러)은 2025년 미국 M2의 약 144%, GDP의 약 109%에 해당하며, 이는 전례 없는 규모입니다. 이처럼 대규모 채권 공급이 시장에 쏟아지면 채권 가격은 압박을 받고 수익률은 상승합니다.

9/ 잠재적 영향 – 위험 자산에 대한 압박 "안전한" 부채의 홍수는 유동성 진공처럼 작용하여 자본 흡수합니다. 무위험 금리가 상승함에 따라 주식이나 암호화폐와 같은 위험 자산은 수익을 정당화하기 위해 더욱 치열한 경쟁을 벌여야 합니다. 결과적으로 밸류에이션 압력이 발생합니다.

10/ 잠재적 영향 – 경기 침체 경고 수익률 곡선이 가팔라지는 현상은 경기 침체나 경기 침체에 앞서 나타나는 경우가 많습니다. 이는 단기 금리가 높은 수준을 유지하는 가운데 장기적 우려가 커지고 있음을 시사합니다. 만약 거시경제 여건이 악화될 경우, 기업 실적은 악화되고 위험 감수 성향은 높아질 것입니다.

11/ 잠재적 영향 – 양적완화(QE) 와일드카드 시장이 기록적인 채권 발행량을 흡수하는 데 어려움을 겪을 경우, 연준은 채권 시장의 기능 장애를 막기 위해 양적완화(QE)와 대출 제도를 통해 개입할 수 있습니다. 이러한 전략은 이미 2020~21년을 예로 들어볼 수 있습니다. 4월 11일, 보스턴 연준의 콜린스 총재는 준비 태세를 시사했습니다.

12/ 주목해야 할 사항 – 앞으로의 주요 신호 시장(및 암호화폐)이 어디로 향하는지 가늠하려면 이러한 사항을 주의 깊게 살펴보세요. 🔸 트레져리 경매 결과 (수요 강세 신호) 🔸 수익률 곡선 모양(성장 및 인플레이션 기대치를 나타냄) 🔸 신용 스프레드(인지된 위험 신호)

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