작성자: 0xEdwardyw; 출처: 토큰인사이트
토큰화 증권: 디지털 금융의 융합과 재구성
본 글에서는 토큰화 증권의 정의, 운영 메커니즘을 심층적으로 탐구하고, 해당 분야의 선도 프로젝트를 소개하며, 동시에 직면한 핵심 리스크와 규제 도전 과제를 분석할 것입니다.
1. 토큰화 증권이란 무엇이며 어떻게 작동하는가?
토큰화 증권(Tokenized Securities)은 본질적으로 블록체인상에서 전통적인 금융 자산(주식, 채권 등)의 소유권을 나타내는 디지털 토큰입니다. 간단히 말해, 토큰화는 현실 세계의 자산을 블록체인에서 거래 가능한 디지털 토큰으로 전환하는 것입니다. 예를 들어, 투자자는 더 이상 종이 주식 증서나 증권사 데이터베이스의 기록을 보유하는 대신, 기업 지분을 나타내는 암호화 토큰을 보유하게 됩니다. 이러한 토큰은 실제 자산에 의해 뒷받침되며 동일한 재산권을 부여하고, 단순히 자산의 새로운 디지털 형태입니다.
요약하자면, 토큰화 증권은 실제 자산을 블록체인 기반 토큰과 연결하여 작동합니다. 그 일반적인 지원, 발행 및 거래 프로세스는 다음과 같습니다:
기본 자산 및 보관:
신뢰할 수 있는 주체(예: 금융 회사)가 토큰화될 실제 세계 자산을 보관합니다. 주식의 경우, 실제 기업 주식을 구매하고 보관한다는 의미입니다.
토큰은 일반적으로 기본 자산에 의해 1:1로 완전히 담보됩니다. 즉, 각 토큰은 보관된 주식 1주(또는 일부)에 해당합니다.
라이선스를 받은 보관 기관(일반적으로 은행 또는 규제 대상 기업)이 신탁에서 실제 주식 또는 기타 자산을 보유하여 토큰이 실제 가치에 의해 뒷받침됨을 보장합니다.
블록체인상 토큰 발행:
발행자는 블록체인 플랫폼에서 이러한 자산을 나타내는 디지털 토큰을 생성합니다. 이는 일반적으로 스마트 계약—토큰의 속성(총 공급량 및 상환 가능성 등)을 관리하는 블록체인상의 자체 실행 코드와 관련됩니다.
토큰 발행은 적용 가능한 법률 및 규정을 준수해야 합니다(예: 일부 플랫폼은 스위스의 분산 원장 기술법을 준수합니다).
최종적으로 생성된 암호화 토큰(일반적으로 이더리움 ERC-20 표준 등을 따름)은 법적 또는 계약상 보관된 실제 자산에 해당합니다.
토큰 거래:
일단 발행되면, 이러한 증권형 토큰은 암호화폐처럼 거래될 수 있으며, 전문 거래소에서 거래되거나 때때로 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼에서 거래될 수 있습니다.
보유자는 지원되는 거래소 또는 P2P 방식으로 토큰화 주식을 24/7 전천후 매매할 수 있으며, 전통적인 주식 중개인이 필요하지 않습니다.
토큰 가격은 기본 자산의 가격을 밀접하게 추적하는 것을 목표로 합니다.
전반적으로 이 시스템은 발행자/보관자에 대한 신뢰에 의존합니다. 블록체인은 토큰 소유권을 기록하고 양도를 투명하고 신속하게 만듭니다. 동시에 보관자는 유통 중인 각 토큰이 준비금의 실제 자산에 해당함을 보장합니다.
[번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.]해당 토큰화 증권은 리히텐슈타인에서 승인된 투자설명서를 보유하여, 유럽연합의 개인 투자자들에게 이러한 디지털 자산을 제공할 수 있으며, 최소 투자 금액 제한이 없습니다.
디나리
배경: 미국 금융 기술 기업으로, 블록체인 기술을 통해 미국 주식에 대한 민주적 접근을 목표로 합니다.
핵심 제품: dShares는 실제 세계 자산(예: 미국 주식 및 ETF)의 부분 소유권을 나타내는 ERC-20 토큰입니다.
메커니즘: 각 dShare는 완전히 담보되며, 해당 기본 자산과 1:1로 지원됩니다. dShares의 발행 및 상환은 자동화된 스마트 계약과 청산 서비스와의 협력을 통해 관리됩니다.
규제 준수:
미국 증권거래위원회(SEC)에 양도 대리인으로 등록되어 있어, 운영이 기존 금융 규정을 준수함을 보장합니다.
SEC 규정 S에 따라 dShares를 발행하여 비미국 투자자의 요구를 충족시키면서 미국 증권법을 준수합니다.
기업 솔루션: 포괄적인 API 및 개발자 도구를 통해 기업이 토큰화 자산을 플랫폼에 통합할 수 있도록 지원합니다.
세큐리타이즈
배경: 토큰화 증권 분야의 선두 플랫폼 중 하나인 미국 금융 기술 기업입니다.
핵심 서비스: 디지털 자산 증권을 발행하고 거래할 수 있는 완전히 디지털화되고 규제된 플랫폼을 제공하며, 전통적인 금융 자산(주식, 채권, 투자 펀드 지분)을 쉽게 거래할 수 있는 블록체인 토큰으로 전환합니다.
협력 사례: BlackRock, Hamilton Lane, KKR 등 주요 자산 관리 회사와 협력하여 블록체인에서 토큰화 투자 펀드를 출시했습니다. 이러한 토큰을 통해 투자자들은 더 편리한 방식으로 private equity 펀드, 벤처 캐피털 펀드 또는 주식/채권 포트폴리오의 일부를 획득할 수 있습니다.
다중 규제 라이선스:
미국에서 세큐리타이즈 마켓츠 LLC는 SEC 산하의 브로커-딜러로 등록되었으며, FINRA/SEC의 감독 하에 토큰화 증권의 2차 거래를 위한 SEC 규제 대체 거래 시스템(ATS)을 운영합니다.
유럽연합에서 세큐리타이즈는 MiFID II 인증을 받았으며, 스페인의 규제 브로커-딜러가 되어(스페인 국가증권시장위원회 CNMV에서 부여) 토큰화 자산 거래 플랫폼에 대한 유럽연합의 엄격한 요구 사항을 충족시킵니다.
4. 리스크와 도전 과제
토큰화 증권은 신흥 분야로서 일련의 핵심 리스크와 규제 도전 과제에 직면해 있습니다.
보관 및 거래 상대방 리스크:
토큰화 증권을 구매한다는 것은 발행자가 실제로 기본 자산을 보유하고 성실하게 행동한다는 것을 신뢰한다는 의미입니다.
이는 보관자 및 발행자에 대한 의존성을 수반하며, 비트코인과 같은 순수한 탈중앙화 자산과는 다릅니다.
귀하를 대신하여 실제 주식을 보유하는 회사가 파산, 해킹 또는 사기를 당할 경우, 귀하의 토큰은 지원을 잃어 무가치해질 수 있습니다. 본질적으로, 귀하는 코드뿐만 아니라 회사가 자산을 안전하게 보관할 수 있다는 것을 신뢰합니다.
기술 및 스마트 계약 리스크:
토큰화 증권은 블록체인 네트워크에서 운영되고 스마트 계약에 의존하므로 암호화 기술의 일반적인 리스크를 상속받습니다.
스마트 계약에 취약점이 있어 해커에 의해 악용될 수 있습니다. DeFi 영역에서는 토큰 계약 또는 프로토콜의 결함으로 인한 손실 또는 도난 사례가 있었습니다.
토큰 계약이 부적절하게 작성된 경우 악의적으로 가짜 토큰을 민트할 수 있습니다.
블록체인 플랫폼 자체도 리스크를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 토큰이 보안성이나 탈중앙화 수준이 낮은 체인에 있는 경우 네트워크 공격 또는 중단 리스크가 있을 수 있습니다.
규제의 불확실성:
토큰화 주식은 본질적으로 증권이며 복잡한 증권법의 적용을 받습니다.
국가마다 다른 규정이 있으며, 많은 규제 기관들이 블록체인 기반 증권을 어떻게 다룰지 아직 완전히 명확하게 하지 않았습니다.
예를 들어, 미국에서 SEC는 증권 공개 발행에 대해 엄격한 요구 사항을 가지고 있으며, 지금까지 미국 개인 투자자를 위한 토큰화 주식 상품은 승인된 적이 없습니다.
플랫폼은 일반적으로 미국법 위반을 피하기 위해 토큰화 증권을 비미국 거주자로 제한합니다.
명확한 글로벌 표준의 부재는 불확실성을 의미합니다. 프로젝트는 회색 지대에서 시작될 수 있으며, 이후 법적 장애에 직면하거나 규제 기관이 투자자 보호를 우회한다고 판단하여 조치를 취할 수 있습니다.
