작성자: 테크 플로우 (techflowpost)
이런 밈은 계속되고 있지만 시장의 열정은 이제 식은 듯합니다.
매일같이 밈이 등장하지만, 작년과 비교하면 새로운 황금빛 강아지를 본 지 얼마나 되었나요?
Meme은 그럴 수 없지만, 이는 Meme 출시 플랫폼의 진행에 영향을 미치지 않는 것 같습니다.
Blockworks는 6월 4일 Pump.fun이 40억 달러의 완전 희석 가치(FDV)로 10억 달러를 모으기 위해 토큰을 발행하고 토큰의 약 25%를 판매할 계획이라고 보고했습니다.
이 코인 발행은 일반 투자자와 개인 투자자 모두를 대상으로 합니다. 에어드랍 이 함께 진행될 것이라는 소문이 돌고 있으며, 토큰 이름은 "$PUMP"일 가능성이 있지만, 구체적인 내용은 아직 공개되지 않았습니다.
Pump.fun 측에서는 공식적으로 이 코인 발행 계획의 진위 여부를 확인해주지 않았지만, 비교해보면 스테이블코인 USDC를 발행한 Circle은 미국 주식 상장 에서 IPO를 추진하고 있으며, 공개 평가액은 72억 달러에 불과합니다.
현재 이 소식에 대한 시장의 반응은 엇갈리기 시작했습니다.
이 소식이 나오자마자 Pump.fun의 ALON(Pump 창립자 @a1lon_9와 같은 이름) 토큰이 102%나 상승했고, 순수한 도박의 논리는 계속되었습니다.
일부 사람들은 Pump.fun의 자금 유치 능력에 대해 낙관적이며 토큰이 배당금이나 거버넌스 배당금을 가져올 것으로 기대합니다. 반면, 40억 달러라는 기업 가치가 터무니없으며 "파를 짜내려는" 의도를 숨길 수 없다며 이를 비웃는 사람들도 있습니다.
열정과 피로는 공존하고, 기회와 리스크 서로 얽혀 있습니다.
거래, 도박, 변동성에 가장 가까운 이 밈 런처가 실제로 코인을 발행한다면, 지친 시장의 구세주가 될까요, 아니면 뒤돌아보지 않고 마지막 기회를 노릴까요?
답은 가치 평가 논리와 시장 동향에 있을 수 있습니다.
Pump.fun 공격, 40억 달러의 가치가 있을까?
PUMP가 Blockworks가 공개한 코인 발행 계획을 실제로 따른다면, FDV는 약 40억 달러에 달할 것입니다. 과연 그만한 가치가 있을까요?
아마도 우리는 가치 평가 논리를 탐구하기 위해 몇 가지 데이터를 사용할 수 있을 것입니다.
공개 자료에 따르면 올해 5월 기준 Pump.fun의 연간 매출은 2억 9,600만 달러였습니다. 동일한 조건으로 추산하면 연간 매출은 약 7억 1,000만 달러(2억 9,610만 달러 ÷ 5 × 12)입니다.
이러한 수익 상황을 전통적인 가치 평가 방식 관점에서 살펴보면, 주가매출비율(P/S, 40억 달러의 가치를 연간 수익으로 나눈 값)은 5.63으로, 이는 시장에서 수익 1달러당 5.63달러를 지불한다는 것을 의미합니다. 전통적인 시장에서는 이 비율을 성장 측정에 자주 활용하며, 유니스왑과 같은 DeFi 프로젝트의 가치도 이와 유사합니다.
PUMP 토큰이 수익을 공유할 권리가 있다면, 토큰이 수익의 절반(3억 5천만 달러)을 가져갈 수 있다고 가정할 때, 주가수익비율(P/E, 가치평가를 이익으로 나눈 값)은 약 11.4로, 이는 미국 기술주 평균 수준보다 낮습니다.
하지만 문제는 밈 관련 업무 전통적인 가치 평가에 크게 영향을 받지 않는다는 것입니다. 밈 런처의 가치 평가는 매출과 관련이 있지만, FOMO(소외감)와 시장 정서 변화가 주요 요인입니다.
Circle은 IPO 기업가치 72억 달러로 안정적이고 규정을 준수하는 USDC 업무 운영하고 있습니다. 반면 Pump.fun의 기업가치 40억 달러는 Circle 내 최초의 밈 런처에 해당하며, Cicle의 절반을 상회합니다. 이는 다소 무리한 주장입니다.
게다가 Pump.fun의 수입은 그다지 안정적이지 않습니다. 최악의 경우 일일 수입은 약 11만 달러에 불과했습니다.
2024년 11월 11일 월 수익이 1억을 돌파하고, 2025년 1월 2일 일 수익이 1,400만 달러로 정점을 찍고, 올해 3월 9일 일 수익이 110,700까지 낮아지는 등 이 플랫폼의 수익은 거의 100배나 변동했는데, 이는 밈 시장의 순환적 성격을 잘 보여줍니다.
2025년 3월의 매출 저점은 사실 밈 시장의 시총 증발과 열정의 약화를 보여주는 축소판입니다. 정서 에 기반한 업무 의 경우, 매출은 매우 취약합니다.
하지만 그럼에도 불구하고 플랫폼은 공급이 부족하지 않습니다. Pump.fun은 매일 평균 3만 개의 새로운 토큰을 쏟아내고 있으며, 거래량은 Solana DEX의 절반을 차지합니다.
이 토큰의 지속적인 발행은 시장 정서 의 기복과 극명한 대조를 이루며, 이 토큰의 가치를 안정적으로 평가할 기준을 찾기가 어렵습니다.
지친 시장, 마지막 선택은?
Pump.fun은 여전히 발전하고 있습니다. 소문난 코인 발행이든, 자체 AMM을 구축하고 라이브 방송 기능을 혁신하려는 이전 시도든, 플랫폼 자체는 정체되지 않았음을 알 수 있습니다.
(참고: 밈이 사라지자 Pump.fun은 스스로를 구한다: PumpSwap은 미래 업무 지원할 수 있을까? )
하지만 전체 시장, 특히 밈 시장은 약간 압도당한 듯합니다.
시장은 이미 고갈되고 있습니다. 2024년 12월, 밈 시총 1,370억 달러에서 960억 달러로 감소했고, 400억 달러가 증발했습니다.
2025년에는 솔라나 DEX 거래량이 작년 대비 20% 감소하고, 대부분의 신규 토큰은 빠르게 0으로 돌아가고, 토큰의 수명 주기는 더욱 단축되며, PVP는 극도로 어려워질 것입니다.
가끔씩 행사를 지원하기 위해 황금빛 개가 등장하기도 하지만, 과거의 웅장한 행사를 재현하기는 어렵습니다.
개인 투자자 열정적으로 상승을 쫓던 것에서 관망하는 것으로 전환했고, 커뮤니티 토론은 피로감으로 가득 차 있습니다. 시장은 기존 플랫폼의 고평가된 도박보다는 차세대 AI, 스테이블코인, 상장 기업의 암호화 자산 보유 등 새로운 이야기를 간절히 원하고 있습니다.
동시에 Pump.fun의 과거 또한 비판받고 있습니다. 2024년에 Pump.fun은 획득한 SOL을 USDC로 반복적으로 매각했습니다. 1월 자료에 따르면 Pump.fun은 올해 1월 이후 약 1억 8,200만 달러 상당의 SOL 토큰을 매각했습니다.
SOL을 획득하면 유동성이 흡수되고, SOL을 매도하면 가격과 신뢰도에 어느 정도 영향을 미칩니다.
현재 커뮤니티는 Pump의 코인 발행에 대해 전반적으로 회의적인 입장을 보이고 있습니다. 예를 들어, 연구원 하오티안은 "MEME 런칭 플랫폼이 대부분의 DeFi 우량 프로토콜보다 높은 가치를 지닌다고 보기는 어렵습니다. 이는 MEME 경제의 성숙을 보여주는 신호일 수도 있고, 업계 가치의 붕괴를 보여주는 신호일 수도 있습니다."라고 말했습니다.
융자 토큰을 발행한 후, Pump.fun은 자금을 확보한 후 무엇을 할 것인가? 밈 시장의 게임플레이에 필수적인 업그레이드를 가져올 수 있을까?
현재까지의 정보를 바탕으로 판단할 때, 답은 '아니오'인 듯합니다. 게다가 지난달에는 다양한 발사대가 등장했는데, 이들 모두 각자의 방식으로 이전의 1위 발사대의 지위에 도전하고 있습니다.
마지막 형제인가, 마지막 컷인가?
답이 나올 때까지는 항상 조심하는 게 좋습니다.
