비트코인은 11만 1,800달러의 신고가 달성한 후 반등에 성공했습니다. 장기 보유자들의 차익 실현이 모멘텀에 부담을 주기 시작한 가운데, 10만 3,700달러와 9만 5,600달러의 주요 지지선과 기존 투자자들의 매도 조짐이 나타나면서, 상승세는 이제 그들의 의지를 시험할 중요한 시험대에 올랐습니다.
요약
- 비트코인(BTC) 11만 1,800달러로 사상 최고치를 경신했지만, 곧 10만 3,200달러로 반등했습니다. 초기 상승세는 현물 가격 상승에 따른 것으로 보이며, 주요 매수 구간인 8만 1,000달러~8만 5,000달러, 9만 3,000달러~9만 6,000달러, 그리고 10만 2,000달러~10만 4,000달러가 현재 잠재적 지지선 역할을 하고 있습니다.
- CBD 히트맵을 확대해서 보면, 과거의 집적 지역이 분산 지역으로 바뀐 것을 알 수 있습니다. 2만 5천 달러에서 3만 1천 달러, 3만 8천 달러에서 4만 4천 달러, 그리고 6만 7천 달러 사이의 매도자들이 가격 움직임을 좌우하고 있습니다.
- 비용 기준 분위수와 단기 홀더 밴드는 $103.7k와 $95.6k 근처에서 즉각적인 지지선을, $114.8k에서 저항선을 형성합니다. 이 수준들은 전반적인 심리 변화를 나타내는 통계적으로 유의미한 지표입니다.
- 실현 이익은 하루 14억 7천만 달러로 급증하며 이번 주기에서 다섯 번째 주요 차익 실현 물결을 기록했습니다. 단기 투자자가 아닌 장기 투자자가 매도를 주도했습니다.
- 12개월 이상 보유하는 코호트가 최근 실현 이익의 대부분을 차지하며, 성숙한 자본 회전을 반영합니다. 이는 CBD 히트맵의 이전 관측치와 일치하며, 노련한 투자자들이 현재 최고 형성 단계를 형성하고 있음을 확인시켜 줍니다.
랠리의 난간 매핑
지난 2주 동안 비트코인은 111,800달러의 새로운 최고가까지 상승세를 이어가며 2025년 1월에 세운 이전 신고가 잠시 넘어섰습니다. 그러나 이러한 움직임에 이어 103,200달러까지 조정이 이어지면서 상승세가 잠시 멈췄을 가능성을 시사했습니다.
이번 랠리의 구조를 이해하기 위해, 가격 수준에서 공격적인 매수와 매도의 순 차이를 추적하는 도구인 누적 거래량 델타(CBD) 히트맵을 살펴보겠습니다. 시각적으로, 현물 거래량 중심의 집중적인 매집 또는 분산 구간을 보여주어 수요가 가장 강했던 곳을 파악하는 데 도움이 됩니다.
히트맵을 보면 이번 랠리는 대부분 스팟형으로 주도되었고 계단식으로 상승세를 보였으며, 81,000~85,000달러, 93,000~96,000달러, 그리고 102,000~104,000달러 구간에서 뚜렷한 매수세가 집중되어 있음을 알 수 있습니다. 이러한 구간들은 이제 공급이 밀집된 지역으로 작용하여 전반적인 시장 심리에 따라 단기적인 지지선 역할을 할 수 있습니다.
특히, 8만 달러 아래로 하락했음에도 불구하고 매수세를 유지했던 2025년 1분기 상위 매수자들은 가격 변동폭이 횡보하면서 다시 한번 시험대에 오르고 있습니다. 이번 호에서는 최근 수요 둔화의 모멘텀, 시장 강세를 약화시키는 요인, 그리고 약세가 지속될 경우 잠재적 지지선이 될 수 있는 지점을 살펴보겠습니다.
숙련된 손들이 매도 압력을 가한다
비트코인이 최근 11만 1천 달러를 돌파한 원동력을 이해하려면 시장 구조를 더 폭넓게 살펴봐야 합니다. 2022년 6월 사이클 바닥 이후의 CBD 히트맵을 살펴보면 과거 누적 투자자들의 분포 패턴이 명확하게 드러나기 시작합니다.
가격이 상승하면서, 이전에는 매집의 기반이 되었던 공급 밀집 지역, 즉 횡보 횡보 구간이 이제는 활발한 매도 구간으로 바뀌었습니다. 시각적으로 보면, 히트맵은 점진적인 변화를 보여줍니다. 한때 상승세를 지지했던 구간들이 저항선으로 변했고, 이는 초기 보유자들이 매도 기회를 포착했기 때문입니다.
가장 눈에 띄는 매도 압력은 역사적으로 주요 가격대인 2만 5천~3만 1천 달러와 6만~7만 3천 달러 구간에서 매수세를 유지했던 집단에서 발생했습니다. 이들 중 다수는 여러 변동성 구간을 거치며 매수세를 유지했는데, 이는 현재 공급 과잉에 기여하고 있으며, 적어도 숏 으로는 추가 상승 가능성을 제한하는 요인으로 작용하고 있습니다.
가격 발견 탐색
장기 보유자들이 점차 매도 압력을 가하고 있는 가운데, 단기 조정 가능성은 계속 커지고 있습니다. 특히 비트코인을 111,800달러 이상으로 끌어올릴 강력한 상승 촉매제가 부재한 상황에서 더욱 그렇습니다. 이처럼 강세 모멘텀이 정체되는 상황에서는 온체인 가격 모델이 하락세 발생 시 유력한 지지선을 파악하는 데 필수적인 도구가 됩니다.
특히 효과적인 프레임워크 중 하나는 소비된 공급량 분포(SSD) 분위수입니다. 이 지표는 특정 시점에 소비된 코인의 원가 기반을 분석하여 100백분위수로 나눕니다. 공급량이 처음 시장에 유입된 위치를 고해상도로 보여주므로, 이익 실현 또는 손실 실현으로 인해 회전율이 높은 영역을 정확하게 파악할 수 있습니다.
여기서는 세 가지 핵심 분위수에 초점을 맞춥니다.
- 🔴 0.95 (소진된 공급의 상위 5%)
- 🔵 0.85 (상위 15%)
- 🟠 0.75 (상위 25%)
지난 5년간의 역사적 패턴을 살펴보면, 가격이 0.95 분위수 위에서 거래될 때 절대적인 희열감이 발생하는 경향이 있는 반면, 불 국면은 0.85와 0.95 사이에서 종종 나타납니다. 반면, 0.75 분위수 아래에서 지속적으로 거래되는 경우는 일반적으로 약세 또는 위험 회피 기간을 나타냅니다.
현재 0.95 분위는 약 10만 3,700달러에 위치하며, 이는 첫 번째 온체인 지지선 역할을 합니다. 매도 압력이 지속될 경우, 다음으로 주시해야 할 수준은 9만 5,600달러에 위치한 0.85 분위입니다. 이 수준은 구조적 지지선을 제공할 수 있지만, 돌파될 경우 더 광범위한 위험 재설정을 확인할 수 있습니다.
지난 6개월 동안 비트코인 공급량의 상당 부분이 두 차례의 새로운 사상 최고가 달성을 계기로 거래되면서, 최근 투자자 행동을 추적하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다. 가장 통찰력 있는 모델 중 하나는 단기 홀더 (STH) 비용 기준(Cost Basis)으로, 155일 미만 기간 동안 보유한 코인의 평균 취득 가격을 나타냅니다.
통계적 맥락을 더하기 위해, 이 원가 기준선을 중심으로 표준편차 범위를 적용하여 주요 지지선과 저항선을 정의합니다. 이러한 범위는 단기 시장 참여자들의 시장 합의 범위를 정량화하는 데 도움이 되며, 추세 소진 또는 돌파 시점을 나타낼 수 있습니다.
현재 STH 기준 가격은 97,100달러로, 최근 매수자들의 평균 진입 가격을 나타냅니다. 과매수 또는 강세 돌파 조건과 관련된 +1 표준편차 대역은 114,800달러이며, -1 표준편차 대역은 83,200달러로, 하락 위험이 높은 수준을 나타냅니다.
114,800달러, 97,100달러, 83,200달러의 세 가지 가격대는 이제 단기 심리의 통계적 경계를 정의합니다. 이 가격대를 상회하거나 하회할 경우, 시장의 다음 방향성이 형성될 가능성이 높으며, 이는 모멘텀이 회복되는지 아니면 약화되는지를 보여줍니다.
높은 이익 실현
비트코인이 최근 11만 1,800달러 고점에서 하락세를 보이며, 매도 압력의 상당 부분은 사이클 내 경험 많은 보유자들, 즉 랠리 초기에 매수하여 현재 상당한 수익을 실현하고 있는 투자자들에게서 비롯된 것으로 보입니다. 이 단계에서 이익 실현 체계는 수요 고갈 위험을 평가하는 데 중요한 개념입니다.
일일 이익 실현의 7일 단순이동평균(SMA)을 사용하여, 기업 내 자금 흐름을 제외한 조정치를 적용한 결과, 실현 이익은 지난주 일평균 14억 7천만 달러로 정점을 찍었습니다. 이는 주목할 만한 수준으로, 최근 자본 회전의 강도를 보여줍니다.
더 중요한 것은, 이번 사이클에서 일일 이익 실현 스레스홀드(Threshold) 이 10억 달러를 돌파한 다섯 번째 파동이 발생했다는 점입니다. 이러한 현상은 종종 국내 시장의 고점이나 하락세와 겹치는데, 특히 신규 수요가 실현된 이익 규모를 흡수하지 못할 경우 더욱 그렇습니다. 이는 매도 압력이 높아지는 상황에서도 시장의 회복탄력성을 강조합니다.
역동적인 변화
현재 고조된 이익 실현 흐름의 중요성을 더 잘 이해하려면 순환적 관점에서 접근하는 것이 도움이 됩니다. 모든 이익 실현이 동일한 결과를 가져오는 것은 아니며, 이러한 순환적 상황의 역동적인 특성은 시장의 성숙도와 변동성이 시간이 지남에 따라 투자자 행동에 어떤 영향을 미치는지 보여줍니다.
효과적인 접근법 중 하나는 시가총액으로 정규화된 순실현이익의 90일 단순이동평균(SMA)을 분석하는 것입니다. 이러한 조정을 통해 사이클별 이익 실현 강도를 서로 비교할 수 있습니다. 분명한 추세가 드러납니다. 시간이 지남에 따라 이익 실현에 대한 기대감이 줄어들었는데, 이는 시장이 성숙해짐에 따라 사이클별 상승 수익률이 전반적으로 하락하고 변동성이 낮아졌음을 반영합니다.
- 2015년 11월부터 2018년 4월까지 순이익 실현 기간은 약 25개월 동안 지속되었으며, 시가총액의 0.4%를 상회하는 정점을 기록했습니다.
- 2020~2022년 주기에는 이 지역이 약 20개월 동안 지속되었지만, 정점은 약 0.15%에 불과했습니다.
- 2023년 11월부터 시작되는 현재 주기에서는 순이익 실현 단계가 18개월에 걸쳐 이어져 0.1% 근처에서 두 개의 뚜렷한 정점을 형성했습니다.
이러한 추세는 이익 실현이 여전히 상당한 압력을 가하고 있지만, 그 압력이 완화되었다는 것을 시사하며, 아마도 호황과 불황의 열광에서 보다 성숙한 자산 클래스의 구조적 자본 회전으로의 전환을 나타내는 신호일 수 있습니다.
누가 이익을 실현하고 있는가?
이익 실현 주기를 평가하는 데 유용한 또 다른 관점은 매도의 배후에 있는 투자자 집단을 파악하는 것입니다.
2015년~2018년 사이클 이후, 장기 보유자(LTH)에게 귀속되는 실현 이익의 비중은 시장이 고점을 찍을 때 꾸준히 증가했습니다. 이러한 추세는 시장 성숙도의 구조적 변화를 보여주는데, 빠르게 움직이는 투기자보다는 경험이 풍부한 투자자들이 자본 회전을 주도하고 있습니다.
최근 최고치에서 LTH(장기 보유자)의 실현 이익 30일 이동평균은 하루 약 10억 달러로 급등한 반면, 단기 보유자(STH)는 하루 3.2억 달러에 그쳤습니다. 이는 3배 이상의 차이를 보이며, 이러한 차익 실현 열풍이 고령의 확신이 강한 투자자들에 의해 주도되고 있음을 다시 한번 보여줍니다.
언뜻 보기에 장기 보유자(6개월 이상 보유자)의 현재 하루 평균 실현 이익은 약 10억 달러로, 2024년 12월 최고치인 18억 달러에 비하면 미미해 보일 수 있습니다. 그러나 좀 더 자세히 살펴보면 익숙한 패턴이 드러납니다.
불 기간 동안 6~12개월 홀더 는 사이클이 성숙해짐에 따라 이익 실현에 덜 기여하는 경향이 있습니다. 이러한 양상은 현재 사이클에서도 다시 나타나고 있습니다. 상승세가 지속됨에 따라, 장기 보유자 중 고령층이 주도적인 매도자로 나서면서 이번 사이클의 정점 형성 국면을 형성하고 있는 것으로 보입니다.
따라서 장기 보유자의 총 실현 이익에서 6~12개월 코호트를 제외함으로써, 숙련된 투자자들이 현재 시장 역학에 미치는 진정한 영향을 더 잘 평가할 수 있습니다. 이러한 조정은 미실현 이익이 상대적으로 제한적인 2025년 1분기 상위 매수자들의 영향력을 제거하고, 1년 이상 보유하며 더 높은 이익 마진을 보이는 투자자들에 초점을 맞춥니다.
12개월 이상 보유자들의 실현 이익을 분리해 보면 현재 추세의 중요성이 더욱 분명해집니다. 확신에 찬 투자자들과 흔히 연관되는 이 집단은 이제 대규모로 이익을 실현하고 있는데, 이는 일반적으로 불 추세에서 성숙 또는 소진을 나타내는 행동입니다.
이러한 관찰 결과는 CBD 히트맵의 이전 결과와 일치합니다. 이 결과 역시 최근 매도 압력의 대부분을 나이 든 투자자들이 담당하고 있다는 점을 지적하며, 장기 보유자가 이 최고 형성 단계에서 점점 더 활발하게 활동하고 있다는 이야기를 뒷받침합니다.
결론
최근 비트코인이 사상 최고치인 111,800달러까지 치솟았지만, 시장 데이터는 초기 매수자들의 기진맥진과 장기 보유자들의 차익 실현을 시사하면서 저항이 커지고 있습니다. CBD 히트맵은 이전 사이클에서 강세를 보였던 많은 매도 구간이 활발한 매도 구간으로 전환되었음을 보여주며, 특히 25,000달러 이상과 73,000달러 미만의 구간에서 매수했던 집단에서 두드러집니다.
비용 기반 분위수(CBC) 및 단기 홀더 통계 밴드와 같은 온체인 가격 모델이 이제 시장의 즉각적인 구조를 정의합니다. 수요가 감소할 경우 10만 3,700달러와 9만 5,600달러의 주요 지지선은 유지되어야 하며, 11만 4,800달러의 상단 저항선은 여전히 강세 지속 여부를 시험하는 시험대입니다.
이익 실현 체계 또한 강도가 높아지고 있으며, 일일 이익은 14억 7천만 달러로 정점을 찍었고, 주로 장기 보유자(장기 보유자)들이 주도하고 있습니다. 이러한 추세와 12개월 이상 보유자의 이익 실현 비중 증가는 새로운 돌파구보다는 분산 국면을 목격하고 있음을 시사합니다.
전반적으로 시장은 매도 압력 증가, 강세 모멘텀 성숙, 그리고 회복력을 입증해야 하는 수요 등 기로에 서 있는 것으로 보입니다. 앞으로 몇 주는 이러한 흐름이 중간 사이클 횡보인지, 아니면 더 넓은 고점 형성의 시작인지를 결정하는 데 중요한 시기가 될 것입니다.
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