원문 작성자: 알렉스 리우, 포어사이트뉴스(Foresight News)
카지노 수수료 —— 거래소; 이자를 지불하지 않는 은행 —— 스테이블코인. 비유가 완벽하지는 않지만, 암호화폐 산업에서 가장 뜨거운 두 분야의 비즈니스 모델이 얼마나 수익성이 높은지를 잘 보여준다. 거래소 분야는 경쟁이 치열하고 구조적 기회를 찾기 어렵지만, 스테이블코인에 대한 새로운 투자 열풍은 이제 막 시작된 것 같다.
최근 USDC 발행사 서클(Circle)이 스테이블코인 상장 첫 주자가 되어 자본의 추격을 받았으며, 첫날 종가는 IPO 가격의 3배에 달했고 시총은 200억 달러를 넘었다. 테더(Tether)의 그림자가 있는 스테이블코인 지불 체인 플라즈마(Plasma)는 5억 달러 자금 모집을 단 몇 분 만에 마쳤으며, 심지어 1,000만 달러 이상을 예치하기 위해 수만 달러의 이더리움(ETH) 네트워크 수수료를 기꺼이 지불하는 사람들도 있었다.
서클 주식 CRCL 가격
스테이블코인, 왜 모두가 좋은 비즈니스라고 말하는 걸까? 그렇다고 해도 개인 투자자들이 참여할 수 있을까? 본 글은 현재 주류 스테이블코인의 운영 모델과 수익성을 간단히 분석하고, "돈을 버는 기업은 상장하고 싶어 하지 않고, 상장한 기업은 돈을 나누어 주지 않을 수 있다"는 현실과 개인 투자자가 직면한 어려움, 그리고 잠재적 해결책을 탐색하고자 한다.
Usual 생태계의 또 다른 역할 USD 0++ 가 유용하게 사용됩니다. USD 0++의 정확한 명칭은 유동성 강화 국채이지만, 코드에 USD가 포함되어 있어 스테이블코인으로 오해받기 쉽습니다. 사용자는 USD 0를 USD 0++로 스테이킹할 수 있으며, 1개의 USD 0++는 4년 후(즉, 2028년)에 1개의 USD 0로 만기 상환됩니다. 쉽게 이해할 수 있듯이, 4년 만기 전 USD 0++의 가치는 1 USD 0보다 작을 것이며 시간이 지남에 따라 점차 가까워집니다.
이것이 국채의 모델입니다. 내가 100원으로 액면가 110원의 1년 만기 국채를 구매하면, 만기 시 국채를 상환받아 110원을 얻게 되므로 구매 시 10%의 연간 수익률을 고정할 수 있습니다. 마찬가지로, 국채는 상환 기한에 가까워질수록 액면가에 더 가까워집니다.
Usual이 프로토콜 고속 발전 시기에 1:1 비율로 USD 0와 USD 0++를 교환함으로써, 의도적이든 비의도적이든 USD 0++가 스테이블코인이라는 오해를 깊게 만들었고, 후속 USD 0++ '디페깅'으로 인한 피해에 직접적인 책임이 있습니다. 스테이블코인이 아니므로 '디페깅'에 대해 말할 수 없지만, 보유자들은 실제로 손실을 입었습니다.
USD 0를 스테이킹하여 USD 0++를 얻으면, 사용자는 해당 자금의 향후 4년 수익을 포기하게 됩니다. 그렇다면 사용자는 왜 이렇게 할까요? Usual은 USD 0++에 대해 일반 국채 수익보다 높은 USUAL 토큰을 '수익 강화'로 제공하며, 이전에 코인 가격이 높을 때 연간 100% 이상이었고, 현재는 여전히 10% 정도입니다.
Usual 생태계의 토큰 수익
이를 위해서는 USUAL 토큰에 가치가 있어야 하며, USUAL 토큰은 어떤 능력을 가지고 있을까요? 프로토콜에 의해 포착된 USD 0 기본 국채 수익은 매주 비례적으로 USUAL 스테이킹 참여자(USUALx 보유자)에게 분배됩니다. USUAL 스테이킹 참여자는 또한 USUAL 토큰 발행을 받을 수 있습니다. 현재 Usual의 Total Value Locked(TVL)는 약 6.3억 달러이며, 매주 약 52만 개의 USD 0를 USUAL 스테이킹 참여자에게 분배합니다(약 50% 연간 수익률).
간단히 말해, Usual 프로토콜이 없다면 나는 달러로 국채를 구매하여 국채 수익을 얻게 됩니다. 그러나 Usual 프로토콜이 있다면, 나는 USD 0를 보유하고 기본 달러로 국채를 구매하지만 이자는 없습니다. USD 0를 USD 0++로 스테이킹하면 USUAL 토큰을 얻을 수 있고, USUAL을 스테이킹하면 기본 국채 이자를 얻을 수 있습니다.
USUAL 토큰의 가치는 예금자 자금의 수익권에서 비롯되며, 이는 TVL을 중심으로 완전히 작동하는 '자체 채굴' 선순환 게임입니다. 이론적으로, TVL이 상승하면 매주 수익 배당이 증가하여 USUAL 토큰 가격을 상승시키고, 더 높은 USD 0++ 수익으로 더 높은 TVL을 유인할 수 있습니다. 그러나 선순환은 반대 방향으로도 작용할 수 있습니다 - 토큰 가격 하락으로 USD 0++ 수익이 감소하고, TVL 감소로 USUAL 토큰 배당이 줄어들어 토큰 가격이 더욱 하락할 수 있습니다.
이러한 모델은 토큰 발행에 크게 의존합니다. USUAL 토큰의 90%는 4년 동안 에어드랍과 USD 0++ 토큰 수익으로 출시됩니다. 나머지 10%의 토큰은 팀과 투자자가 보유합니다. 토큰 출시가 완료되면 어떻게 될까요? 4년 후 USD 0++가 모두 만기되면 USUAL 토큰 발행을 계속할 필요가 없습니다.
Usual 팀이 해야 할 일은 이 규제 환경이 양호하고 경쟁자들이 아직 완전히 진입하지 않은 4년의 윈도우 기간 동안 USD 0에 대한 실제 사용 사례를 구축하고, 토큰 인센티브 플레이를 통해 선순환을 돌리며 상당한 TVL 우위와 네트워크 효과를 축적하는 것입니다. 4년 후 Usual은 테더(Tether) 모델로 회귀하되, 차이점은 그 수익을 USUAL 토큰 스테이킹 참여자에게 분배한다는 것입니다.
이는 사실 4년에 걸친 코인 배포 기간입니다.
이러한 탐색의 장점은 무엇일까요? 왜 개인 투자자에게 Usual 모델이 필요할 수 있다고 말하는 걸까요?
Usual은 USUAL 토큰을 통해 개인 투자자가 테더 모델의 수익권을 얻을 수 있는 가능성을 제공합니다. 예금, 스테이킹, 매매를 통해 얻을 수 있는 USUAL 토큰은 테더 모델 스테이블코인 배후의 수익권에 대한 투자 진입 장벽을 낮춥니다. 토큰 선순환 플레이를 통해 개인 투자자는 저비용으로 코인을 얻을 기회를 가집니다 - 낮은 TVL 시기에 얻은 USUAL 토큰은 프로토콜 성장 후 크게 가치 상승할 수 있습니다. 만약 '자체 채굴' 플레이를 선택하여 단순히 자금을 예치하고 USUAL 토큰을 구매하지 않는다면, 최악의 경우는 이자 손실뿐입니다.
스테이블코인 분야가 분명히 성장하고 있으며, 과거 루나(Luna)의 실패는 아직도 생생합니다. 개인 투자자들이 이 분야에서 한 몫을 차지할 수 있을까요? 아니면 이 큰 기회는 결국 월가 등 거대 기업들의 손에 돌아갈까요? 우리는 앞으로 몇 년간 이를 함께 목격하게 될 것입니다.
관련 공개: 본 기사 작성자는 USUAL 생태계에 참여하고 있습니다.
