코인베이스, 로빈후드, 그리고 블록체인에 주식을 올리려는 경쟁

편집자: Vernacular Blockchain

2024년 12월 비트코인이 10만 달러를 돌파하면, 이는 단순히 가격의 또 다른 이정표가 아니라 훨씬 더 큰 변화의 정점을 찍는 순간이 될 것입니다. 2024년 1월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 ​​현물 ETF를 승인하여 기관 자금이 암호화폐로 유입되는 방식을 근본적으로 변화시켰고, 우리는 그 결과를 실시간으로 목격하고 있습니다.

이 순간 제가 가장 인상 깊었던 점은 수년간의 규제 저항 끝에 비트코인의 승인이 비트코인을 합법화했을 뿐만 아니라, 기존 금융권이 접목할 수 있는 완전히 새로운 인프라 계층을 만들어냈다는 것입니다. 그 결과, 비트코인은 디지털 호기심에서 포트폴리오 필수 자산으로 빠르게 변모했고, 그 속도는 누구도 예상하지 못했던 수준이었습니다.

인프라 전환이 정말 흥미로운 부분입니다. 이는 전통적인 투자 상품이 아닙니다. 현물 비트코인 ​​ETF는 계약이나 파생상품이 아닌 실제 비트코인을 보유합니다. 실물 금괴를 보유하는 금 ETF와 비슷하다고 생각하면 됩니다. 다만 "금고"는 디지털이고, 수탁사는 암호화폐에 정통한 기업들로, 갑자기 수십억 달러의 기관 자금을 운용하게 됩니다.

현재 거래 중인 12개 비트코인 ​​ETF 중 9개가 Coinbase에 보관을 맡깁니다.

코인베이스는 12개 중 9개의 비트코인 ​​ETF를 보유하고 있으며, 이는 경쟁 우위와 집중 위험을 동시에 안고 있습니다. 이러한 인프라 우위는 안정적인 수익을 창출하지만, 암호화폐 생태계의 단일 실패점에 대한 의문을 제기하기도 합니다.

이는 우연이 아닙니다. 시장은 암호화폐 인프라에 암호화폐 전문 지식이 필요하다는 것을 인지하고 있습니다. 수년간 "블록체인 솔루션"을 언급해 온 기존 은행들은 갑자기 기관 규모로 디지털 자산을 보호하는 방법을 진정으로 이해하는 기업이 필요하게 되었습니다.

이러한 집중은 흥미로운 역학 관계를 만들어냅니다. 코인베이스는 거래 수수료에 의존하던 플랫폼(상승장에서는 큰 수익을 내고 하락장에서는 수익을 내지 못함)에서 중요한 금융 인프라로 탈바꿈했습니다. ETF 수탁 서비스는 시장 심리와 관계없이 예측 가능한 수익을 창출합니다. 마치 카지노에서 카지노 자금을 처리하는 은행으로 옮겨가는 것과 같습니다.

데이터가 모든 것을 말해줍니다. 코인베이스는 2024년에 사상 최고 실적을 기록했으며, 분석가들은 2025년에도 큰 성장을 예상하고 있습니다. 코인베이스는 암호화폐 열풍을 따라가는 기업에서 기관 투자자들의 열풍에 영향을 받는 인프라 기업으로 탈바꿈했습니다.

하지만 인프라 부문은 경쟁이 치열하고, Robinhood는 다른 방식으로 경쟁을 따라잡고 있습니다. Coinbase는 기관 수탁 및 규정 준수에 집중하는 반면, Robinhood는 암호화폐의 복잡성에 어려움을 겪는 개인 투자자를 타깃으로 합니다.

ETF 혁명은 암호화폐 플랫폼의 수익 모델을 변화시켰습니다. 거래 수수료는 70%에서 35%로 낮아졌고, 인프라 서비스는 15%에서 45%로 증가하여 시장 변동에 덜 의존하는 예측 가능한 비즈니스 모델이 탄생했습니다.

로빈후드의 최근 행보는 이러한 전략을 반영합니다. 유럽에 토큰화된 미국 주식을 출시하고, 주요 암호화폐 스테이킹, 무기한 선물 거래, 그리고 실제 자산 결제를 위한 맞춤형 블록체인을 구축하고 있습니다. 로빈후드는 대중화를 위한 진입로를 구축하고 있으며, 코인베이스는 금고를 관리하고 있습니다.

Robinhood의 수수료 없는 암호화폐 거래와 간소화된 사용자 경험은 시장 점유율을 확대했으며, 특히 규제의 명확성이 마찰을 줄여주고 있습니다. 기록적인 거래량과 2025년 전망에 대한 애널리스트들의 낙관적인 전망은 이러한 개인 투자자 중심 접근 방식이 기관 투자자 인프라와 직접 경쟁하기보다는 보완적인 역할을 할 것임을 시사합니다.

BTCS Inc.는 완전히 다른 교훈을 제공합니다. 2014년 나스닥에 상장한 최초의 암호화폐 기업인 BTCS는 암호화폐 사업 모델을 순수하게 적용하고 있습니다. "비비덴즈"(현금이 아닌 비트코인으로 주주에게 배당금을 지급하는 방식)를 개척했으며, 직접 암호화폐 자산을 보유하면서 블록체인 분석을 운영하고 있습니다.

BTCS는 현재 90개의 비트코인을 보유하고 있으며, 전략적 자금 조달을 통해 12,500개의 이더리움으로 확장했습니다. BTCS는 암호화폐 기반 기업들이 기본 원칙을 포기하지 않고도 제도적 검증에 어떻게 적응할 수 있는지 보여줍니다. 거대 기업들이 인프라 지배력을 놓고 경쟁하는 가운데, 전문 기업들 또한 지속 가능한 시장 영역을 개척하고 있습니다.

이러한 생태계의 전환이 흥미로운 이유는 기존 금융이 이처럼 파괴적이라고 여겨지는 기술을 얼마나 빨리 흡수했는가 하는 점입니다.

현물 비트코인 ​​ETF는 규정을 준수하는 투자 도구를 제공함으로써 기관 투자자들의 접근성 문제를 해결합니다. 다음 그림은 다양한 유형의 투자자가 암호화폐 자산을 직접 보유하지 않고도 비트코인에 투자할 수 있는 방법을 보여줍니다.

ETF는 기관 투자자에게 암호화폐를 대체 자산에서 포트폴리오의 일부로 전환하는 데 필요한 규정 준수 패키지를 제공합니다.

규제 환경은 이러한 수용이 영구적임을 시사합니다. 암호화폐를 전략적 국가 인프라로 공개적으로 지지하는 정치 지도부와 SEC의 지속적인 발전은 이러한 프레임워크가 축소되기보다는 오히려 확대될 것임을 시사합니다. 이더리움 ETF, 다중 암호화폐 펀드, 그리고 기존 자산 관리 시스템과의 통합은 이러한 흐름의 당연한 결과입니다.

기관들의 행태는 이러한 성숙도를 뒷받침합니다. 최근 공시된 자료에 따르면 2025년 1분기 변동성 속에서 일부 자산 운용사는 비트코인 ​​ETF 포지션을 줄였고, 다른 운용사는 첫 배분을 단행했습니다. 이는 투기가 아닌 포트폴리오 운용입니다. 기관들은 암호화폐를 위험 평가와 배분 결정이 필요한 자산군으로 간주합니다.

이러한 변화를 뒷받침하는 인프라는 지속적으로 강화되고 있습니다. 커스터디 솔루션은 거래소 지갑에서 기관급 보안으로 진화하고 있습니다. 거래 인프라는 하루 수십억 건의 거래를 처리하며 초기 암호화폐 시장에서 흔히 발생하는 결함이 없습니다. 규제 프레임워크는 디지털 자산에 대해 우려하는 규정 준수 담당자에게 명확한 지침을 제공합니다.

시장 구조는 이러한 변화를 반영합니다. 가격 결정은 분산된 암호화폐 전문 플랫폼이 아닌, 기관 투자자의 참여를 바탕으로 규제된 거래 플랫폼에서 이루어집니다. 유동성은 알고리즘 트레이딩, 기관 차익거래, 그리고 익숙한 브로커를 통한 개인 투자자 참여 등 다양한 경로를 통해 확보됩니다.

하지만 제가 가장 눈여겨보는 것은 기존 시스템을 대체하는 것이 아니라, 평행적인 금융 인프라가 구축되고 있다는 점입니다. 암호화폐는 기존 금융 시스템을 교란하는 것이 아니라, 기존 금융 시스템이 암호화폐와 호환되는 시스템을 구축하도록 강요하고 있습니다.

코인베이스는 비트코인 ​​네트워크와 기관 수탁 서비스 수요를 연결하는 다리 역할을 했습니다. 로빈후드는 주식 거래와 유사한 암호화폐 거래를 구축했습니다. ETF 제공업체들은 암호화폐 투자에 대한 노출을 익숙한 투자 상품으로 패키징했습니다. 각 업체는 새로운 패러다임을 전면적으로 도입하기보다는 특정 마찰 지점을 해결했습니다.

이러한 인프라적 접근 방식은 비트코인 ​​ETF 승인이 왜 그토록 극적인 가격 변동을 촉발했는지를 설명합니다.

비트코인 가격 상승은 투기적 거품이 아닌 ETF 인프라 구축의 이정표와 직결됩니다. 규제 변화, ETF 거래량, 그리고 지속적인 가격 상승 간의 상관관계는 기관 투자자들이 시장을 주도하고 있음을 시사합니다.

기관 자금은 암호화폐가 성숙해지기를 기다리는 것이 아니라, 암호화폐에 접근할 수 있는 규정 준수 방식을 기다리고 있습니다. 이러한 방식이 마련되면, 자산 배분 결정은 투기적인 접근 방식이 아닌 표준 포트폴리오 논리에 따라 이루어집니다.

이러한 변화의 승자는 반드시 사용자 수나 거래량이 가장 많은 플랫폼이 아닙니다. 바로 기관 투자자들이 더 이상 무시할 수 없는 자산군에 안정적인 인프라를 제공하는 기업들입니다.

성공 지표 또한 변화했습니다. 매출 안정성이 성장률보다 더 중요해졌습니다. 규제 준수는 경쟁 우위를 확보하는 데 도움이 되며, 기술적 신뢰성은 제도적 신뢰를 좌우합니다. 이러한 요소들은 혁신을 약속하는 스타트업보다는 완벽한 인프라를 구축할 자원을 갖춘 기존 업체에게 유리하게 작용합니다.

앞으로 인프라는 이미 구축되어 있습니다. 규제 체계는 지속적으로 발전하여 지원적인 방향으로 나아갈 것입니다. 제도적 도입은 위험 감수 및 배분 모델에 기반한 예측 가능한 패턴을 따릅니다. 투기 단계는 마무리되고 있으며, 인프라 활용 단계가 시작되고 있습니다.

혁명은 비트코인이 10만 달러에 도달하는 데 있는 것이 아니라, 암호화폐를 다각화된 포트폴리오의 기본 구성 요소로 만드는 인프라에 있습니다. 이러한 인프라를 구축하고 유지하는 기업들이 기관 암호화폐 도입의 미래를 좌우할 것입니다.

여기가 바로 진정한 가치가 창출되고 포착되는 곳입니다.