작성자: CoinGlass
2025년 상반기에도 글로벌 거시경제 환경은 여전히 불안정했습니다. 연준은 통화정책이 관망 국면에 접어들었음을 반영하여 금리 인하를 거듭 중단했고, 트럼프 행정부의 관세 인상과 심화되는 지정학적 갈등은 글로벌 리스크 선호 구조를 더욱 악화시켰습니다. 동시에 암호화폐 파생상품 시장은 2024년 말에도 강력한 모멘텀을 이어가며 전체 규모를 새로운 최고치로 경신했습니다. 비트코인(BTC)이 연초 11만 1천 달러라는 역사적 최고치를 돌파하고 통합 국면에 진입하면서 글로벌 비트코인 파생상품의 미결제약정(OI)이 대폭상승, 1월부터 6월까지 전체 미결제약정은 약 600억 달러에서 최대 700억 달러 이상으로 급증했습니다. 6월 기준 비트코인 가격은 10만 달러 안팎에서 비교적 안정세를 유지했지만, 파생상품 시장은 수차례의 롱숏 포지션 셔플을 경험했고, 레버리지 리스크 해소되었으며, 시장 구조는 비교적 건전했습니다.
본 보고서는 3분기와 4분기 전망을 내다보고 있습니다. 미국 금리 정책 변화 등 거시경제 환경과 기관 자금의 영향으로 파생상품 시장은 지속적으로 확대될 것으로 예상되며, 변동성은 수렴하는 양상을 보일 수 있습니다. 동시에 리스크 지표를 지속적으로 모니터링해야 하며, 비트코인 가격의 지속적인 상승에 대해 신중한 낙관론을 유지하고 있습니다.
시장 개요
시장 개요
2025년 1분기와 2분기에 BTC 가격은 상당한 변동을 겪었습니다. 연초 BTC 가격은 1월에 11만 달러로 최고치를 기록한 후 4월에 약 30% 하락한 약 7만 5천 달러로 떨어졌습니다. 그러나 시장 정서 개선되고 기관 투자자들의 지속적인 관심으로 BTC 가격은 5월에 다시 상승하여 11만 2천 달러의 최고치를 기록했습니다. 6월 현재 가격은 약 10만 7천 달러로 안정되었습니다. 동시에 BTC의 시장 점유율은 2025년 상반기에 계속해서 강화되었습니다. Tradingview 데이터에 따르면 BTC의 시장 점유율은 1분기 말에 60%에 도달하여 2021년 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 추세는 2분기에도 이어졌으며 시장 점유율이 65%를 넘어서면서 투자자들의 BTC 선호도를 보여주었습니다.
동시에 기관 투자자들의 비트코인(BTC)에 대한 관심이 지속적으로 증가하고 있으며, 비트코인 현물 ETF 자금 유입이 지속되면서 총 자산 관리 규모 1,300억 달러를 넘어섰습니다. 또한, 미국 달러 지수 하락과 기존 금융 시스템에 대한 불신 등 글로벌 거시경제적 요인들이 가치 저장 수단으로서 비트코인의 매력을 더욱 부각시켰습니다.
2025년 상반기 ETH의 전반적인 실적은 실망스러웠습니다. ETH 가격은 연초 3,700달러 선에서 잠시 고점을 찍었지만, 이후 급락했습니다. 4월에는 1,400달러 아래로 60% 이상 하락했습니다. 5월의 가격 회복은 제한적이었습니다. Pectra 업그레이드와 같은 기술적 개선에도 불구하고 ETH는 2,700달러 선까지만 반등했고, 연초 최고가를 회복하지는 못했습니다. 6월 1일 기준 ETH 가격은 연초 최고가 대비 약 30% 하락한 2,500달러 선에서 안정세를 보였으며, 지속적인 회복 조짐은 보이지 않았습니다.
ETH와 BTC의 괴리는 특히 두드러집니다. BTC의 반등과 시장 지배력의 지속적인 상승 배경으로, ETH는 동시 상승에 실패했을 뿐만 아니라 오히려 약세를 보였습니다. 이러한 현상은 ETH/BTC 비율이 연초 0.036에서 최저 약 0.017로 50% 이상 급락한 데서 드러납니다. 이러한 괴리는 ETH에 대한 시장의 신뢰도가 크게 하락했음을 시사합니다. 2025년 3분기에서 4분기에는 ETH 현물 ETF 스테이킹 제도가 승인됨에 따라 시장의 리스크 감수 성향이 반등하고 전반적인 정서 개선될 것으로 예상됩니다.
알트코인 시장의 전반적인 약세는 더욱 심각했습니다. 코인글래스(CoinGlass) 데이터에 따르면 솔라나(Solana)를 비롯한 일부 주류 알트코인은 연초에 잠깐 상승 했지만, 이후 지속적인 조정을 겪었습니다. 솔라나(SOL)는 고점 약 295달러에서 4월 저점 약 113달러로 60% 이상 하락했습니다. 아발란체(Avalanche), 폴카닷(Polkadot), 에이다(ADA) 등 대부분의 다른 알트코인도 전반적으로 비슷하거나 더 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 일부 알트코인은 고점 대비 90% 이상 하락하기도 했습니다. 이러한 현상은 리스크 자산에 대한 시장의 리스크 정서 커졌음을 보여줍니다.
현재 시장 환경에서 비트코인은 리스크 회피 자산으로서의 입지가 크게 강화되었으며, 그 속성이 "투기적 상품"에서 "기관 배분 자산/거시 자산"으로 변화했습니다. 반면 이더리움(ETH)과 알트코인은 여전히 "암호화폐 기반 자본, 개인 투자자 투기, 디파이(DeFi) 활동"에 집중되어 있으며, 자산 구성 또한 기술주와 유사합니다. 이더리움과 알트코인 시장은 자본 선호도 감소, 경쟁 압력 증가, 거시경제 및 규제 환경의 영향으로 약세를 지속했습니다. 솔라나(Solana)와 같은 일부 퍼블릭 블록체인의 생태계가 지속적으로 확장되는 것을 제외하면, 전반적인 알트코인 시장은 뚜렷한 기술 혁신이나 새로운 대규모 적용 시나리오가 부족하여 투자자들의 지속적인 관심을 효과적으로 유도하기 어렵습니다. 단기적으로는 거시경제적 유동성 제약으로 인해 이더리움과 알트코인 시장은 새로운 강력한 생태계나 기술 발전 없이는 약세를 반전시키기 어려울 것으로 예상되며, 알트코인에 대한 투자자들의 투자 정서 여전히 신중하고 보수적입니다.
BTC/ETH 파생상품 포지션 및 레버리지 추세
BTC의 총 미결제약정은 2025년 상반기에 새로운 최고치를 기록했습니다. 현물 ETF에서 유입된 자금과 선물에 대한 강력한 수요에 힘입어 BTC 선물 미결제약정은 더욱 증가하여 올해 5월에는 700억 달러를 넘어섰습니다.
CME와 같은 기존 규제 거래소 의 점유율 빠르게 증가했다는 점은 주목할 만합니다. 코인글래스(CoinGlass) 데이터에 따르면 6월 1일 기준 CMEBTC 선물 미결제약정은 158,300 BTC(약 165억 달러)에 달해 전체 거래소 중 1위를 차지했으며, 같은 기간 바이낸스의 118,700 BTC(약 123억 달러)를 앞지르고 있습니다. 이는 기관 투자자들이 규제 채널을 통해 시장에 진입했고, CME와 ETF가 주요 거래 수단으로 부상했음을 보여줍니다. 바이낸스는 여전히 암호화폐 거래소 중 가장 큰 미결제약정을 보유하고 있지만, 시장 점유율 희석되었습니다.
ETH의 경우, BTC와 마찬가지로 2025년 상반기에 총 미결제약정이 사상 최고치를 기록했으며, 올해 5월에는 300억 달러를 돌파했습니다. 6월 1일 기준, 코인글래스 데이터에 따르면 바이낸스의 ETH 선물 미결제약정은 235만 4천 ETH(약 60억 달러)에 달하며 전체 거래소 중 1위를 차지했습니다.
전반적으로 상반기 거래소 이용자들의 레버리지 사용은 합리적인 경향을 보였습니다. 시장의 총 미결제약정이 증가했지만, 여러 차례의 급격한 변동으로 과도한 레버리지 포지션이 정리되었고, 거래소 이용자들의 평균 레버리지 비율은 통제 불능 상태가 되지 않았습니다. 특히 2월과 4월의 시장 변동 이후 거래소 보증금 보유액은 비교적 풍부했으며, 전체 시장의 레버리지 비율 지표는 때때로 고점에 도달하기도 했지만 지속적인 상승 추세를 보이지는 않았습니다.
CoinGlass 파생상품 지수(CGDI) 분석
코인글래스 파생상품 지수(CGDI)는 글로벌 암호화폐 파생상품 시장의 가격 움직임을 측정하는 지수입니다. 현재 암호화폐 시장 거래량의 80% 이상이 파생상품 계약에서 발생하고 있으며, 주류 현물 지수는 시장의 핵심 가격 결정 메커니즘을 효과적으로 반영하지 못합니다. CGDI는 미결제약정 시총(미결제약정)를 기준으로 상위 100개 주류 암호화폐 무기한 계약의 가격을 동적으로 추적하고, 미결제약정 수(미결제약정)를 결합하여 가치 가중치를 부여함으로써, 실시간으로 대표성이 높은 파생상품 시장 추세 지표를 구축합니다.
CGDI는 상반기에 BTC 가격과 다른 추세를 보였습니다. 연초에 BTC는 기관 매수에 힘입어 강세를 보였고 가격은 역사적 고점 근처에 머물렀지만, CGDI는 2월 이후 하락했습니다. 이러한 하락의 원인은 다른 주요 계약 자산 가격의 약세입니다. CGDI는 주요 계약 자산에 대한 OI 가중치 계산으로 계산되기 때문에 ETH와 알트코인 선물은 동시에 강세를 보이지 않았고 BTC만 두드러져 종합 지수의 성과를 저해했습니다. 간단히 말해, 자금은 상반기에 BTC에 집중되었습니다. BTC는 주로 장기 기관 보유와 현물 ETF 효과에 힘입어 강세를 유지했습니다. BTC 시장 점유율은 증가했지만, 알트코인 부문의 투기적 열풍이 식고 자본 유출이 발생하면서 CGDI는 하락한 반면 BTC 가격은 높은 수준을 유지했습니다. 이러한 차이는 투자자들의 리스크 선호도 변화를 반영합니다. ETF의 이점과 위험 회피 수요로 인해 자금이 BTC와 같은 시가총액이 시총 자산으로 흘러들었지만, 규제 불확실성과 이익 실현으로 인해 2차 자산과 알트코인 시장에 압박이 가해졌습니다.
CoinGlass 파생상품 리스크 지수(CDRI) 분석
코인글래스 파생상품 리스크 지수(이하 "CDRI")는 암호화폐 파생상품 시장의 리스크 강도를 측정하는 지표입니다. 현재 시장의 레버리지 사용, 거래 정서, 그리고 체계적 청산 리스크 정량적으로 반영하는 데 사용됩니다. CDRI는 미래 지향적 리스크 경고에 중점을 두고 시장 구조가 악화될 경우 조기에 경고합니다. 가격이 계속 상승하더라도 리스크 상태를 나타낼 수 있습니다. 이 지수는 미결제 계약, 자금 조달 비율, 레버리지 배수, 롱숏 비율, 계약 변동성, 청산량 등 다양한 측면에 대한 가중 분석을 통해 암호화폐 파생상품 시장의 실시간 리스크 분포를 구축합니다. CDRI는 0에서 100까지의 표준화된 리스크 평가 모델입니다. 값이 높을수록 시장이 과열되거나 취약한 상태에 가까워지며 체계적 청산을 경험할 가능성이 높습니다.
코인글래스 파생상품 리스크 지수(CDRI)는 상반기 동안 중립 수준에서 소폭 상승했습니다. 6월 1일 기준 CDRI는 58로 "중위 리스크/변동성 중립" 범위에 속하며, 이는 시장이 과열되거나 공황 상태에 빠지지 않았으며 단기 리스크 통제 가능함을 시사합니다.
암호화폐 파생상품 데이터 분석
영구 계약 자금 조달 비율 분석
자금 조달 금리의 변동은 시장의 레버리지 활용도를 직접적으로 반영합니다. 양의 자금 조달 금리는 일반적으로 롱 포지션 증가와 시장 정서 상승 관점 하며, 음의 자금 조달 금리는 공매도(Short) 포지션 상승 와 시장 심리의 정서 나타낼 수 있습니다. 자금 조달 금리 변동은 투자자들에게 레버리지 리스크 에 주의를 기울여야 함을 상기시켜 주며, 특히 시장 정서 급변할 때 더욱 그렇습니다.
2025년 상반기 암호화폐 무기한 계약 시장은 전반적으로 롱 포지션이 우세한 모습을 보였고, 자금 조달 금리는 대부분 플러스(+)를 유지했습니다. 주요 암호화폐 자산의 자금 조달 금리는 지속적으로 플러스를 기록하며 벤치마크 수준인 0.01%를 상회하여 시장이 전반적으로 상승 관점 보였음을 시사했습니다. 이 기간 동안 투자자들은 시장 전망에 대해 낙관적이었고, 이는 롱 포지션 증가를 촉진했습니다. 롱 포지션이 급증하고 차익 실현 압력이 커지면서 BTC는 1월 중하순 상승 하락했고, 자금 조달 금리 또한 정상 수준으로 돌아왔습니다.
2분기에 접어들면서 시장 정서 정상화되었습니다. 4월부터 6월까지 자금 조달 비율은 대부분 0.01% 미만(연율 약 11%)을 유지했고, 일부 기간에는 마이너스로 전환되기도 했는데, 이는 투기 열풍이 가라앉고 롱 포지션과 숏 포지션 균형을 이루는 경향이 있음을 시사합니다. CoinGlass 데이터에 따르면 자금 조달 비율이 플러스에서 마이너스로 전환된 횟수는 매우 제한적이어서 시장의 약세 정서 발발하는 경우가 많지 않았음을 시사합니다. 2월 초 트럼프의 관세 소식으로 폭락했을 때, BTC 영구 자금 조달 비율이 한때 플러스에서 마이너스로 전환되어 공매도(Short) 정서 국지적으로 극단에 도달했음을 나타냈습니다. 4월 중순, BTC가 급락하여 7만 5천 달러 근처로 떨어졌을 때 자금 조달 비율이 잠시 다시 마이너스로 전환되어 정서 공황 상태에 공매도(Short) 을 나타냈습니다. 6월 중순에는 지정학적 충격으로 자금 조달 비율이 세 번째로 마이너스 범위로 떨어졌습니다. 이러한 극단적인 경우를 제외하고, 상반기 대부분 동안 자금 조달 금리는 플러스를 유지하며 시장의 장기적인 강세 기조를 반영했습니다. 2025년 상반기는 2024년의 추세를 이어갔습니다. 자금 조달 금리는 몇몇 사례에서 마이너스로 전환되었고, 그때마다 시장 정서 급반전되었습니다. 따라서 플러스 금리와 마이너스 금리 간 전환 횟수는 시장 정서 반전의 신호로 작용할 수 있습니다. 올해 상반기에 발생한 몇 차례의 전환은 시장의 전환점 출현을 예고했을 뿐입니다.
옵션 시장 데이터 분석
2025년 상반기 BTC 옵션 시장의 규모와 깊이가 크게 증가했으며, 거래량은 새로운 최고치를 기록했습니다. 2025년 6월 1일 기준, 암호화폐 옵션 시장은 여전히 데리비트(Deribit), OKX, 바이낸스(Binance) 등 소수 거래소 에 집중되어 있습니다. 그중 데리비트는 옵션 시장 점유율 60% 이상을 차지하며 절대적인 선두 자리를 유지하며 주류 BTC/ETH 옵션 유동성 중심지로 자리매김했습니다. 특히 풍부한 상품, 탁월한 유동성, 그리고 성숙한 리스크 관리 능력으로 고액 자산가와 기관 투자자들 사이에서 널리 채택되고 있습니다. 동시에 바이낸스와 OKX의 옵션 시장 점유율 도 소폭 상승했습니다. 바이낸스와 OKX가 옵션 상품 시스템을 지속적으로 개선함에 따라 상위 거래소 의 시장 점유율은 분산될 것으로 예상되지만, 데리비트의 선두적 지위는 2025년에도 흔들리기 어려울 것으로 보입니다. DeFi 온체인 프로토콜 옵션(예: Lyra, Premia 등) 점유율 증가했지만, 전체 거래량은 여전히 제한적입니다.
CoinGlass 통계에 따르면, 전 세계 BTC 옵션의 미결제 계약 총액은 2025년 5월 30일에 약 493억 달러로 역사적 최고치를 기록했습니다. 현물 시장의 안정화와 변동성 감소를 배경으로 옵션 포지션 감소하는 대신 증가했는데, 이는 투자자들이 교차 기간 레이아웃 및 리스크 헤징을 위해 옵션을 사용하려는 수요가 증가하고 있음을 분명히 보여줍니다. 내재 변동성(IV) 측면에서, 상반기는 먼저 하락한 후 안정화되는 추세를 보였습니다. 현물 시장이 고수준 통합에 진입함에 따라 옵션의 내재 변동성은 작년에 비해 크게 감소했습니다. 올해 5월, BTC의 30일 내재 변동성은 최근 몇 년 동안 낮은 수준으로 떨어졌으며, 이는 시장이 단기 변동성이 제한적일 것으로 예상함을 나타냅니다. 이는 막대한 미결제 포지션과는 극명한 대조를 이룹니다. 한편으로는 막대한 옵션 포지션 있는 반면, 다른 한편으로는 역사적으로 낮은 변동성이 존재합니다. 이는 투자자들이 가격이 좁은 범위 내에서 변동할 것으로 예상하거나 매도 전략을 채택하여 수익을 창출할 수 있음을 시사합니다. 그러나 초저변동성 자체도 리스크 입니다. 블랙스완 사건이 발생하면 변동성이 급격히 증가하고 포지션 축소될 수 있습니다. 6월 지정학적 위기 당시에는 내재변동성(IV)이 소폭 상승했고, 풋/콜 비율이 약 1.28로 동시에 상승하여 단기 위험 정서 이 증가했음을 나타냈습니다. 전반적으로 상반기 옵션의 평균 내재변동성은 2021년과 같은 급격한 급등 없이 적정 수준을 유지했습니다.
옵션 시장의 핵심을 요약하자면, 상반기에는 옵션 포지션 지속적으로 증가했고 시장 심도가 확대되었습니다. 투자자들은 고가의 상승 관점 옵션에 큰 관심을 보였지만, 동시에 하락 관점 옵션을 통해 헤지했습니다. 내재 변동성은 낮았고 매도 전략이 우세했습니다. 하반기를 전망해 보면, 현물 시장이 충격 범위를 벗어나면 내재 변동성 IV가 급격히 상승할 수 있으며, 옵션 시장은 새로운 가격 변동 국면을 맞이할 수 있습니다.
암호화폐 무기한 계약 청산 데이터 분석
2025년 상반기를 살펴보면 롱 포지션 규모가 매우 두드러졌습니다. 특히 여러 차례의 시장 폭락에서 롱 포지션으로 누적된 리스크 중앙화된 청산을 통해 해소되었습니다. 코인글래스(CoinGlass) 통계에 따르면 2025년 2월 3일, 약 22억 3천만 달러 규모의 포지션이 24시간 이내에 강제 청산되었고, 이 중 롱 포지션은 18억 8천만 달러에 달했으며, 이번 폭락으로 72만 9천 개 이상의 포지션 강제 청산되었습니다. 이는 2025년 1분기와 2분기에 발생한 단일 거래 중 가장 큰 규모였으며, 트럼프 대통령의 갑작스러운 대규모 무역 관세 발표로 시장의 공황 매도가 촉발되었습니다.
2월 25일, 거시경제적 측면에서 부정적인 소식이 전해졌습니다. 트럼프 대통령은 관세가 예정대로 시행될 것이라고 확인했고, 미국 대형 유통업체 월마트는 향후 실적 둔화를 경고했으며, 연방준비제도(Fed) 회의록은 매파적인 입장을 보였습니다. 이 소식은 이미 취약했던 시장을 더욱 악화시켰습니다. 암호화폐 시장은 다시 한번 폭락을 경험했습니다. 비트코인(BTC)은 그날 심리적 지지선인 9만 달러를 밑돌며 작년 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 그날 전체 네트워크에서 강제 청산된 총 금액은 약 15억 7천만 달러였습니다. 청산 구조는 2월 초와 유사했습니다. 청산은 여전히 롱 포지션이 주도했습니다. 시장이 계속 하락하면서 롱 레버리지 펀드가 대량 으로 축적되었고, 중앙화된 방식으로 청산되었습니다. 예를 들어, 거래소 바이비트(Bybit)는 약 6억 6,600만 달러 규모의 포지션을 청산했는데, 그중 거의 90%가 롱 포지션 이었습니다. 자산 측면에서는 비트코인과 이더리움(ETH)이 큰 타격을 입은 것 외에도 알트코인이 더욱 심하게 하락했습니다. 예를 들어, 솔라나(Solana)가 1월 중순 최고치를 기록한 후 2월 말에는 가격이 절반으로 떨어져 50% 이상 하락했으며, 관련 무기한 계약의 청산 규모는 1억 5천만 달러를 넘어섰습니다. 3월 초에는 비트코인(BTC) 가격이 약 8만 2천 달러까지 하락했고, 주요 통화들은 몇 달 만에 새로운 최저치를 기록했습니다.
4월 7일 시장이 올해 최저치를 기록한 후, 전체 시장의 롱 레버리지는 기본적으로 청산되어 지속적인 상승을 위한 좋은 시장 환경을 조성했습니다. 역사적 경험상, 대규모 롱 포지션 청산 후 레버리지 리스크 해소로 시장은 안정되는 경향이 있으며, 이는 바닥을 찍는 데 도움이 되고 시장은 "디레버리징 후 회복" 단계에 진입합니다. 2025년 4월 23일, 암호화폐 시장은 올해 최대 규모의 공매도(Short) 포지션 청산 사건을 경험하며 2025년 현재까지 가장 상징적인 시장 전환점 중 하나가 되었습니다. 4월 22일, 비트코인은 단기간에 약 7% 급등하여 9만 3천 달러를 기록했고, 이로 인해 6억 달러 이상의 공매도(Short) 포지션이 강제 청산되었습니다. 이는 당일 총 청산액의 88%에 해당하며, 롱 포지션 손실을 훨씬 상회하는 수준입니다. 주요 거래소 의 공매도(Short) 포지션 점유비율 75%를 초과했습니다. 일방적인 급격한 상승이 발생할 경우, 공매도(Short) 청산은 상승 모멘텀을 극적으로 증폭시켜 "스탬피드 스타일"의 공매도(Short) 청산을 형성합니다. 그러나 전 세계적으로 상반기 공매도(Short) 청산의 절대 규모는 일반적으로 롱 포지션 청산보다 낮습니다. 예를 들어, 가장 큰 공매도(Short) 청산일(약 5억~6억 달러)의 규모는 2월 롱 포지션 청산일(18억 8천만 달러)의 규모보다 현저히 작습니다. 이는 전체 시장의 상승 사이클과 관련이 있습니다. 롱 포지션은 레버리지를 늘리고 더 큰 리스크 노출을 감수하려는 경향이 더 강합니다. 그러나 롱 포지션은 지나치게 낙관적이며 레버리지 비율이 너무 높습니다. 주요 가격 수준이 붕괴되면 일련의 청산이 촉발되어 "죽음의 나선"과 같은 레버리지 청산 시장을 형성하기 쉽습니다.
2025년 2월, Bybit은 API를 통해 전체 청산 데이터를 다시 한번 시장과 대중에게 공개했습니다. 이는 최근 몇 년간 암호화폐 파생상품 시장에서 가장 상징적인 사건 중 하나가 되었습니다. 이러한 움직임의 직접적인 배경은 업계에서 거래 플랫폼 데이터의 투명성 부족, 특히 청산 데이터 공시의 불완전성에 대한 비판이 점차 커져 온 데 있습니다. 이러한 문제는 오랫동안 시장의 정보 비대칭을 야기하고 거래 참여자의 시장 리스크 식별 및 관리 능력에 부정적인 영향을 미쳐 왔습니다. 이러한 상황에서 Bybit은 데이터 공개의 폭과 깊이를 적극적으로 개선하여 플랫폼의 신뢰성을 높이고 시장 경쟁력을 강화하려는 의지를 보여주었습니다. Bybit의 포괄적이고 시의적절한 청산 데이터 공개는 암호화폐 파생상품 시장의 투명하고 표준화된 발전을 촉진하는 중요한 조치입니다. 전체 청산 데이터의 실시간 공개는 시장 참여자와 분석가가 특히 급격한 시장 변동 시기에 시장 리스크 더욱 정확하게 평가할 수 있도록 지원하며, 정보 비대칭으로 인한 리스크 오판 및 거래 손실을 효과적으로 완화할 수 있습니다. 이러한 움직임은 업계 전체의 데이터 투명성에 대한 좋은 사례를 보여주었으며, 암호화폐 파생상품 시장의 건전한 발전을 촉진하는 데 긍정적인 역할을 합니다.
파생상품 거래소 발전 분석
파생상품 거래량 분석
2025년 데이터에 따르면 암호화폐 파생상품의 총 거래량은 2024년 대비 완만한 성장세를 보였지만 변동성은 크게 증가했습니다. 글로벌 거시경제 환경, BTC 현물 ETF의 상륙, 연준의 정책의 영향을 받아 2025년 시장 활동이 크게 증가했으며, 특히 시장이 격렬하게 변동할 때 파생상품 시장의 거래량은 반복적으로 새로운 최고치를 경신했습니다. 동시에 시장 구조는 헤드 거래소 에 더욱 집중되어 있으며, 바이낸스, OKX, 바이비트, 비트겟, 게이트와 같은 플랫폼이 주요 시장 점유율 차지하고 있습니다. 동시에 헤드 플랫폼인 바이낸스는 시장 독점적 지위를 지속적으로 공고히 하고 있으며, 거래량은 다른 암호화폐 파생상품 거래소 보다 훨씬 앞서 있습니다. OKX와 바이비트와 같은 플랫폼은 경쟁력을 유지하고 있지만, 바이낸스와의 격차가 벌어졌습니다. 2024년 이후 CME 등 규제 준수 기관의 참여가 증가하여 파생상품 시장의 제도화가 촉진되었다는 점은 주목할 만합니다. 파생상품 거래량의 꾸준한 증가는 리스크 관리 및 레버리지 도구에 대한 시장의 수요 증가를 반영하지만, 변동성이 높은 환경에서 유동성 리스크 과 규제 정책 변화에도 주의를 기울여야 합니다. 전반적으로 시장 거래량은 주요 플랫폼에 고도로 집중되어 있으며, 주요 거래소 의 시장 점유율 지속적으로 증가하고 있으며, 마태오 효과(Matthew Effect)도 심화되고 있습니다. 투자자 신뢰는 유동성과 높은 상관관계를 보이며, 고품질 플랫폼은 주류 펀드 및 거래 활동의 선호 장소가 되었습니다.
바이낸스
바이낸스는 2025년 상반기에 매우 높은 일일 거래량을 유지했으며, 단일 일 거래량이 2,000억 달러에 육박하는 경우도 여러 차례 발생했습니다. 전체 사이클 동안 바이낸스의 거래량은 전반적으로 높은 수준에서 등락을 거듭했으며, 매우 높은 수치가 빈번하게 나타났습니다. 이는 바이낸스 플랫폼이 모든 유형의 시장 상황(큰 변동 및 정상 범위 포함)에서 강력한 시장 매력도와 유동성을 보유하고 있음을 보여줍니다. 특히 변동성이 큰 시장 상황(급등 또는 조정 등)에서 바이낸스의 거래량이 크게 증가했다는 점은 주목할 만합니다. 이는 대규모 자금과 주요 사용자가 변동성이 높은 시장에서 리스크 헤지 및 전략적 거래를 위해 유동성이 가장 높은 플랫폼을 선택하는 경향이 있음을 시사합니다.
바이낸스는 일일 거래량 1위를 차지하고 있으며, 상당한 헤드 이펙트(head effect)를 보입니다. OKX나 바이비트(Bybit)와 같은 주요 거래소 와 비교했을 때, 바이낸스는 거래량 면에서 확연한 우위를 점하고 있으며, 점유율 또한 지속적으로 확대되고 있습니다. 대부분의 경우, 바이낸스 단독 거래량만으로도 다른 주요 플랫폼의 총 거래량에 근접하거나 초과하는 수준을 기록해 왔습니다. 높은 거래량을 바탕으로 바이낸스는 BTC 및 주요 파생상품의 가격 예측 및 리스크 헤징에 있어 글로벌 가격 결정력을 보유하고 있으며, 이는 시장 동향과 변동에 더 큰 영향을 미칩니다.
오케이엑스
OKX는 2025년 상반기에 비교적 높은 수준의 파생상품 계약을 유지했으며, 일일 평균 거래량은 약 300억 달러였고, 전체 범위는 200억 달러에서 400억 달러 사이에서 변동했지만, 바이낸스와는 여전히 거래량 면에서 큰 격차를 보였습니다. OKX의 거래량은 특히 변동성이 큰 시장 상황에서 상당한 변동성을 보였으며, 일일 거래량이 여러 번 크게 증폭되어 플랫폼이 여전히 강력한 시장 대응력과 매력을 가지고 있음을 시사했습니다. 대부분의 경우 OKX의 거래량은 비교적 안정적인 범위를 유지했지만, 전반적으로 바이낸스와 일부 빠르게 성장하는 신흥 플랫폼에 비해 여전히 약간 뒤처졌습니다. 이는 OKX가 여전히 견고한 사용자 기반과 파생상품 시장의 유동성을 보유하고 있음을 보여주지만, 높은 성장 모멘텀은 점차 약화되고 있음을 보여줍니다.
2025년 OKX의 전략적 초점은 기존 중앙화 거래소(CEX)에서 Web3 및 지갑 생태계로 명확히 전환되었습니다. OKX Wallet의 폭발적인 성장은 DeFi, 온체인 자산 관리, NFT, DApp 통합 생태계 발전을 촉진하여 대량 신규 사용자와 온체인 자산 마이그레이션을 유치했습니다. 하지만 이는 OKX CEX 측 파생상품 거래량 증가 둔화로 이어졌고, 일부 활성 사용자와 자산은 온체인 멀티체인 생태계로 유입되었습니다. 플랫폼 CEX의 파생상품 거래량은 여전히 업계 선두를 달리고 있지만, 성장 논리와 유동성 패턴은 심각한 변화를 겪고 있습니다. OKX의 파생상품 거래량은 2025년 상반기에도 안정적인 수준을 유지했지만, 성장 모멘텀은 메인 플랫폼만큼 좋지 않았습니다. OKX Wallet과 같은 Web3 업무 통해 향후 새로운 돌파구를 마련할 수 있을지 여부는 시장 포지셔닝을 결정하는 핵심 변수가 될 것입니다.
바이비트
2025년 상반기 Bybit은 무기한 계약 시장에서 꾸준한 거래 활동을 보였습니다. 거래량이 조밀하게 분산되어 있으며 장기적인 거래 소진이 없었으므로 사용자 기반이 활발하고 유동성이 유지되고 있음을 나타냅니다. 평균 일일 거래량은 170억 달러에서 350억 달러입니다. Bybit은 약 10%-15%의 시장 점유율 로 Binance와 OKX에 이어 세계 무기한 계약 시장에서 3위를 차지했습니다. 최대 거래량은 일부 기간 동안 OKX와 동등하며 암호화폐 파생상품 시장에서 강력한 경쟁력을 보여줍니다. Binance와 여전히 상당한 격차가 있지만 Bybit은 소매 거래 경험, Web3 커뮤니티 영향력 및 신흥 시장 확장에서 후발 주자 이점을 가지고 있습니다. 유럽, 미국 및 동남아시아 시장에서 더 높은 침투율을 가지고 있으며 브랜드 영향력이 더 강합니다. 중하위 계층 플랫폼 점유율 계속 침식하고 2위인 OKX와의 격차를 줄일 것으로 예상됩니다.
비겟
2025년 상반기 Bitget은 특히 무기한 계약 거래 분야에서 글로벌 암호화폐 파생상품 시장에서 상당한 성장 모멘텀을 보였습니다.CoinGlass 데이터에 따르면 Bitget의 일일 평균 무기한 계약 거래량은 꾸준히 상승 150억 달러에서 300억 달러 범위에 이르렀으며, 최고치는 거의 900억 달러에 달하여 시장에서 강력한 성과를 보이고 있습니다.이 플랫폼은 다양한 무기한 계약 목표를 통해 다양한 거래 요구를 충족하고 특히 동남아시아 및 라틴 아메리카와 같은 신흥 시장에서 대량 젊은 사용자가 참여하도록 유도합니다.현지화된 마케팅과 브랜드 협력을 통해 브랜드 영향력과 사용자 커버리지를 강화했습니다.또한 Bitget은 기술 혁신을 지속적으로 발전시키고 거래 시스템을 최적화하며 사용자 경험을 개선하여 시장 지위를 더욱 공고히 하고 있습니다.Binance 및 OKX와 아직 어느 정도 격차가 있지만 상위권으로 진출할 가능성이 가장 큰 거래소 중 하나가 되었습니다.
문
2025년 상반기 Gate.com의 계약 거래 부문은 상당한 성장세를 보였습니다. 일평균 거래량은 100억 달러에서 300억 달러 사이로 꾸준히 증가했고, 최고치는 600억 달러에 육박했습니다. 이는 Gate.com 플랫폼 파생상품 시장의 거래 활동이 업계 내 높은 수준에서 지속적으로 변동하고 있음을 시사합니다. 거래량 증가와 시장 점유율 확대라는 관점에서 Gate.com은 현재 글로벌 디지털 자산 파생상품 시장의 경쟁 구도에서 차별화된 우위를 점진적으로 확보하고 신흥 시장과 중소 투자자 그룹에서 영향력을 강화했습니다.
이 플랫폼은 계약 종류를 지속적으로 확대하고, 무기한 계약, 옵션, 레버리지 상품 등 다양한 파생상품의 매트릭스를 최적화하며, 다양한 리스크 선호도와 투자 니즈를 가진 사용자 그룹의 니즈를 충족하고 있습니다. 바이낸스나 OKX와 같은 주요 플랫폼들과는 아직 격차가 있지만, Gate.io는 꾸준한 성장과 차별화된 경쟁 우위를 바탕으로 가장 성장 지향적이고 영향력 있는 신흥 계약 거래 플랫폼 중 하나로 자리매김했으며, 업계의 많은 주목을 받고 있습니다.
하이퍼리퀴드
하이퍼리퀴드는 2023년부터 2025년까지 등장할 새로운 탈중앙화 파생상품 거래소(DEX) 중 하나입니다. 2025년 상반기 기준, 하이퍼리퀴드의 일일 평균 거래량은 꾸준히 30억 달러를 돌파했으며, 일부 성수기에는 일일 거래량이 170억 달러를 돌파하기도 했습니다. 하이퍼리퀴드는 프로토제네시스 링크의 자체 개발 매칭 기술을 사용하여 오라클 결제 없이도 매우 낮은 지연 시간과 높은 유동성을 구현하여 거래 심도와 가격 효율성을 크게 향상시킵니다.
하이퍼리퀴드의 월간 및 분기별 거래량 성장률은 DEX 업계 최고 수준이며, 활성 사용자 수, TVL(총 잠금 가치), 프로토콜 수익 등 핵심 지표 또한 기존 DEX를 크게 능가합니다. 지난 한 해 동안 하이퍼리퀴드는 일평균 거래량 1억 달러 미만에서 최대 30억~50억 달러까지 폭발적인 성장을 이루었습니다. 하이퍼리퀴드의 성장률과 속도는 DEX 업계에서 전례 없는 수준입니다. 하이퍼리퀴드는 현재 DeFi 무기한 계약 시장 점유율% 이상을 점유하고 있습니다.
거래소 시장에 대한 심층 분석
시장 심도는 거래소 오더북 에서 다양한 가격으로 매수 및 매도 호가의 누적 금액과 분포를 측정하는 중요한 지표로, 시장의 유동성 수준과 거래 수용 능력을 직접적으로 반영합니다. 암호화폐 거래소 의 경우, 심도 있는 시장 심도는 대규모 거래가 가격에 미치는 영향을 효과적으로 줄이고, 슬리피지를 줄이며, 사용자의 거래 경험과 비용 효율성을 향상시킬 수 있습니다. 이는 고빈도 거래자 및 기관 MM (Market Making) 와 같은 전문적인 유동성 참여자를 유치하는 데 특히 중요합니다. 이들은 일반적으로 대규모의 빈번한 진입 및 퇴장의 경우 자산 가격의 안정성을 유지해야 하기 때문입니다. 또한 풍부한 시장 심도는 계약 및 옵션과 같은 파생 상품 시장의 안정적인 운영을 위한 기반을 마련하고, 타이트한 매수-매도 매매격차(매수호가 매도호가 가격 차이) 형성하는 데 도움이 되며, 전체 시장의 가격 발견 기능과 리스크 헤지 효율성을 향상시킵니다.
CoinGlass 데이터에 따르면, 바이낸스는 글로벌 암호화폐 현물 거래소 중 BTC 시장 심도에서 절대적인 선두 자리를 유지하고 있습니다. 시장의 중간 오더북 심도는 사이드당 2,000만~2,500만 달러 범위에서 유지되고 있으며, 바이낸스는 약 800만 달러의 단방향 심도로 시장 점유율 약 32%를 차지하며 2위인 Bitget(약 460만 달러)과 3위인 OKX(약 370만 달러)를 크게 앞지르고 있습니다. 더욱 주목할 점은 오더 심도가 100만 달러가 넘는 지표 측면에서 바이낸스만이 사이드당 100만 달러가 넘는 심도를 달성한 반면, 나머지 주요 거래소 는 50만 달러 미만입니다. 바이낸스가 BTC 시장 심도에서 압도적으로 앞서고 있다는 것은 세계 최대 암호화폐 거래소 로서의 뛰어난 유동성 수준을 충분히 반영하는 반면, OKX와 바이비트 등 다른 거래소 시장 심도와 유동성 면에서 따라잡을 여지가 여전히 있습니다.
요약하다
2025년 상반기 암호화폐 파생상품 시장은 글로벌 거시경제 혼란과 지정학적 리스크 증가 속에서도 강력한 회복탄력성과 구조적 차별화를 보였습니다. 한편, 현물 ETF 자금의 지속적인 유입과 기관 투자 자산 배분 급증에 힘입어 비트코인(BTC)은 역사적 최고치를 경신했을 뿐만 아니라 높은 수준의 통합세를 유지했으며, 파생상품 시장 규모와 미결제약정 모두 사상 최고치를 경신했습니다. 시장 구조 측면에서는 CME와 같은 규제 준수 거래소 의 비중이 증가했고, ETF 효과는 비트코인의 "기관 투자 자산"으로서의 입지를 지속적으로 강화하여 전체 부문의 리스크 선호도에 큰 변화를 가져왔습니다. 반면, ETH와 주요 알트코인은 기술, 생태계, 자본 측면에서 여러 가지 압박을 받으며 전반적인 실적이 부진했습니다. ETH/BTC 비율은 급락했고, 알트코인에 대한 투자 정서 신중한 반면, 부문 내 새로운 기술 혁신 및 적용 시나리오 동인은 부족했습니다.
거래 관점에서 파생상품의 전반적인 레버리지 구조는 건전한 경향이 있으며, 선물 및 옵션 시장의 규모는 지속적으로 확대되고 있습니다. 레버리지 리스크 여러 차례의 격변하는 시장 상황 이후 효과적으로 해소되었습니다. 옵션 시장의 미결제약정과 유동성은 역대 신고점 기록했으며, 내재변동성은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 롱 포지션과 숏 포지션의 힘은 균형을 이루는 경향이 있습니다. 옵션 시장은 활발하며, 상승 관점 와 위험 회피적 수요가 공존합니다. 높은 포지션 과 낮은 변동성이라는 상반된 패턴 속에서 시장은 "블랙 스완" 사건의 갑작스러운 리스크 에 여전히 경계해야 합니다. 2025년에 발생한 롱 포지션과 공매도(Short) 포지션의 대규모 청산은 시장 레버리지 리스크 해소했을 뿐만 아니라, 이후 가격 회복 및 시장 안정화를 위한 여건을 조성했습니다. 플랫폼 측면에서 바이낸스는 글로벌 시장에서 유동성과 가격 결정력 우위를 유지하고 있습니다. OKX, 바이비트, 비트겟 등 또한 각 시장 부문에서 경쟁력을 강화하고 있습니다. Hyperliquid와 같은 탈중앙화 파생상품 거래소 폭발적인 성장을 보였으며, DeFi 부문의 혁신적 활력이 지속적으로 방출되었습니다.
2025년 하반기를 전망할 때, 시장의 핵심 변수는 여전히 거시경제 정책, ETF 자금 흐름, 그리고 리스크 선호도 전환일 것입니다. 연준의 금리 정책에 상당한 조정이 이루어지거나 ETH 현물 ETF 스테이킹 메커니즘이 시행될 경우, 리스크 선호도 회복에 중요한 촉매제가 될 것으로 예상됩니다. 전반적으로 비트코인의 "거시자산" 특성이 더욱 두드러지고 있으며, 파생상품 시장의 제도화 및 규제 준수 추세가 가속화되고 있으며, 선도적인 플랫폼과 혁신적인 프로토콜이 지속적으로 수혜를 입고 있습니다. 동시에, 규제 정책, 급격한 리스크, 그리고 유동성 변화는 여전히 해결되지 않은 구조적 과제로 남아 있습니다. 투자자들은 시장 레버리지와 유동성 지표에 지속적으로 주의를 기울이고, 리스크 역동적으로 조정하며, 사이클 전환 및 혁신의 물결 속에서 자산 배분과 리스크 헤지 간의 균형을 적극적으로 모색해야 합니다.
