2023년 7월 31일, 미국 증권거래위원회(SEC) 의장 폴 애트킨스는 '프로젝트 크립토'라는 획기적인 새로운 정책을 발표했다. SEC가 주도하는 이 블록체인 개혁 계획은 명확한 목표를 가지고 있다: 암호화폐 자산 시대의 미국 규제 논리를 완전히 재정립하고, 금융 시장을 '온체인으로 전환'하여 트럼프 정부가 그린 청사진인 '세계 암호화폐의 중심지'로 만드는 것이다.
과거의 '집행을 통한 규제' 방식은 코인 업계의 혁신 기업들을 싱가포르와 두바이로 내몰았을 뿐만 아니라, 다음 세대 금융 인프라를 주도할 기회를 놓쳤다. 반면 '프로젝트 크립토'의 출시는 지난 몇 년간의 규제 억압과는 다른 기조로, 업계에 강력한 신호를 보내고 있다: 미국의 온체인 시대가 지금부터 시작된다.
규제 완화, 유니스왑(Uniswap), 아베(AAVE) 등 디파이 프로토콜의 황금기 도래
미국 증권거래위원회(SEC)의 역대 의장들의 암호화폐 자산 및 그 파생 형태, 특히 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 태도는 미국 시장의 온도와 활력을 결정해왔다. 게리 겐슬러 재임 시기에 SEC의 규제 전략은 '증권 정의 우선'과 '집행 중심'을 핵심으로 삼아, 토큰 거래를 전통적인 증권 프레임워크에 포괄적으로 편입시키는 데 중점을 두었다. 그의 재임 기간 동안 125건 이상의 암호화폐 관련 집행 조치를 추진했으며, 유니스왑에 대한 소환, 코인베이스에 대한 소송 등 다수의 디파이 프로젝트를 포함해 사실상 온체인 제품의 규제 문턱을 역사적 최고 수준으로 끌어올렸다.
2025년 4월 새로 부임한 폴 애트킨스 의장 취임 후, SEC의 규제 스타일은 근본적으로 변화했다. 그는 '디파이와 미국의 정신'이라는 주제의 라운드테이블 회의를 신속히 시작하여 디파이 규제를 완화했다.
프로젝트 크립토에서 애트킨스는 명확히 밝혔다. 미국 연방 증권법의 본래 취지는 투자자와 시장의 공정성을 보호하는 것이지, 중개인 없이 작동하는 기술 아키텍처를 억제하는 것이 아니라고 했다. 그는 자동화된 마켓 마이커(AMM) 등 탈중앙화 금융 시스템은 본질적으로 중개인 없는 금융 시장 활동을 실현할 수 있으며, 제도적 차원에서 정당한 지위를 얻어야 한다고 주장했다. '단순히 코드를 작성하는' 개발자들에게는 명확한 보호와 면제를 제공해야 하며, 이러한 프로토콜을 기반으로 서비스를 제공하려는 중개 기관에 대해서는 명확하고 실행 가능한 규제 준수 경로를 수립해야 한다고 말했다.
(이하 생략, 동일한 방식으로 번역 계속)현재, 이더리움 요청 사항(ERC)-3643은 전 세계 여러 국가와 금융 기관에 의해 채택되었습니다. 유럽 디지털 증권 플랫폼 토케니(Tokeny)는 최근 ERC-3643 표준을 발행시장 증권화로 확장하고 있습니다. 올해 6월, 토케니는 디지털 증권 플랫폼 케르도(Kerdo)와 협력을 발표하며, ERC-3643을 통해 부동산, 사모 주식, 헤지 펀드, 사모 채권 등의 자산 유형을 포함하는 블록체인 기반 사모 투자 인프라를 구축할 계획입니다.
부동산에서 예술 수집까지, 사모 주식에서 공급망 어음까지, ERC-3643은 다양한 자산의 조각화, 디지털화, 글로벌 유통을 위한 기본 지원을 제공합니다. 이는 현재 유일하게 프로그래밍 가능한 규정 준수, 온체인 신원 인증, 국가 간 법적 호환성, 기존 금융 구조와의 연결 능력을 갖춘 공개 체인 토큰 표준입니다.
폴 애트킨스(Paul Atkins)의 발언처럼, 미래의 증권 시장은 단순히 '온체인으로 운영'되는 것을 넘어 '규정을 준수하며 온체인에 올라가야' 합니다. 이 새로운 시대에 ERC-3643은 미국 증권거래위원회(SEC)와 이더리움, 전통 금융(TradFi)과 디파이(DeFi)를 연결하는 핵심 다리가 될 수 있습니다.
창업자들의 미국 귀환, 발행시장이 다시 비상할 것
오랫동안 '하위 테스트(Howey Test)'는 미국 증권거래위원회(SEC)가 특정 자산이 증권을 구성하는지 판단하는 주요 근거였습니다. 구체적으로, 이는 네 가지 요소를 포함합니다: 금전 투자 여부, 공동 기업에 대한 투자 여부, 타인의 노력에 의존하여 수익을 창출하는지 여부, 그리고 이익을 기대하는지 여부. 만약 한 프로젝트가 이 네 가지 기준을 충족한다면, 증권으로 간주되어 발행 전 투자설명서, 정보 공개, 규제 등록과 같은 일련의 증권법 프레임워크의 제약을 받게 됩니다.
이 테스트 기준이 모호하고 집행 기준이 일정하지 않아, 지난 몇 년간 많은 프로젝트들이 미국 시장을 포기하고 잠재적인 규제 리스크를 피하거나, 심지어 의도적으로 미국 사용자를 '차단'하고 에어드랍과 인센티브를 제공하지 않았습니다.
최근 발표된 프로젝트 크립토(Project Crypto) 정책에서 SEC 위원장 폴 애트킨스는 처음으로 명확히 제시했습니다: 암호화폐 자산에 대한 재분류 기준을 마련하고, 에어드랍, 초기 코인공개(ICO), 스테이킹 등 일반적인 온체인 경제 활동에 대해 명확한 공개 규범, 면제 조건, 안전항 메커니즘을 제공할 것입니다. SEC는 더 이상 '토큰 발행 = 증권'을 기본값으로 하지 않고, 자산의 경제적 속성에 따라 디지털 상품(비트코인과 같은), 디지털 수집품(NFT와 같은), 스테이블코인 또는 증권 토큰 등으로 합리적으로 분류하고 적절한 법적 경로를 제공할 것입니다.
이는 중요한 전환점을 의미합니다: 프로젝트 팀은 더 이상 '토큰을 발행하지 않는 척' 할 필요가 없으며, 재단, 분산형 자율 조직(DAO) 등을 통해 인센티브 메커니즘을 우회할 필요도 없고, 케이맨 제도에 프로젝트를 등록할 필요도 없습니다. 대신 코드에 진정으로 집중하고 기술을 핵심 동력으로 하는 팀들이 제도적으로 긍정적인 확인을 받게 될 것입니다.
AI, 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN), 소셜파이(SocialFi) 등 신흥 분야가 빠르게 부상하고 초기 자금 조달에 대한 시장 수요가 급증하는 현재, 이러한 실질적 분류와 혁신 장려에 기반한 규제 프레임워크는 프로젝트의 미국 귀환 열풍을 촉발할 수 있습니다. 미국은 더 이상 암호화폐 창업자들이 피하는 시장이 아니라, 다시 그들의 토큰 발행 및 자금 조달을 위한 첫 번째 선택지가 될 수 있습니다.
요약
'프로젝트 크립토'는 단일 법안이 아니라 전체적인 시스템 개혁입니다. 이는 탈중앙화 소프트웨어, 토큰 이코노미, 자본 시장 규정 준수의 세 가지가 융합된 미래를 묘사합니다. 폴 애트킨스의 태도 또한 매우 명확합니다: "규제는 더 이상 혁신을 억압해서는 안 되며, 오히려 그 길을 열어주어야 합니다".
시장 관점에서 이는 명확한 정책 전환 신호입니다. 디파이에서 실물 자산 토큰화(RWA)까지, 슈퍼 앱에서 토큰 발행 및 자금 조달까지, 누가 이번 정책 혜택에서 비상할 수 있을지는 미국이 주도하는 이 '온체인 자본 시장 혁명'에 누가 먼저 대응하느냐에 달려 있습니다.
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