Luke, Mars Finance 작성
8월 초 주말 밤, 암호화폐 업계는 한파에 휩싸였습니다. 단 24시간 만에 6억 달러 이상의 롱 포지션이 일련의 마진 콜로 인해 증발했습니다. 마치 불붙은 잡초처럼 정서 시장 전체로 빠르게 확산되었습니다. 비트코인 가격은 11만 9천 달러에 육박하던 최고가에서 11만 4천 달러 아래로 급락했습니다. 소셜 미디어는 애도와 혼란, 그리고 비난으로 들끓었습니다. 사람들은 이 갑작스러운 폭풍이 어디에서 왔는지 간절히 알고 싶어 했습니다.
이는 고립된 "암호화폐 네이티브" 사건이 아니라, 외부 거시경제적 충격으로 인해 내부적으로 구조적으로 취약한 시장이 연쇄적으로 촉발된 사건이었습니다. 지정학적 불꽃과 역설적인 경제 데이터가 합쳐져 도화선에 불을 붙여 이미 위험할 정도로 높은 레버리지로 포화된 시장을 폭발시켰습니다. 청산 폭포 전체의 경로는 시카고상품 거래소(CME) 선물의 기존 갭의 중력에 의해 정확히 인도된 것처럼 보였습니다. 이는 거시적, 미시적, 기술적 요인이 완벽하게 조화를 이룬 "퍼펙트 스톰"이었습니다.
외부 충격: 글로벌 리스크 회피를 유발
이번 폭락의 원인은 전통 금융계에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 거의 동시에 발생한 두 가지 거시경제적 사건이 광범위한 시장 매도세의 촉매제가 되었으며, 이는 암호화폐 자산과 세계 경제의 흐름 사이에 점점 더 긴밀한 상관관계가 존재함을 여실히 보여줍니다.
첫째, 지정학적 불확실성입니다. 8월 1일, 트럼프 행정부는 92개국 및 지역의 수입품에 10%에서 40% 이상의 광범위한 신규 관세를 부과하겠다고 갑작스럽게 발표했습니다. 이 조치는 전 세계적으로 전형적인 리스크 회피 심리를 촉발했습니다. 자본은 리스크 자산에서 빠져나와 안전 자산으로 여겨지는 금으로 몰렸고, 금값은 온스당 3,350달러를 넘어 급등했습니다. 월가의 "공포 지표"인 시카고옵션거래소(거래소) 변동성 지수(VIX) 또한 급등했습니다. 이러한 상황에서 기관 투자자들은 비트코인을 "디지털 금"이 아닌 기술주와 유사한 고베타 리스크 자산으로 인식했습니다. 결과적으로 관세 소식은 암호화폐 가격에 직접적인 영향을 미쳤고, 비트코인 가격이 115,200달러 아래로 떨어지는 주요 외부 요인이 되었습니다.
설상가상으로, 미국 노동통계국(Bureau of Labor Statistics)이 8월 2일 발표한 7월 비농업 고용지표(NFP) 보고서에 따르면, 그 달 신규 일자리는 7만 3천 개에 그쳐 예상치인 10만 6천 개를 크게 밑돌았습니다. 더욱 충격적인 것은, 뉴욕 연방준비은행 총재 존 윌리엄스가 지적했듯이, 이 보고서의 "진짜 뉴스"는 5월과 6월 수치가 "이례적으로 큰 폭으로" 하향 조정된 것이었습니다. 이는 미국 노동 시장의 실제 상황이 예상보다 훨씬 취약함을 시사합니다.
이 부진한 보고서는 상반된 시장 반응을 불러일으켰습니다. 한편으로는 경기 침체에 대한 우려를 고조시켜 리스크 정서 매도세를 직접적으로 부추겼습니다. 하지만 다른 한편으로는 연준의 통화 정책에 대한 시장의 기대감을 크게 바꿔놓았습니다. CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면, 9월 25bp 금리 인하 가능성은 전날 40% 미만에서 89.8%로 급등했습니다.
이것이 이 사건의 핵심에서 가장 미묘한 역학 관계를 이룹니다. 시장은 정반대되는 두 가지 이야기 사이에서 가격을 책정해야 합니다. 첫 번째는 "공포 이야기"입니다. 관세와 부진한 고용 데이터는 경기 침체 리스크 시사하며, 펀드 매니저들은 본능적으로 리스크 노출을 줄이고 비트코인과 같은 고변동성 자산을 매도합니다. 두 번째는 "희망 이야기"입니다. 또 다른 알고리즘과 분석가들은 동일한 부진한 데이터를 연준이 금리 인하를 통해 경기 부양 조치를 취해야 한다고 해석합니다. 금리 인하로 인한 유동성 증가는 항상 리스크 자산에 "로켓 연료" 역할을 해왔습니다. 따라서 시장은 딜레마에 빠졌습니다. 이러한 심각한 불확실성은 극심한 변동성을 야기했고, 이는 이후 대규모 자산 매도의 발판을 마련했습니다.
내부에서의 폭발: 붕괴를 앞둔 시장
거시경제 충격이 성냥불이었다면, 암호화폐 시장의 내부 구조는 화약으로 가득 찬 통과 같았습니다. 폭락 직전, 극도의 정서 와 만연한 레버리지는 파국적인 붕괴를 위한 완벽한 조건을 조성했습니다.
폭락 직전까지 파생상품 시장은 이미 뚜렷한 위험 신호를 보내고 있었습니다. 비트코인 선물의 미결제약정(OI)은 2024년 말 이후 최고치인 30만 비트코인을 돌파했으며, 명목가치는 420억 달러에 달했습니다. 이는 선물 계약에 막대한 자금이 묶여 있고 시장 레버리지가 매우 높다는 것을 시사했습니다. 더 중요한 것은 주요 거래소 의 자금 조달 금리가 지속적으로 플러스(+)를 유지했다는 점인데, 이는 시장이 레버리지 롱 포지션에 의해 지배되고 있음을 명백히 보여주는 신호였습니다. 상승 관점 거래자 롱 포지션 유지하기 위해 하락 관점 공매도(Short) 기꺼이 지불할 정도로 자신감이 넘쳤습니다.
거시경제적 매도세가 시작되자 도미노 효과가 발생했습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 총 3억 9,600만 달러의 레버리지 포지션이 청산되었으며, 그중 3억 3,800만 달러( 점유비율%)가 롱 포지션이었습니다. 다른 자료에 따르면 총 청산 금액은 6억 3,500만 달러에서 7억 2,600만 달러 사이였으며, 롱 포지션이 거의 90%를 점유비율. 이러한 일련의 청산은 우연이 아니었습니다. 시장의 잔혹하지만 필수적인 자체 조정 메커니즘이었습니다. 그 과정은 다음과 같았습니다. 첫째, 시장에 엄청난 레버리지 불균형이 누적되었습니다. 둘째, 외부 충격이 발생하여 초기 가격 하락을 초래했습니다. 이러한 가격 하락은 레버리지가 가장 높은 롱 포지션의 첫 번째 강제 청산 물결을 촉발했습니다. 이러한 강제 매도 주문은 시장에 더 많은 공급을 유입시켜 가격을 더욱 하락시켰고, 이는 다시 레버리지가 낮은 롱 포지션의 다음 단계 청산을 촉발했습니다. 궁극적으로 악순환이 형성되었습니다. 각 청산 물결은 추가적인 가격 하락으로 이어졌고, 이는 더 큰 규모의 다음 청산 물결을 촉발했습니다.
기술적 목적지: CME 갭의 중력
시장이 "갭을 메우기 위해" 하락했다는 사용자의 초기 평가는 이 사건의 핵심 기술적 측면을 드러냈습니다. 시카고상품 거래소(CME) 선물 갭은 이 혼란스러운 시장에서 블랙홀처럼 작용하여 가격 폭락의 명확한 종착지를 제공했습니다.
규제된 전통 금융 거래소 인 CME의 비트코인 선물 상품은 주말에는 거래가 중단됩니다. 하지만 현물 암호화폐 시장은 연중무휴 24시간 운영됩니다. 이로 인해 CME 차트에서 금요일 종가와 월요일 시가 사이에 "갭"이 발생하는 경우가 많으며, 이는 거래가 이루어지지 않은 기간을 나타냅니다. 거래자 사이에서 널리 받아들여지는 이론은 시장 가격이 이러한 갭을 "채우는" 경향이 있다는 것입니다.
혼란스러운 시장에서 CME 갭은 "셸링 포인트" 역할을 했습니다. 셸링 포인트는 모든 당사자가 암묵적인 합의를 통해, 별도의 소통 없이도 찾을 수 있는 자연스러운 초점이었습니다. 매도자와 유동성을 노리는 알고리즘에게는 예측 가능하고 완벽한 목표였습니다. 거시 경제 뉴스가 매도의 촉매제가 되었을 때, 이러한 알고리즘의 매도는 무작위적인 것이 아니었습니다. 그들은 저항이 가장 적고 충격이 가장 큰 경로를 따라 압력을 가했습니다. 알려진 갭을 타겟팅함으로써 로스 컷 주문과 청산 주문이 해당 가격대 주변에 집중되도록 정확하게 작동했습니다. 알고리즘이 가격을 갭으로 밀어붙이자, 갭을 주시하던 인간 거래자 도 갭이 완전히 채워질까 봐 매도에 동참했고, 이는 하락 모멘텀을 더욱 부추겼습니다. 따라서 갭은 폭락의 원인이 아니었지만, 결국 폭락의 종착지가 되었습니다.
자본 게임: 고래 매도와 ETF 자금 축적
가격 폭락의 이면에는 자본 흐름을 둘러싼 침묵의 전쟁이 펼쳐지고 있습니다. 온체인 데이터 포렌식은 시장 참여자들 사이에서 극명하게 다른 행동 패턴을 보여줍니다.
CryptoQuant와 Lookonchain 같은 온체인 분석 플랫폼의 데이터에 따르면, 대량 의 비트코인을 보유한 "고래"들이 폭락 직전 몇 시간, 며칠 동안 거래소 로 토큰을 적극적으로 이동시켰습니다. 대표적인 사례로 유명 거래소인 갤럭시 디지털이 있는데, 8시간도 채 되지 않아 바이낸스, 바이빗, OKX와 같은 거래소 에 1만 개가 넘는 비트코인(당시 약 11억 8천만 달러 상당)을 입금했습니다. 이러한 움직임은 "스마트머니" 유통의 전형적인 신호입니다.
고래 들의 거래량과는 극명한 대조를 이루며, 새롭게 설립된 현물 비트코인 ETF들은 체계적인 매수세를 이어갔습니다. 분석가들은 "기관 투자자들의 수요가 공급을 지속적으로 흡수하고 있다"며, 이러한 ETF들이 시장 하락기에 중요한 지지 역할을 하여 추가적인 가격 폭락을 막았다고 지적했습니다. 이는 시장에서 강력하고 비재량적인 매수 세력이 존재함을 보여줍니다. 전술적 수요에 기반하여 거래하는 고래 과 달리, ETF 매수는 고객 유입에 의존하여 꾸준하고 일관된 수요 흐름을 형성하고 가격의 견고한 바닥을 형성합니다. 단기 전술적 매도자(고래)와 장기 체계적 매수자(ETF) 간의 이러한 역학 관계는 시장의 내재적인 회복력을 명확히 보여주며, "왜 가격이 더 이상 하락하지 않았는가?"라는 핵심 질문에 대한 답을 제시합니다.
앞으로의 길: 교차로 탐색
이 폭풍 이후 시장은 진정되기는커녕 혼란과 의견 충돌의 기로에 서 있습니다. 분석가들의 의견은 극명하게 갈립니다. 찰스 슈왑의 네이선 피터슨을 비롯한 일부 분석가는 투자자들에게 "상승장을 매도하라"고 조언하는 반면, 다른 분석가들은 시장이 "건전한 저점 매수" 단계에 있다고 생각합니다. 크립토반터(CryptoBanter)의 설립자 란 노이너는 비트코인이 연말까지 25만 달러까지 오를 수 있다고 예측했고, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 설립자 마이클 세일러는 이러한 하락세를 "신의 선물"이라고 칭했습니다.
시장은 현재 단기적인 경기 침체 우려와 중장기적인 상승 관점 기대, 그리고 연준의 금리 인하와 새로운 유동성 공급 계획 사이에서 균형을 맞추고 있습니다. 이번 폭락은 시장 동태 근본적으로 재편하여 모든 참여자가 투자 논리를 재평가하도록 만들었습니다. 향후 궤적은 거시경제적 우려에 위축된 단기 거래자 와 장기적 축적에 전념하는 기관 투자자 중 어떤 투자자 집단이 더 큰 영향력을 행사할 수 있느냐에 따라 달라질 것입니다. 대규모 청산으로 무분별한 레버리지가 대부분 사라졌고, 시장 구조는 더욱 깔끔해졌지만 동시에 더욱 신중해졌습니다. 이번 폭락 이후 시대는 암호화폐 시장의 성숙도와 제도화에 대한 리스크 시험대입니다.
결론: 폭풍으로부터 얻은 교훈
2025년 8월 폭풍은 여러 막으로 구성된 드라마였습니다. 거시정치적 충격으로 시작되어 취약하고 과도한 레버리지를 가진 파생상품 시장으로 인해 더욱 증폭되었고, 결국 CME 갭에서 기술적 정점을 찍었습니다. 이 사건은 현대 암호화폐 시장에 대한 심오한 교훈을 제공하며, 암호화폐 시장의 본질적인 이중성을 드러냅니다. 한편으로는 세계 금융 시스템과의 더욱 긴밀한 통합이 장기적인 성장 모멘텀과 잠재적인 가격 저점을 제공합니다. 그러나 다른 한편으로는 이러한 통합이 기존 시장의 충격과 지정학적 사건에 매우 취약하게 만듭니다. 8월 폭풍은 이러한 긴장감이 궁극적으로 드러난 사례였습니다. 구세계의 거시경제적 공포와 신세계의 디지털 자산 축적이 정면으로 충돌한 것입니다. 암호화폐의 미래는 이 두 가지 강력하고도 종종 상반되는 세력 사이를 어떻게 헤쳐나가느냐에 따라 결정될 것입니다.
