지난주 시장이 단기적으로 변동성을 보일 것이라는 대화에서 핵심은 이번 주 금요일의 글로벌 중앙은행 연례 회의였습니다. 많은 사람들이 이번 중앙은행 연례 회의의 주제인 "전환기의 노동 시장: 인구, 생산성 및 거시경제 정책"을 아직 명확히 이해하지 못할 수 있지만, 현재 미국 경제 상황과 매우 밀접하게 연관되어 있다고 할 수 있습니다. 이민, 본토 인구 및 인공지능이 가져오는 생산성에 대한 논쟁은 거의 모든 주제에서 언급될 것입니다. 관세, 적자 법안, 실업률의 무력화, 자본 지출, 최종 금리, 기술주에서 소비재 주식까지의 실적 보고서 등 모든 영역에서 이 핵심 문제를 피할 수 없습니다. 이는 현재 시장의 핵심 초점입니다: 중장기적으로 상승 동력은 명확합니다. 재정 확장, 산업 정책 주도, AI의 대규모 가속화, 암호화폐 핵심 자산의 대규모 구매 과정 등에서 비롯됩니다. 하지만 단기적으로 동력이 부족해지기 시작했습니다. 특히 지난주 목요일 데이터가 크게 예상을 초과했고, 지난주 금요일의 인플레이션 예상도 점차 상승했습니다. 이전에는 채무 압박으로 인해 완화될 것으로 확신했지만, 데이터와 인플레이션의 잠재적 상방 리스크로 인해 이러한 필연적 완화 예상이 타격을 받았고, 이는 현재 변동성 조정의 근본적인 논리입니다. 이는 이전 대규모 교체에 대한 트윗에서 언급된 것처럼 매수 자금의 유입 속도와 리듬에 영향을 미칠 것입니다. 이는 이전 재정 확장 2.0에서 언급된 것으로, 중장기 논리는 견고하지만 단기적인 소규모 리스크 충격의 원천입니다. 중앙은행 연례 회의로 돌아가서, 현재 파월의 태도는 비둘기파 또는 매파 모두 타당성이 있습니다: 비둘기파 예상은 노동 시장이 실제로 둔화되고 있으며, 인플레이션이 온화하게 상승하고 있고 대규모로 급등하지 않았으며, 채무 압박이 실제로 크다는 것입니다. 매파 예상은 관세가 상품 인플레이션으로 반영되지 않았지만, 서비스 산업의 점착성이 다시 높아졌다는 것이며, 여기에는 연방준비제도의 독립성에 대한 투쟁도 암시되어 있습니다. 핵심은 파월이 고용과 인플레이션의 이중 사명 사이에서 어느 쪽에 더 치우치는지입니다. 개인적으로 그의 가장 좋은 태도는 중립적이며, 9월 금리 인하를 명확히 표명하지 않고 8월 고용 및 인플레이션 데이터를 기다리겠다는 입장입니다. 이는 9월 금리 인하를 충분히 반영한 시장에 대체로 중립적입니다. 파월은 7월 금융통화위원회 회의에서 새로운 금리 프레임워크를 언급했습니다: 현재 금리 수준은 최소한 "온화한 긴축"이며, 인플레이션 상방 리스크가 지배적이라면 이러한 정책 위치는 합리적입니다. 그러나 고용 하방 리스크와 인플레이션 상방 리스크가 균형을 이룬다면, 정책 금리를 인하하고 중립에 가깝게 조정해야 합니다. 따라서 파월의 중립적 입장은 시장에 단기적인 우려 정서를 완화시키지만, 8월 데이터를 통해 7월 와 의 서비스 산업 강세가 일시적인지 추세적인지 확인해야 합니다.