스테이블코인은 올해 암호화폐 시장에서 가장 화제가 되는 업무 중 하나가 되었습니다. 테더(Tether)의 2분기 49억 달러 이익부터 서클(Circle)의 상장 이후 투명한 수익 보고 까지, 이러한 현상은 기업의 코인 발행 붐을 일으켰습니다. 하지만 스테이블코인이 정말 손쉬운 수익을 제공할 수 있을까요? 에이브(Aave)의 GHO부터 다양한 기업의 미국 달러까지, 이 글에서는 스테이블코인 사업의 구조와 리스크 살펴봅니다.
USDC 재무 보고서 공개: 모두가 스테이블코인 비트코인 에서 파이를 원한다
@_FORAB 이 말했듯이 "USDC의 가장 큰 문제는 상장 이후의 투명성입니다." Circle의 재무 보고서는 미국국채 를 통해 스테이블코인을 발행하여 막대한 수익을 창출했음을 명확히 보여줍니다. 이는 자산운용사, 기업, 그리고 DeFi 프로토콜들이자체 스테이블코인 과 결제 퍼블릭 체인을 구축하도록 유도했습니다.
MetaMask의 mUSD 와 Wyoming의 FRNT 외에도 유럽연합 에서 미국에 이르기까지 많은 은행이 자체 스테이블코인 출시를 고려하고 있습니다.
( 치열한 경쟁이 벌어지는 스테이블코인 L1 블록체인 살펴보기: 글로벌 "온체인 결제" 전장을 누가 차지하게 될까요? )
연구원 경고: 스테이블코인 ≠ 화폐 인쇄기, Aave GHO 손실이 입증
이에 대해 하수 수석 연구원 은 냉정하게 반박했습니다. "스테이블코인이 대출 시장보다 수익성이 높다는 생각은 DeFi 분야에서 가장 큰 오해 중 하나입니다."
그는 스테이블코인과 대출 시장은 본질적으로 "금리 차익거래 사업"이며, USDT와 USDC처럼 글로벌 유동성과 수용성을 갖춘 스테이블코인만이 "이체 가능성"을 통해 추가적인 편의성 가치를 얻을 수 있다고 지적했습니다. 다른 새로운 스테이블코인들도 여전히 부족한 자본 풀을 확보하기 위해 대출 시장과 경쟁해야 합니다.
새로운 스테이블코인 진입자에게는 정말로 중요한 이점이 두 가지 뿐입니다. 더 큰 발행 능력(더 낮은 비용으로 대출 가능)과 자산-부채 관리 능력(더 높은 이자율로 대출 가능)입니다.
Hasu는 올해 초 Aave가 출시한 GHO를 예로 들었습니다. 현재 GHO의 발행 비용은 최대 8%에 달하지만, 실제 수익은 1~2%에 불과합니다. 즉, 유통되는 GHO 하나당 매년 6~7%의 수수료가 부과됩니다.
새로운 스테이블코인을 출시하려면 출시 초기 단계에 참여하는 데 비용이 들지만, 스테이블코인을 수익성 있게 만드는 것이 얼마나 어려운지 쉽게 상상할 수 있으며, 50%의 매출 총이익률을 달성하는 것은 더욱 어렵습니다.
그는 Aave가 실제로 대출 시장의 선두주자라는 점을 인정했지만, 이것이 스테이블코인 분야에서도 Aave의 성공을 재현할 수 있다는 것을 의미하지는 않는다고 말했습니다.
스테이블코인의 가치 구조 분석: 진정한 승자는 누구일까?
몇 달 전 Plasma Growth Director Nathan이 제안한 "스테이블코인 가치 축적 스택" 모델에 따르면, 그는 스테이블코인의 가치 축적을 4가지 계층으로 구분합니다.
먼저, 최하위 계층의 가장 큰 수혜자는 발행사입니다. 테더는 2024년에 미국국채 이자만으로도 140억 달러를 벌어들였습니다. 그리고 퍼블릭 블록체인이 있습니다. 이더 과 트론은 자금 이체 및 거래를 통해 징수되는 수수료를 통해 수익을 얻습니다.
다음은 Aave, Curve, Uniswap과 같은 프로토콜을 포함하는 "DeFi 인프라"로, 기본적인 대출, 거래소, 그리고 수익 창출 기능을 제공합니다. 마지막으로, 네이선은 이를 가장 유망한 계층이라고 부르는 "B2B 및 B2C 애플리케이션"이 있습니다. 결제 대기업 Stripe 부터 핀테크 스타트업 Revolut까지, 이들은 스테이블코인에 대한 현실적이고 광범위한 사용 사례를 만들어내고 있습니다.
그는 진정한 혁신과 가장 큰 상용화 기회는 결국 최상위 애플리케이션 계층에서 나타날 것이라고 믿지만, 그 기반은 파괴될 수 없으며, 예를 들어 테더는 오랫동안 "스테이블코인의 왕"으로 남을 것이라고 말합니다.
다음 경쟁의 물결: 일반 용도에서 기능성 스테이블코인까지: 기업에 맞춤형 스테이블코인이 꼭 필요한 이유는 무엇일까?
스테이블코인은 수익성이 있지만, 선점자 이점이 강합니다.
하수는 스테이블코인 시장이 막대한 수익을 창출할 수 있다고 하더라도, 결코 수익을 보장하는 방법은 아니라고 지적했습니다. 그는 또한 Aave의 GHO를 통해 새로운 참여자들은 시장 점유율 확보하기 위해 먼저 높은 대가를 치러야 한다고 지적했습니다.
결론적으로, 스테이블코인은 분명 좋은 사업이지만, 진정한 성공은 테더처럼 강력한 네트워크 효과와 자본 우위를 활용하는 선구자들에게 달려 있습니다. 시장 점유율을 확보하려는 후발주자들은 차별화되고 모방하기 어려운 접근 방식을 찾아야 합니다.
" 스테이블코인 발행이 그렇게 수익성이 있을까? 테더부터 에이브 GHO까지: 후기 참여자를 위한 수익에 대한 진실"이라는 기사는 원래 Chain News ABMedia 에 게재되었습니다.
