출처: Web3 Practitioner
원제: 금리가 인하되었으니, 시장이 축하할 때가 된 걸까?
2025년 9월 18일(베이징 시간) 이른 아침, 연방 준비제도(Fed)는 예상대로 25bp(베이시스포인트) 금리 인하를 발표했습니다. 초기 시장 반응은 미국국채 하락, 달러화 약세, 그리고 리스크 자산의 전반적인 상승 등 전통적인 예상과 일치했습니다. 그러나 한 시간 후, 제롬 파월 연준 의장이 기자회견을 열면서 시장 흐름은 완전히 반전되었습니다. 미국 달러 지수는 V자형 반등을 보였고, 금값은 사상 최고치에서 급락했으며, 미국 증시는 일방적으로 움직이면서 전반적인 혼란을 야기했습니다.
이 시장 혼란의 핵심은 25bp 금리 인하 자체가 아니었습니다. CME FedWatch 데이터에 따르면, 시장은 이전에 이번 금리 인하 가능성을 96%로 예상했기 때문에 사실상 기정사실이 되었습니다. 진짜 원인은 통화 정책 결정 이면에 의도적으로 조작되었지만 명백히 결함이 있는 "통합"이라는 허울이었습니다. 백악관 "특사" 스티븐 미란이 유일하게 반대표를 던진 것이 균열을 일으켰습니다. 연준이 전통 금융 시스템의 핵심 기관으로 내세웠던 "독립성"이라는 허울에 균열이 생기고, 탈중앙화 자산인 비트코인에 예상치 못한 새로운 무게감이 더해졌습니다.
1. 금리 인하의 '데이터 의존성'에서 '필연적 논리'로의 전환
이번 회의의 특수성을 분석하기에 앞서, 연방준비제도가 이때 느슨한 통화정책을 시작한 핵심 동기를 먼저 명확히 해야 합니다. 고용 시장에서 명확한 리스크 신호가 나왔기 때문입니다.
미국 노동부 자료에 따르면 2025년 8월로 끝나는 3개월 동안 미국의 비농업 부문 일자리 증가율은 월평균 약 2만 9천 개에 그쳐 2010년(팬데믹 이전) 이후 최저치를 기록했습니다. 고용 지표 또한 심각한 압박을 받고 있습니다. 신규 실업 수당 청구 건수는 거의 4년 만에 최고치를 기록했고, 장기 실업자(실업 주기가 26주를 초과하는 경우) 수는 2021년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 실제로 파월 의장은 2025년 8월 말 잭슨홀 세계중앙은행 연차총회에서 "고용 시장의 하방 리스크 상승"고 시사하며, 연준의 정책 방향이 "인플레이션 억제"에서 "완전고용 유지"로 크게 전환되었음을 시사했습니다.
시장은 대체로 이번 금리 인하를 연준이 "비둘기적 기조로 전환"하려는 분명한 움직임으로 보고 있지만, 핵심적인 불확실성이 3가지나 존재하기 때문에 이번 회의의 영향은 기존의 통화 정책 조정을 훨씬 넘어서며 시장을 복잡한 상황으로 몰고 가고 있습니다.
2. 3대 불확실성: 정책 경로의 불확실성과 정치적 간섭
(I) 서스펜스 1: 분할 점도 와 불분명한 금리 인하 경로
시장의 핵심 관심사는 연준이 올해 남은 기간 동안 얼마나 더 많은 금리 인하를 단행할지입니다. 25bp의 금리 인하가 이미 시장에 충분히 반영된 가운데, 향후 금리 방향을 보여주는 점도표가 주요 지표로 떠올랐습니다. 표면적으로 점도표의 중간값은 연준 정책 입안자들이 2025년에 두 차례의 추가 금리 인하(총 50bp)를 예상하고 있음을 나타내며, 이는 명확한 방향을 제시하는 것으로 보입니다.
그러나 심층 분석 결과, 정책 결정 기구 내부에서 상당한 의견 차이가 드러났습니다. 투표권이 있는 19명의 위원 중 9명은 올해 두 차례의 추가 금리 인하에 찬성하는 반면, 다른 9명은 최대 한 차례의 금리 인하가 필요하다고 생각합니다. 일부는 금리 인상을 주장하기도 합니다. 더 극단적인 전망은 (일반적으로 밀라노에서 나온 것으로 추정되는) 올해 125bp의 금리 인하를 시사합니다. 골드만삭스 이코노미스트들은 점도표가 두 차례의 금리 인하를 시사하더라도 "정책 결정 기구 내부에서 이견이 거의 없을 것"이라는 시장의 예상은 지나치게 낙관적인 것이라고 이전에 경고한 바 있습니다. 이처럼 극명하게 갈리는 전망 분포는 정책 지침으로서 점도표의 효과를 심각하게 저해합니다.
공식 정책 신호의 모호함은 공격적인 시장 가격 책정과 극명한 대조를 이룹니다. CME 금리선물 데이터에 따르면 회의 후 거래자 2025년 10월과 12월 추가 금리 인하 가능성을 70% 이상으로 빠르게 상향 조정했습니다. 이는 두 가지 시장 경로를 시사합니다. 하나는 연준이 신중한 입장을 유지하며 공격적인 시장 기대와 상충되고 새로운 시장 변동성을 유발하는 것입니다. 다른 하나는 정치적 압력과 시장 기대가 복합적으로 작용하여 연준이 타협하고 예상치 못한 완화 사이클에 돌입하는 것입니다. 어떤 경로를 선택하든 향후 몇 달 동안 불확실성이 시장을 지배할 것입니다.
(II) 서스펜스 2: 파월의 '균형 잡기'와 정책 톤 설정의 딜레마
내부 갈등과 외부 압력 대면 파월 의장은 금리 인하를 "리스크 관리 조치"라고 규정했습니다. 이 발언의 핵심 논리는 균형을 맞추는 것이었습니다. 내부적으로는 고용 시장의 약세를 인정함으로써 금리 인하를 정당화했고, 외부적으로는 지속적인 인플레이션 리스크 강조하고 추가 완화는 신중할 것이라고 시사함으로써 백악관의 공격적인 압력에 대응했습니다.
그러나 이러한 "모든 것을 포괄하는" 균형 조치는 오히려 정책 해석에 대한 시장의 분열을 초래했습니다. 파월 의장이 기자회견 말미에 언급했듯이, "더 이상 제로 리스크 정책 경로는 없습니다." 금리를 너무 많이 인하하면 인플레이션 반등을 심화시킬 수 있고, 너무 적게 인하하면 백악관의 불만을 불러일으킬 수 있습니다. 이러한 핵심 모순은 여전히 해결되지 않은 채 남아 있습니다.
(3) 서스펜스 3: 전례 없는 정치적 간섭과 연방준비제도의 독립성 위기
이번 회의의 가장 핵심적인 잠재적 리스크 행정부의 권한에 의한 중앙은행의 독립성이 직접적으로 침식되는 것입니다. 이 "방 안의 코끼리"(당연하지만 의도적으로 회피해 온 문제를 말함) 문제가 마침내 표면화되었습니다.
트럼프 대통령의 수석 경제고문인 스티븐 밀란은 FOMC 회의 전날 공식 취임하여 즉시 의결권을 부여받았습니다. 시장은 이를 백악관이 "상당한 금리 인하"를 추진하기 위한 의도적인 조치로 해석했습니다. 한편, 트럼프 대통령이 리사 쿡 연방준비제도 이사를 해임하려던 시도는 법원에 의해 일시적으로 중단되었지만, 관련 소송은 현재 진행 중입니다. 이러한 사건들은 우연이 아니라, 중앙은행의 의사결정에 행정부가 직접 개입했음을 보여주는 분명한 신호입니다. 밀란이 회의에서 유일하게 반대표를 던진 것은 이러한 개입의 궁극적인 징후였습니다.
월가가 여전히 점도표의 불일치와 상반된 경제 전망(금리 인하와 미래 인플레이션 기대치 상승)으로 어려움을 겪고 있는 동안, 암호화폐 시장은 이를 통해 더 심층적인 거시적 내러티브를 해석해 왔습니다. 2009년 1월 3일, 사토시 나카모토 비트코인 제네시스 블록에 "타임스 2009년 1월 3일 재무장관, 은행에 대한 두 번째 구제금융 임박"인스크립션 남겼습니다. 핵심 비판은 바로 위기 상황에서 중앙집중식 금융 시스템의 취약성과 규칙의 유연성입니다.
16년 후, 밀라노의 개입은 이러한 체계적인 의문을 경제적인 수준에서 정치적인 수준으로 확대했습니다. 세계에서 가장 중요한 중앙은행의 통화 정책이 더 이상 경제 데이터에만 의존하지 않고 단기적인 정치적 의제의 직접적인 영향을 받게 되면서, 법정화폐의 장기적인 신뢰성은 약화되었습니다. 이와 대조적으로, 비트코인의 "코드가 법이다"와 "권력보다 규칙이 우선한다"는 특징, 2,100만 개의 고정된 공급량, 예측 가능한 발행 주기, 그리고 단일 주체의 통제에서 탈중앙화 은 현재의 거시경제적 혼란 속에서 독특한 "확실성의 오아시스"를 만들어냈습니다.
III. 단기적 리스크: '신발 떨어뜨림' 이후의 시장 경쟁
거시경제 논리가 비트코인의 장기적 가치를 뒷받침하지만, 시장 폭등에 나설지 여부를 결정하려면 장기적인 전망과 단기적인 거래 논리를 명확히 구분해야 합니다. 최근 금리 인하 이후 V자형 시장 반전은 단기적인 리스크 의 실체를 보여줍니다.
첫째, 이번 금리 인하는 "기대의 과도한 실현"을 의미합니다. 시장이 특정 사건의 발생 확률을 96%로 평가할 때, 사건 자체는 더 이상 긍정적인 촉매제가 되지 못하고, 오히려 투기 자금이 "소문에 사고 뉴스에 판다"는 고전적인 시장 원칙에 따라 "이익 실현"의 기회로 전락합니다. 둘째, 파월 의장의 "리스크 관리" 발언의 모호성과 점도표의 상당한 괴리는 새로운 완화 사이클의 시작을 시장에 명확히 알리지 못했으며, 이로 인해 이전에 선제적으로 나타났던 투기적 강세 정서 약화되었습니다.
비트코인의 가격 추세는 시장의 혼란을 더욱 직관적으로 반영합니다. 2025년 9월 18일 오전 2시에 해당 결의안이 발표되었을 때, 시장의 초기 반응은 실망이었고, 비트코인 가격은 빠르게 114,700달러 근처로 떨어져 전형적인 "뉴스 매도" 시장 추세를 보였습니다. 그러나 금과 주요 미국 주식의 지속적인 하락과는 달리, 파월의 연설이 진행되면서 시장은 이를 비둘기파적 신호로 해석했고, 비트코인은 즉시 V자형 반등을 시작하여 117,000달러를 돌파하면서 전통적인 리스크 자산과는 차별화된 추세를 보였습니다.
이러한 현상은 단기적으로 비트코인이 시장에서 여전히 "고베타 리스크 자산"으로 분류되고 있음을 시사하며, 가격 변동은 거시 유동성 기대치와 높은 상관관계를 보입니다. 따라서 단기적으로 시장 변동성이 심화될 가능성이 높습니다. 주류 시장 전망과 상반되는 고용 또는 인플레이션 데이터는 암호화폐를 포함한 리스크 자산의 급격한 하락을 유발할 수 있습니다.
IV. 결론: 도트 차트의 핵심 포인트를 넘어서
전반적으로, 이자율 인하가 시장 광란의 시작을 의미하는지에 대한 질문은 단기 거래와 장기 가치라는 두 가지 관점에서 답해야 합니다.
단기 거래 관점에서 보면 답은 '아니요'입니다. 연준의 현재 정책 방향은 불확실성으로 가득 차 있으며, 첫 번째 금리 인하의 효과는 이미 충분히 실현되었습니다. 신중한 태도를 유지하고 변동성을 경계하는 것이 더 합리적인 접근 방식입니다 .
장기 가치 투자와 거시경제적 관점에서 볼 때, 이 사건은 단지 시작에 불과합니다. 중앙은행의 독립성을 침해하는 행정부의 권력 행사, 통화 정책 결정 과정에서의 모든 갈등과 투쟁은 탈 탈중앙화 금융 시스템에 대한 구체적인 지지를 의미하며, 암호화폐 자산의 장기적 가치 제안에 대한 지지를 구축합니다. 점도표의 상반되고 혼란스러운 예측보다는, 연준 내부에서 계속되는 권력 다툼에 더 큰 관심을 기울여야 합니다 . 그 궁극적인 결과는 달러화의 신용도 방향을 결정할 뿐만 아니라, 차기 거시경제 사이클에서 암호화폐 자산의 중심 역할을 상당 부분 규정할 것입니다.
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