출처: 토큰 디스패치
Prathik Desai 지음
편집 및 편집: BitpushNews
7년 전, 애플은 자사의 가장 뛰어난 제품보다도 더 큰 규모의 재무 운영을 성공적으로 수행했습니다.
2017년 4월, 애플은 캘리포니아 쿠퍼티노에 50억 달러 규모의 애플 파크 캠퍼스를 개장했습니다. 1년 후인 2018년 5월, 애플은 1,000억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표했습니다. 이는 "우주선"이라는 별명을 가진 360에이커 규모의 본사 부지 비용의 20배에 달하는 금액입니다. 이는 애플이 세상에 선언한 명백한 선언이었습니다. 아이폰만큼, 아니 어쩌면 그보다 더 중요한 "제품"이 또 하나 생겼다는 것입니다.
이는 당시 발표된 사상 최대 규모의 자사주 매입 프로그램으로, 애플이 10년간 자사주 매입에 7,250억 달러 이상을 쏟아부은 일련의 자사주 매입 행진의 일환이었습니다. 그로부터 6년 후인 2024년 5월, 아이폰 제조업체 애플은 1,100억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표하며 자사주 매입 기록을 경신했습니다. 이는 기기뿐만 아니라 주식 자체에도 희소성을 부여하는 방법을 보여주었습니다.
암호화폐 산업도 비슷한 전략을 사용하고 있지만, 규모가 더 크고 속도도 더 빠릅니다.
두 주요 수익원인 영구 거래소 Hyperliquid 와 미메코인 스타트업 Pump.fun 은 수수료 수입의 거의 전부를 자사 토큰을 다시 매수하는 데 재투자하고 있습니다.
"진정한 재구매"
하이퍼리퀴드가 8월에 기록적인 1,060만 달러의 거래 수수료를 창출했는데, 그중 90% 이상이 공개 시장에서 HYPE 토큰을 재매수하는 데 사용되었습니다. 한편, 9월 어느 날 펌프펀(Pump.Fun)은 338만 달러의 매출을 기록하며 하이퍼리퀴드를 잠시 앞지르기도 했습니다. 이 막대한 매출은 어디로 갔을까요? 플랫폼은 매출의 100%를 지속적으로 펌프 토큰 재매수에 사용하고 있으며, 실제로 이 재매수 메커니즘은 두 달 이상 안정적으로 운영되어 왔습니다.
이런 행동은 토큰을 주주증서와 비슷하게 만드는데, 이는 암호화폐 산업에서는 흔치 않은 일입니다. 암호화폐 산업에서는 토큰이 종종 첫 번째 기회에 투자자에게 쏟아집니다.
근본적인 이유는 월가의 " 배당 귀족들"(예: 애플, 프록터 앤드 갬블, 코카콜라)이 수십 년간 추진해 온 주주 환원 전략을 본받는 것입니다. 이러한 기업들은 안정적인 현금 배당이나 자사주 매입을 통해 주주들에게 지속적으로 보상을 제공합니다. 애플은 2024년에 자사주 매입에 1,040억 달러를 지출하여 당시 시총 의 3~4%를 투자자들에게 환원했습니다. 하이퍼리퀴드의 자사주 매입 규모는 유통 공급량의 9%에 달하며 애플을 훨씬 웃돌았습니다.
주식 시장 기준으로 봐도 이런 숫자는 엄청난 수준이며, 암호화폐 세계에서는 전례 없는 일입니다.
하이퍼리퀴드의 모델은 실제로 매우 간단합니다.
바이낸스와 같은 중앙화된 플랫폼과 유사한 경험을 제공하지만, 완전히 온체인 구축된 탈중앙화 무기한 계약 거래소 구축했습니다. 가스비 없음, 높은 레버리지, 그리고 무기한 계약 전용으로 설계된 레이어 1을 통해 2025년 중반까지 월 거래량은 4,000억 달러를 돌파하며 DeFi 무기한 계약 시장 점유율 약 70%를 점유했습니다.
하지만 Hyperliquid를 정말 다른 회사와 차별화하는 점은 자본을 사용하는 방식입니다.
플랫폼의 일일 거래 수수료의 90% 이상은 소위 '지원 기금'으로 들어가는데, 이 기금은 공개 시장에 직접 접근하여 HYPE 토큰을 지속적으로 구매합니다.
이 글을 쓰는 시점을 기준으로, 이 펀드는 3,161만 개 이상의 HYPE 토큰을 축적했으며, 이는 약 14억 달러에 달하는 규모입니다. 이는 1월에 보유했던 300만 개의 토큰보다 10배 증가한 수치입니다.
이러한 매수 열풍으로 인해 유통 공급량 의 약 9%가 증발했고, HYPE 토큰 가격은 9월 중순에 최고 60달러까지 치솟았습니다.
그 사이 Pump.fun은 자사주 매입을 통해 공급량 약 7.5% 줄였습니다.
이 플랫폼은 밈코인 열풍을 수수료가 매우 낮은 비즈니스 모델로 탈바꿈시켰습니다. 누구나 토큰을 발행하고, 본딩 커브를 설정하고, 대중의 참여를 유도할 수 있습니다. 농담처럼 시작했던 것이 이제는 투기적 자산 생산 공장으로 변모했습니다.
하지만 불안정성은 여전히 남아 있습니다.
Pump.fun의 수익은 밈코인 발행량과 밀접하게 연관되어 있어 순환적입니다. 7월 수익은 1,711만 달러로 급락하여 2024년 4월 이후 최저치를 기록했습니다. 결과적으로 자사주 매입 또한 감소했습니다. 8월에는 월 수익이 4,105만 달러 이상으로 다시 급증했습니다.
그러나 지속 가능성에 대한 우려는 여전히 남아 있습니다. 밈코인 열풍이 가라앉으면 (지금도 그렇고 앞으로도 그럴 것입니다) 토큰도 함께 사라질 것입니다. 프로젝트 전체가 무허가 도박과 유사하다고 주장하는 55억 달러 규모의 소송이 곧 제기될 예정입니다.
지역사회에 환원: 매일 발생하는 배당금
현재 Hyperliquid와 Pump.fun을 움직이는 원동력은 지역 사회에 환원하려는 의지입니다.
애플은 몇 년 동안 자사주 매입과 배당금을 통해 수익의 거의 90%를 주주들에게 환원해 왔습니다. 하지만 이는 산발적이고 중앙에서 발표하는 결정입니다. 반면, 하이퍼리퀴드와 펌프펀은 수익의 거의 100%를 토큰 보유자에게 지속적으로 매일 환원하고 있습니다.
물론, 둘은 완전히 동일하지는 않습니다. 배당금은 현금으로 지급되며, 과세 대상이지만 신뢰할 수 있습니다. 반면 자사주 매입은 기껏해야 가격 지지 수단일 뿐, 매출이 감소하거나 유동성이 과도하게 확보되면 무용지물입니다. 하이퍼리퀴드는 곧 주식 매각에 직면할 위기에 처해 있습니다. 펌프펀은 밈 사용자들이 언제든 편을 바꿀 가능성에 직면해 있습니다. 존슨앤드존슨의 63년간 꾸준한 배당금 증가나 애플의 꾸준한 자사주 매입과 비교하면, 이는 마치 아슬아슬한 줄타기처럼 아슬아슬합니다.
하지만 어쩌면 괜찮을지도 몰라요.
암호화폐는 아직 성숙기에 접어들었고 아직 일관성을 찾지 못했습니다. 하지만 지금은 속도를 찾았습니다. 자사주 매입은 그 속도를 견인할 수 있는 요소를 갖추고 있습니다. 바로 유연하고, 세금 효율적이며, 디플레이션을 방지하는 것입니다. 주로 투기적 동기가 있는 시장에 적합합니다. 지금까지 자사주 매입은 매우 다른 두 프로젝트를 최고의 수익 창출원으로 탈바꿈시켰습니다.
이것이 장기적으로 지속 가능한지는 아직 결정하지 못했지만, 암호화폐 세계에서 처음으로 이러한 접근 방식을 통해 토큰이 카지노 코인 처럼 행동하지 않고 Apple조차 따라올 수 없는 속도로 가치를 반환하는 회사 주식처럼 행동할 수 있다는 것은 분명합니다.
더 큰 교훈이 보입니다. 애플은 암호화폐보다 훨씬 이전에 이 사실을 깨달았습니다. 단순히 아이폰을 파는 것이 아니라, 자사 주식도 판다는 것입니다. 2012년 이후 애플은 자사주 매입에 거의 1조 달러(대부분 국가의 GDP보다 많은 금액)를 지출했고, 발행 주식 수를 40% 이상 줄였습니다.
애플의 시총 3조 8천억 달러를 상회하는데, 이는 부분적으로 애플이 자사 주식을 마케팅, 개선, 제조를 통해 희소성을 확보해야 하는 상품으로 여기기 때문입니다. 자본 조달을 위해 주식을 더 발행할 필요가 없습니다. 애플의 재무구조는 놀라울 정도로 탄탄합니다. 바로 이 지점에서 주식이 상품이 되고 주주가 고객이 됩니다.
동일한 언어가 암호화폐 공간에도 확장되고 있습니다.
Hyperliquid와 Pump.fun은 둘 다 업무 에서 창출한 현금을 업무 에 재투자하거나 쌓아두지 않고, 자체 자본에 대한 매수 압력으로 전환함으로써 이 전략을 성공적으로 실행했습니다.
이로 인해 투자자들이 자산에 대해 생각하는 방식도 바뀌게 됩니다.
아이폰 판매는 중요하지만, 애플 주식에 또 다른 원동력이 있다는 것을 알고 있는 강세론자들은 희소성이라는 것을 알고 있습니다. 거래자 이러한 토큰들을 HYPE와 PUMP와 같은 관점으로 보기 시작했습니다. 그들은 토큰에 대한 모든 지출이나 거래가 시장에서 재매수되어 소각될 확률이 95% 이상이라는 유망한 자산으로 봅니다.
애플은 동전의 다른 면도 보여준다.
자사주 매입은 현금 흐름에 따라 강력해질 뿐입니다. 매출이 감소하면 어떻게 될까요? 아이폰과 맥북 판매가 둔화되면 애플은 재무제표를 바탕으로 채무 발행하고 자사주 매입 계약을 이행할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드와 펌프펀은 그런 여유가 없습니다. 거래량이 줄어들면 자사주 매입도 중단될 것입니다. 배당금, 서비스 또는 신제품으로 전환할 수 있는 애플과 달리, 이러한 계약들은 아직 대안을 찾지 못했습니다.
암호화폐 세계에서 프로젝트는 토큰 희석의 리스크 직면합니다.
애플은 2억 주가 갑자기 시장에 쏟아져 들어오는 신주 발행에 대해 걱정할 필요가 없지만, 하이퍼리퀴드는 그러한 위험 대면 해야 합니다. 올해 11월부터 약 120억 달러 상당의 HYPE 토큰이 내부자에게 공개될 예정이며, 이는 일일 자사주 매입 규모를 훨씬 뛰어넘는 규모입니다.
Apple은 유통주식 수를 정확하게 통제하는 반면, 암호화 프로토콜은 수년 전에 작성된 토큰 언락 계획으로 어려움을 겪고 있습니다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 여전히 전설적인 이야기의 여운을 느끼며 적극적으로 참여하고 있습니다. 애플의 운영 논리는 특히 수십 년간의 역사를 아는 사람들에게는 매우 친숙합니다. 애플은 주식을 금융 상품으로 전환하여 주주 충성도를 성공적으로 구축했습니다. 이제 하이퍼리퀴드와 펌프펀은 암호화폐 세계에서도 비슷한 길을 시도하고 있습니다. 다만, 더 빠른 속도로, 더 큰 화제성과 더 큰 리스크 감수하며 말입니다.
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